中际旭创登陆港交所：暗盘先跌1%，528亿港元IPO能否撑住"A+H"双万亿叙事 2026.07.30 09:00 ｜ 作者：事时观察 今日上午九时，中际旭创（03308.HK）正式在港交所主板挂牌交易。按980港元/股发行价计算，基础募资约534亿港元、净筹约528.91亿港元，成为2026年迄今港股最大IPO，也是自2019年阿里巴巴回港上市后近七年募资最高的新股项目。 [来源：钛媒体] 但就在挂牌前夜，暗盘报969.5港元，较招股价下跌1.07%，盘中一度跌近2% [来源：格隆汇] 。这给中际旭创的港股首秀蒙上一层微妙阴影——暴涨的AI算力叙事，在一级与二级市场之间出现了短暂裂口。 港股代码 03308.HK 每手50股 发行价 980 港元 较上限1010港元折价3% 净募资 528.91亿港元 最高可达~610亿港元 A股收盘价（7/29） 951 元 +4.74%｜A股市值1.06万亿 公开发售 16.84倍 香港公开发售 国际配售 9.73倍 已提前截单 33家基石：全球资本的一次"团购" 此次IPO最引人注目的是基石投资者阵容——淡马锡、贝莱德、阿布扎比投资局、高瓴（HHLR）、摩根大通资管，加上阿里巴巴和腾讯，合计33家全球机构合计认购约34.5亿美元，占全球发售股份的49.12% [来源：同花顺] 。锁定期6个月。 这一密度在近年中概股IPO中极为罕见。它传递的信号很直接：全球长线资本愿意接受980港元/股的定价和半年锁定期，押注AI算力资本开支的持续性，以及中际旭创在1.6T向3.2T演进周期中的卡位能力。 港交所亦为此次超大型IPO做出特殊安排——在上市首日同步推出每周及每月期权、挂牌衍生权证，并纳入认可卖空指定名单。这是港交所为超大市值"A+H"公司配置的"三件套"服务 [来源：格隆汇] 。 资金去向：3.2T光模块与9000万只产能 根据招股章程，募资净额将按以下比例投放： 光互连研发 35% 全球产能扩建 30% 战略并购 15% 供应链强化 10% 运营资金 10% 其中研发的重心指向3.2T光模块与CPO（共封装光学）/NPO（近封装光学）技术。产能端，公司计划将年产能从目前的约4000万只提升至2029年的9000万只，其中1.6T及以上高速产品占比超80% [来源：百家号] 。 账面"印钞机"：单季利润超过2024年全年 市场敢于接住这一体量的发行，底层支撑来自中际旭创的财务爆发力。 2025年全年 ：营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；经营活动现金流净额108.96亿元，同比增长244.31% [来源：百家号] 。 2026年第一季度 ：单季营收194.96亿元，同比暴增192.12%；归母净利润57.35亿元，同比暴增262.28%——一个季度的利润已经超过2024年全年水平 [来源：百度百家] 。同期研发费用增至6.45亿元，同比增长122%。 在光模块"易中天"（中际旭创、新易盛、天孚通信）三家公司中，中际旭创的利润体量已是另外两家之和的数倍。一季度对比，新易盛归母净利润约27.8亿元，天孚通信约4.92亿元。 据机构测算，公司在800G光模块的全球市占率超40%，1.6T市占率约50%–70%（硅光方案良率已突破95%），客户覆盖英伟达、谷歌、微软和亚马逊。在手订单超300亿元，排产覆盖至2027年二季度，1.6T订单占比过半 [来源：新浪财经] 。 转型简史：从退市边缘到万亿市值 中际旭创的身世是A股最典型的"并购换赛道"样本。公司前身"中际装备"主营电机绕组制造装备，2012年登陆创业板后业绩乏善可陈，营收常年驻留在1亿-1.5亿元区间，一度徘徊在退市边缘。 2017年，中际装备以28亿元"蛇吞象"收购苏州旭创100%股权。苏州旭创由海归博士刘圣创立，2008年成立，已进入谷歌等北美云厂商供应链，但因赴美上市受阻而急需资本平台。交易设计规避了借壳认定，原实控人王伟修团队保留控制权，刘圣团队获得上市公司股份并接管经营。2021年公司彻底剥离电机业务，2023年刘圣接任董事长 [来源：爱企查] 。 八年时间，营收增长超290倍，归母净利润增长超1000倍，市值一度突破1.42万亿元。2026年6月末，中际旭创以1.42万亿市值进入A股总市值前11名，位列工行、农行、建行、宁德时代、工业富联之后，是仅有的四家万亿科技股之一。 [来源：天眼查新闻] 三组张力：决定港股首日方向的关键变量 张力一：暗盘破发 vs 回购托底 暗盘跌1.07%确实传达了短期谨慎信号——部分打新者选择在正式挂牌前获利了结或止损。但中际旭创在7月28日深夜祭出"防护盾"：董事长刘圣提议以自有或自筹资金回购A股股份，金额不低于40亿元、不超过80亿元，用于股权激励或员工持股计划 [来源：证券之星] 。A股市场立即回应，7月29日收涨4.74%至951元，较港股发行价折价约6.5%。这一折价率为港股提供了缓冲垫，但也意味着如果A股继续下行，港股可能承压。 张力二：33家基石锁仓 vs 卖空工具同步上线 6个月锁定期覆盖了约一半的流通盘，短期抛压有限。但同时，港交所首日即推出期权、衍生权证并纳入卖空指定名单——做空工具在交易首日即告齐备。这意味着多空博弈在第一天就会充分展开，而非像部分IPO那样经历数周的"蜜月期"。 张力三：业绩高增长 vs 行业周期拐点隐现 7月初，一则Meta拟对外出售AI算力的消息引发光模块板块集体暴跌，中际旭创单日成交额达435亿元，主力资金净流出22亿元 天眼查新闻 。市场对"算力是否过剩"的争论尚未平息。LightCounting等行业机构仍维持2026年以太网光模块市场增65%的预测，但边际风险在于：英伟达已开始自研光模块方案，CPO技术若在2–3年内成熟，可能根本上改变可插拔光模块的赛道格局。 ✅ 看多锚点 • 1.6T光模块全球市占率50%~70%，硅光方案良率>95% • 在手订单超300亿，排产至2027年Q2 • 33家顶级基石半年锁定近50%流通盘 • 2026年机构预测全年净利240亿~290亿元 ⚠️ 看空锚点 • 前五大客户占收入约75%，高度集中 • 英伟达自研光模块可能改变供应链格局 • CPO技术路径存在结构性替代风险 • 暗盘破发，做空工具首日上线 ⚠️ 风险观察 客户集中风险： 前五大客户贡献约75%营收，其中英伟达、谷歌为最大单一客户。单一客户需求波动、自研替代或地缘政策变化均可对业绩产生巨大冲击。 技术路线风险： CPO（共封装光学）被业界视为可插拔光模块的潜在颠覆者。公司虽已前瞻布局，但技术切换窗口期的资本支出节奏和良率爬坡存在不确定性。 估值消化压力： 以2026年Q1利润年化估算，动态PE约53倍。而英伟达基于2026年预期利润的PE约26倍。市场为增速定价，一旦增速不及预期，估值收缩风险显著。 A/H价差联动： 港股980港元约合846元人民币，较A股951元折价约11%。若A股持续走弱，港股破发压力可能放大。 港股市值格局：一己之力拉升全年募资 中际旭创上市后，港股2026年新股募资总额将突破3200亿港元，超越2025年全年2867亿港元的募资水平。年内百亿级"A+H"项目已密集出现：东鹏饮料（~111亿港元）、牧原股份（~121亿港元）、胜宏科技（~231亿港元）、立讯精密（~243亿港元），中际旭创以534亿基础募资一举超越立讯精密，成为年内募资王 [来源：北京商报] 。 但这一记录也反映出"A+H"模式的马太效应：优质大票集中赴港，中小型科技公司的融资空间正在被挤压。 下一步验证什么 对于中际旭创，上市只是开始。投资者需要持续追踪的信号包括： ① 3.2T光模块送样与认证进度 ——这是证明公司迭代能力不会在1.6T后断档的关键节点； ② 英伟达自研光模块路线图 ——如果英伟达加速内化，中际旭创的"第一大客户"关系可能从合作转为竞合； ③ Q3业绩与毛利率走势 ——1.6T产品的高毛利率能否维持，以及800G时代是否出现价格竞争； ④ 港股首周多空仓位变化 ——卖空比率和期权持仓结构将反映机构资金的中期判断。 中际旭创今日的双重身份——A股万亿科技股、港股年内最大IPO——本身已经是一个叙事。但叙事能否兑现为持续的超额收益，取决于AI算力资本开支的斜率是否会像7月初那场暴跌暗示的那样，出现周期性调整。 引用来源： [1] 钛媒体：中际旭创今日登陆港交所 [2] 格隆汇：中际旭创(03308.HK)香港公开发售获16.84倍认购 [3] 同花顺：全球资本抢筹中际旭创 三只含"创"量较高ETF引关注 [4] 百家号：募资近610亿港元！中际旭创登顶2026港股年度最大IPO [5] 新浪财经：巨型IPO浪潮下，中际旭创的610亿资金链 [6] 百度百家：光模块"易中天"业绩分化 [7] 北京商报：中际旭创问鼎港股年内最大IPO [8] 天眼查：中际旭创工商信息｜新闻舆情｜财务档案 [9] 爱企查：中际旭创股份有限公司发展历程 [10] 证券之星：中际旭创董事长提议回购公司股份