贵州益佰制药亏损中推进注销式回购：西部第一的分红回购潮，能否撑起市值底？ 2026-07-29 · 来源： 证券时报 · 小本查事时观察 贵州上市公司2026年以来累计现金分红383.78亿元、股份回购33.87亿元，两项指标均居西部地区首位。在这组数字背后，一家特殊的公司正在用"注销式回购"向市场发出信号—— 贵州益佰制药股份有限公司 （600594.SH）4月决定将已回购的753.35万股股份用途从"员工持股"变更为"注销减资"，并于5月正式启动债权人通知程序。然而，这家曾被誉为中药注射剂龙头的企业，正面临着股价跌超90%、连续亏损扩大、信披违规等多重压力。 核心矛盾： 注销式回购通常被视为提振股东信心的"强信号"，但益佰制药推进这一操作时，基本面却处于近年最差状态——2025年亏损3.30亿元，2026年上半年预计再亏7400万至8880万元。信号与现实的背离，让市场高度关注：这一轮注销式回购，究竟能带来什么？ -90%+ 距历史峰值跌幅 -3.30亿 2025年归母净利润 -7400万~-8880万 2026H1预计亏损 753.35万股 拟注销回购股份 一、益佰制药的"注销式回购"：具体做了什么 根据公司公告，2026年4月20日至5月20日，益佰制药先后召开薪酬与考核委员会、第八届董事会第十六次会议及2025年年度股东会，审议通过将存放于回购专用账户中的7,533,500股股份用途由"用于员工持股计划或股权激励"变更为"用于注销并相应减少注册资本"。注销完成后，总股本从791,927,400股缩减至784,393,900股，注册资本同步减少。 （来源：益佰制药公告） 公司于5月21日发布债权人通知，要求债权人在45天内可要求清偿债务或提供担保。这一程序性步骤是注销减资的法定环节。按当前股价约3元计算，此次注销的股份对应市值约2260万元，占公司总股本的0.95%。 信号解读： 将回购股份从"员工持股"改为"注销"，意味着这部分股份将永久退出市场，每股收益和每股净资产在理论上将提升约0.96%。但与常规的注销式回购不同——益佰制药回购股份的资金已在前期支出完毕，此次仅是用途变更，并非新增资金进场。市场对这一"零新增成本"的信号如何定价，尚待观察。 二、困境中的逆风操作：基本面对照 注销式回购传递信心的前提，是市场对公司基本面还有信心。益佰制药当前的基本面数据，形成了鲜明的另一面： 📉 财务恶化趋势 2025年全年： 营收18.63亿元，同比降14.31%；归母净亏损3.30亿元，亏损同比扩大 2026年一季度： 营收3.59亿元，同比降28.44%；归母净亏损2952万元，亏损扩大214.57% 2026年上半年预告： 预计净亏损7400万至8880万元，上年同期仅亏1990万元 📊 市场与合规压力 股价： 从历史高点36.69元跌至约3元区间，跌幅超90%，回到2009年水平 年内表现： 2026年以来股价跌约25%，6次登上龙虎榜 信披违规： 2024年10月因多计提递延所得税资产被贵州证监局责令改正 索赔征集： 已有多家机构开展投资者索赔登记 综合来看，益佰制药正处于营收下滑、亏损扩大、合规风险暴露的"三重叠加期"。员工人数从2022年的2321人降至2025年的1728人（据2025年年报数据），也从侧面反映了业务收缩趋势。 三、贵州公司集体行动：383亿分红与33亿回购 益佰制药这轮操作，并非孤例。它发生在贵州上市公司整体加大投资者回报力度的背景之下。 据统计，2026年以来，贵州上市公司累计实施现金分红总额达383.78亿元，股份回购金额33.87亿元，两项指标均位居西部地区第一位。黔源电力董事长已提议开展2026年中期分红，贵州茅台、贵州燃气、沃顿科技等公司也已作出明确规划。 （来源：央广网） 同步推进注销式回购的还有两家贵州公司： 贵州百灵（ST百灵，002424.SZ）： 6月16日董事会通过决议，拟将已回购的1209.69万股变更为注销减资，总股本从13.98亿股缩减至13.86亿股。 （来源：公司公告） 川恒股份（002895.SZ）： 今年3月已完成已回购的176.03万股注销工作，同时因6名激励对象离职另行回购注销3.8万股限制性股票。 （来源：公司公告） 三家公司虽均有注销式回购动作，但基本面差异巨大：川恒股份盈利稳定，贵州百灵被ST处理，益佰制药则处于连续亏损状态。注销式回购这一"标准化工具"，在实际效果上可能因公司质地而出现分化。 四、关键疑问：注销式回购能否撑起估值？ 对于益佰制药而言，注销式回购的正面效应面临三重考验： 考验一：盈利拐点何时到来？ 2026年上半年亏损额同比扩大3-4倍，公司在业绩预告中未给出明确的扭亏时间表。若亏损持续，每股收益改善效果将被"分母缩小但分子恶化"所抵消。 考验二：信披合规修复进度？ 2024年的监管处罚和当前仍在推进的投资者索赔，影响了机构资金的配置意愿。融资余额已降至2.32亿元、占流通市值9.87%、低于近一年10%分位水平，反映出杠杆资金谨慎态度。 （来源：新浪财经） 考验三：注销规模足够大吗？ 753万股占总股本约0.95%，按当前市值计算对应约2260万元。这一比例对每股收益的增厚效果有限，更多是传递"公司不愿摊薄股东权益"的态度信号。 观察总结： 益佰制药的注销式回购，本质上是一种"低成本信号"——无需新增资金即可向市场传递态度。但在公司面临营收下滑、亏损扩大、信披后遗症的背景下，单一工具的效果存疑。注销式回购能否兑现为估值修复，下一步的验证节点在于：2026年下半年能否实现经营性减亏、主营业务是否出现拐点、以及合规整改能否获得监管认可。 五、下一步看什么 2026年半年报（8月底前）： 关注营收降幅是否收窄，以及管理层对下半年的经营展望——这将是注销式回购效果最重要的"参照系"。 贵州百灵注销进展： 其注销规模（1209.69万股）大于益佰制药，且公司处于ST状态，注销后的市场反应可作为可比参考。 贵州其他上市公司跟进情况： 383亿元分红总额中，茅台占据大部分。若更多中小市值公司跟进注销式回购，西部第一的"总量效应"才有望转化为"结构效应"。 数据与信源： · 证券时报：贵州多家上市公司预告亮眼业绩 · 央广网：业绩与回馈"双轮驱动" 贵州上市公司半年报预喜频传 · 益佰制药：关于变更回购股份用途并注销暨通知债权人的公告 · 益佰制药（600594）披露变更回购股份用途并注销公告，5月20日股价下跌2.81% · 益佰制药融资余额2.32亿元占流通市值比例9.87%（新浪财经） · 益佰制药6月30日主力资金净卖出256.64万元（证券之星） · 企业工商信息、年报数据来自天眼查·贵州益佰制药股份有限公司公司档案