人福医药集团股份 10.62亿清仓杰士邦：招商局入主后"第一刀"，八年"归核化"能否填平30亿商誉窟窿？ 从2017年1.2亿美元赎回，到2026年彻底挥别——人福医药与杰士邦纠缠20年的资本故事画上句号。这笔交易预计贡献当期损益约5亿元，但真正的考验还在后面。 来源： 中国网财经 · 事时观察扩展 · 2026-07-30 10.62亿 清仓成交价（元） 16.34% 出售乐福思股权比例 ≈5亿 预计影响当期损益（元） 30亿 2018年商誉暴雷额（元） 7月28日晚间， 人福医药集团股份公司 （证券简称：ST人福，600079.SH）公告，全资子公司RFSW Holding Pte. Ltd.通过北京产权交易所公开挂牌，将所持乐福思健康产业股份公司（LifeStyles）16.34%股权以10.62亿元转让给武汉海润生物有限公司。交易完成后，人福医药不再持有乐福思任何股权——那枚曾在安全套市场占据榜首二十余年的"杰士邦"品牌，彻底从这家湖北药企的资产表中消失。 这并非一次仓促甩卖。2026年6月4日，人福医药首次挂牌时的底价为10.56亿元，最终溢价成交。 公告显示 ，本次交易较账面价值增值6.35亿元，所得款项将用于"偿还公司有息债务以及补充公司及控股子公司的营运资金"。 关键信号： 这是招商局集团2025年通过司法重整入主后，人福医药规模最大的一笔资产剥离。新东家正在用行动回答一个问题：一家以麻醉药为核心的医药公司，到底该不该继续卖避孕套？ 九年四易手：杰士邦的资本过山车 人福医药与杰士邦的纠葛超过二十年。这个由人福一手创立的品牌，经历了"创立→出售→回购→再减持→清仓"的完整资本循环。 2006年 人福因资金压力，将杰士邦70%股权卖给澳大利亚安思尔（Ansell），后继续减持。 2017年 人福联手CITIC Capital，以1.2亿美元收购杰士邦54%股权，总计持股59%，高调"赎回"品牌。彼时公司现金流充裕，试图打造两性健康"第二战场"。 2020年 人福以2亿美元转让乐福思40%股权，持股降至20%，乐福思不再并表。此时公司已启动"归核化"，但未完全退出。 2026年6月 挂牌转让剩余16.34%股权，底价10.56亿元。 2026年7月28日 武汉海润生物以10.62亿元受让，人福彻底清仓。 一买一卖之间，折射的不仅是战略摇摆。北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇对媒体分析认为，这"并非市场判断失误，而是公司财务状况与战略定位周期性变动的必然结果"——2017年回购源于扩张野心，后续清仓则是多元化后遗症集中爆发的被动纠偏。 招商局"第一刀"：瘦身行动已全面铺开 人福医药近年来的战略关键词只有一个—— "归核聚焦" 。这一提法最早出现于2018年年报，当时公司刚经历了史上最大一次商誉暴雷：因美国子公司Epic Pharma主要产品熊去氧胆酸胶囊价格崩跌，公司一次性计提商誉及无形资产减值损失合计超30亿元，当年净亏损23.58亿元。 但归核化真正提速，是在2025年招商局集团通过司法重整入主之后。当年6月，武汉当代科技产业集团所持人福医药3.87亿股通过司法划转完成过户，招商局旗下的招商生科直接及间接控制公司23.70%表决权，成为新任控股股东。董事长随之换为来自招商局的邓伟栋，原班人马中的李杰（董事长）、李前伦（董秘）等相继辞职。 招商局入主当年，人福即完成了宜昌仁济母婴健康管理有限公司、人福医药集团医疗用品有限公司、杭州诺嘉医疗设备有限公司等股权的出售，注销了宜昌人福医疗器械有限责任公司等多家子公司。 杰士邦的清仓是这条瘦身线上的关键节点——它既是人福旗下知名度最高的消费品牌，也最为"非核心"。出售公告明确写道，此举"有利于公司进一步优化资产负债结构、集中资源发展具有竞争优势的细分领域"。 财务账算得过来吗？ 从数字上看，杰士邦本身并不是亏损资产。公开信息显示，乐福思2024年净利润3.51亿元，2025年净利润4.21亿元，账面数据还在增长。但人福的账算的是另一笔： 2025年营收 239.62亿元（-5.79%） 归母净利18.55亿元（+39.53%） 2026年Q1 61.01亿元（-0.59%） 归母净利5.88亿元（+8.85%） 商誉余额（2025末） 3.56亿元 较峰值超60亿已大幅压缩 资产负债率（2026Q1） 39.68% 高于行业平均 商誉风险已在快速缓释。人福医药2017年末商誉一度超过60亿元，经多年减值消化及资产剥离，2025年末已降至3.56亿元（其中2025年计提减值3.32亿元）。本次杰士邦清仓预计贡献当期损益约5亿元，对改善利润表效果立竿见影。 风险提示： 分析人士指出，人福医药"归核"后业务高度依赖麻醉药单一赛道——子公司宜昌人福的麻醉药品国内市场份额超过60%。赛道政策变动、集采扩面等潜在因素可能对业绩构成集中冲击。此外，公司因原控股股东资金占用等问题于2025年12月被证监会处罚（公司罚款850万元、原控股股东当代集团罚款900万元），目前仍处于ST状态，历史内控缺陷的彻底修复仍需时间。 避孕套市场变天：五年缩水25% 人福退出杰士邦的决策，也有行业层面的支撑。中国避孕套市场规模从2020年的208亿元降至2024年的156亿元，五年缩水约25%，头部品牌销量普遍下滑15%—20%。 行业分析指出 ，短效口服避孕药、皮下埋植等长效可逆避孕方式的兴起，以及情趣用品市场的爆发（2024年销售额达1942亿元，是避孕套市场的12倍以上），正在根本性地改变需求结构。 "两性生意没有消失，只是换了活法。"一位行业观察人士说。但人福医药的选择是：把10.62亿元现金握在手里，集中资源做自己最擅长的事。 下一步看什么？ 对投资者而言，杰士邦交易之后，至少有三个观测点： 第一，ST摘帽节奏。 因原控股股东当代集团历史资金占用及信息披露违规，公司于2025年12月被实施其他风险警示。2025年内控评价报告显示内控缺陷已在整改中，但摘帽需要监管确认。 第二，还能砍掉什么？ 人福旗下仍有大量非核心资产，包括广州贝龙环保产业（环保设备）、人福湖北食品产业（食品）、绿之源健康产业等，均在可剥离范围内。 第三，核心主业能否扛旗。 宜昌人福贡献了公司大部分利润，但2025年第一大单品舒芬太尼注射液销量同比下降11.01%。以麻醉镇痛为单极的利润结构能否支撑估值修复，是招商局时代面临的核心命题。 数据核查： 人福医药2026年3月已公告拟注册发行不超过10亿元超短期融资券，用于优化债务结构。本次杰士邦回笼的10.62亿元现金，将与债券融资形成协同，短期内可显著降低短期偿债压力。 主要来源： 1. 中国网财经：ST人福挥别杰士邦 2. 东方财富网：ST人福公告汇总 3. 天眼查｜人福医药集团股份公司新闻舆情 4. 人福医药10.62亿清仓杰士邦，两性生意真的不好做了吗？（今日头条） 5. 10.62亿元清仓，ST人福挥别杰士邦（北京商报） 6. 天眼查｜人福医药工商基础信息 7. 招商局集团外部董事调研人福医药