中际旭创急跌15%同日释放供应链改善信号：14.88亿预付+股权投资，能在NPO上量前打通物料瓶颈吗？ 基于中际旭创2026年7月28日投资者电话会议 · 2026-07-29 2026年7月28日，中际旭创（300308.SZ）经历了一场"冰火两重天"——白天股价重挫 15.69% ，市值单日蒸发超1300亿元；晚间电话会议却抛出一组令机构重新审视的数字：几乎所有客户订单已覆盖2026全年，部分已下到2027年，头部客户更给出金额"非常可观"的2028年新产品指引。 来源 但市场真正聚焦的，是电话会议中一个更紧迫的问题—— "明年NPO开始上量，CW光源的物料供应情况" 。中际旭创的回复直指当前光模块行业最核心的矛盾： 订单不缺，缺的是能把订单变成出货的物料 。 电话会议核心口径 ：针对光芯片、电芯片、PCB和无源器件，公司均已部署采购计划；通过长协锁定现有供应商新增产能 + 开拓新供应商 + 预付款及股权投资 深度绑定上游；供应商扩产意愿积极，预计 2026年下半年物料阶段性改善，出货量明显增长 。 来源 一、缺口有多大：一个数字拆开看 中际旭创2026年一季度预付款项激增至 14.88亿元 ，较2025年末的1.34亿元暴增 13.88倍 ，创历史新高。 来源 这笔钱的核心去向：向上游光芯片巨头Lumentum、Coherent支付预付款，锁定未来一段时间的高端EML芯片产能。同期存货膨胀至 156.72亿元 ，其中原材料占比约四成，光器件（含核心光芯片）成本占原材料成本的73%。 来源 但14.88亿只能算"入场费"。全球高端200G EML光芯片供需缺口已超 30% ，磷化铟衬底缺口超 70% 。 来源 而中际旭创对第一大供应商的采购比例已升至38.3%，前五大供应商合计占采购额的52.4%。 来源 这种集中度意味着——公司不是在"选供应商"，而是在"抢供应商的产能"。 二、锁链方式一：现金换芯片，预付成壁垒 指标 2024年末 2025年末 2026年Q1 变化 预付款项 — 约1.34亿 14.88亿 +13.88倍 存货规模 — — 156.72亿 环比+23.6% 营收（单季） — — 194.96亿 同比+192% 归母净利（单季） — — 57.35亿 同比+262% 数据来源：中际旭2026年一季报、公开投资者关系记录 这并非中际旭创一家之举。2026年一季度，光模块"易中天"三巨头（中际旭创、新易盛、天孚通信）合计预付款从上年同期的1.72亿元飙至22.67亿元，翻了13倍。 来源 但同样是预付，效果天差地别——中际旭创Q1净利57.35亿（超2024全年），而新易盛、天孚通信明显掉队。 来源 头部厂商的"规模议价权"，在此刻转化为供应链上的交付确定性。 三、锁链方式二：股权投资，"把供应商变成自己人" 电话会议中提及的"股权投资"方式，最典型的案例是 源杰科技 （688498.SH）。中际旭创通过旗下基金平台持有源杰科技约 5.7% 股份。 来源 作为CW激光器芯片的核心供应商，源杰科技2025年营收6.01亿元中，中际旭创一家就贡献了 53.4% 。 来源 双方绑定深度远超普通交易关系：中际旭创采购源杰CW光源的价格比同行低 10%-15% ，供应份额占公司CW光源采购的 50%以上 。 来源 ▎供应链深度绑定示意 中际旭创 → 股权投资（5.7%持股）→ 源杰科技 中际旭创 → 采购额占源杰营收53.4% → 锁定CW光源优先供应 中际旭创 → 预付款（14.88亿）→ Lumentum / Coherent → 锁定高端EML芯片产能 中际旭创 → 长协 + 新供应商导入 → 光芯片 / 电芯片 / PCB / 无源器件 但股权投资并不能覆盖所有短板。中际旭创在高端200G EML芯片环节 仍100%依赖进口 。 来源 源杰科技的200G EML已完成研发流片，计划2026年底量产；长光华芯的200G芯片进入客户验证阶段。 来源 国产替代正在追赶，但距离"能大规模替代进口"尚有时间差——而这个时间差，恰好是NPO上量的关键期。 四、时间窗口：H2 2026改善 vs NPO 2027上量 把中际旭创的供应链时间线连起来看： 2026年Q1 14.88亿预付款到位，存货拉至156.72亿；Lumentum/Coherent产能开始为旭创预留 2026年H2（预期） 物料供给"阶段性改善"，出货量"明显增加"——电话会议核心判断 2026年Q4 — 2027年H1（预期） 缺料改善效果"集中显现"——7月12日投资者电话会口径 来源 2027年下半年 两家重点客户启动 NPO产品批量采购 ；多家CSP/大模型客户对NPO感兴趣，陆续完成产品导入 来源 2028年 NPO更大上量；3.2T产品完成方案成熟；头部客户已给出"非常可观"的2028年需求指引 关键衔接点在于： 物料改善见效（2026H2-2027H1）与NPO批量采购启动（2027H2）之间，仅有约一个季度的缓冲 。如果供应链改善节奏稍有滞后，NPO上量之初仍可能面临物料制约。但反过来看，如果改善顺利，公司恰好在NPO爆发前完成产能准备——这正是电话会议想传递的"确定性"信号。 五、风险与验证：三个关键观察点 ⚠ 风险信号 1. 高端芯片100%进口依赖 ：200G EML芯片的海外供应若受地缘或产能分配影响，改善时间表可能延后。 2. 存货跌价风险 ：156.72亿存货若遇技术迭代（如从1.6T转向3.2T/NPO），可能面临减值压力。 3. 客户集中度 ：超90%收入来自海外，头部几家云厂商的资本开支节奏直接决定订单能见度的真实性。 ✓ 有利证据 1. 供应商主动扩产 ：电话会议明确"供应商也愿意积极扩产"，非单方施压。 2. 订单深度锁定 ：订单覆盖2026全年→2027年→2028年指引，收入能见度在A股制造企业中极为罕见。 3. 大规模交付壁垒 ：公司管理层判断"2027年行业仍将交付紧张"，中际旭创的规模交付能力反而是稀缺资源。 4. 机构逆势买入 ：7月28日龙虎榜机构净买入11.48亿，深股通净买入10.28亿。 来源 六、下一步验证什么 中际旭创这套"长协+预付+股权投资"组合拳能否兑现，关键看三个可跟踪指标： ① 预付款项的后续变化 ——14.88亿只是Q1数字，H2是否继续追加，反映公司对供应链紧缺程度的判断是否在加剧。 ② 季度出货量与营收环比增速 ——如果物料改善真的在H2兑现，2026年Q3/Q4的营收环比增速应明显高于Q1（Q1环比+47%）。 ③ 源杰科技200G EML量产时间 ——国产200G EML芯片的量产节点（预期2026年底），是判断中际旭创能否降低海外依赖的关键里程碑。 引用来源 · 36氪：中际旭创预计今年下半年物料就会有阶段性的改善（2026-07-29） · 头条：中际旭创跌15.69%，拟回购40-80亿，预计下半年出货量明显增加（2026-07-28） · 头条：中际旭创暴跌后回应市场，订单基本锁定2026全年（2026-07-28） · 头条：中际旭创预付款激增13.88倍至14.88亿元：如何保障光芯片供应（2026-04-23） · 头条：光模块龙头预付款暴增13倍，国产光芯片如何突围？（2026-06-30） · 百度百家：光模块"易中天"业绩分化（2026-07-02）