行云科技半年报净利增540%，但算力占比不足三成——154亿在手订单能否兑现存三大关口 从破产重整到"算力新贵"，行云科技用67台服务器实现扭亏为盈；但2.54亿营收与154亿在手合同之间的落差，才是市场真正在赌的变量。 📅 2026年7月30日 📰 网易财经 🔍 事时观察编辑扩展 2.54亿 2026H1 营收 +497% 营收同比增幅 1202万 净利润 +540% 净利同比增幅 行云科技股份有限公司 （300209.SZ）7月30日披露2026年半年度报告：上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%，基本每股收益0.0129元。 网易财经 但在亮眼的同比增幅背后，有两组结构性数据更值得关注。 2026上半年收入构成： 跨境数字贸易 59.77% AI算力 26.42% 其他 13.81% 跨境数字贸易 1.52亿 占比 59.77% AI算力业务 6,715.71万 占比 26.42% 也就是说， 撑起本期营收大半壁江山的仍是传统跨境电商（1.52亿元） ，AI算力贡献6715.71万元，占比约26%。公司称算力板块实现"规模化交付，显著增厚整体利润"——但整体净利润仅1202万元，净利率不足5%。 网易财经/UC 从"有棵树"到"行云科技"：一场烧掉44亿的重生 行云科技的前身是跨境电商"有棵树"，再往前可追溯至2011年登陆创业板的"天泽信息"。公司在2021年亚马逊封号潮中遭受重创，此后连续四年亏损，累计亏损超44亿元，资不抵债，2024年底被迫进入破产重整。 天眼查｜工商基础信息 产业投资人王维通过旗下深圳市天行云供应链有限公司以约3.62亿元受让约1.86亿股转增股票（每股约1.95元），成为新的实际控制人。2026年2月，公司正式更名"行云科技"，确立"跨境电商+AI算力"双主业战略。 天眼查｜工商信息 2025年财务基础（重整过渡期）： 营收1.45亿元（同比-62.57%），归母净利润-8323.61万元；2026年Q1营收1.12亿元（+397.86%），但仍亏损2203.64万元。 百家号深度解析 154亿在手合同 vs 2.54亿半年营收：执行鸿沟 2026年至今，行云科技密集签下多份算力长单，合计金额已达154.04亿元——是其2025年全年营收的 106倍 。但公司截至一季度末总资产仅约13亿元，货币资金6.21亿元。 UC｜补充协议公告 签约时间 客户代号 合同类型 金额 2026年4月 V客户（央企） 服务器租赁 ≈65.21亿（上调后） 2026年6月 VB客户 算力服务 10.14亿→30.53亿（7月上调） 2026年7月 VC客户 计算平台服务 55.08亿 2026年7月 国资供应商 GPU算力服务 ~3.0亿 数据来源：行云科技公告汇总， UC财经 关口一：交付节奏——67台服务器撑起扭亏，470台待验收 这是上半年最核心的事实：撑起扭亏的增量来自 已销售的67台算力服务器 ，贡献毛利约6500万元。此外，已完成供应商交付的算力服务器470台（约50000P），另有413台正在压测验收。 头条｜67台服务器扭亏 "卖硬件"是贸易一次性收入，"租算力"则是5年长周期回收——现金流逻辑完全不同。当前市场给予行云科技的估值逻辑是基于"租算力"的未来现金流，但公司目前赚到的其实是"卖铲子"的钱。 搜狐财经｜重生剧本 关口二：资金缺口——6亿现金 vs 百亿履约 公司账面并不宽裕：截至一季度末，货币资金6.21亿元，较年初8.77亿元减少29.2%。为支撑交付，行云科技已向实控人王维借款0.3亿元、向股东宋超群借款1亿元、向深圳易可达借款1.4亿元，并计划动用闲置募集资金约4.1亿元。2026年4月股东会甚至批准了 不超过100亿元的综合授信及融资租赁额度 ——对公司总资产13亿而言，这是极致的杠杆操作。 搜狐财经 风险信号： 公司公告明确提示——"在手算力存储相关重大合同合计金额已达154.04亿元，存在交付周期延后、合同调整或解除的可能性。项目履约周期长达5年，面临宏观环境、政策调整、技术迭代、供应链波动等多重风险。若出现延期交付且经催告未改善，客户有权单方解除协议且无需承担违约责任。" UC｜补充协议公告 关口三：客户透明度与治理阴影 三份大单的对手方分别以"V客户""VB客户""VC客户"代称。公司称已履行涉密信息豁免披露程序，合规上不违规。但这也意味着投资者无法独立验证客户的背景与支付能力。 搜狐财经 更值得关注的是签约主体的结构：签下55.08亿大单的海南行云智算科技有限公司成立于2026年5月25日，签约时距成立不到40天。该公司行云科技仅持股49%，另外51%由海南钧沐灼堂文化传媒有限公司（48%）和海南星博广告传媒有限公司（3%）持有——两家"与算力毫无关联"的公司。 搜狐财经 在治理层面，公司仍受新旧控制权争斗的后遗症困扰。2026年4月，实控人王维、一致行动人天行云及原实控人肖四清三方因信息披露违规，合计被证监会罚款1000万元。创始人肖四清还就"公章造假"向警方报案并被立案侦查。 腾讯新闻｜控制权拉锯 行业里程碑：A股首单"Token绑定"算力合同 7月29日，行云科技与VB客户的补充协议中新增了"Token收入相关固定服务费"条款，成为A股首份将Token业务属性写入重大合同的算力服务协议。已交付的8个单元单月服务费较原合同上涨21.21%，新增单元涨幅36.36%，单位算力均价增幅达51%。市场推测VB客户即月之暗面（Kimi母公司）。 新浪财经｜Token第一股 双轨计费模式： 除常规算力固定服务费外，VB客户还需按月支付固定金额的"Token收入相关服务费"。这是算力租赁从"卖资源"向"卖产出"演变的一个标志性合同。 新浪财经 关键验证节点 ✅ 2026年7月30日 半年报发布： 营收2.54亿，净利1202万，算力占比26.42%。公司预计"下半年将有更多算力设备交付起租"。 ⏳ 未来3-6个月 V客户首批服务器起租： 470台服务器是否顺利通过验收并起租，将成为算力租赁收入能否从"硬件买卖"切换为"长期收租"的第一个试金石。 ⏳ 2026年Q3-Q4 新增256个算力单元交付： 补充协议约定8个月内完成256单元交付。下半年能否分批交付并确认收入，直接影响全年能否实现持续盈利。 ⏳ 持续关注 资金链与杠杆： 100亿授信额度的实际落地节奏、GPU采购回货进度、新客户拓展速度，决定了154亿在手订单有多大比例能转化为真实收入。 小结：算力撑起了想象，利润还撑不住估值 行云科技半年报证明了转型的第一步已经落定：公司确实从亏损泥潭中走了出来，AI算力业务的毛利率确实可观（单台服务器毛利近百万），资本市场也给出了年内最高超500%的涨幅回应。 搜狐财经 但 1202万元的净利润与2.54亿元营收之间0.05的净利率 ， 6.21亿元货币资金与154亿元合同之间的资金鸿沟 ， 26.42%的算力占比与市场给它的纯算力估值之间的错位 ——这三个不等式，构成了行云科技接下来最核心的验证命题。 公司因破产重整完成了债务出清和轻装上阵，跨境供应链能力向GPU采购的平移也有商业逻辑支撑。但算力租赁终究是重资产、高杠杆、长周期的生意。当GPU迭代周期已从18个月压缩到12个月，当"Token绑定"仍在商业模式探索的早期阶段，答案不在公告里，在交付线上。 📎 参考来源 • 网易财经｜算力大牛股赚翻了，行云科技上半年净利增长超5倍 • 天眼查｜行云科技股份有限公司工商基础信息 • UC财经｜行云科技子公司重大合同金额翻倍至30.53亿元 • 新浪财经｜Token绑定算力合同首现A股，行云科技30亿大单落地 • 头条｜行云科技67台服务器扭亏 • 百家号｜行云科技深度解析：跨境电商重整重生与AI算力 • 搜狐财经｜行云科技重生剧本：130亿算力大单，年内涨幅超5倍 • 腾讯新闻｜千万元罚单与公章罗生门：行云科技控制权拉锯