联想控股核心持股联想集团获摩根大通、摩根士丹利罕见"双升"评级，AI服务器驱动估值逻辑重构 基于 每日经济新闻 等公开信息 · 2026-07-29 7月28日，摩根大通将联想集团评级由"中性"上调至"增持"，目标价从20港元翻至30港元；18天前，摩根士丹利同样将评级上调至"超配"，目标价从14.2港元提升至30港元。 两家顶级投行在同一个月份内同步调升评级，押注的主线高度一致：AI基础设施业务正从联想的成本包袱变成利润引擎。 对持有联想集团23.12%股权的联想控股（03396.HK）而言，这笔核心权益的价值正在经历一轮重估。 摩根大通 · 7月28日 增持 目标价 20→30 港元 摩根士丹利 · 7月10日 超配 目标价 14.2→30 港元 近90天投行评级 12家买入 目标均价 26.38 港元 7月28日收盘 23.42 港元 市值 3016.81 亿港元 双行齐升：ISG扭亏成为共识触发点 两家大行在共30天内先后调升评级，依据高度重合——联想基础设施方案业务集团（ISG）已跨过盈亏平衡点。 摩根大通在7月28日的报告中指出：联想AI服务器业务增长与盈利能力改善，已足以覆盖PC业务的不确定性。该行预计联想2027财年ISG收入同比增长约60%，经营利润率从2026财年的0.4%跃升至5%，ISG税前利润预测上调84%～149%。报告同时将联想2027/2028财年经调整净利润预测分别上调22%和29%，至27.87亿美元和33.53亿美元。 [来源：网易财经] 摩根士丹利则在此前（7月10日）的报告中判断：AI驱动的存储供需变化正在重塑硬件行业盈利逻辑，联想具备将存储成本上涨有效传导至终端的能力。该行预计ISG收入占联想总收入的比例到FY29年将升至41%，利润贡献占比达约35%。 [来源：网易财经] 核心锚点 AI服务器订单储备 >210亿美元 截至2026年3月季度 · 相当于约1400亿元人民币 联想集团基本面：利润增速两倍于营收 评级上调背后的基本面支撑来自联想集团刚刚发布的2025/26财年业绩。根据公开财报数据：全年营收5899亿元，同比增长20.3%，首次突破5000亿元大关；调整后净利润同比增幅达42.1%，增速约为营收的两倍。 [来源：今日头条] 盈利结构出现实质性变化： AI相关业务全年收入同比增长105%，占集团营收比例达33%；第四财季进一步提升至38%。 ISG全年营收超1360亿元（约191.88亿美元），同比增长32%， 首次实现全年盈利 。 智能设备业务（IDG）全球PC市场份额提升至24.4%，高端PC出货占比达50%。 方案服务业务（SSG）全年营收突破710亿元，连续双位数增长。 联想集团在2026年《财富》世界500强中跃升至第153位，较上年提升43个名次，创下自2008年首次上榜以来的历史最佳排名。 联想控股的权益映射：23.12%持股价值几何？ 联想控股作为联想集团的主要股东，直接持有后者23.12%股权。 [来源：天眼查] 按7月28日收盘价计算，联想集团市值约3016.81亿港元，联想控股所持权益的对应市值约697亿港元——已超过联想控股自身目前在港股的市值（约280亿港元水平）。 这一"折价"在一定程度上反映了控股公司的多元化投资结构。联想控股2025年全年营收6059亿元（同比增长18%），净利润98亿元（同比增长28%），但归母净利仅为10.61亿元——联想集团贡献的利润大部分归属少数股东。 [来源：天眼查/新闻舆情] 此外，联想控股还持有联泓新科48.81%、拉卡拉25.26%、东航物流11.29%、汉口银行18.74%等多项资产。 市场关注的焦点在于：如果联想集团的AI服务器订单持续兑现、估值体系从"PC周期股"切换至"AI基础设施公司"，其股价上行将直接放大联想控股的资产净值（NAV）。反之，若ISG增长不及预期或AI资本开支放缓，联想控股的折价可能继续维持。 ⚠️ 关键疑问 AI PC换机周期何时真正启动？ 联想预计2026年底AI PC占比将提升至50%。但全球PC出货量整体增速放缓仍是长期趋势。超配评级的安全边际，取决于ISG订单转化速度和利润率提升空间能否持续超预期。 [来源] 催化剂与验证节点 2026年7月10日 摩根士丹利 将联想集团评级上调至超配，目标价14.2→30港元。核心逻辑：AI基础设施加速、盈利能力改善。 2026年7月28日 摩根大通 将评级由中性上调至增持，目标价20→30港元。预计ISG经营利润率从0.4%升至5%。 2026年7月28日 联想集团收盘价23.42港元，距30港元目标价仍有约28%上行空间。近90天12家投行给予买入评级。 下一验证节点 下半年PC出货量数据、ISG季度利润率变化、新AI服务器订单（GB300等）交付进展，将是检验评级逻辑是否成立的直接观察窗口。 联想集团的估值逻辑正在发生从"PC周期股"到"AI基础设施公司"的切换。这一重估的最终力度，取决于ISG能否持续向市场证明：它不是财报里的"成本中心"，而是利润加速器。对联想控股而言，核心持股的价值重估能否兑现，不仅取决于投行评级，更取决于每季度出货量和订单数字。 来源： [1] 每日经济新闻 · 2026年7月29日 [2] 网易财经 · 摩根大通研报（2026-07-28） [3] 网易财经 · 摩根士丹利研报（2026-07-10） [4] 今日头条 · 联想集团世界500强及AI业务分析（2026-07-28） [5] 天眼查 · 联想控股股份有限公司对外投资信息 [6] 天眼查 · 联想控股新闻舆情（2026年4月业绩报道） [7] 证券之星 · 摩根大通上调联想集团评级报道（2026-07-28）