四川百利天恒药业二季度获兴全汇添富联手加仓：年亏10亿反成机构"抱团"标的，全球首创双抗ADC刚起步 兴全商业模式优选增持68%、兴全合润新晋前十、汇添富创新医药增持15%；百利天恒年内股价跌近30%后逆势获加仓，公募创新药仓位集中度创阶段新高 · 2026-07-29 +68.02% 兴全商业模式优选增持比例 115.79万股 增持股数（兴全） +15.23% 汇添富创新医药增持比例 44.57万股 增持股数（汇添富） -10.54亿 2025年归母净利润 25.14亿 2025年研发投入（+74%） 发生了什么 7月28日，据 搜狐财经 报道，二季度多位知名基金经理逆势加仓四川百利天恒药业。最新股东信息显示：截至6月1日， 兴全商业模式优选混合基金增持115.79万股 （增幅68.02%）， 兴全合润混合基金新晋成为前十大流通股股东 ；张韡管理的 汇添富创新医药主题混合基金增持44.57万股 （增幅15.23%）。 加仓的背景是百利天恒年内股价一度跌近30%。然而，这并非"抄底"的简单逻辑——公募基金医药持仓正经历一场结构性迁移：资金从仿制药标的撤出，集中押注自主原研、产品已进入商业化兑现阶段的创新药龙头。据兴业证券测算，截至二季度末，A+H股医药板块主动基金持仓比例仅6.33%，但持仓结构高度集中于创新药相关公司。 （东方财富·百利天恒股东数据） 为什么加仓：全球首创双抗ADC获批，商业化元年开启 机构逆势加仓百利天恒的核心逻辑，指向一个关键资产—— 伦康依隆妥单抗（商品名：宜泽康，代号BL-B01D1/iza-bren） 。 这是 全球首个获批上市的EGFR×HER3双抗ADC药物 。2026年6月22日，NMPA附条件批准其用于治疗经至少二线系统化疗和PD-1/PD-L1抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌。 （来源：第一财经报道） 这款药的分量不止于单一适应症： 食管鳞癌、三阴性乳腺癌 两大适应症的NDA已获CDE受理； 在中美开展 40余项跨瘤种临床试验 ，覆盖肺癌、消化道肿瘤、泌尿系统肿瘤等10余种肿瘤类型； 已累计获得 8项突破性疗法认定 ； 2023年12月与BMS达成 潜在价值84亿美元 的全球授权合作，首付款8亿美元、首笔里程碑款2.5亿美元已先后落地。 （来源：时代财经） 核心判断： 百利天恒的估值定价正从"讲故事"切换到"看兑现"。6月22日新药获批后，股价单日涨超10%，截至7月17日区间最高涨幅超50%。机构认为，这是中国药企第一次在双抗ADC这一全球前沿肿瘤药物赛道实现从零到一的全球领跑。 （来源：正经社） 硬币的另一面：亏损超10亿，传统业务缩水七成 机构抱团的另一面，是一份严峻的财务底色。 财务指标 2024年 2025年 2026Q1 变动趋势 营业收入 58.23亿 25.20亿 0.95亿 ↓ 2025年同比-56.72% 归母净利润 +37.08亿 -10.54亿 -7.75亿 ↓ 由盈转亏 研发投入 14.43亿 25.14亿 6.95亿 ↑ 2025年占营收99.75% 化药制剂收入 3.22亿 2.84亿 — ↓ 六年缩水超70% 中成药制剂收入 1.65亿 0.96亿 — ↓ 同比-41.64% 数据来源：百利天恒2025年年报、2026年一季报 （东方财富网） 业绩骤降的直接原因是"一次性授权收入"退潮：2024年BMS首付款8亿美元全额确认推高了当年营收和利润，2025年仅确认2.5亿美元里程碑付款。更深层的问题是，公司早年赖以生存的传统仿制药、中成药业务持续萎缩，公司对传统业务的策略是 "不投入、不扩张" 。 （来源：时代财经） 与此同时，研发投入仍处于"烧钱"阶段。2025年研发费用25.14亿元，增速74.23%，占营收比例99.75%；2026年一季度研发投入6.95亿元，占营收比例 高达734.52% 。截至2025年末，母公司累计未弥补亏损约2.1亿元。 时间线：从仿制药到全球首创的十五年潜伏 2006年 四川百利天恒药业成立，前身为朱义1996年创办的百利药业，从化学仿制药和中成药起步。 2010年前后 创始人朱义判断仿制药竞争将白热化，启动"以仿养创"长期路线。 2014年 在美西雅图设立SystImmune实验室，启动BL-B01D1（iza-bren）项目。当时国内药审改革尚未启动。 2023年1月6日 以24.70元/股登陆科创板，上市时市值约99亿元。 2023年12月 与BMS达成84亿美元全球授权合作，刷新中国创新药出海纪录。 2025年9月 股价创414.02元历史高点，较发行价涨超15倍。总市值超1700亿元。 2025年11月 启动H股上市进程（后延迟），同时完成37.64亿元A股定增，发行价317元/股。朱少醒、葛兰、赵蓓等参与认购。 2026年1月 OAP III（HK）Limited公告减持不超1%股份；公司同步启动1-2亿元回购计划。 2026年6月22日 iza-bren正式获NMPA批准上市 ，成为全球首个获批的EGFR×HER3双抗ADC药物。 2026年Q2 兴全、汇添富等头部公募逆势加仓，谢治宇兴全合润新晋前十流通股东。 金钱与风险：千亿市值靠什么支撑？ 截至2026年7月，百利天恒市值仍在千亿级别（当前约1060亿元）。支撑这一估值的，是iza-bren作为"泛肿瘤基石药物"的潜在空间——仅国内，食管鳞癌、三阴性乳腺癌、非小细胞肺癌等适应症对应的患者基数就以百万计。 但风险不可忽视： ✅ 看多信号 全球首创先发优势： 全球唯一获批的EGFR×HER3双抗ADC，BMS 84亿美元背书验证价值。 平台型价值： 17款创新药在临床阶段，8个ADC进入临床，DLL3 ADC已获FDA许可开展全球III期。 商业化元年开启： 2026年定义为创新药商业化元年，已组建肿瘤商业化团队。 资金涌入： 7月1-27日创新药ETF合计净流入141.62亿元。 ⚠️ 风险信号 单一产品依赖： 千亿市值几乎全部押注iza-bren成败，后续适应症审批进度决定估值走向。 持续烧钱压力： 研发投入占营收734.52%不可持续，传统业务现金流萎缩。 股东减持： OAP III（HK）2026年1月公告减持1%，目前仍持股约5.91%。 H股上市延迟： 资金渠道收窄，37.64亿定增资金使用进度偏慢。 下一步看什么 对百利天恒而言，未来6-12个月有数个关键节点： 验证节点 内容 时间窗口 食管鳞癌NDA审批 iza-bren针对食管鳞癌的上市申请已被CDE受理，若获批将大幅扩大患者基数 2026H2 三阴性乳腺癌NDA审批 III期临床达PFS和OS双终点，ASCO 2026已公布详细数据 2026H2–2027H1 2026年半年报 首份包含iza-bren商业化收入的财报，将检验放量速度 2026年8月27日 2026年医保谈判 鼻咽癌适应症是否纳入医保，直接决定入院速度和价格策略 2026Q4 BMS里程碑付款 后续临床/审批节点触发里程碑款，将直接影响现金流 持续 编辑部观察： 百利天恒正处于从"预期驱动"到"业绩兑现"的过渡期。机构加仓押注的是全球首创管线的长期价值，但短期财务报表的压力真实存在。核心问题是： iza-bren的商业化放量速度，能否在研发投入和传统业务萎缩之间跑出一个时间差。 2026年8月的半年报将是第一个验证窗口。对于持有人而言，当前千亿市值中已包含了较多乐观预期，后续适应症获批节奏和销售数据是关键变量。 引用来源： [1] 搜狐财经·知名基金经理频出手 医药板块关注度升温 [2] 东方财富·百利天恒股东持股变动数据 [3] 第一财经·百利天恒年内跌近30%，葛兰乔迁等逆势加仓 [4] 百利天恒2025年年度报告·东方财富网 [5] 时代财经·百利天恒去年亏超10亿背后 [6] 正经社·创新药明星百利天恒深度观察 [7] 天眼查·四川百利天恒药业股份有限公司工商档案 本文基于公开信息整理，不构成投资建议。数据截止2026年7月29日。