四川天府信托"重出江湖"：首推固收产品，Q2关联交易暴增至5.4亿——国资"输血"能撑起市场化造血吗？ 来源： 网易财经 ｜ 事时观察扩展 · 2026-07-30 经历五年风险化解、破产重整与国资入主后， 四川天府信托有限公司 （原四川信托）终于在2026年7月密集释放重启展业信号。但首批固收产品亮相的同时，一份关联交易数据揭示了这家"重生"信托公司的真实处境——Q2信托业务关联交易骤增至 5.445亿元 ，而Q1这一数字仅为 4.03万元 。 核心张力： 天府信托重启初期的业务增长，几乎完全依赖国资关联方的委托输血。剔除关联交易后，其主动管理的市场化信托规模仍近乎空白。市场真正要验证的是：这家公司能否走出"父爱供给"，建立独立的获客与资管能力。 一、从"爆雷"到"重生"：关键时间线 2020年 原四川信托爆发大规模兑付危机，百亿级资金缺口暴露。原民营股东被指长期违规关联交易与资金挪用。 2023.12 公布自然人投资者兑付方案：100万以下8折、100万–1000万四档累进最低4折。最终签约率超95%。 2024.09 成都中院裁定批准重整计划，蜀道集团作为战略投资人入局。 2025.03 重整程序正式终结，信托牌照得以保留。 2025.08 金融监管总局批复股权变更： 蜀道投资集团 以58.6278%持股成为控股股东，四川国资合计持股超七成。 2025.10 更名为"四川天府信托有限公司"，换领新金融许可证。 2025.12 李跃（董事长）、杨豪（总裁）、张新国（副总裁兼董秘）、宋长旭/杨云勇（副总裁）、关炜（首席风险官兼首席合规官）等高管任职资格集中获批。 2026.04 首单"闻心音"慈善信托备案，试水公益慈善信托业务。 2026.07.22 在中信登登记"天府蓝鑫3/4/5号"三款固收类开放式净值型产品—— 重启后首批市场化产品 。 2026.07.29–30 官网集中更新存量项目定期管理报告，同步发布社招公告补强投研与合规团队。 对比来看，四川信托的"重生"路径与建元信托（原安信信托）类似—— 民营出险 → 国资接盘 → 更名重启 。但建元信托从重组方案到扭亏为盈用了近3年，天府信托尚处于"启动"阶段。 二、关联交易数据解剖：5.4亿从哪来，真实性如何？ 据天府信托官网公开披露的关联交易信息，2026年前两个季度的数据呈现极端跳跃： 季度 固有业务关联交易 信托业务关联交易 其他关联交易 主要用途 2025年Q4 902.27万元 — — 租赁费、物业、平台服务费等日常费用 2026年Q1 1,500.8万元 4.03万元 26万元（工会采购） 租金收支及采购 2026年Q2 694万元 5.445亿元 — 接受关联方委托设立资产服务信托、保险经纪 从报表口径看，Q2的5.445亿元信托业务关联交易几乎全部来自" 接受关联方委托设立资产服务信托 "。5月26日披露的与 四川藏区高速公路集团 的重大关联交易，以及6月8日披露的与 四川智能交通系统管理公司 的交易，均指向蜀道集团体系内的基建与交通资产。 分析： 蜀道集团是四川省属最大国企，主营高速公路、铁路投资建设，年基建投融资规模超千亿。通过将集团体系内的存量资产（高速公路收费权、基础设施项目等）以资产服务信托形式委托给天府信托，可在短期内快速做大规模。但这类业务 利润率薄、竞争门槛低、关联方依赖性高 ，与市场化"资管能力"有本质区别。 三、股权与控制：四川国资的"金控棋局" 根据天眼查工商信息，天府信托的股东结构与实际控制关系如下： 股东 持股比例 背景 蜀道投资集团有限责任公司 58.6278% 四川省属最大国企，交通基建主业 四川天府春晓企业管理有限公司 15.0117% 蜀道集团（50%）与成都青羊国资共同设立 成都交子金融控股集团有限公司 10.0949% 成都市国资 成都兴蜀青企业管理有限公司 10.0949% 成都青羊区国资 四川宏达（集团）有限公司 3.1981% 原民营股东，少量留存 蜀信共兴壹号/贰号（有限合伙） 2.9726% 员工/管理层持股平台 天眼查疑似实际控制人数据显示， 四川省政府国有资产监督管理委员会 通过蜀道集团→四川发展（控股）→蜀道投资集团的链条，对天府信托拥有约62.4%的有效控制权。公司类型标注为"国有控股"。 值得一提的是，蜀道集团通过控股天府信托，已间接控制原宏信证券（现更名 天府证券 ，间接持股60.38%），并以23.35%持股成为 四川天府银行 第一大股东。至此，蜀道集团已集齐 信托+券商+银行 三张核心金融牌照，一个省属金融控股平台雏形显现。 四、历史包袱：尚未清场的诉讼与资产处置 尽管重整程序已终结，但原四川信托的历史诉讼与资产处置仍在进行中。公司档案内多起案件显示，涉及 上海国之杰投资 （合同纠纷，案号（2020）沪74民初1649–1655号）、 万腾实业集团 及原实控人吴昊等多方当事人。 最新案例：2026年7月，四川天府银行约6.64%的股权（合计起拍价约5亿元，七折）被挂网法拍，申请执行人为天府信托。这些被拍卖股权的原股东（成都枫之林、成都凌山金属等）背后均指向原四川信托时期的债务关联方。这显示了重整后" 清理旧账 "仍在持续——天府信托既是债权人，也是资产处置的推动方。 投资者端的风险也未完全出清：个人投资者以40%–80%折扣完成受益权转让，但仍有少数未签约投资者的纠纷。用益金融研究院研究员指出的"历史遗留诉讼、未签约投资人纠纷持续牵扯精力，旧有负面声誉修复难度较大"，仍是天府信托展业过程中的现实约束。 五、重启展业的真实基本面 35亿元 注册资本（实缴） 较重整前未变 192人 参保人数 较高峰时期大幅缩减 3只 首批净值型固收产品 蓝鑫3/4/5号，开放式运作 3人 本轮社招岗位 金融科技、证券类、法律合规 从产品结构看，蓝鑫3/4/5号均为固定收益类、开放式净值型产品，符合2025年以来监管" 打破刚兑、净值化管理 "的行业导向。但仅有3只产品登记，且规模尚未公开，说明公司的主动管理能力尚处于重建初期。 在人员配备上，当前参保人数192人（远低于原四川信托高峰期的近千人规模），核心团队仍以原班底为主（总裁刘金融、党委书记吴玉明等），新招聘仅补充少量投研与合规岗位。天府信托年初还启动了校园招聘，覆盖产业金融、证券投资等方向，人员扩张刚刚起步。 六、关键疑问：下一步看什么？ ❶ 关联交易占比何时下降？ 若2026年下半年新增信托规模仍以关联方委托为主（占比超80%），则"市场化造血"目标仍需打问号。可追踪每季度关联交易披露中，非关联方的主动管理类信托规模变化。 ❷ 蜀道集团能给多少"奶"？ 蜀道集团年基建投资超千亿，理论上可装入资产服务信托的空间巨大。但监管对关联交易的穿透管理趋严（2025年《信托公司管理办法》明确要求加强关联交易管理），过度依赖可能引发合规风险。 ❸ 历史诉讼何时清场？ 天府银行股权法拍结果、未签约投资者纠纷解决进度，将直接影响天府信托的声誉修复与财富渠道重建。可关注法拍是否由国资接手。 ❹ 能否复制建元信托的扭亏路径？ 建元信托（原安信信托）重整后通过定增引入国资、压缩成本、聚焦标品业务，用约2年实现扭亏。天府信托的转型节奏、成本控制与产品线建设是核心观察指标。 七、行业坐标：信托业风险化解的"天府样本" 天府信托的"重生"路径被认为是继安信信托（建元信托）之后，国内第二例成功的信托机构破产重整案例。当前全国67家持牌信托公司中，民营控股的尚有11家且部分经营承压。联合资信2026年信托行业分析指出，"信托业已逐步建立起多元化的风险处置路径，涵盖商业化股权重组、破产清算及司法重整等方式"。 天府信托与安信信托的区别在于：安信信託通过定增补充资本、彻底更换管理层；天府信托则以" 存量团队+国资股东赋能 "的模式重启。前者市场化程度更高，后者初始规模扩张更快但独立性存疑。两种模式在2026–2027年的业绩分化，将为行业提供重要参照。 参考来源 • 网易财经：天府信托"重出江湖"：首推固收产品，2季度获5亿关联交易 • 21世纪经济报道：天府信托重启展业，回应称工作正常推进中 • 大河财立方：天府信托发布新产品重启展业，多重挑战仍存 • 蜀道集团接手四川信托重整，间接控股天府证券60.38% • 天眼查｜四川天府信托有限公司｜工商基础信息 • 天眼查｜四川天府信托有限公司｜股东信息 • 天眼查｜四川天府信托有限公司｜疑似实际控制人 • 联合资信：2026年信托行业分析（2025-06-26） • 新浪财经：总价5亿！天府银行6.64%股权被法拍