零跑汽车：半年销冠背后亏3.9亿，D系列冲30万遇"智驾不如小米"拷问 来源： 网易财经 · 2026-07-29 · 事时观察扩展 核心矛盾 ：2026年6月，零跑汽车以9.34万辆全球交付量断层领先新势力，上半年累计35.65万辆稳居第一。但Q1财报显示归母净亏损3.9亿元，毛利率从14.9%骤降至9.4%。这家靠"成本定价"杀出重围的车企，正在经历最尖锐的"规模与利润"撕裂——而D系列冲入30万级市场的成败，将是检验其能否完成品牌跃迁的关键一役。 一、销冠的账本：每卖一辆车，账面倒贴约2300元 零跑汽车有限公司（法定代表人朱江明，注册资本55.58亿元，参保人数96021人）的2026年Q1数据呈现出罕见的"冰火两重天"：全球交付11.06万辆，同比增长25.8%；营收108.2亿元，增幅却只有8%，两者之间的17.8个百分点差距，直接指向一个事实—— 车卖得越多，单车均价越低 。 据Q1财报，归母净亏损3.9亿元，经营现金流净流出66.1亿元。按一季度约17万辆交付量估算， 每卖一辆车，账面上净亏损约2300元 。这几乎是2025年全年净利润5.4亿元的七成被抹去 [1] 。 指标 2025年Q1 2026年Q1 变化 全球交付量 8.79万辆 11.06万辆 +25.8% 营收 100.2亿元 108.2亿元 +8% 归母净亏损 -1.3亿元 -3.9亿元 亏损扩大200% 毛利率 14.9% 9.4% -5.5个百分点 单车均价 约11.4万元 约9.8万元 近两年最低 根源在于产品结构的急剧下探：起售价6.58万元的A10在Q1销量占比高达27%，10万元以下的B系列持续放量，而承担品牌向上任务的D系列当时尚未形成规模。叠加碳酸锂等原材料价格反弹、研发费用同比增长30%至10.4亿元，零跑的"规模换利润"模式正在经历压力测试 [14] 。 二、D系列冲刺30万：品牌向上的"成人礼" 6月25日，零跑D系列第二款车型——首款MPV D99正式上市，售价24.98万至31.98万元，正式杀入30万级市场。在此之前的4月，D系列首款SUV D19已以均价25万元实现单月订单破万。 这是零跑成立以来价格带最高的产品线 ，也是"成本定价"模式能否向上复制的终极验证 [21] 。 D99的产品力不弱：全系标配米其林轮胎、REPS博世华宇转向、安道拓座椅，增程版搭载80.3kWh宁德时代电池（CLTC纯电480km），纯电版115kWh+1000V高压架构，双高通8797中央域控芯片，VLA大模型智驾。朱江明甚至放话："这一款是5.28米的车，但没有开大车的感觉。" [21] 首批交付数据也释放了积极信号： 购车均价突破30万元，90%用户选择智尊版/顶配旗舰版，超60%用户家庭年收入超过40万元 ——高收入群体主动选择高配，说明D99正在初步突破零跑过去的"性价比"标签 [20] 。 三、硬伤浮出水面：智驾短板与用户心智双重壁垒 但品牌向上的路并非一帆风顺。盐财经记者在广州、大理两地4S店实地走访发现， 一线销售人员在介绍D系列时，对智驾系统的态度出人意料地"坦诚" ： 广州销售："驾驶零跑时，不能太依赖智驾本身，目前还不够完善。" 大理销售更直接："零跑的智驾领航系统还是不能完全跟市面上其他品牌（例如小米）竞争。" [1] B10车主也在采访中直言："高端车的重点在智驾，谁能拿到高级别智驾，谁才能赢。零跑现在的智驾不如其他品牌。" 朱江明并不回避这个问题。他在D99上市群访中坦承：" 智驾我们前期投入偏少，以跟随为主。 "但他随即承诺："希望在未来的时间里，零跑的智驾一定要让大家感到惊讶。"据透露，零跑计划在今年三季度举办技术日，发布新一代智驾技术体系 [17] 。 除智驾外，零跑的渠道结构也构成另一重阻力。目前零跑销售网络较为下沉，布局城市以三四五线城市为主——大理4S店销售称，问D99车型的顾客"多是跑商务、做旅游项目，家用很少"。在中国汽车流通协会专家李颜伟看来，这些城市消费力有限，高价格车型的销量天花板可能很低 [1] 。 四、朱江明的三条"后路" 面对"卖得越多亏得越多"的质疑，零跑管理层仍然坚持全年100万辆销量、50亿元净利润目标不调整。支撑这一判断的三条路径已逐渐清晰： 支撑一 D系列放量改善结构 D19首月订单破万，均价25万元；D99首月订单中增程:纯电≈6:4。管理层预计Q2毛利率回升至12%-13%。 支撑二 海外出口成为第二引擎 上半年海外出口近10万辆，已超2025年全年。B10在德国、意大利、英国等欧洲市场热销，西班牙CKD工厂10月投产。 支撑三 第二品牌锁定30万+ 零跑已官宣第二品牌计划，定价30万元以上，预计2027年上市，复制"主品牌走量、新品牌盈利"策略。 海外数据 ：一季度零跑海外销量4.09万辆，占总销量37.1%，同比增长442%。依托Stellantis全球渠道，零跑业务已覆盖40余个国家和地区，海外服务网点超950家。 [64be7c0d] 五、一汽入股的"弹药"效应 2025年12月，中国一汽全资子公司一汽股权投资以每股50.03元向零跑汽车投入37.44亿元，持股约5%。其中50%专项用于核心技术研发，25%补充运营资金，25%拓展销售网络。这是国内国有车企首次对造车新势力开展规模化战略投资 [e92ae0e7] 。 零跑创始人朱江明团队通过直接及间接持股合计控制25.8%股权，仍为实际控制方。一汽入股被界定为财务投资属性，不参与日常运营决策。 这场资本联姻也为零跑带来了"技术+资本+生产"的全方位合作格局 ——零跑已中标红旗G117车型联合开发项目。 六、关键赌注落在三季度 短期内有三个节点值得跟踪验证： 2026年Q2财报（预计8月发布） 毛利率能否回升至12%以上 朱江明此前表态"不会太差但也没那么好"，D19交付放量是改善的关键变量。 2026年三季度（技术日） 智驾技术能否"让人惊讶" 这是朱江明亲自承诺的时间窗口。零跑需拿出可与华为ADS、小鹏XNGP、小米智驾对标的技术方案。 2026年下半年（月均目标10.7万辆） 百万辆目标的兑现进度 上半年完成率不到36%，下半年月均须达10.7万辆，但6月9.34万辆已是历史峰值。 观察：零跑正站在"规模经济"与"品牌天花板"的十字路口 零跑过去七年的逆袭路径清晰——从S01的惨淡、T03的走量、C11的爆发到如今断层第一，其"全域自研+成本定价"的模式已被市场验证为有效的生存策略。Stellantis和一汽的资本背书，也为零跑提供了行业罕见的"国际巨头+央企"双重信用加持。 但进入2026年下半年，零跑面临的已不再是"能不能活"，而是"能不能贵"。当A10（6.58万起）贡献27%销量、单车均价跌至9.8万元时，D系列每多卖一辆25万以上的车，对财报的改善价值都远大于卖三辆A10。这不仅是产品结构的优化问题，更是零跑能否在消费者心智中完成从"便宜"到"值这个价"的认知跃迁问题。 关键疑问 ：智驾是高端市场的"入场券"——华为问界、小米SU7、小鹏GX无不以此为核心卖点。零跑销售人员的"坦诚"恰恰暴露了一个结构性短板：自研起步晚、资源投入少、实际体验与头部竞品存在差距。三季度技术日是朱江明给出的反攻时间点，但距离D99上市仅隔三个月，技术兑现的节奏是否足够快？ [1] 另一方面，海外市场的爆发式增长（+442%）提供了一个宝贵的缓冲垫。以B10为代表的车型在欧洲打开局面，西班牙CKD工厂年内投产，Stellantis渠道持续导入——在"国内卷利润、海外卷规模"的双线作战中，海外业务至少为零跑赢得了喘息空间。 零跑高级副总裁徐军对上半年的总结或许最能说明这家公司的处境："跑赢了大盘，跑赢了竞品，跑赢了自己，但是跑输了指标。" [15] 接下来的六个月，将是零跑能否把"规模增长"转化为"稳定盈利"的决定性窗口。 参考资料 ： · 网易财经：零跑亏了3.9亿，销量断层第一 · PChome：销量冠军难掩盈利压力：零跑汽车如何突破500亿市值？ · 网通社：D19打样，D99冲锋：零跑的"品牌向上"方法论 · 同花顺：一汽37.4亿元战略入股零跑汽车 · 红周刊：中国一汽37.44亿元战略入股零跑汽车 · 零跑汽车官网：公司简介 · 新浪汽车：零跑销量目标为何不调？ · 新浪财经：冲击百万年销，零跑藏着哪些后手？ 数据来源说明 ：本文所有数字、日期、主体关系和结论均来自上述可访问外部公开来源及天眼查企业公开信息（零跑汽车有限公司，统一社会信用代码 91330701MA28PC0154）。零跑汽车有限公司由浙江零跑科技股份有限公司（港交所：09863.HK）100%持股，两者为不同法律实体。