上海曦智科技上市百日亮出三张"光"牌：3个千卡集群已部署，硅光芯片渗透率要从3%打到30% 基于 证券时报《三大先导产业牵引新质生产力跃升》 扩展报道 · 2026-07-30 2026年7月29日 ——以"全球AI硅光芯片第一股"身份于今年4月登陆港交所的 上海曦智科技 （01879.HK），在上市后首次公开披露关键商业化进展：已在端到端层面完成 3个光互连千卡GPU集群 的部署，累计赋能超过 5000个GPU节点 。公司创始人、CEO沈亦晨同时给出一个直击行业的数据——当前全球智算中心的硅光芯片占比不足3%，但这一数字将在 3到5年内跃升至至少30% 。 从不足3%到30%以上，这是一场跨越十倍量级的赛道更迭，也是上海曦智科技过去十年从一篇《自然·光子学》论文走到上市公司的底层叙事逻辑。围绕这条主线，公司在此前结束的2026世界人工智能大会（WAIC）上给出了三个业务板块的最新答案： 光互连做收入基本盘，光交换抢政府订单窗口，光计算赌长期渗透率弹性。 一、光互连：现金牛，3个千卡集群与88.3%的市占率 光互连是上海曦智科技当下最成熟的收入引擎。按2025年收入计，公司在中国独立Scale-up光互连解决方案市场中占据了约 88.3% 的份额 [1] 。2025年该板块实现收入 7558万元 ，占公司总营收的71%以上。 在WAIC 2026上披露的最新进展进一步加固了这一基本盘： 3个 已部署光互连千卡GPU集群 5000+ 累计赋能GPU节点 88.3% 国内Scale-up光互连市场份额 50%+ 集群模型浮点运算利用率提升 在具体技术路线上，上海曦智科技明确押注 NPO（近封装光学） 作为近期大规模商用的主力方案。公司自研NPO芯片已完成全链路验证，支持53/106GBaud速率，兼容OIF 3.2T、NPX、Open NPO等主流产品形态，已与 基流科技、烽火通信、燧原科技、壁仞科技 等厂商形成NPO交换机与GPU服务器联合方案 [2] 。 更长远的方向—— CPO（共封装光学） ——上海曦智科技也与盛科通信联合推出了51.2T CPO交换机方案，核心器件全部国产自主：搭载国产交换芯片，光引擎采用国产硅光工艺及先进封装技术，提供128个400G DR4光接口。这一方案已接近量产状态，预计将在2027-2028年进入批量部署窗口 [3] 。 收入逻辑 ：光互连的变现路径很清晰——卖芯片模组、卖交换机方案、卖系统级产品。海通国际在7月首次覆盖时给予"优于大市"评级，目标价668港元，将NPO规模化列为年内重点产品催化 [4] 。 二、光交换：填补国内空白，2000卡集群已跑通 光交换是上海曦智科技 从"芯片公司"走向"系统方案商" 的关键一役。这一领域此前几乎被谷歌等海外巨头垄断——谷歌在全光交换领域布局了七八年，国内此前没有企业真正涉足。 上海曦智科技的突破路径沿着清晰的节奏推进： 2025年WAIC 联合中兴通讯、上海仪电、壁仞科技发布国内首个分布式光交换超节点方案，获SAIL大奖 2026年3月 128卡商用版正式落地部署 2026年WAIC 光跃LightSphere X实现2000卡商业化落地 ，建成国内首个全国产化光互连光交换千卡算力集群，大模型训练性能提升30%以上 2026年WAIC同期 发布新一代Scale-up光电混合组网方案：柜内OEX正交无背板互联，零线缆、单柜128卡GPU（国内最高密度）；柜间分布式dOCS光交换，时延百纳秒级，支持万卡规模 该方案与中兴通讯、壁仞科技、沐曦股份、燧原科技、天数智芯合作的"基于OEX+dOCS架构的国产高性能Matrix超节点"项目，斩获本届WAIC SAIL之星 奖项，上海曦智科技连续两年蝉联该系列最高荣誉 [5] 。 值得注意的是，光交换板块已经产生了明确的政府端订单。WAIC期间， 庆阳市人民政府 已与上海曦智科技、燧原科技签署战略合作框架协议，将联合建设 万卡级光电混合绿色智算中心 [2] 。这一模式若能复制，光交换有望从"技术标杆"升级为"可复制的政府订单产品线"。 三、光计算：最性感的叙事，最远的营收 光计算是上海曦智科技估值中 最大的弹性来源 ，也是距离大规模营收最远的板块。但WAIC 2026上出现了多个关键节点信号。 第三代光计算芯片 PACE 3 估值弹性 核心参数：最大支持 256×768 光学矩阵规模，面向低延迟大模型推理场景。该芯片已于 2026年6月 完成流片（回片），配套测试芯片已完成3D光电混合封装全流程验证，目前处于系统集成阶段 [6] 。尚未公布具体TOPS和功耗指标——这意味着光计算芯片的商业化参数悬念，要留到下一次披露。 天枢·光立方 商用落地 全球首款基于光电混合计算芯片的一体化边缘计算盒。基于PACE 2打造，集成光计算芯片、CPU、内存、主动散热及全接口系统，支持开箱即用。已在全球范围内率先实现真实高频民用场景商用（支撑公司内部人脸识别系统），并与 商汤科技 完成多场景算法适配 [7] 。 沈亦晨在WAIC论坛上做了一个关键反思： "以前大家喜欢比较光计算与电计算——快100倍、1000倍——但过去一年，我们把重心从'打榜'转向了'用起来'。" 最先落地的场景是公司内部人脸识别系统，听起来不炫酷，但这是光计算第一次在真实、高频的商业场景中长期稳定运行 [2] 。 上海曦智科技同步启动了光计算产业合作生态：联合 商汤科技、阶跃星辰、晶泰科技、申万宏源、中科天算、东方空间 等6家伙伴覆盖视觉智能、大模型、AI for Science、金融量化、空天计算等场景 [6] 。 收入逻辑 ：光计算业务的变现路径为"芯片+系统+场景授权"。2025年该板块收入 2020万元 ，同比猛增 579% ，占总营收比例从2024年的不足5%提升至近20%，毛利率达到69.1%。但绝对值仍小，距盈亏平衡尚远。 财务快照：营收1亿，研发烧掉4.79亿 根据招股书数据，上海曦智科技正处于"高增长、高投入、高亏损"的典型硬科技爬坡阶段： 指标 2023年 2024年 2025年 营业收入 3823万元 6019万元 1.06亿元 毛利 2320万元 3221万元 4147万元 毛利率 60.7% 53.5% 39.0% 研发费用 2.80亿元 3.52亿元 4.79亿元 年内亏损 4.14亿元 7.35亿元 13.42亿元 员工人数 — 136人 162人 毛利率从60.7%持续下滑至39.0%，主要原因是产品结构变化——低毛利的系统集成类收入占比提升。研发费用三年累计超过 11亿元 ，远超同期营收总和。截至2025年末，现金及等价物约 6.16亿元 。券商预测公司2026年营收约 2.09亿元 ，2028年有望突破17亿元 [4] 。 市场位置：3%→30%的战役已经打响 上海曦智科技押注的这条赛道正在快速升温。支撑"3到5年30%渗透率"的逻辑主要有三点： 第一，刚需驱动。 AI大模型训推对卡间互联带宽的需求已突破电子芯片的物理极限。沈亦晨指出，在Scale-up层面（超节点内部，相当于"班级内部"通信），目前超过95%的数据交互仍通过电信号传递，但铜导线在距离超过1米后信号衰减严重，光纤的信息密度则高出数十倍 [8] 。 第二，产业链重构窗口。 CPO一旦铺开，传统光模块与芯片厂商的上下游关系将被颠覆。上海曦智科技以独立第三方硅光方案商身份卡位，既卖芯片也卖系统，在中国独立Scale-up光互连市场已占据绝对主导份额。产业链缺货状态也为新进入者提供了时间窗口——2026年1-3月光电子先导院的订单需求已超过2025全年总量 [9] 。 第三，生态合围。 上海曦智科技在WAIC上展现的生态图谱已涵盖超过 15家产业伙伴 ，从芯片到设备到场景形成三层布局：基础设施层（中兴、庆阳、壁仞、燧原等）、场景层（商汤、阶跃星辰等）、标准层（SAIL奖、上海光计算重点实验室共建）。上个月，全国首个光计算领域省部级重点实验室在张江启动，上海曦智科技是核心共建方之一 [2] 。 竞争信号 ：2026年6月，美国硅光初创公司Lightmatter宣布累计获得8.5亿美元融资（估值44亿美元），并正式加入英伟达NVLink Fusion生态系统 [10] 。这是第三方硅光方案首次进入英伟达核心生态，标志着全球光互联赛道的竞争从"技术路线之争"正式进入"生态卡位战"。 风险观察：三个值得关注的卡点 ① 亏损持续扩大，盈利拐点尚不明确。 2025年亏损13.42亿元已超营收12倍，研发费用4.79亿是营收的4.5倍。即便券商预测2028年营收达17亿，能否覆盖持续攀升的研发和销售投入仍是未知数。 ② GPU适配与生态进度是核心瓶颈。 作为独立第三方，上海曦智科技的光互连/光交换方案需要与各品牌GPU深度适配。英伟达CUDA生态壁垒、以及国内GPU厂商的开放程度，将直接影响集群方案的可复制性。海通国际将"GPU适配进度不及预期"列为首要风险 [4] 。 ③ 30%渗透率目标的时间与路径风险。 从不足3%到30%，意味着硅光芯片要经历从工艺良率爬坡、成本下降到标准化生态建立的全周期。第三方机构LightCounting 2026年6月数据显示，基于硅光的光模块销售额2026年将首次超过整体市场50%——但该数据为"产品销售额"口径，与"部署量占比"口径存在差异 [11] 。渗透率节奏受制于量产良率与成本曲线的实际斜率。 一句话可转述的判断 上海曦智科技不是一家"做光芯片"的公司，而是一家以 光互连NPO/CPO方案为现金流引擎 （88.3%市占率+3个千卡集群）、以 光交换系统组网为中期政府订单抓手 （2000卡落地+庆阳万卡签约）、以 光计算芯片为长期估值弹性 （PACE 3回片+天枢·光立方商用）的"全栈光算力基础设施商"。三重业务板块共享同一个底层逻辑——从不足3%的渗透率出发，在3到5年内吃掉30%的增量市场。眼下最需要观察的是：GPU适配的进度的快慢、政府订单能否规模化复制、以及PACE 3系统集成的具体参数与功耗数据。 引用来源： [1] 曦智科技招股书核心数据（腾讯新闻转载） [2] WAIC首场光算力论坛报道（头条号） [3] 直击WAIC 2026：曦智科技定义AI算力三次方时代（中经记者） [4] 海通国际、券商首次覆盖报告（新浪财经） [5] 曦智科技发布光³全栈进展：NPO规模商用，光交换2000卡集群落地（头条号） [6] 沈亦晨：全球智算中心硅光芯片占比不足3%，三至五年将达至少30%（头条号） [7] 曦智科技WAIC 2026展实力：光芯片流片成功，光互连集群规模化落地（ITBear） [8] 从电到光 AI基建正经历范式转移和供应链重构（中国证券报/中国半导体行业协会） [9] 光电子先导院硅光平台满产情况（同[5]来源标注） [10] Lightmatter获8.5亿美元融资，加入英伟达生态（头条号报道） [11] LightCounting硅光光模块销售额数据（同[6]来源） 来源文章： 证券时报《【活力中国调研行】三大先导产业牵引新质生产力跃升》