行云科技30亿算力大单追加一倍：交付仅3%，百亿合同群下的"小公司"难题 2026-07-29 ｜ 36氪 · 新浪财经 · 钛媒体 7月29日晚间， 行云科技 （300209.SZ）公告，全资子公司深圳行云与VB客户签订《算力服务协议》补充协议：算力单元从128个翻至256个，同时上调单位服务费，含税总金额由10.14亿元调至 30.53亿元 ，较原协议金额提升 201.14% 。这份5年期长单的新增幅度和追加速度，在A股算力租赁板块中均属罕见。 但公告同时披露：公司目前仅完成 首批8单元 算力服务交付，剩余248个单元——即总量的 96.9% ——尚待后续执行。 核心矛盾： 近3个月内，行云科技累计签署的算力相关重大合同总额已超 105亿元 （含本次补充协议）；而该公司2024年年报显示的参保员工仅 2人 ，2025年全年营收尚不足4亿元。合同体量与交付能力之间的落差，是理解这家"破产重整转AI"公司最关键的问题。 合同群：3个月落定超105亿 行云科技的算力订单并非孤例，而是一组密集的"合同群"。下表梳理了2026年第二季度至今的主要公告： 日期 签约主体 交易对手 合同金额 期限 备注 2026-03 长沙悦云树 V客户 ~36亿元 5年 服务器租赁；6月启动维保招标，700台B300到货 2026-07-01 海南行云智算 VC客户 55.08亿元 5年 分批交付、分批起租；同步提示7项风险 2026-07-13 悦云树 V客户 +28.79亿元 （上调79%） — 已交付服务器提前起租，认可交付能力 2026-07-21 行云科技 SA供应商 3.00亿元 — 算力服务合同+框架合作 2026-07-29 深圳行云 VB客户 30.53亿元 （+201%） 5年 256单元，仅交付8单元 据公开公告整理。部分合同金额为含税口径。近期累计订单总额超105亿元，数据来源： 同花顺 、 凤凰财经 。 交付进度：最紧迫的验证点 订单增长势头迅猛，但落地节奏才是关键变量。本次30.53亿元补充协议的交付进度条如下： 256 合同算力单元总数 8 已交付单元 248 待交付单元 3.1% 交付完成率 从更早的合同看，6月初的维保招标已确认首批 700台B300服务器 到货，7月起进入运维服务周期。但该批设备对应的是一季度老合同（36亿元/128单元），而非本次新增的256单元。换言之，新扩的128个单元对应什么设备、何时到货，目前仍是未明确的问号。 合同背后的公司："2人团队"的算力野心 行云科技并非一家传统的算力公司。它的工商档案记录了一条跌宕的演变轨迹： 2000–2011 以 天泽信息 起家，主营GPS定位、物联网解决方案；2011年登陆创业板（300209）。 2017–2019 收购跨境电商 有棵树 ，更名"有棵树科技"，全面转型跨境出口B2C。 2021–2023 亚马逊封号潮冲击，连续巨额亏损，债务危机爆发，2020–2023年连亏4年，被实施退市风险警示。 2024年9月 法院裁定 破产重整 ，行云集团王维以产业投资人身份入股，原实控人肖四清出局。股票价格在4.8–5.5元区间震荡。 2025年10月 董事会全面换届，确立"跨境+AI算力"双主业路线。 2026年1月 证券简称由"有棵树"正式变更为 "行云科技" ，股价自此开启主升浪。 如今的行云科技注册地在长沙开福区，总部位于深圳。2025年年报显示参保员工仅 2人 （2024年也为2人），实控人王维通过行云集团持有 9.89% 股份，董事会7名成员中，董事长刘海龙、总经理张文均来自行云系。2025年全年营收3.86亿元，其中软件开发及运维服务占49.21%，B2B贸易占45.29%，传统电商仅占3.84%。 钱从哪里来：55亿公告曾列7项风险 行云科技并非对风险避而不谈。在7月1日海南行云与VC客户签署55.08亿元合同的同时，公司同步公告了 7项风险 ，包括设备采购及供应链风险、资金支出风险、有息负债增加风险、合同履约风险、交付验收风险、行业周期风险以及业绩贡献不确定性风险。公告原文指出： "本次协议总金额较高，涉及的设备、运维服务等采购支出规模大，存在资产扩张过快和资金筹集不足的风险。公司本次相关资金主要来源于自有资金及金融机构融资，若金融机构授信审批不及预期或融资渠道受阻，将影响协议履约进度。" ——行云科技公告（2026-07-01） 此外，若通过借款方式筹集资金，"可能导致有息负债增加，资产负债率上升，财务费用相应增长，存在债务压力过大进而影响公司整体经营的风险"。 实际情况是：历史年报显示，行云科技2023年亏损8318万元，2024年扭亏但归母净利润仅数百万元。2026年H1业绩预告显示净利润 1000万–1500万元 （同比增长433%–699%），销售67台服务器确认毛利润约6500万元——基本面在改善，但与百亿级合同所需的资本支出相比，仍有数量级差距。 资本市场：400%涨幅后站在何处 行云科技股价从2025年末的5.45元一路攀升至7月29日的 28.50元 ，区间涨幅超过400%，市值约265亿元。期间出现过3次涨停。但7月29日补充协议公告当日，股价上涨 6.03% ，换手率处于近期高位，显示出多空分歧。 从估值角度看，265亿市值对应2026H1年化净利润约2000–3000万，静态PE超过800倍。市场显然是在为算力合同的远期利润折现买单——前提是合同能顺利履约、客户按时付费、设备供应不断链。 下一步看什么 ① 交付节奏能否匹配公告节奏？ 256单元中已交付8单元，下一批交付公告将是实力的直接证明。参考6月维保招标节奏，设备到货通常会提前公示。 ② 半年报数据（7月31日预约披露） 按预告，H1净利润1000–1500万。但百亿合同群在H2才开始密集起租起收，市场关注的核心是资产负债表端的设备入账金额、预收款项和资本开支计划。 ③ 资金端信号 若出现大额定增、银行授信获批或设备融资租赁公告，将是履约推进的确认信号；反之，若长期停留在"只签不收"阶段，预期差将快速收敛。 ④ VB客户的真实身份与扩单逻辑 公告披露VB客户为"国内深耕超大上下文赛道、具备自研大模型底座能力的头部长文本大模型服务商"，从描述看类似月之暗面（Kimi）等长文本模型厂商。客户自身的融资与商业化进展，将直接影响行云科技后续的续约与回款能力。 判断小结： 行云科技的算力转型在订单层面已被验证——3个月超105亿元的合同额证明市场对这一新晋算力供应商存在真实需求。但"签合同"不等于"赚到钱"，从2人团队、刚走出破产重整的底子，到成为百亿级算力资产的运营方，中间隔着设备采购、资金筹措、交付运维三道门槛。未来6个月的交付与融资进展，将决定这个故事是"涅槃重生"还是"高位兑现"。 数据来源： · 36氪：行云科技全资子公司签订算力服务补充协议 · 新浪财经：行云科技补充协议公告全文 · 钛媒体：行云科技补充协议报道 · 凤凰财经：行云科技55亿元大单及7项风险提示 · 同花顺：行云科技涨停雷达（7月14日） · 同花顺：行云科技H1业绩预告（7月7日） · 天眼查：行云科技股份有限公司工商档案 · 天眼查：行云科技新闻舆情（含雪球投资者分析） 本文基于公开信息整理，不构成投资建议。数据截止2026年7月29日。