上海电影：暑期档7片撤档潮中唯一盈利的A股影视公司，但扣非已亏——IP故事能抗住下半年吗？ 基于 证券时报 报道 · 2026-07-29 | 事时观察 7部 暑期档撤档影片 创近年撤档数量之最 5部 背后有上市公司参与出品 撤档≈避险：避免计提存货跌价损失 1500–1950万 上海电影H1归母净利润 同比-63.7%至-72.1%，行业唯一盈利 -200至-260万 上海电影H1扣非净利润 主业实际已陷入亏损 一、撤档潮的"避险"账本：上市公司宁延不亏 截至7月28日，已有《三国第一部：争洛阳》《群星闪耀时》《大圣崛起》《心犬相随》《不想失去你》《开个玩笑》《澎湖海战》等7部影片先后撤出暑期档。其中《三国第一部：争洛阳》豆瓣开分8.1、公映16天后仅收8148万元，《群星闪耀时》上映不到2天便紧急下线，累计票房约6000万元。 证券时报 援引券商分析师指出，撤档的本质是上市公司"避险"——如果影片当期上映、票房不及预期，可变现净值低于账面价值，必须计提大额存货跌价损失，亏损全额计入当期年报净利润。 7部撤档影片中，5部背后站着上市公司。与其在暑期档为微弱的票房增量承担减值暴雷风险，不如延后档期、暂缓计提，稳住市值与机构信心——这已成为影视公司今年夏天的集体选择。 二、上海电影的H1成绩单：最后的盈利者，但扣非已破防 在已发布2026年半年度业绩预告的A股影视公司中，上海电影是唯一实现归母净利润为正的公司：预计盈利1500万元至1950万元。但这个"唯一盈利"的头衔，含金量需要细看。 指标 2026 H1 2025 H1 同比变动 归母净利润 1500万–1950万元 5375.84万元 -63.73% 至 -72.10% 扣非净利润 -200万至-260万元 3440.63万元 -105.81% 至 -107.56% 来源：上海电影2026年半年度业绩预告（ 同花顺 ） 剔除非经常性损益后，上海电影的主营业务（院线放映+电影发行）已陷入亏损区间。Q1单季归母净利润约1300万元，同比暴跌80%。公司解释称，业绩下滑"主要受全国电影大盘大幅下行、行业整体票房规模萎缩影响，院线等传统主业收入及利润下行"。 这意味着：上海电影虽然保住了盈利外壳，但传统院线业务已在行业寒冬中失血。 三、IP故事：全村的希望，但占比仍小 上海电影能在全行业亏损中守住正数，靠的不是院线，而是IP商业化——公司持续推进"文化+科技+消费"战略，聚焦电影宣发、院线经营、IP运营三大业务。业绩预告中明确写道："IP商业化开发作为公司战略转型核心增长极，报告期收入及利润同比实现增长，转型成效逐步显现。" 数据显示：2025年全年，公司营收增长33%，扣非净利润增长359%，核心IP《浪浪山小妖怪》衍生品SKU突破800个，合作企业超40家。IP业务贡献了超75%净利润。2026年7月16日，上海电影甚至触及涨停板，市场给出的理由是"IP商业化+新赛道布局+现金流改善"。 但关键问题在于： IP业务的营收占比仍然较小，尚不足以对冲院线主业的下滑。 据估值分析报告，IP业务2024年收入约9387万元（+53%），净利润2750万元（+113%），增速亮眼，但总盘子与院线业务相比仍有数量级差距。此外，公司应收账款/利润比率高达187.71%，账面利润向现金的转化效率偏低。 四、撤档重映没有成功者 靠延期"续命"的影片，后续票房几乎全军覆没。近年案例： 《蛟龙行动》 重制再映仅增约2000万元票房 《红毯先生》 重映增量微乎其微 《我们一起摇太阳》 春节撤档→清明重映，最终票房2.74亿， 唯一勉强"翻盘"案例 《中国乒乓之绝地反击》 撤档重映后票房远不及预期 来源： 都市现场/猫眼专业版 一位院线负责人向证券时报表示："过去撤档的电影重新上映后，鲜有取得好成绩的情况。如果内容不吸引人，即使选择竞争力相对较弱的档期，也很难在票房上有突破。" 上海大学上海电影学院教授刘海波更直接指出，电影定档"像下棋，先落子者占据主动"，撤档正在从应急措施变成常态化止损工具。 五、下半年三条路，都不好走 对于上海电影而言，下半年至少面临三条路径，每一条都有硬约束： 路径A：票房复苏 8月进口大片《蜘蛛侠：崭新之日》7月29日上映（预售已破1亿元），诺兰《奥德赛》8月14日定档，国产《年会不能停2！》8月7日上映。大盘有望回暖，但上海电影作为院线方分账比例固定，增量有限；且撤档影片如果重新定档到国庆或年末，届时又将面临新一批大片的挤压。 路径B：IP续命 依赖《浪浪山小妖怪》等IP衍生品持续放量，以及上影元IP授权收入占比提升。但估值分析报告指出，按2026年预测净利2.25亿元测算（Q1仅完成约5.8%），下半年需要出现现象级IP变现事件才可能达标，存在较大不确定性。 路径C：降本控损 研究员杨怀玉建议，院线端应关停低效影城、重谈租金压降固定成本，拓展潮玩、赛事放映等非票业务。但这属于"节流"逻辑，很难驱动估值修复。 六、公司底色：国资控盘，但风险信号密集 上海电影的实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会，通过上海电影（集团）有限公司持有上市公司69.22%股份，企业类型为"国有控股上市公司"。这一底色给予公司较强的融资能力和抗风险冗余——但也意味着管理层在市值管理和资产减值方面承受更高的国资考核压力。 值得警惕的风险信号： 应收账款高企 ：2026年Q1应收账款2.12亿元，同比增长13.1%，占利润比率达187.71%，坏账风险未释放。 利润率剧烈波动 ：毛利率从2025年Q3的48.16%（《浪浪山小妖怪》票房贡献期）骤降至2026年Q1的26.79%，对单一爆款依赖度极高。 估值安全边际不足 ：截至7月20日，股价约17.67元（市值约79亿元），对应2026年预测净利2.25亿元的PE高达35倍以上；若业绩预期下修，高估值面临回调压力。 司法风险积压 ：天眼查档案显示，公司涉及多项诉讼，包括2026年7月21日最新一例执行异议之诉。 七、现在需要盯住什么 撤档潮本质上是一个压力测试——它揭示的是整个影视行业在内容供给不足、头部虹吸效应加剧、上市公司"保利润"压倒"赌票房"的集体心态转变。 上海电影站在一个微妙的位置：它是全行业最后一块"盈利牌"，但扣非已亏、全靠IP撑场面。接下来三个关键验证点： 撤档影片的重映时间表 ：特别是《三国第一部：争洛阳》（豆瓣8.1分，有口碑基础）能否在国庆档打一场翻身仗——这将直接影响上市公司参与方的存货减值节奏。 IP业务的季度营收占比 ：2026年中报详细数据将在8月披露，投资者需要看到IP收入占比是否有质的突破（如从2024年的不足10%上升至15%以上）。 应收账款回收进度 ：若经营性现金流持续低于净利润，或出现大额坏账计提，将直接动摇IP转型叙事。 上海电影的历史信用记录显示，公司上市以来有过2次亏损年份，生意模式对爆款的依赖尚未根本改变。撤档可以延迟减值，但不能创造好内容。 引用来源 证券时报：《暑期档竞争激烈 多部影片宣布撤档》 同花顺：《暑期档竞争激烈 多部影片宣布撤档》 都市现场：《2026暑期档遭遇撤档潮，6部影片先后离场》 上海电影2026年半年度业绩预告 新浪财经：《上海电影2026年7月16日涨停分析》 证券之星：《估值分析 > 上海电影(601595)》 天眼查：上海电影股份有限公司工商信息 云南网转载：《暑期档竞争激烈 多部影片宣布撤档》