中际旭创港股首日跌13%：534亿募资创纪录，万亿市值能稳住吗？ 腾讯阿里罕见联手站台、29家基石认购34.5亿美元，开盘即破发，千元高价股在港股遭遇"开门黑" 7月30日 ，光模块龙头中际旭创（03308.HK）正式登陆港交所，发行价980港元/股，募资约534亿港元（约68亿美元），成为 2026年迄今港股最大IPO ，也是自2019年阿里巴巴回港以来规模最大的中资科技股上市。然而首日收盘较发行价下跌约13%，报约853港元，全天市值仍超1.1万亿港元。 中际旭创此次A+H两地上市，A股（300308.SZ）同日收盘报801元，跌幅15.77%，延续7月28日15.69%的暴跌走势。自6月22日创下1416.88元历史高点以来，A股已累计回撤超43%。 核心矛盾 买盘逻辑： 全球AI算力军备竞赛远未结束，光模块是绕不开的物理层刚需——英伟达、谷歌、微软、Meta均为客户，订单已覆盖2026全年、部分已下到2027。 卖盘逻辑： 980港元/股是港股史上最贵新股之一，暗盘已跌1.07%；A股自高点回撤超40%，1.6T光模块降价传闻扰动市场；AH溢价仍在，港股定价面临向下重估压力。 IPO时间线：从递表到挂牌，刚好半年 2026年1月30日 中际旭创向港交所递交上市申请，高盛、中金、摩根士丹利、广发证券联席保荐 2026年4月 以秘密方式提交更新版申请文件 7月8日 获中国证监会境外发行上市备案通知书 7月16日 通过港交所上市委员会聆讯 7月22日 启动香港公开发售，发行价区间1010港元/股上限，后下调至980港元 7月28日 A股单日暴跌15.69%，市值蒸发超1600亿；同日港股定价980港元 7月29日 暗盘收报969.5港元，跌1.07%，每手亏525港元 7月30日 正式挂牌，开盘971港元，首日收跌约13% 谁在买？29家基石投资者押注34.5亿美元 中际旭创此次IPO引入29家基石投资者，合计认购34.5亿美元，占全球发售股份的49%。这一阵容被市场视为"近年港股最强基石团"——覆盖主权基金、顶级PE、全球资管和产业资本四个维度。 投资者类型 代表机构 认购金额 主权财富基金 淡马锡（Temasek）、阿布扎比投资局（ADIA） 淡马锡3亿美元 全球资管巨头 贝莱德、摩根大通资管、威灵顿管理 摩根大通合计5亿美元；贝莱德2.5亿美元 顶级PE 高瓴（HHLR）、博裕资本、CPE、IDG资本、霸菱、橡树资本 高瓴3亿美元 产业资本 阿里巴巴、腾讯 各5000万美元 其他长线资金 加拿大养老基金（CPP Investments）、周大福企业、云锋基金、思柏投资、General Atlantic — 战略信号 腾讯和阿里罕见同台联手认购 。两家公司的云业务均为中际旭创光模块的核心采购方——作为产业链下游的"知情人"，它们用真金白银给出了供应链水位判断。淡马锡和ADIA的入场则代表主权资本对AI基础设施长期价值的押注。 港股IPO募资 534亿港元 超额认购倍数 13倍 基石认购占比 49% 发行价 980港元/股 首日收盘 约853港元（跌~13%） H股每手入场费 51,009港元 光模块凭什么撑起万亿市值？ 中际旭创的主营业务是光互连解决方案，核心产品是高速光模块——在AI数据中心内部，光模块负责服务器与交换机之间的光电信号转换，是算力集群的"血管"。1.6T光模块单只售价约1000美元，1秒可传输95部2GB高清电影。 公司的业绩增长与AI算力投资深度绑定： 2025年营收 382.4亿元 同比+60.3% 2025年净利润 约108亿元 同比+115.6% 2026年Q1营收 195亿元 同比+192% 2026年Q1净利润 57.35亿元 同比+262%，超2024全年 光模块销量(2025) 2,109万只 同比+44.6% 全球市场份额 21.2% 连续五年第一 高速数通市占率 28.1% 行业第一 境外收入占比 90.58% 2025年346亿元 技术迭代层面，中际旭创已量产400G、800G和1.6T光模块，3.2T及CPO/NPO技术处于研发阶段。硅光技术产品已占高速产品收入的 70% 。公司拥有研发人员2,292人，2025年研发投入16.15亿元，占经营开支的61.8%。 本次IPO募资的约35%将用于3.2T光模块、XPO、CPO、NPO等先进技术研发，约30%用于扩充全球产能——目标是将年产能从约4,000万只提升至约9,000万只。公司在中国大陆、中国台湾及泰国均布局了生产基地。 风险观察：光模块赛道的两面性 行业竞争与技术迭代风险 光模块行业迭代周期正在缩短。800G刚放量，1.6T已进入交付，3.2T已在路上。每一代产品切换都会重新洗牌份额。中际旭创需要同时在多个技术平台（硅光、LPO、CPO、NPO、XPO）投入研发，一旦某条技术路线判断失误，代价巨大。国内竞争对手新易盛（300502.SZ）2026年上半年预盈70至80亿元，同比增长78%–103%；华工科技800G以上高端光模块出口暴增超100倍。行业热度吸引更多玩家涌入，毛利率承压是长期风险。 大客户集中与单一市场依赖 2025年境外收入占90.58%，核心客户为英伟达、谷歌、微软、Meta等北美科技巨头。如果AI资本开支放缓、或客户转向自研/多供应商策略，将对营收产生重大冲击。2026年7月初，Meta推出云服务和算力出租业务引发市场"算力过剩"恐慌，曾导致光模块板块集体大跌。 股东股权质押 根据公司档案中的公开信息， 创始人王伟修目前仍有135万股处于质押状态 （占其个人持股的1.94%），状态为"未达预警线"。此前王伟修曾有多次质押后解押的记录。高管刘圣的股权质押已全部解押。此外，公司子公司苏州旭创科技有限公司存在动产抵押，公司亦有对外担保记录。 估值与AH溢价压力 按发行价计算，A股较H股溢价约18.69%（A股7月23日收盘1072.52元人民币，按汇率换算约为1242港元）。A股自6月高点已回撤超43%，港股首日再跌13%，市场对"AI光模块定价过高"的疑虑在加大。中际旭创在 创业板50指数中权重17.53% ，在 创业板指中权重14.55% ，其下跌直接拖累相关指数基金表现。 下一步该盯什么？ 1. 港股股价是否企稳。 首日下跌后，后续是否有"国家队"级别资金（如南向资金、港股通纳入预期）进场托底，是短期价格锚点。 2. 1.6T降价传闻的真假。 7月28日公司已火速否认市场关于1.6T光模块大幅降价的传闻，但产品单价走势是毛利率的命门。 3. 订单可见度的兑现。 公司称客户订单已覆盖2026全年、部分到2027年。下半年交付数字将验证这一说法的可信度。 4. 北美云厂商Q3资本开支指引。 英伟达、谷歌、微软的算力投资计划直接决定中际旭创2027年的增长斜率。 5. A-H股溢价收敛节奏。 港股上市后，全球投资者获得了新的定价锚点，两边的价差走向将反映市场对"千元光模块"的真实估值分歧。 背景：一家电机厂如何变成光模块之王 中际旭创的前身是成立于1987年的龙口市振华电工专用设备厂，创始人王伟修从电机定子绕线设备起家。公司2012年在深交所创业板上市（募资3.33亿元），长期主营电工装备。2017年，公司以28亿元收购苏州旭创，后者由硅谷归来的光通信博士刘圣创立，专攻高速光模块。收购完成后，王伟修做出罕见决定：辞去总经理职务，2023年再交出董事长席位，将经营管理权完全交给刘圣团队。公司随之更名为"中际旭创"，从电机设备制造商彻底转型为光模块龙头。 这一并购被外界称为"中国硬科技投资史上最神奇的一笔"——28亿元的收购对价，对应如今超万亿市值。截至2022年年报，公司员工社保缴纳人数为5,501人。 来源： • 网易财经：1.1万亿，刚刚中际旭创又IPO了 • 第一财经/新浪财经：中际旭创登陆港股，光模块龙头加码AI算力基建 • 营收翻倍、33家机构抢筹，中际旭创的底气从哪来？ • 集邦光电：光模块龙头中际旭创通过港交所上市聆讯 • 瑞财经：中际旭创预计7月30日登陆港交所，淡马锡、阿里、腾讯为基石投资者 • 天眼查：中际旭创股份有限公司｜企业天眼风险 • 天眼查：中际旭创股份有限公司｜企业年报(2022) • 天眼查：中际旭创股份有限公司｜双随机抽查