周大福珠宝金行（深圳）：金价跌25%，一口价神话破灭？按克计价占比飙至67%，利润率承压 📅 2026-07-30 🔗 源自： 证券时报·记者实探 🏢 主公司： 周大福珠宝金行（深圳）有限公司 国际金价从年初5598美元/盎司的历史峰值，跌至7月底的4000美元附近震荡，回撤幅度超25%。终端品牌足金挂牌价从1700元/克回落到1200元区间，一套50克"三金"采购成本较年初高点节省约2.3万元。 巨大的价格落差，正在改写中国黄金珠宝行业的消费规则。 核心矛盾： 7月23日，周大福珠宝集团（01929.HK）发布2027财年第一季度经营数据——零售值同比增长15.1%，但增长引擎完全来自低毛利的按克计价黄金。集团用了四年推进的高端化战略，在一个季度内被金价回调踩了刹车。 一、消费风向急转：一口价退潮，按克计价反攻 证券时报记者实探 深圳水贝黄金珠宝市场发现，进入暑期后市场人气明显回暖。与金价上行周期中"一口价"金饰受追捧不同，当前消费者进店第一句话从"哪个最好看"变成了"按克卖还是一口价"。 "一口价"金饰的售价中打包了原料金价、品牌溢价和工费，但回购时只能按原料金价结算——工费和溢价在变现环节全部归零。多位受访消费者表示，金价大幅波动让他们意识到这一点，正加速转向按克计价。 记者走访深圳多家品牌金店发现，"一口价"金饰已推出不同力度的折扣促销。但即便打折，其克价仍高于当日计价金饰。黑猫投诉平台上超过3万条黄金相关投诉中，大半涉及"一口价"陷阱。 二、周大福最新季度：增长的"含金量"有多高？ 指标 2027财年Q1 同比变化 集团整体零售值 — +15.1% 中国内地零售值（占集团83.6%） — +10.7% 香港及澳门零售值 — +44.8% 内地直营店同店销售 — +19.6% 内地加盟店同店销售 — +15.7% 计价黄金首饰零售值 占比67.2% +21.0% 定价首饰零售值 占比29.0% 占比从34%降至29% 计价黄金内地同店销售 — +38.0% 计价黄金港澳同店销售 — +63.7% 内地电商零售值 — +28.9% 内地净减少零售点 258家 总门店数5434家 高端形象店（内地） 12家 +4家（目标2030年50家） 计价黄金占比 67.2% 上年同期61.5% 定价首饰占比 29.0% 上年同期34.0% 万相系列零售值 8.7亿港元 超出管理层预期 周大福官方在公告中承认："季内金价回软刺激了计价黄金首饰的需求，带动零售值增长。"计价黄金首饰零售值同比大增21%，而同店销售增幅更猛——内地达38%，港澳达63.7%。 利润剪刀差： 计价黄金按克计费、工费透明，毛利率远低于定价首饰。当计价黄金占比从61.5%跃升至67.2%，整体毛利率必然承压。增长数字好看，但赢利质量在下降——这是周大福一季报中最需要关注的财务信号。 三、世界黄金协会：二季度中国黄金需求暴跌41% 世界黄金协会最新报告显示，2026年二季度中国市场黄金需求总量155吨，同比下滑41%，为2022年以来最疲软的季度表现。金饰需求下滑与黄金ETF流出是主要拖累因素。消费者推迟购买决策或转向以旧换新，新增消费随之收缩。 但金价深度回调也激活了被压抑半年的刚需——尤其是婚嫁"三金"消费。备婚人群优先选择按克计价、工费透明的素金款式，这部分集中释放的需求直接推高了周大福的计价黄金占比。 四、周大福珠宝金行（深圳）：谁是这家公司？ 周大福珠宝金行（深圳）有限公司是周大福珠宝集团（01929.HK）在境内的核心运营实体，成立于2002年， 注册资本5亿美元（实缴5亿美元） ，企业类型为有限责任公司（台港澳法人独资），由周大福珠宝金行有限公司100%持股。 董事长兼总经理为黄绍基 ，公司参保人数约1452人，总部位于深圳市盐田区黄金珠宝大厦。 通过这家深圳实体，周大福掌控着覆盖全国的零售网络——截至2026年6月末，集团零售点总数5434家。旗下控股子公司包括广东顺德周大福珠宝制造、上海周大福珠宝首饰、深圳市周大福珠宝制造等多家存续运营实体。 五、风险观察：三重压力叠加 库存与利润剪刀差扩大 ：计价黄金占比快速提升，意味着集团整体毛利率持续承压。若金价继续下行，高价库存面临减值压力；若金价反弹，刚需释放动力又会减弱——周大福处于一个"两难"的金价窗口。 消费者信任裂缝 ：一口价金饰的品牌溢价在回收时全额蒸发，这一认知正在消费者中加速扩散。12315平台数据显示， 周大福2026年6月底新增7件消费投诉 ，涉及退换货及人身权利等问题，部分投诉因"一方表示无法达成调解协议"而终止。 渠道"减量提质"的代价 ：单季度净关258家门店的同时，新增4家高端形象店。关闭低效门店会短期改善单店效率，但关店本身的租金解约、人员安置、库存转移成本，以及加盟商关系管理，都是不可忽视的执行风险。 六、下一步：验证三个关键问题 Q1：计价黄金的消费窗口能持续多久？ 金价若在此区间震荡，刚需释放仍会持续；若继续走低，"买涨不买跌"心态将重新压制消费决策。下半年婚庆旺季来临，但需求复苏节奏取决于消费者信心恢复程度。 Q2：高端化进程能否对冲利润率下行？ "万相"系列首季零售值超8.7亿港元、"东方霓裳"高珠系列相继推出，但这些新品的体量远不及计价黄金的增量。定价首饰占比若要回到34%以上，需要金价企稳与产品力双轮驱动。 Q3：关店优化能否跑赢市场收缩？ 瑞银给出"买入"评级，目标价从16港元上调至16.5港元，认为关店策略正确。但行业整体需求（世界黄金协会数据）下滑41%的宏观背景下，单店效率提升能否抵消需求总量萎缩，需要下一季度数据验证。 📋 本文引用的可访问来源： [1] 证券时报：金价回调，按克计价金饰重回消费风口！记者实探 [2] 天眼查：周大福珠宝金行（深圳）有限公司｜工商基础信息 [3] 天眼查：周大福珠宝金行（深圳）有限公司｜主要人员 [4] 天眼查：周大福珠宝金行（深圳）有限公司｜2025年度报告 [5] 周大福一季度零售值增15%，计价黄金占比升至67%：金价一跌，高端化退回原点 [6] 金价回软刺激黄金首饰需求!周大福第一季度零售值同比增超15% [7] 周大福首季零售值增长15.1%计价黄金首饰增长显著 [8] 天眼查：周大福12315投诉公示（2026年6月29日） [9] 天眼查：周大福珠宝金行（深圳）有限公司｜实际控制人/控股链 [10] 金价2026年7月22日：全国金店最新价出炉 [11] 今日金价：2026年7月28日全国金价更新