中际旭创今日登陆港交所，总募资534亿港元；两日前刚遭"价格战"传闻砸盘，紧急澄清1.6T ASP远高于传言 7月30日，中际旭创（03308.HK）在港交所挂牌上市，完成"A+H"双资本平台布局，锁定额年港股最大IPO。但就在上市前两日，一则"1.6T光模块ASP降至600美元"的传闻让公司A股单日暴跌15.69%，市值蒸发超1800亿元。公司连夜召开电话会议，抛出最高80亿元回购方案。订单已排至2027年，2.4T新品预告2027年放量——这究竟是恐慌错杀，还是周期拐点的前兆？ IPO募资总额 约534亿港元 基础发行5450万股，定价980港元/股，2026年港股最大IPO 2026 Q1 营收 194.96亿元 同比增长192.12%，高速光模块占94.6% 2026 Q1 净利润 57.35亿元 同比增长262.28%，单季利润已超2024年全年 1.6T全球市占率 50–70% 800G全球份额超40%，连续五年全球光互连收入第一 一场传闻引发的"黑天鹅" 7月28日，一则市场传言称1.6T光模块ASP已降至约600美元，中际旭创A股当日暴跌15.69%，收报908元/股，全天成交额435亿元，市值从前一日的约1.2万亿元急缩至1.01万亿元。 当晚，公司紧急召开机构电话会议，董事长兼总裁刘圣直接回应： "公司1.6T的ASP远高于市场传言，行业不存在恶性竞争。" 公司副总裁王军进一步强调，当前行业需求旺盛，原材料紧缺，1.6T交付紧张，"只有少数厂商具备大规模交付能力"，并指出交付能力才是当前最关键的竞争壁垒。 核心澄清要点： 1.6T产品涵盖EML、硅光、DR、FR、多模等多种型号，不同型号价格差异大，不能笼统判断。即使按平均价格，市场传言的"600美元"也严重不实。2025–2026年行业需求高速增长、原材料供给紧张，厂商报价偏谨慎，不存在大幅降价和恶意竞争空间。 同一天，刘圣提议公司以自有或自筹资金 40亿至80亿元回购股份 ，用于股权激励或员工持股计划，回购价上限为董事会决议前30个交易日股票交易均价的150%。以7月28日收盘价计算，上限约在1200–1300元区间。这是A股光模块行业史上规模最大的回购方案，仅次于宁德时代的百亿级回购。 7月29日，A股反弹收涨4.74%至951元/股，总市值回升至1.06万亿元。同日龙虎榜显示， 3家机构专用席位逆势净买入合计17.5亿元 。7月30日，H股如期挂牌交易。 订单能见度：穿过恐慌的硬底牌 电话会议中，中际旭创管理层披露了远超市场预期的订单数据： 2026年 ：几乎所有客户订单已覆盖全年，交付计划细化到月度。 2027年 ：部分客户订单已下到2027年，800G、1.6T、2.4T、NPO等产品需求均有较强确定性，增速非常快。 2028年 ：部分重点客户已给出新产品指引，金额"非常可观"。公司反问：如果客户不看好AI资本开支的长期可持续性，绝不会提前两年明确大规模采购需求。 国盛证券在研报中认为，本轮板块回调属于外围扰动与资金抱团调仓引发的情绪错杀，行业基本面未改变。摩根士丹利在7月18日发布的研报中，将2025–2028年全球AI光模块市场规模预测从180亿美元大幅上调至 1020亿美元 （3年扩大超4倍），并将中际旭创2026–2027年净利润预测分别上调33%和180%。 关键分歧： 市场恐慌来自两个方向——"光模块价格战是否提前到来"和"AI需求是否见顶"。中际旭创的回应是订单数据、产能约束和技术壁垒。但1.6T单价从早期数万美元降至目前约2000–3000美元的行业口径，仍属技术迭代期的正常降价。真正的争议在于：当原材料紧缺缓解、更多竞争者具备1.6T交付能力后，价格曲线会否更陡？ 港股上市：年内最大IPO背后的战略棋局 7月30日，中际旭创H股（03308.HK）正式在港交所挂牌交易，发行价980港元/股（相较1010港元上限折价3%），基础发行5450万股，募资约534亿港元。若超额配股权悉数行使，总募资规模将逼近610亿港元。 基石投资者阵容堪称近年港股之最： 淡马锡、贝莱德、高瓴资本、摩根大通资产管理、阿布扎比投资局、加拿大养老基金（CPP Investments） 等33家全球长线机构悉数入局，合计认购约34.5亿美元，占全球发售股份近50%，逼近港交所规定的上限。阿里巴巴、腾讯也以战略投资者身份入股。 根据招股书披露的募资用途：约35%（约213亿港元）投向1.6T/3.2T光模块及CPO、NPO等下一代技术研发；约30%（约183亿港元）用于全球产能扩张，目标到2029年将年产能从约4000万只翻倍至约9000万只，其中超80%为1.6T及以上高速产品；约15%用于沿光通信价值链的战略收购和投资。 基本面：翻倍增长还能持续多久？ 指标 2024年 2025年 2026 Q1 营收 238.62亿元 382.40亿元（+60.25%） 194.96亿元（+192.12%） 归母净利润 51.71亿元 107.97亿元（+108.78%） 57.35亿元（+262.28%） 光模块毛利率 34.65% 42.61%（+7.96pct） 46.06%（再升3.45pct） 经营现金流净额 — 108.96亿元（+244.31%） — 中际旭创2025年光通信收发模块业务营收374.57亿元，占总营收97.95%，核心客户包括英伟达、谷歌、Meta、微软等全球头部AI云厂商。自2021年起连续五年居全球光互连市场收入第一，2025年整体市占率21.2%。在1.6T高端产品领域，公司占据全球50–70%的份额，深度绑定英伟达的GPU集群配套。 2026年Q1的毛利率已升至46.06%，净利率突破32%。公司预计，2027年2.4T、NPO等高毛利新品的放量将进一步拉动整体毛利率增长，同时上游物料紧缺将在下半年获得阶段性改善。 风险观察：光模块的"天花板"在哪儿？ 客户集中风险。 英伟达是2026年全球1.6T光模块最大单一买家（需求八成以上来自英伟达），中际旭创的收入深度绑定北美云厂商的资本开支节奏。任何一家核心客户削减采购预算，都将直接冲击公司订单可见度。 技术替代风险。 英伟达同时是光模块的最大买家和技术"拆解者"。在其新一代CPO交换机中，光模块被拆解为硅光芯片（英伟达自设计+台积电COUPE制造）、激光器（Coherent/Lumentum）、光纤耦合（天孚/上詮）等环节重新分配，传统可插拔光模块在这个BOM中不占位置。不过，CPO的渗透率到2030年预计仅约35%（集邦咨询口径），可插拔光模块出货量在2025–2030年仍将翻三倍，中短期窗口被NPO/XPO等对模块厂友好的过渡路线填充。 竞争格局演化。 当前全球高端光模块呈"一超一强+多极"格局——中际旭创（800G市占40%+，1.6T市占50–70%）为绝对龙头，新易盛（800G市占约20%，LPO路线）为第二，Coherent/II-VI为美系传统玩家，第二梯队剑桥、华工、光迅合计份额约10–15%。但1.6T认证门槛正在提高，新增供应商主要集中在800G产品，1.6T的供给格局短期内未出现明显恶化。 股权质押线索。 根据Company Index信息，公司股东王伟修存在 股权质押 记录（未达预警线），此外公司投资的苏州旭创科技有限公司有动产处于抵押状态，这些属于可追踪的潜在财务约束信号，但当前状态不构成直接风险。 小结：产能战决定定价权 中际旭创用两天时间完成了两件大事：登陆港交所获得约534亿港元弹药，同时用电话会议+80亿回购稳住了因恐慌抛售失守的A股防线。两件事指向同一个逻辑——全球1.6T光模块的竞争不是价格战，而是产能战与认证战。只有少数厂商具备大规模交付能力，这种稀缺性本身就是定价权。 真正的检验窗口在2027年：当2.4T/NPO新品放量、上游物料紧缺缓解、更多对手突破认证壁垒时，中际旭创能否维持当前46%以上的毛利率水平，将决定这个故事是"反脆弱"还是"周期顶点"。 参考来源 • 证券时报：中际旭创在港交所上市 完成"A+H"布局 • IT之家：中际旭创回应1.6T光模块降价传闻 • 集邦光通信：中际旭创港股IPO定价980港元 • 新浪财经：年内港股最大IPO来了！中际旭创定价980港元/股 • 头条文章：中际旭创澄清1.6T光模块ASP远高于传言，同时提议最高80亿回购 • 雪球：全球高端光模块（800G/1.6T）格局 • 头条文章：英伟达一年买500万只光模块，却亲手"拆掉" • 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜企业年报（2025） • 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜工商基础信息