美国纽约梅隆银行有限公司北京分行：瑞郎被"显著低估"，点名推荐新加坡元交叉盘均值回归 2026-07-30 · 来源： 经济观察网 / 新华财经 · 分析扩展 核心判断 ：纽约梅隆银行发布的最新汇率分析指出，瑞郎名义有效汇率已接近一年低点，实际有效汇率更创下15个月新低，估值"显著低估"。该行明确建议投资者布局瑞郎兑新加坡元（CHF/SGD）的均值回归交易，同时提示应规避瑞郎兑韩元（CHF/KRW）和瑞郎兑日元（CHF/JPY）交叉盘。一个老牌托管银行在瑞郎刚刚经历历史级升值后公开喊"低估"，背后是估值指标和政策博弈的双重叙事。 两张估值图：名义近低，实际探底 纽约梅隆银行本次判断建立在两条核心估值曲线上： 指标 读数 含义 瑞郎名义有效汇率（NEER） 接近一年低点 当前瑞郎对一篮子货币的名义汇率处于近12个月最低区间，购买力尚未被通胀差异"校正" 瑞郎实际有效汇率（REER） 15个月新低 剔除国内外通胀差异后，瑞郎的相对竞争力处于2025年二季度以来最低水平，低估信号更显著 两条曲线同时指向低估，降低了单指标误判的概率。尤其是REER创15个月新低，说明即使计入瑞士持续的低通胀环境（6月CPI仅0.5%），瑞郎的相对价格仍在走弱，而2025年全年美元兑瑞郎已累计下跌超12%。 推荐的交易与规避的陷阱 纽约梅隆银行在此次报告中给出了差异化判断： ✅ 推荐介入 瑞郎兑新加坡元（CHF/SGD）均值回归 — 以估值回归为逻辑，押注瑞郎相对新加坡元从低估区间向合理汇率修复。新加坡元同为亚洲高信用货币，波动率相对可控，适合作为均值回归载体。 ⚠️ 建议规避 瑞郎兑韩元（CHF/KRW）与瑞郎兑日元（CHF/JPY） — 上述交叉盘受韩元、日元自身政策变动和央行干预影响过大，均值回归信号可能被政策噪声掩盖，交易信噪比偏低。 这一"一推两避"的选择，说明纽约梅隆银行对瑞郎低估有方向性信心，但对交易执行则保持审慎——只选对估值敏感且政策干扰较少的货币对。 瑞郎为何"变便宜了"——三条逻辑线 瑞郎今年以来的相对弱势并非偶然，而是多重因素共振的结果： ① 瑞士央行坚守零利率 ：瑞士国家银行（SNB）连续多次将政策利率锁定在0%，而瑞士6月通胀已放缓至0.5%，为八个月来首次下降，处于SNB 0–2%目标区间的下沿。国际货币基金组织（IMF）已敦促SNB保持警惕，若出现滞涨风险则需准备收紧或重回负利率。零利率环境下瑞郎的利差劣势持续存在。 ② 经济前景下修 ：瑞士政府已将2026年GDP增长预测下调至0.9%，制造业和出口导向型行业持续受强势瑞郎和外部需求疲软拖累。 ③ 美联储内部分歧扰动美元节奏 ：美联储7月会议以9:3投票维持利率不变，3名委员支持加息，为2019年以来异议最多的一次。市场对9月加息概率的定价一度升至63%。美元的阶段性强势压制了瑞郎估值。 交易的"赌注"：均值回归回报有多大？ 均值回归交易的预期回报取决于两个变量：低估深度和回归速度。 以当前USD/CHF约0.8141（2026年7月30日）为锚点： 保守情景 （SNB维持0%不变，美联储暂停）：瑞郎逐步向实际有效汇率的历史均值回归，预计USD/CHF可能回到0.78–0.79区间，对应瑞郎升值约3–4%。 乐观情景 （美联储开始降息或瑞士经济数据超预期）：瑞郎可能重现2025年的强势，USD/CHF重返0.75下方，对应6–8%上行空间。 悲观情景 （SNB被迫加大外汇干预或全球经济风险偏好骤降）：瑞郎估值修复被推迟，但有效汇率已处15个月低点，进一步下探空间有限。 纽约梅隆银行自身的市场地位也为这一判断添加了权重：其母公司BNY（纽约梅隆银行）2026年二季度实现营收57亿美元（同比+13.3%），净利润17亿美元（同比+22%），市值约1060亿美元，管理资产超1万亿美元，托管资产逾18万亿美元——作为全球最大的托管银行之一，其外汇研究部门直接服务于机构客户的跨境配置，分析质量受实盘验证约束。 最大的风险：瑞士央行自己 ⚡ 主要风险点 第一风险：SNB干预。 SNB已反复强调"愿意在外汇市场进行干预以防止瑞郎过度升值"。如果大量投资者涌入纽约梅隆银行推荐的均值回归交易，SNB可能反向操作来抑制瑞郎走强，压平回归收益。这是均值回归策略最典型的"央行截胡"风险。 第二风险：美联储转向 。若9月FOMC继续出现更多加息票或点阵图上移，美元走强将压制瑞郎，延长低估状态。新华财经整理的机构观点显示，德商银行、信安资管等机构均认为美联储内部分歧加剧，后续路径变数较大。 第三风险：通缩螺旋。 瑞士通胀已降至0.5%，若地缘政治紧张缓和带动能源价格进一步回落，核心通胀可能向零逼近。届时市场可能预期SNB降息或重启负利率，瑞郎的中枢估值将整体下移。 工商底色稳健，但规模极轻 发表此份分析的美国纽约梅隆银行有限公司北京分行本身运行稳健，但实体规模极小：2010年6月成立，法定代表人屈利平，注册资本2亿美元，当前参保人数仅9人。工商信息显示其2017–2025年连续9年获纳税信用A级评级，持有金融许可证（机构编码B0078B211000001），注册地址位于北京金融街英蓝国际金融中心。作为外国银行分行，其核心职能是对接中国区客户与BNY全球服务网络，本次汇率研判产自母公司外汇研究团队而非境内团队。 外汇策略 均值回归 CHF/SGD 瑞士央行 纽约梅隆银行 有效汇率 参考文献 经济观察网：每日机构分析：7月30日 新华财经｜东方财富网：每日机构分析：7月30日 中财网：BNY二季度营收增13.3%大超预期 EPS与TBVPS均显著beat 环球市场播报：纽约梅隆银行2026年Q2爆赚 Trading Economics：STREAM数据——瑞士经济指标（2026-07-06） 中金在线：瑞郎回升遇阻政策分歧主导走势（2026-07-29） 天眼查：美国纽约梅隆银行有限公司北京分行｜工商基础信息 天眼查：美国纽约梅隆银行有限公司北京分行｜2025年企业年报 百度百科：美国纽约银行梅隆公司 BNY Mellon 官方网站