长鑫科技集团投资人曹斌自曝"三十多倍收益"：存储上行周期至少还有一年，但扩产计划正把时钟拨快 高信资本创始合伙人披露2021年间接投资长鑫约1.5亿元，账面回报超三十倍；同时警告"周期属性不会消失"，而长鑫从3座fab扩至7座、月产能从25万片提至70万片的计划，正将"拐点何时到来"推上桌面 📅 2026-07-29 📰 搜狐财经 · 凤凰《AI研究院》 长鑫上市日 2026.7.27 科创板 · 代码688825.SH 首日市值 3.28万亿 登顶A股第一 首日涨幅 +465.82% 发行价8.66→收盘49元 单日成交额 1412亿 创A股个股纪录 2026Q1营收 508亿 同比+719% 2026Q1净利润 247.6亿 同比扭亏 高信资本创始合伙人曹斌在长鑫科技登陆科创板两天后接受凤凰《AI研究院》专访时透露了一个令人瞩目的数字：他2021年以LP身份间接投资长鑫约1.5亿元，当前账面收益"三十多倍"——这是继张雪机车60倍回报之后，曹斌操盘的又一笔高倍率投资 [1] 。 但比账面回报更值得关注的，是曹斌对存储周期的判断。他直言："AI催生的存储需求远超历史任何周期，短期一年内行业景气无忧，但供给过剩后价格必然回调。"长鑫科技集团自身也在招股书中明确警示：DRAM行业强周期属性并未消失，当前价格处于高位，持续大幅上涨不具备可持续性 [2] 。 一、周期之辩：AI拉长了剧本，但没有消灭剧本 DRAM行业在过去20年经历了四轮完整周期：每一轮都是"涨价—扩产—过剩—暴跌"，价格波幅在67%至87%之间。但本轮出现了三个结构性变化—— 📈 看长派：AI把景气期拉长到2028年 瑞银判断DRAM结构性供不应求将持续到2028年Q2。高盛测算2026年全球DRAM供需缺口4.9%，为2011年以来最高。AI服务器DRAM需求是传统服务器的8至10倍，巨头70%-80%新增产能转向HBM，通用DRAM供给被大幅抽走。 [3] 📉 谨慎派：涨价斜率已明显放缓 TrendForce数据显示，DRAM合约价环比增速已从2026年Q1的90%回落至Q3预测的18%。消费级DDR5现货价从2025年高点已跌超30%。供给过剩的伏笔正在埋下——三星、SK海力士、美光合计资本开支接近700亿美元。 [3] 曹斌持中间偏乐观立场："至少一年内无忧，但周期属性不会消失。"这与多家机构"高景气平台期至少还有12至18个月"的研判基本一致。真正的分歧在于拐点是2027年下半年还是2028年——这恰恰说明，当前仍处在景气中段而非尾部 [4] 。 二、长鑫自己的"扩产时钟"：从3座到7座，从25万片到70万片 曹斌在采访中透露了长鑫的扩张路线图：当前在合肥、北京拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，月产能约25万片；计划扩至7座，月产能提升至70万片。按2025年末实际产能约28万至30万片推算，远期扩产幅度超过一倍 [1] 。 关键数字 ：长鑫全球DRAM市占率当前仅约5%至8%，按Omdia数据，2026年Q1出货份额攀升至8%。管理层的目标是远期达到15%-20%。本次IPO拟募资 295亿元 ，其中220亿元用于晶圆厂扩建和HBM研发 [5] 。 问题在于：当长鑫的新增产能集中释放时（上海临港新厂预计2027年投产），全球DRAM供需格局会否同步逆转？历史给出的答案是——晶圆厂从建设到良率爬坡需2至3年，当下投入的天量资本开支，恰好在行业可能降温的时点转化为实际供给。 曹斌对此的回应颇为坦诚："供给过剩后价格必然回调。"但他认为，长鑫所处的结构性位置（填补三巨头转产HBM后的空白）和AI需求的持续增长，可能让这一轮扩产的"安全垫"比历史更厚。 三、上市首日全景：3.28万亿市值的含金量与风险 指标 数据 来源 发行价 / 首日收盘 8.66元 → 49.00元 上交所 总市值 3.28万亿元 超越工商银行登顶A股 单日成交额 1411.87亿元 刷新A股纪录 换手率 66.4% 流通盘几乎换了一遍 静态市盈率 ~1700倍 基于2025年盈利 2026年动态PE（年化） ~5.8倍 按预期利润1000亿估算 合肥国资持股市值 逾1万亿元 累计投入约248亿 合肥国资浮盈 超1.2万亿元 ≈广州小半年GDP 曹斌在采访中回忆："2021年去考察时，长鑫还是一家累计亏损超300亿元、被戏称'碎钞机'的企业。"当时DRAM市场95%份额被三星、SK海力士、美光锁定。他最终联合其他机构以LP身份间接入局，"单笔投资门槛10亿元，我们够不到，于是凑了约1.5亿元" [1] 。 上市首日的数据中，一个值得注意的信号：内盘（主动卖出）1802万手，远大于外盘（主动买入）1188万手；盘中最大回撤达23%，市值一度蒸发近8000亿元 [6] 。66.4%的换手率意味着超过六成流通筹码已易手，短线博弈特征显著。 四、曹斌的"三十倍"背后：重仓制造、信任管理团队 这位曾投出张雪机车（60倍回报）的投资人，将长鑫的成功归因于三个要素叠加： ① 赛道选择 ："晶圆制造是半导体产业链话语权最重的环节，天然认定该环节价值量最高，所以坚定布局带制造属性的芯片企业。" ② 管理团队 ：曹斌评价董事长朱一明"是国内绝对的顶尖企业家，堪称中国存储教父"，认为其管理风格"极度严谨、组织架构清晰、企业文化干净纯粹"。 ③ 合肥模式 ："合肥国资大额出资控股，但经营管理交由专业市场化团队，政府仅在企业遇困难时提供扶持——这是多数地方政府难以做到的。" [1] 曹斌还透露了一个产业信号：长鑫不仅是IC设计公司，更是拥有3座12英寸fab的IDM企业，全资子公司长鑫存储技术有限公司注册资本约238.9亿元。这种重资产模式在行业上行期弹性极大——2026年Q1单季净利润247.6亿元，日均盈利超过2.75亿元 [7] 。 五、需要盯住的三个风险信号 ⚠️ 风险一：周期拐点正在蓄力。 三大巨头合计近700亿美元资本开支将在2027-2028年转化为产能。TrendForce预测Q3合约价涨幅已从Q1的90%收窄至18%，价格二阶导下行往往先于拐点出现。 ⚠️ 风险二：HBM代际差距客观存在。 长鑫预计2027年量产HBM3，而三星、SK海力士已量产HBM4。当前高利润更多来自供需错配而非技术碾压。能否在下一轮价格回落前拿下HBM，决定了长鑫是"周期受益者"还是"周期穿越者"。 ⚠️ 风险三：估值已反映大量乐观预期。 即使按2026年预期利润1000亿计算，3.28万亿市值对应动态PE约32倍——对于周期性行业，这个倍数要求利润在高位持续多年，而招股书已明确提示"价格持续大幅上涨不具备可持续性"。 六、结语：至少还有一年窗口，但钟已经走了 曹斌的判断提供了一个时间锚点："短期一年内无忧。"这与多家机构的框架（高景气至少持续到2027年下半年）大致吻合。但长鑫的扩产计划——从25万片到70万片——本身就是一把双刃剑：它既是市占率从8%迈向15%的武器，也可能加速供需再平衡的到来。 正如曹斌所说："所有红利都依托时代。"长鑫抓住了AI改写存储周期的历史缝隙，但周期不会消失，只会变形。对于投资者而言，关键问题不是"长鑫是不是好公司"——它无疑是——而是"你现在用什么样的价格，在为哪一段周期买单" [4] 。 "当前DRAM行业正处于AI驱动超长景气周期的中段而非尾声。高景气至少还有12-18个月，但爬坡速度在放缓。拐点最早在2027年下半年，最晚在2028年——这是历史给出的坐标，不是剧本。" ——综合多家机构研判与曹斌观点 引用来源： [1] 凤凰《AI研究院》对话曹斌系列报道（2026-07-29）： 对投资来说，垄断是最好的商业模式 ； "账面收益三十多倍"，曹斌：朱一明是当之无愧的"中国存储教父" [2] 长鑫科技招股说明书及IPO公告披露；上交所上市委审议信息（2026-05-27） [3] TrendForce DRAM合约价追踪报告、高盛全球半导体研报、瑞银存储行业展望；综合整理自《AI需求爆发，DRAM超长景气中段，拐点何时至？》（2026-07-28） 来源 [4] 智械岛《长鑫科技：站在周期之巅的周期股》（2026-07-29） 来源 [5] 广州市政府官网《芯片巨头长鑫科技IPO过会！黄埔国企投资助力》（2026-06-05） 来源 [6] 东方财富网、财联社等长鑫科技上市首日交易数据综合报道（2026-07-27/28） [7] 搜狗百科： 长鑫科技集团股份有限公司 ；天眼查工商登记信息： 长鑫科技集团股份有限公司 [8] 搜狐财经《投资长鑫"账面收益三十多倍"，曹斌：朱一明是当之无愧的"中国存储教父"》（2026-07-29） 来源