上海阿拉丁生化科技"弃建转买"：4亿项目终止、募投三度延期，半导体试剂能撑起第二曲线吗？ 2026-07-30 ｜ 来源： 网易财经 ／ 时代周报 ｜ 扩展分析 科创板科研试剂公司 上海阿拉丁生化科技 （688179.SH）正在经历一场剧烈的战略转向。7月28日，公司公告终止4亿元药用科研试剂自建项目——该基地自2022年启动以来从未动工。同一天，三个可转债募投项目被宣布第三次延期。而另一边，2026年6月刚与容导半导体合资成立半导体材料公司，芯片解胶剂已实现吨位级供货。主业基建一再停滞、跨界半导体初现成果，"买买买"替代"自己建"的战略能否跑通？ 关键指标 2025年营收 6.96亿 同比+30.39% 2025年归母净利润 1.02亿 同比+3.34% 经营现金流 4.01亿 同比+164.38% 市值 ~74.5亿 市盈率~64x 一、搁置自建，转向并购 阿拉丁成立于2009年，2020年登陆科创板，主营科研试剂（高端化学、生命科学、分析色谱等），客户覆盖高校、科研院所与企业研发机构。最新2025年年报显示，公司营收6.96亿元同比增长30.39%，但归母净利润仅增3.34%至1.02亿元，增收不增利的结构值得关注；经营现金流转正至4.01亿元，同比大增164.38%，部分受益于并购标的并表贡献。 两个自建项目的停滞，折射出战略层面的根本转向： 2022年3月 发行可转债募资净额3.73亿元，投向"高纯度科研试剂研发中心""高纯度科研试剂生产基地""张江生物试剂研发实验室"三个项目，原计划2024年3月建成。 2022年8月 董事会审议通过4亿元药用科研试剂自建项目，与上海杭州湾经济技术开发有限公司签投资意向，缴纳1000万元订金。 2024年3月 → 2025年3月 → 2026年3月 可转债三个募投项目三度延期，最新截止日已推到2027年3月。截至2025年末，"高纯度科研试剂生产基地"累计投入仅910.92万元，进度12.69%。 2026年7月28日 董事会正式通过终止4亿元药用科研试剂项目，与园区达成协议退还1000万元订金。公告解释称"市场环境变化，原方案无法适应当前需求"。 自建项目搁置的同时，阿拉丁从2023年起开启密集收购。据公告梳理，最新一轮并购包括： 时间 标的 金额 持股 补齐业务 2023年11月 武汉瑾萱 — 35% 重组蛋白产品线 2024年3月 上海源叶 1.81亿元 51% 生化试剂板块 2024年10月 德国neoLab Migge GmbH 682.31万元 10% 海外市场布局 2025年4月 雅酶生物 4,117万元 25% 蛋白印迹产品线 2025年7月 东莞阿拉丁（与菲鹏生物合资） — 51% 分子酶及免疫类产品 2025年8月 喀斯玛控股 2.6亿元 81.96% 电商及信息化平台 2025年11月 佑科仪器 6,125万元 35% 实验室分析仪器 董事长徐久振在2026年1月专访中解释了这一逻辑："核心动作就是'补短板、拓边界'，通过国内布局完善生态，通过海外拓展抢占市场，最终实现'国内国际双循环'。" 二、跨界半导体：合资容导，吨级供货 在战略大转向中，最引人关注的布局是半导体。 2026年6月 ，阿拉丁与 江苏容导半导体科技有限公司 合资成立 上海阿拉丁半导体材料有限公司 ，注册资本1000万元，阿拉丁持股55%，法定代表人由董事长徐久振亲自担任。 容导半导体什么背景？ 主营超纯包装容器及配套系统、研发生产设备的整体解决方案，产品已适配TEOS、TMA、四氯化铪等数十种主流半导体前驱体材料，具备工业级高纯化学品封装转运能力。合资可补齐阿拉丁在半导体电子化学品"包装-转运"环节的工艺能力。 阿拉丁并非从零起步。公司官网显示，其半导体科研试剂已覆盖 湿电子化学品、基底材料、介电材料、光刻胶原料、CVD/ALD前驱体 等多个品类，可覆盖半导体制造"清洗—成膜—光刻—封装"全流程。 徐久振对外透露，阿拉丁已成功开发出 芯片用解胶剂 ，目前每月按吨位级向核心客户供货，客户反馈良好。这类试剂曾长期被西方企业垄断。他进一步表示，公司后续将持续开发其他芯片相关试剂。 三、并购已产生效益，但整合风险上升 从已披露数据看，部分并购标的开始贡献业绩： 源叶生物 （2024年3月收购51%股权）：2025年全年实现营收1.53亿元，净利润超5000万元。 喀斯玛控股 （2025年8月收购81.96%股权）：2025年第四季度并表后实现营收0.82亿元，毛利率高达70.22%。 但并购也带来隐患。并购达人创始人鲁宏向时代周报指出，收购成熟企业虽可快速补齐业务短板，但也面临文化冲突和管理体系整合风险——若高溢价收购后业绩不达预期，商誉减值将冲击利润。 四、半导体：第二曲线还是"副业"押注？ 核心矛盾： 阿拉丁2025年年报中 并未披露半导体相关业务的任何业绩数据 。合资公司注册资本仅1000万元，目前只有解胶剂一个产品实现吨级供货。从科研试剂跨界到半导体材料，技术壁垒、客户认证周期和产能投入均不可小觑。 几个关键疑问悬而未决： 客户是谁？ 徐久振称"核心客户"已实现吨位级供货，但未披露客户名称、订单量或合同金额。半导体材料客户认证周期通常长达12-24个月，首单量级能否持续放量有待观察。 投入多大？ 合资公司1000万元注册资本在半导体材料行业中属于极低水平。以湿电子化学品为例，一条量产级纯化产线投资动辄数亿元。阿拉丁近年来购建固定资产支付的现金持续下降，投入意愿与投入能力之间存在张力。 主业协同还是资本叙事？ 阿拉丁并购7单均围绕"科研试剂综合服务平台"，与半导体材料在客户群、供应链和工艺上差异明显。半导体能否与主业产生协同，还是独立另起炉灶，目前路径尚不清晰。 基本盘一览： 实控人徐久振通过直接持股（26.75%）及上海仕创供应链（1.48%穿透后持有90%）合计受益28.08%。公司参保人数515人，属科创板专精特新"小巨人"企业。近三年司法记录以买卖合同纠纷为主，其中阿拉丁在(2025)沪0115民初70304号中作为原告起诉上海铁高国际贸易有限公司，总体诉讼风险可控。 五、验证节点 阿拉丁的"弃建转买"兼跨界战略，未来几个关键验证窗口： 2026年半年报 （预计8月披露）——半导体合资公司是否产生营收、毛利率水平如何？并购标的整合是否出现减值信号？ 募投项目2027年3月 ——三次延期后的可转债项目能否如期转固，还是面临第四次延期甚至变更投向？ 半导体客户拓展 ——是否出现新客户公告或更大体量的供货订单。 一家科研试剂公司同时押注并购整合与半导体跨界，两条路径都考验执行力和资金效率。短期看，并购确实为财报注入了增量；中长期看，半导体能否真正成为第二增长曲线，取决于产品验证速度和客户拓展节奏——而非概念本身。 来源： [1] 网易财经/时代周报：4亿自建项目终止、募投三度延期！阿拉丁战略大转向 （2026-07-30） [2] 同花顺转载时代周报：同一报道全文 （2026-07-30） [3] 新浪财经转载时代周报：4亿自建项目终止全文 （2026-07-30） [4] 腾讯新闻/时代财经：阿拉丁2025年年报营收6.96亿元 （2026-04-27） [5] 东方财富网：阿拉丁2025年报净利润1.02亿元 （2026-04-27） [6] 天眼查：上海阿拉丁生化科技股份有限公司工商信息 [7] 天眼查：最终受益人徐久振28.082% [8] 天眼查：司法风险汇总（(2025)沪0115民初70304号等） [9] 天眼查：核心团队 [10] 东方财富转载时代周报：4亿终止/募投延期/半导体合资全文 （2026-07-30）