甲骨文（中国）软件系统：母公司Oracle借债烧钱AI，CDS飙至215基点、标普降至BBB-，距垃圾债一步之遥 2026年前七月科技五巨头发债1940亿美元，甲骨文自由现金流为负237亿美元，OpenAI 3000亿美元合同成为最大信用敞口 基于 钛媒体「AI大厂开始借钱烧算力」 等来源 · 2026年7月30日 甲骨文（Oracle）正在成为本轮AI基建信用扩张中最脆弱的环节。7月29日，其五年期信用违约互换（CDS）利差升至约200—215个基点，创多年新高，远高于Meta约93个基点和英伟达约78个基点。 钛媒体 报道，同期科技行业相关CDS交易额接近6.5亿美元，同比增长近六倍，债市正在为AI投资的回报不确定性定价。 标普全球于7月9日将甲骨文长期发行人信用评级从"BBB"下调至"BBB-"，仅比投机级（垃圾级）高一档。理由是：AI基础设施转型推高结构性风险，预计2027财年资本开支将达900亿至950亿美元，自由现金流赤字可能扩大至420亿美元。 智通财经 援引高盛指出，甲骨文创纪录的债券发行虽然一度缓解了债市紧绷情绪，但基本面压力并未消失。 六组关键数据：甲骨文的钱从哪来、烧到哪去 -237亿 美元 · 2026财年自由现金流 557亿 美元 · 2026财年资本开支（同比+162%） 6380亿 美元 · 剩余履约义务（RPO） ~3000亿 美元 · 其中来自OpenAI的合同占比 BBB- 标普评级 · 距离垃圾级一档 215 基点 · 五年期CDS利差（七年高位） 钛媒体 援引数据指出，甲骨文2026财年（截至2026年5月31日）营业总收入673.57亿美元，同比增长17%；归母净利润169.84亿美元，同比增长36.5%。但经营现金流仅320亿美元，而资本开支高达557亿美元，自由现金流为-237亿美元。公司全年通过债券融资430亿美元，股权融资50亿美元，并预计2027财年还需再融资约400亿美元。 信用风险的时间线 2026年2月 甲骨文在投资级债券市场筹集250亿美元，认购额超过1290亿美元，创此类发行纪录。 高盛 称这笔交易缓解了债市紧张气氛。 2026年2月初 甲骨文股价连续八个交易日下跌，累计跌幅25.19%，创2025年4月以来新低。 同花顺 报道称，市场对大规模AI支出及资金使用效益的质疑升温。 2026年2月 金融时报 披露，某国际银行正在为甲骨文数据中心贷款寻找新买家，以降低自身财务风险。 2026年5月31日 甲骨文2026财年结束。剩余履约义务达6380亿美元——标普估计约一半来自OpenAI。 钛媒体 指出，若客户无法履约，甲骨文仍可能承担难以转手的数据中心租约。 2026年6月 甲骨文向SEC提交年报：财年内裁员2.1万人（降幅13%），遣散费18.4亿美元，是上一年的近5倍。云基础设施收入同比增长93%。 2026年7月9日 标普将甲骨文长期信用评级从BBB下调至BBB-，展望稳定。 经济观察网 报道，理由是AI基础设施转型导致结构性风险上升，预计2027财年资本支出900—950亿美元。 2026年7月29—30日 甲骨文CDS升至215基点；股价自2025年9月高点累计下跌近50%。创始人拉里·埃里森账面财富自6月初缩水约1250亿美元。 全行业浪潮：五巨头发债2500亿美元，但认购倍数腰斩 甲骨文的处境并非孤例，但它的"脆弱性"最突出。 钛媒体 引用LSEG数据显示，Amazon、Alphabet、Meta、甲骨文2026年前七月已发行约1940亿美元债券，较2025年全年增长79%。高盛预计若计入微软，五家超大规模云商全年发债规模达2500亿美元，2027年升至4000亿美元。 但资金"能募到"不等于"成本不变"。上述公司2—4年期债券利差中位数已从2025年的30个基点升至40个基点，20年以上长债利差中位数从108.5个基点升至118个基点。超额认购倍数从2月接近5倍降至7月不足2倍。信用扩张的上限正在逼近。 算力合同成为抵押物：金融链条如何运转 AI融资方式的转变是这一轮扩张的核心特征——算力从技术产品变成了金融抵押物。 钛媒体 详细拆解了这条融资链： CoreWeave模式 截至2026年3月，CoreWeave有118亿美元延迟提款贷款，抵押物包括GPU及微软等客户签订的长期"照付不议"合同。未来算力收入被提前转换成建设资金。 甲骨文模式 截至2026财年末，客户预付GPU采购款或直接提供GPU的金额达750亿美元。AI合同开始替代银行贷款的部分功能。 Alphabet模式 Alphabet为使用TPU的第三方运营商提供440亿美元租约违约担保（2025年9月末仅65亿美元）。 Meta模式 将德州埃尔帕索数据中心装入合资公司（贝莱德持股80%），自持20%但保留建设运营权，提供约130亿美元残值担保。 融资链闭环： 合同保证贷款 → 贷款建设数据中心 → 数据中心购买GPU → GPU支撑下一轮算力合同。每条环节都在加杠杆，但没有任何一环降低最终项目成本。 甲骨文中国的"远距离"位置 在中国，甲骨文（中国）软件系统有限公司（统一社会信用代码：911101086259038322）是甲骨文新加坡有限公司持股100%的外商独资企业，注册资本670万美元，注册地址位于北京市海淀区东北旺西路8号24号楼，法定代表人兼总经理为谢恩·康登。 天眼查 数据显示，公司2025年度社保参保人数为1380人（含养老险参保1377人），经营状态为"存续"。 甲骨文中国主要承担数据库软件销售、系统集成及技术服务的本地化运营。母公司Oracle Corporation（ORCL.US）的AI基建融资与信用风险传导至中国子公司的影响路径有限——但母公司若因债务压力削减全球研发投入或调整组织架构，中国区作为亚太重要分支不排除受到波及。 下一步需要验证的三件事 1. OpenAI的付款能力。 标普明确将OpenAI列为甲骨文的"关键信用风险"。约一半的6380亿美元剩余履约义务来自OpenAI，若其融资受阻或算力需求不及预期，甲骨文将承担难以转手的长期租约损失。 2. 债券市场能否继续"接得住"。 甲骨文2027财年计划再融资约400亿美元。认购倍数从5倍降至2倍的趋势若延续，融资成本将进一步上升，形成"越缺钱、借钱越贵"的负向循环。 3. 评级是否会被进一步下调。 BBB-是投资级的最下一档。若2027财年自由现金流赤字超预期或OpenAI出现信用事件，惠誉或穆迪可能跟进下调，触发大量机构资金被动卖出甲骨文债券。 风险观察： 甲骨文是此轮AI基建扩张中，第一家被主要评级机构明确下调评级的大型科技公司。其CDS利差215个基点已是投资级公司CDS指数（约53个基点）的4倍。在Meta自由现金流接近归零、英伟达CDS触及交易以来高位的背景下，债市并未断言AI投资失败——但它已经开始要求公司为不确定的回报支付更高价格。 信息来源： 钛媒体 — AI大厂开始借钱烧算力 （2026-07-30） 天眼查 — 甲骨文（中国）软件系统有限公司 工商基础信息 天眼查 — 甲骨文（中国）软件系统有限公司 2025年度报告 智通财经 — 高盛：AI债务"风向标"企稳！甲骨文创纪录发债有望刺激科技借贷热潮 （2026-02-06） 同花顺 — 美股异动：甲骨文AI赌局惹争议，股价连跌创新低 （2026-02-05） 搜狐/金融时报 — 银行为甲骨文数据中心贷款寻找新买家 （2026-02-04） 天眼查 — 甲骨文（中国）软件系统有限公司 新闻舆情 天眼查 — 甲骨文（中国）软件系统有限公司 股东信息