上海农村商业银行：A股上市银行回购为何零案例？资本红线与"必须注销"规则堵死所有路 来源： 搜狐财经 · 界面新闻 · 2026年7月30日 7月29日，渣打集团发布2026年上半年业绩， 宣布立即启动新一轮10亿美元股份回购 ——该行上半年已执行15亿美元回购。同日，德意志银行在二季度财报中表示，完成当前10亿欧元回购后，计划下半年再启动5亿欧元回购。德银CFO Raja Akram给出的底气是：CET1比率达13.9%，"内生资本创造能力强劲"。 与中国无关。截至2026年7月， A股42家上市银行——包括上海农村商业银行在内——没有一家实施过股份回购。 银行业内人士对界面新闻的回应直白："我们内部有过讨论，目前的观点是 不便实施回购 。" 界面新闻 核心矛盾： 一面是渣打10亿美元+德银5亿欧元的新回购计划，一面是A股42家上市银行股份回购"零案例"。卡点不是没钱，而是资本充足率红线+国内"回购后必须注销"的规则组合，让回购这条路在国内银行业几乎走不通。 一堵墙的两面：海外"库藏股" vs 国内"必须注销" 同样是花现金买股票，回购后的处理方式决定了完全不同的逻辑。 星展中国高级投资策略师邓志坚解释： 海外成熟市场中，回购后的股份多被放入库藏股（Treasury Stock），不必注销。 银行持有库藏股，一旦遇到风险或业务机会，重新变现比发债或增发"方便快捷得多"。渣打、德银正是通过这一机制，既向股东返还现金，又保留了资本弹性。 而国内——据上海农村商业银行在2023年披露的一份公告—— "根据法律法规和相关监管规定，本公司回购股份之后只能注销并减少注册资本。" 界面新闻 这直接触发了两个硬约束： 约束一：资本充足率被直接拉低。 银行回购股份并注销，总股本减少，但核心一级资本净额也随之下降（现金减少），导致资本充足率走低。而资本充足率是银行经营的"高压线"——低于监管红线，业务扩张、信贷投放、分红派息全部受限。 约束二：变更注册资本需"过三关"。 上述业内人士指出，地方银行变更注册资本，必须先获得所在地政府、金融监管总局属地监管分局、人民银行的支持与批准。"金融业是经济稳定的基石，目前国内尚未看到相关案例。" 沪农商行的"多余资本"：账上有空间，条条框框下用不了 上海农村商业银行（股票简称：沪农商行，代码：601825）是这一矛盾的典型样本。 指标 数值 含义 核心一级资本充足率（2025年末） 14.44% 高出合意上限近1个百分点 核心一级资本充足率（2026年一季度） 14.18% 仍远高于合意区间上限 合意核心资本充足率区间 12.5%–13.5% 2026-2028新三年战略确立 2025年分红率 34.07% 进一步提升，股息率约4.8% 当前市净率（PB） 0.62倍 A股42家银行全员破净 总市值 约809亿元 股价8.39元（7月29日） 注册资本 96.44亿元 2005年成立，国有控股 来源： 新浪财经·业绩说明会报道 · 华创证券研报 2026年4月的业绩说明会上，董事会秘书姚晓岗明确了沪农商行集团合意核心资本充足率区间为 12.5%–13.5% 。董事长徐力同时提出，力争打造A股市场"可持续高股息"资产标杆——只要核心资本充足率运行在合意区间内，就延续积极的分红策略。 新浪财经 2025年末 14.44% 的实际水平，高出合意上限近1个百分点，意味着沪农商行理论上存在"多余资本"。但合意区间的存在本身就是一把双刃剑：既为高分红提供了安全垫，却也暗示着极端情况下回购可能触发资本充足率跌破合意区间。华创证券在2026年4月的研报中指出，加大信贷投放会加速风险加权资产增长，而信贷扩张才是当前沪农商行的优先方向——1Q26对公贷款同比增速已达6.9%。 华创证券 对比表：为什么海外银行可以，A股不行？ 🌍 海外银行（渣打/德银） 回购后股份可存入库藏股， 不注销 库藏股可灵活变现应对风险 回购仅消耗现金，不直接削减CET1 回购审批流程成熟顺畅 回购规模：渣打10亿美元、德银5亿欧元 🇨🇳 A股银行（沪农商行为例） 回购后 必须注销 并减少注册资本 无库藏股制度可用 回购直接拉低资本充足率 变更注册资本需过"三关"审批 A股42家银行回购： 零案例 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏指出，银行在资本充足率显著高于监管底线时，回购可抬升每股收益与ROE。但实际落地层面，海外监管框架成熟、回购审批流程顺畅，而国内银行面临的资本约束和多头审批使得回购"不便实施"。 "破净"重压之下：市值管理工具箱只剩分红 回购缺位的另一面，是估值端的持续压力。 截至2026年7月，42家A股上市银行 全部破净 ，行业平均市净率仅0.62倍。沪农商行PB为0.62倍，市价8.39元对应每股净资产约13.5元——市场为沪农商行1元净资产只愿掏6毛2。上半年42家银行总市值蒸发1.54万亿元。 市值管理专题报道 证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》已明确要求长期破净公司制定估值提升计划。多家银行已成立市值管理小组（中信、招商、光大等），但核心工具几乎只剩 高分红 这一条路——2025年全行业现金分红6456亿元，沪农商行分红率已提至34.07%。 ☞ 关键疑问： 如果连资本充足率达到14.44%、高出合意区间近1个百分点的沪农商行都"不便实施回购"，那么哪家A股银行最有可能成为第一个？打破僵局需要监管部门对"库藏股"制度开口子，还是需要银行资本缓冲积累到足够的安全边际？在规则改变之前，A股银行回购的"零案例"记录可能还将保持很久。 沪农商行基本情况速览 项目 内容 全称 上海农村商业银行股份有限公司 股票代码 601825（A股） 法定代表人 徐力 成立日期 2005年8月23日 注册资本 96.44亿元 企业类型 股份有限公司（上市、国有控股） 参保人数 9,329人 主要股东 上海国际集团有限公司（持股100%认缴） 地址 上海市黄浦区中山东二路70号 来源： 天眼查｜上海农村商业银行股份有限公司 时间线：事件进程 2023年 沪农商行在公告中确认：根据法律法规， 回购股份之后只能注销并减少注册资本 。 界面新闻 2026年4月22日 沪农商行发布2025年报：核心一级资本充足率14.44%，营收258.7亿元，归母净利润123.1亿元。分红率提至34.07%。 2026年4月24日 业绩说明会：确立新三年战略合意核心资本充足率区间 12.5%–13.5% ，董事长徐力提出打造"可持续高股息"资产标杆。 新浪财经 2026年7月25日 宁德时代宣布200-400亿元注销式回购，刷新A股纪录。A股回购热潮持续升温，但银行板块仍缺席。 2026年7月29日 渣打集团宣布立即启动10亿美元股份回购；德意志银行宣布下半年启动5亿欧元回购。A股42家银行仍保持回购 零案例 。 界面新闻 结语：回购困局还有解吗？ 从沪农商行的案例可以看出，A股上市银行回购"零案例"并非个别银行的保守，而是 制度性堵点 。核心问题不在"银行有没有钱"，而在于： ① 回购后必须注销，缺乏库藏股制度缓冲， 每回购1元就削减1元资本 ； ② 资本充足率监管红线不可动摇，信贷投放与支持实体的优先级高于回购； ③ 地方银行变更注册资本需过"地方政府+金融监管分局+央行"三道审批，流程复杂几乎无先例。 在统一监管规则未变、库藏股制度未引入之前，回购作为市值管理工具对A股银行而言，可能仍然是一道看得见、摸不着的门。 沪农商行选择的路是：用 高分红+合意资本区间 替代回购，向市场传递可量化的回报预期。这或许是当前制度框架下，A股银行最现实的选择。 参考来源： 界面新闻｜渣打、德银推出新一轮股份回购计划，A股上市银行为何无先例？ （2026-07-30） 新浪财经｜上海农商行董秘姚晓岗：未来三年集团合意核心资本充足率区间为12.5%-13.5% （2026-04-24） 华创证券｜沪农商行2025年报及2026年一季报点评 （2026-04-23） 天眼查｜上海农村商业银行股份有限公司工商信息 市值管理专题｜42家A股银行全破净 （2026-07-25） 金融投资报｜银行股遭遇"破净焦虑" 市值管理是一道绕不过去的坎 （2026-07-30）