西部证券保荐渔翁信息欺诈发行案：两名保代先后"翻车"，"一案双查"追责风险有多高？ 📅 2026年7月30日 · 事时观察 · 📰 网易财经 · 西部证券 · 公司档案 西部证券 保荐的渔翁信息欺诈发行案，正在从发行人处罚阶段向中介追责阶段演进。7月29日，江西证监局公示〔2026〕3号行政处罚决定书，渔翁信息技术股份有限公司（"渔翁信息"）因科创板IPO申报材料存在持续近4年的财务造假和隐瞒股权代持，被合计处罚1790万元。 来源 律师指出，按照"一案双查"的监管惯例——先罚发行人、后追中介——西部证券被认定未勤勉尽责的风险极高。而签字的两名保代高峰与苏华峰，在参与渔翁信息项目前已各有违规记录，目前均从证券行业离职注销。 ⚡ 核心问题： 渔翁信息2024年6月已主动撤回IPO申请，但在撤单两年后仍被查处追罚。保荐机构西部证券的质控底稿能否经得住监管穿透式调查？在思尔芯案中中金公司被"没一罚三"的先例下，西部证券面临多大的罚没敞口？ 一、造假细节：横跨4年，两项违规叠加 经江西证监局查实，2020年至2023年上半年，渔翁信息在科创板IPO申报期间实施系统性财务造假与信息披露违规，构成欺诈发行。两项违法行为叠加： 第一，财务造假。 通过安排资金循环空转虚构不具有商业实质的商用密码产品业务，以及在客户未真实收到货物、不符合收入确认条件的情况下提前确认收入，累计虚增营业收入3758.85万元，虚增利润总额1413.57万元。其中2021年虚增利润占当期披露利润总额的15%，2022年上半年虚减利润占当期利润总额的53.31%。 来源 第二，隐瞒股权代持。 公司实控人刘桂华（副董事长、副总经理）代他人持有155万股渔翁信息股份，占招股书披露总股本的2.8%。刘桂华与董事长郭刚为夫妻，共同构成实际控制人，共同决策股权代持事宜。招股说明书中股权结构及前十大股东信息均存在虚假记载。 来源 造假期间 2020年 – 2023年H1 横跨约3.5年 虚增营收 3758.85万元 含2022H1虚减调整 虚增利润 1413.57万元 占各期利润总额10%–53% 隐瞒代持 155万股 / 2.8% 占总股本比例 发行人罚没 1790万元 公司400万+7名责任人1390万 拟募资额 3.34亿元 2022年12月申报科创板 二、签字保代：一个带"前科"，一个已"翻车" 渔翁信息IPO项目的两名签字保荐代表人——高峰与苏华峰——均来自西部证券。追溯两人的从业记录，问题清晰浮现。 高峰： 2014年6月加入西部证券，2020年12月成为保荐代表人。但在签字渔翁信息之前，他已有违规记录——2022年8月，上交所因高峰在荣信汇科科创板IPO项目中"履行保荐职责不到位、报告义务不及时"对其作出监管警示。该信息未出现在渔翁信息IPO申报文件中。带着这份监管警示，高峰在同年12月签下了渔翁信息。 来源 苏华峰： 从业资历更长，2015年7月登记从业，2018年1月成为保荐代表人。2026年5月，江西证监局对苏华峰与史哲元作出行政处罚——两人通过委托持股方式违规入股某拟上市公司（信安世纪科创板IPO项目），合计被罚款190万元（苏华峰90万、史哲元100万）。 来源 📌 保代现状： 高峰和苏华峰目前均已从证券行业离职注销，在中国证券业协会已无法查到两人的从业信息。苏华峰于2025年10月因"个人工作变动"不再担任美能能源持续督导保荐代表人，此后彻底从行业消失。但离职不等于责任豁免，监管记录将长期留存。 三、"一案双查"机制下追责风险 北京寻真律师事务所王德怡律师向媒体指出，江西证监局对渔翁信息的1790万元罚单只是本案执法链条的上半场。监管部门界定保荐机构是否构成"未勤勉尽责"，关键是看其是否严格执行了《证券发行上市保荐业务管理办法》及《保荐人尽职调查工作准则》。除非西部证券能证明其底稿完美契合法定尽调标准、且造假行为完全超出行业公认的尽调手段极限，否则后续大概率将面临追责。 来源 北京泽亨律师事务所副主任隋思金律师也分析称，当前"一案双查"机制下，通常先查清并处罚发行人，再据此追究中介机构责任。本案财务造假与股权代持并存，属严重违规叠加，发行人罚单落地后，保荐人"想全身而退的可能性极低"。 思尔芯案：最接近的先例 最值得参照的案例是思尔芯欺诈发行案。以下为关键对比： 维度 思尔芯案 渔翁信息案 审核阶段 科创板，2021.8受理，2022.7主动撤回 科创板，2022.12受理，2024.6主动撤回 造假手法 虚增2020年营收1536.72万元（占比11.55%），虚增利润1246.17万元（占比118.48%） 多期虚增/虚减营收及利润总额3758.85万元，另隐瞒股权代持 发行人处罚 公司400万+责任人合计1650万元（2024年2月） 公司400万+责任人合计1390万元（2026年6月） 保荐机构追责 中金公司 ：发行人受罚约8个月后，2024年10月被"没一罚三"，合计罚没1100万元。两名签字保代各被警告+罚款150万元。 西部证券 ：发行人罚单落地后约1个月（截至2026年7月30日），追责尚未公布。 时间差 发行人处罚→中介立案：约7个月 中介立案→事先告知：约1个月 发行人处罚（2026年6月）→追责：待观察 ⚠ 追责推演： 思尔芯案中，中金公司被没收保荐业务收入200万元+罚款600万元（"没一罚三"），两名保代各罚150万元。渔翁信息拟募资3.34亿元，保荐费率若按行业常规的6%–8%估算，保荐收入约2000–2700万元。若参照"没一罚三"标准，西部证券面临的罚没金额可能在6000万元以上。 四、西部证券投行困局：不止一个项目出问题 渔翁信息案并非西部证券投行业务的孤立事件。梳理近年来的监管动作与业务数据，一条清晰的"问题链"浮出水面。 时间线：合规问题密集暴露 2022年8月 保代高峰（渔翁信息签字保代之一）因荣信汇科项目被上交所监管警示。 2023年9月 证监会认定西部证券投行业务存在"部分项目质控、内核意见跟踪落实不到位，投行人员考核不合理，内部问责不到位"等问题，对公司采取 责令改正 措施，分管投行副总经理范江峰、投行华南总部负责人李锋同时被出具警示函。 来源 2024年4月 分管投行多年的副总经理范江峰因"工作原因"辞职，其在西部证券效力超过20年。 2024年 西部证券投行业务收入 2.80亿元 ，同比下降 22% ；IPO撤否率达到 37.5% ——每3个项目中就有1个以上撤回。 来源 2025年6月 全国股转系统就顶立科技信息披露违规，对西部证券及两名保代邹扬、贺磊作出口头警示及要求提交书面承诺。 2026年3月 西部证券因违反反洗钱管理规定，被中国人民银行陕西省分行警告并处罚款 46万元 。 来源 2026年5月 苏华峰、史哲元因违规入股被江西证监局合计罚款190万元。 2026年6月 上交所对西部证券保代张素贤、贺斯作出监管警示——在信安世纪可转债项目中核查不审慎，对研发支出资本化等关键事项核查不到位。 来源 2026年7月 渔翁信息欺诈发行处罚落地，西部证券追责风险进入窗口期。 同一个客户，反复出问题 信安世纪（688201.SH）是西部证券反复"栽跟头"的典型案例：2021年4月，苏华峰和史哲元作为签字保代完成了信安世纪科创板IPO；IPO之后，两人通过代持方式违规持有公司股份被处罚；2026年6月，另外两名保代张素贤和贺斯又在信安世纪可转债项目中因核查失职被监管警示。一个客户，两套保代，均被处罚。 来源 IPO业务几乎"断档" 从2023年3月至今，在沪深两市的IPO中，西部证券 没有一单成功 。撤单的项目中，就有本次被罚的渔翁信息。2025年前三季度，公司投行业务收入2.83亿元，虽然同比增长75.3%，但主要得益于2024年同期的低基数，且以债券承销为主，IPO承销收入挂零。 来源 五、公司全局：利润增长背后的隐忧 从整体财务表现看，西部证券2025年并非没有亮点——2025年年报显示，公司营业收入59.85亿元（同比-10.84%），归母净利润17.54亿元（同比+24.97%），总资产突破千亿至1216.61亿元。2025年9月，公司还完成了对国融证券的控股收购。 来源 但投行业务的持续失血与合规风险的集中暴露，使得这笔"增长"成色打折。西部证券的实际控制人为陕西省国资委，通过陕西投资集团等多条路径合计控制约38.78%的股份。国有背景意味着其面临更强的合规问责压力，但同时也提供了更高的资本韧性。 来源 六、下一步观察：三个关键信号 渔翁信息案的中介追责走向，取决于三个可跟踪的关键节点： 信号一 监管立案调查 ：思尔芯案中，发行人罚单落地约7个月后，证监会对中金公司立案调查。如果西部证券在2026年底至2027年初被立案，将符合"一案双查"的节奏预期。 信号二 保代处罚落定 ：高峰与苏华峰虽已离职，但保荐代表人的签字责任不因离职而免除。两人会否被市场禁入或处以高额罚款，是判断追责力度的直接标尺。 信号三 内控整改效果 ：西部证券2023年被责令改正后，是否有效重建了质控和内核防线？后续再融资和新三板项目的审核结果将提供检验窗口。 📋 信息来源 网易财经：渔翁信息欺诈发行领千万罚单，律师：西部证券或将被追责 （2026-07-30） 一张签字页，两名保代相继"翻车"，渔翁信息案背后的西部证券疑问 （2026-07-29） 深圳商报：数月内西部证券多名保代被"点名"，其资本市场"看门人"成色遭拷问 （2026-07-30） 渔翁信息科创板欺诈发行案全解析 （2026-07-29） 西部证券2025年净利润增长近25%，总资产突破千亿大关 （2026-04-02） 天眼查：西部证券股份有限公司工商信息