中际旭创携534亿港元登陆港股，赌注押在英伟达Rubin平台3.2T光模块 "A+H"双平台落定，35%募资砸向3.2T硅光研发，产能翻倍至9000万只——但首日破发8%，客户高度集中与北美依赖构成隐忧。 📅 2026-07-30 📰 网易财经 🏷️ 光模块 · AI算力 · IPO 中际旭创 （300308.SZ / 03308.HK）今日正式登陆港交所，以每股980港元发行5450万股H股，净募资约528.91亿港元，成为2026年港股规模最大IPO。香港公开发售获16.84倍认购，国际配售获9.73倍认购，淡马锡、贝莱德、高瓴、阿里、腾讯等29家机构组成基石阵容，合计认购约49%的全球发售股份。 但上市首日便遭遇破发：港股开盘报971港元，盘中一度跌超8%至899港元，市值约1.05万亿港元；A股同步下跌逾11%。两天前定价日（7月28日），中际旭创A股已单日暴跌逾15%，成交额超500亿元。 新浪财经 核心财务指标 2026 Q1 营收 194.96亿 同比 +192.12% 2026 Q1 净利润 57.35亿 同比 +262.28% 2025 全年营收 382.40亿 同比 +60.25% 2025 全年净利 107.97亿 同比 +108.78% 2026 Q1 毛利率 45.5% 2023年: 31.6% 公司2026年一季度单季净利润57.35亿元，已超过2024年全年水平（53.72亿元）。毛利率从2023年的31.6%连跳至45.5%，核心驱动在于高速产品收入占比从2023年的66.3%升至2026年Q1的94.6%，其中硅光技术产品已占高速产品系列的约70%。 招股书披露 Rubin平台：3.2T硅光模块2028年量产 招股书最受关注的信息之一，是中际旭创已明确与英伟达下一代Rubin算力平台适配3.2T硅光模块，预计2028年实现规模化量产。目前公司在英伟达1.6T光模块采购中占比已达八成，且独家供应英伟达GB200平台约70%的1.6T光模块。 新浪财经 从历史节奏看，中际旭创在每一代产品上均领先最接近的同行约半年实现量产：2018年率先推出400G，2020年率先推出800G，2023年率先推出1.6T，且均为全球首款硅光版本。3.2T的研发时间表延续了这一代际规律。 2018 — 率先量产 400G 光模块（全球首款硅光方案） 2020 — 率先量产 800G 光模块（全球首款硅光方案） 2023 — 率先量产 1.6T 光模块（全球首款硅光方案） 2026Q1 — 硅光产品已占高速收入 ~70% 2028E — 适配英伟达 Rubin 平台的 3.2T 硅光模块规模化量产 534亿港元怎么花：研发与产能双驱动 用途 占比 金额（亿港元） 具体方向 光互连产品研发 35% ≈185 3.2T光模块、CPO、NPO等前沿技术 全球产能扩充 30% ≈159 年产能从4000万只→9000万只（2029年），逾80%为1.6T+ 战略收购与投资 15% ≈79 沿光通信价值链布局 增强供应链韧性 10% ≈53 海外产能与关键物料备货 营运资金 10% ≈53 — 产能扩展计划相当激进：从目前约4000万只年产能，到2029年翻一倍多至9000万只。2026年一季度公司预付款项已从2025年末的1.34亿元暴增至14.88亿元（增幅超1000%），用于锁定关键原材料和产能——这是公司在手订单饱满的直接信号。 招股书数据 结构性风险：客户集中与地缘政治 高风险 前五大客户收入占比81.9% 2026年Q1最大单一客户占比25.1%，业务高度依赖少数超大规模云厂商的资本开支节奏。 高风险 美国市场收入占比61.7% 同期国内市场仅3.7%。中美贸易政策、出口管控风险直接冲击过半收入。 中风险 英伟达自研光模块 英伟达已布局CPO（共封装光学）等自研方案，长期可能减少对外部供应商的依赖。 中风险 周期见顶担忧 Meta出售算力引发市场对"算力过剩"的担忧，7月2日光模块板块集体大跌。 招股书直接提示了客户集中风险：前五大客户收入占比从2023年的77.1%升至2026年Q1的81.9%。境外收入占比2025年已达90.58%，而美国单一市场占61.7%——一旦出口管制收紧或北美云厂商资本开支下调，业绩弹性有可能急剧反转。 网易财经 市场分歧 ：有分析认为，中际旭创的激进扩产更像是"确定性窗口期内的极限变现"，而非旨在统治未来的长期战略。英伟达自研CPO方案若在2-3年内成熟，将改变可插拔光模块的竞争格局。 雪球专栏 竞争壁垒：五年全球第一的"时间差" 据灼识咨询数据，中际旭创自2021年起连续五年位居全球光互连解决方案收入规模第一，2025年整体市占率21.2%，高速数通市场份额达28.1%。在800G细分赛道，全球市占率超40%；在1.6T领域，市占率约50%-70%。 新浪财经 这一领先地位的核心来源是"代际时间差"：比竞争对手早半年量产新一代产品，意味着在每一轮AI算力升级的初期独占大客户订单。2026年英伟达对1.6T光模块的需求预计超过1000万只，而中际旭创已拿到其中绝大部分份额。客户已经给出2026-2027年的需求指引，部分重点客户正在规划2028年需求。 公司画像：从洗衣机电机厂到AI"卖铲人" 中际旭创的前身可追溯至1987年王伟修在山东龙口创办的电机绕线设备厂，2012年以"中际装备"登陆创业板。2016年，王伟修以28亿元（公司当时总资产仅6.32亿元）收购苏州旭创100%股权，自掏腰包2.84亿元，并将经营权全部交由苏州旭创创始人刘圣。这笔在当时被视为"豪赌"的交易，最终换来10年超400倍的市值回报。 公司实际控制人王伟修（76岁）通过直接持股及一致行动人合计持有17.34%股权；董事长兼总经理刘圣（55岁，清华本科、美国佐治亚理工博士）及7名一致行动人合计持有8.56%。公司研发团队超2200人。 天眼查工商信息 A+H双平台 ：港交所于上市首日同步推出每周及每月期权、挂牌衍生权证，并纳入认可卖空指定名单。董事长在A股推出40亿至80亿元回购计划，用于股权激励或员工持股计划。 下一步需要验证什么 中际旭创今天的价值，本质上挂钩于一个核心判断： AI算力资本开支的超级周期还能持续多久？ 据行业第三方数据，全球AI资本开支预计将从2021-2025年的0.9万亿美元飙升至2026-2030年的6.1万亿美元。中际旭创身处这一链条的最上游——每建一个万卡集群，就需要数万甚至数十万只高速光模块。但这一逻辑的脆弱性在于：它完全依赖北美云厂商的资本开支决策，且面临着客户自研替代的技术路线风险。 对投资者而言，需要关注以下关键验证节点： 英伟达Rubin平台的技术规格 是否与3.2T硅光模块路线图吻合，以及是否会有其他供应商并行验证 2026年全年业绩 ：Q1单季利润已超2024全年，下半年能否延续这一增长斜率 产能爬坡进度 ：9000万只目标下，2027-2028年的资本开支节奏 CPO技术商业化时间表 ：英伟达自研方案何时进入量产，对可插拔模块的替代速度 地缘政治演变 ：美国对华科技出口管制是否进一步收紧 数据来源 [1] 网易财经：1.1万亿，刚刚中际旭创又IPO了 （2026-07-30） [2] 新浪财经：年内港股最大IPO诞生！中际旭创正式登陆港交所 （2026-07-30） [3] 界面新闻：年内港股最大IPO将至！中际旭创定价每股980港元 （2026-07-28） [4] 天眼查：中际旭创股份有限公司｜工商基础信息 [5] 天眼查：中际旭创股份有限公司｜实际控制人/控股链 [6] 雪球：从中际旭创激进性扩产想到的 （2026-07-03） [7] 百度百家：光模块'易中天'业绩分化：中际旭创狂赚，新易盛天孚为何掉队？ （2026-07-03）