中泰期货操刀两个纸企套保样本：胶版印刷纸期货上市不足一年，期现合并盈利15万元是怎么做到的？ 2026年7月30日 · 综合证券时报、中证网报道 · 原文直达 2024年至2025年，胶版印刷纸现货价格从6000元/吨附近一路跌至4700元/吨，传统"低买高卖"贸易模式大面积失效。2025年9月10日，全球首个文化用纸期货衍生品——胶版印刷纸期货及期权在上海期货交易所挂牌上市，为这条"焦虑的产业链"带来了转机。 中泰期货 （01461.HK）作为服务方，深度参与了两家山东纸品企业的套保实践，交出了期现合并盈利15万元、期权组合10个交易日盈利160元/吨的样本成绩单。 -21.7% 胶版印刷纸现货跌幅（6000→4700元/吨） +15万 济南纸企期现合并盈利（1000吨） 160元/吨 骁腾国际期权组合盈利（10个交易日） 现货跌超20%，文化纸企遭遇"两头挤压" 据中国造纸协会数据，近年来国内造纸产业整体呈现"产能高、开工率低"的运行特征，文化纸领域尤甚，大量企业处于微利甚至亏损状态。山东济南某纸品企业负责人向证券时报回忆："2024年三季度，我们看好秋季教材招标囤了一批货，结果价格不涨反跌，一个月亏了不少。到了2025年春季只敢留最低安全库存，结果价格小幅上涨，只能高价补货。" 下游出版社、印刷厂同样承压——教材招标价提前锁定，纸价若在交货前上涨，订单即出现亏损。中游贸易商则面临库存贬值、资金占用、议价能力弱的三重困境。 中泰期货 研究所高级分析师高萍总结了两大核心风险：纸价下跌时库存直接减值；纸价上涨时采购成本增加，下游却普遍不接受涨价。为此， 中泰期货 为上述企业组织了多场定制化培训，覆盖基差概念、套保逻辑到交割流程。 样本一：济南纸企卖出套保，期现合并盈利15万 2025年11月初，山东地区胶版印刷纸70g现货价在4300元/吨附近震荡。该纸企持有1000吨常规库存，担心年底需求转淡导致价格下跌，决定在OP2601期货合约上以4290元/吨的价格卖出25手（1000吨）进行卖出套保。 对比项 现货端 期货端（OP2601） 建仓价格 4300元/吨 4290元/吨（卖出） 平仓价格 4180元/吨 4020元/吨（买入平仓） 盈亏 -120元/吨（库存亏损12万） +270元/吨（期货盈利27万） 期现合并 +150元/吨，合计盈利15万元 该企业负责人表示，通过这一操作首次体验到了"价格下跌心不慌"的踏实感。从11月初建仓到12月中旬平仓，现货跌了120元/吨，但期货端盈利270元/吨，不仅覆盖了现货损失，还额外获得了15万元的保护收益。 样本二：骁腾国际用期权组合，10个交易日赚160元/吨 山东骁腾国际商贸有限公司则选择了期权作为对冲工具。2025年12月，该公司中标某出版社2026年春季教材用纸供应合同，总量800吨，供货价锁定4500元/吨。当时现货价4400元/吨，看似有100元利润，但距离交货还有1个月，企业担心纸价上涨侵蚀利润。 传统期货买入套保虽能锁价，但需缴纳保证金且价格若下跌会产生期货亏损。 中泰期货 团队为其设计了期权组合策略：支付40元/吨权利金，买入平值看涨期权（OP2603C4050），同时卖出虚值看涨期权（OP2603C4200）。 策略目标 上涨情景： 若纸价涨至4600元/吨，现货采购成本增加200元/吨，期权端收益覆盖大部分损失，整体可控。 策略目标 下跌情景： 若纸价跌至4200元/吨，现货采购节约200元/吨，期权端最多损失40元/吨权利金，整体净收益约160元/吨。 实际结果 10个交易日之后： 现货采购价未变，但受基差走弱影响，OP2603合约涨至4200元/吨，期权组合盈利 160元/吨 ，相当于将采购成本直接降低了160元/吨。 骁腾国际财务总监评价称，"花较少的钱，规避部分价格波动的风险，比囤现货或空手等待更合适"。 两家企业已建立期现管理制度，库存损失显著减少 经过半年实践，上述两家纸企已初步建立了一套简易的期现管理制度：定期监测基差、库存与订单匹配套保比例、设置风险预警线。2025年四季度至2026年一季度，两家公司的综合库存损失较往年同期显著减少，并成功实现了部分订单的"保价锁利"。 分析师观点 ：高萍表示，成熟期货市场的价格可以成为国际贸易的定价基准。胶版印刷纸期货及期权的上市，有助于提升中国在全球文化用纸行业的定价影响力。上市不足一年，其服务实体经济的价值已初步显现。 中泰期货：AA级龙头，H1净利润预增超190% 中泰期货 股份有限公司成立于1995年，由中泰证券股份有限公司（持股约63.1%）控股，最终控制人为山东省国资委。公司注册资本10.019亿元，总部位于济南，设有32家分公司，员工700余人，全资控股中泰汇融资本投资有限公司、鲁证信息技术有限公司和鲁证国际控股有限公司。 在2025年中国证监会期货公司分类评价中， 中泰期货 获评 AA级 （全国22家之一），综合实力位居行业第一梯队。公司于2015年7月7日在香港联交所主板上市（01461.HK），是国内期货行业首家上市公司。 1995年 成立时间 10.019亿 注册资本（元） +1788% 2025年净利润同比增速（0.86亿元） +190~210% 2026年上半年归母净利预增 2026年7月15日， 中泰期货 发布盈喜公告，预计2026年上半年归母净利润同比增长约190%至210%，主要原因为经纪业务和风险管理业务收入均实现较好增长。2025年全年，公司净利润达0.86亿元，同比增幅高达1788.36%（据期货日报统计的49家期货公司年报数据）。 需关注的信号 ：公司港股股价长期处于低位（2026年6月报0.58港元，市值约1.61亿港元），90天内无投行给出评级，市场关注度偏低。此外，公司曾用名"鲁证期货"，历史上股东中泰证券曾涉民间借贷纠纷诉讼（2023年），2025年7月公司自身亦有一宗合同纠纷执行案件（(2025)鲁0103执恢337号）进入司法拍卖程序——尽管这些个案规模有限，但对公司风控体系的完整性可作为持续观察维度。 中小纸企能否复制？瓶颈在于认知与人才 当前胶版印刷纸期货上市尚不足一年，持仓量和产业客户参与度仍在爬坡阶段。对于大量中小纸品企业而言，套保实践的推广仍面临三重瓶颈：一是基差认知不足，多数企业仍习惯于传统现货贸易思维；二是专业人才匮乏，缺乏内部期现对接团队；三是资金与授信门槛，中小企业在期货公司开设套保账户时面临的保证金占用问题尚未完全解决。 中泰期货 此次输出的"培训+方案设计+交割指导"全链条服务模式，一定程度上降低了企业参与门槛。分析师高萍透露，公司已着手将此类服务标准化，计划在山东、广东、浙江等造纸产业集群地推广。如果这套模式能够规模化复制，胶版印刷纸期货的产业服务功能有望加速落地。 主要信息来源： 中证网：《胶版印刷纸衍生品落地显效 纸品企业巧用工具实现"保价锁利"》 （2026.07.30） 证券时报/东方财富转载：《胶版印刷纸衍生品落地显效》 （2026.07.30） 同花顺：《中泰期货预计上半年实现归股净利同比增长约190%至210%》 （2026.07.17） 爱企查：中泰期货股份有限公司工商信息 （2026.02.25更新） 天眼查：中泰期货股份有限公司档案 中国证监会期货公司分类评价结果（2025年度） 国内正规期货公司官方排名（2025年更新）