莲花控股7月签8.15亿算力合同、3亿押注阶跃星辰："味精大王"的三次跨界，能赌赢几次？ 来源： 证券时报 ｜ 2026-07-30 ｜ 事时观察扩展 7月30日晚 ，莲花控股（600186.SH）披露算力业务最新进展：当月新签算力租赁合同金额合计 8.15亿元 ，同时采购 5.39亿元 算力服务器（已交付）。 这是公司自2023年跨界算力以来单月最大规模的合同签署。但放在全景中看——从6.93亿采购新华三设备切入算力，到1.03亿拿下纽菲斯46%股权押注ABF膜，再到拟以3亿增资大模型企业阶跃星辰——莲花控股正在用约三年时间，完成从"味精大王"到"AI赌徒"的身份切换。 传统主业很赚钱，新业务一直在亏。这个结构能撑多久？ 一、三个赌桌 莲花控股董事长李厚文自2019年通过破产重整入主后，推动公司在三个科技方向同时下注： 2023年11月 第一注：算力租赁 全资子公司莲花科创斥资6.93亿元向新华三采购算力设备，切入智算中心运营。 2025年 延伸：AI一体机 推出莲花智能体DeepSeek一体机、莲花紫星云平台，与壁仞科技合作国产化方案。 2026年4月 第二注：ABF半导体膜 莲花科创以约1.03亿元取得深圳纽菲斯46%股权，切入AI芯片封装材料。纽菲斯中低端"类ABF膜"已批量供货，年产能12万—14万平米。 2026年5月 第三注：大模型阶跃星辰 拟以不超过3亿元自有资金增资阶跃星辰（"大模型六小虎"之一，估值约25亿美元）。7月13日，阶跃星辰发布全球首款原生智能体手机STEPX Neo及自研操作系统Step AOS。 2026年7月 算力加码 单月新签8.15亿元算力租赁合同 + 采购5.39亿元服务器。此前已采购4000块国产加速卡到位。 二、财务真相：主业撑场面，科技副业仍在"出血" 莲花控股2026年上半年预计归母净利润2.4亿—2.6亿元，同比增长48.75%—61.14%；扣非净利润2亿—2.2亿元，同比增长23.91%—36.31%。数据创历史新高。 但拆开看—— 业务板块 2025年营收 占比 盈利情况 2026Q1趋势 味精及调味品 约22.92亿元 约66.4% 主业稳定盈利，线上收入同比+154.47% 市占率提升，酱油/松茸鲜培育为新大单品 算力服务 1.22亿元 3.53% 亏损 子公司莲花紫星净亏2857.86万元（2025年），2026H1"微亏" Q1收入仅0.27亿元，同比下滑38.45% ABF膜（纽菲斯） 650万元 极小 产能爬坡阶段，2026H1营收467.52万元（+67.02%） 中低端产品已供货欣兴电子、华通电脑、深南电路 阶跃星辰投资 — — 大额亏损 标的尚处亏损状态，港股IPO冲刺中 尚未完成交割 核心矛盾 ：算力业务营收13个月从1.22亿缩至单季0.27亿，大额合同终止率高达82.67%。2025年全年累计签署6.95亿元合同，其中9份已终止，涉及5.79亿元——包括与上海某国企的5.55亿5年期合同。 三、算力赌局：从大单暴雷到"散单求生" 莲花控股2023年提出算力转型后，策略经历了两次急转弯—— 第一阶段（2023—2024）：押大单。 签下总额近7亿元的长周期合同，但2025年即出现大规模终止。上交所多次发函追问业务真实性。2023年底河南证监局开出警示函，指出其提前发布跨界信息、存在诱导性宣传。 第二阶段（2025至今）：转做小单。 转向10万—60万元区间、1年以内的零散中小订单。公司称交付与回款效率明显提升，2026年5月单月回款1467.93万元。但小订单分散，运营成本高，难以覆盖前期6.5亿元的重资产投入（当前借款余额3.04亿元）。 2025年经营活动现金流净额从2024年的6.52亿元骤降至2.2亿元——调味品主业赚的钱正在持续为算力"输血"。 7月的8.15亿新签合同是"战略回归大单"还是阶段性峰值？ 这是下一步需要验证的关键信号。同期采购5.39亿元服务器，意味着莲花仍在加大资本开支，赌的是算力需求的持续爆发。 四、ABF膜：摸日本味之素过河，差距在哪 莲花控股的ABF膜布局被市场视为对标日本味之素——后者凭味精副产物研发的ABF膜垄断全球超95%市场，2025财年销售额同比+25%，业务利润率超50%。英伟达、台积电、英特尔都是其客户。 莲花通过收购纽菲斯 46% 股权，拿到了量产能力。纽菲斯约定了三年不低于8000万元的业绩底线，并设定了上市或被收购对赌条款。 味之素 1999年→第9代 迭代27年，良率99% 客户：英伟达、台积电、英特尔、AMD 莲花控股（纽菲斯） 对标第5—6代 超薄高端仍在研发 客户：欣兴电子、华通电脑、深南电路 莲花邀请了半导体教父级人物 张汝京 担任首席科学家。但一位接近纽菲斯的人士指出，从实验室到英伟达供应链，"中间隔着至少3—5年的验证周期"。 五、阶跃星辰：3亿赌注的逻辑与风险 阶跃星辰位列国产"大模型六小虎"，由微软前全球副总裁姜大昕博士领衔。莲花控股拟以不超过3亿元自有资金增资，对应估值约25亿美元。阶跃星辰正处于港股IPO冲刺阶段。 从商业逻辑看，莲花控股的算力基础设施（GPU集群）与阶跃星辰的大模型训练存在协同——莲花提供算力，阶跃星辰是潜在的大客户。但莲花控股在公告中明确提示：阶跃星辰 "处于大额亏损状态" ，未来可能面临市场、政策、经营等风险，投资存在减值可能。 3亿元对莲花控股而言并非小数目——相当于2025年全年净利润的97%。全部使用自有资金，这意味着如果阶跃星辰IPO不顺或持续亏损，这笔投资将直接影响上市公司资产负债表。 六、风险雷达 风险类别 具体表现 程度 算力合同终止 2025年终止率82.67%，最大单笔5.55亿合同终止并赔付200万 高 算力持续亏损 子公司莲花紫星连续两年亏损，2026H1仍"微亏" 高 资本开支压力 累计融资6.5亿，负债余额3.04亿，经营现金流收窄 中高 大模型投资减值 阶跃星辰大额亏损，IPO时间线不确定 中 ABF膜技术差距 产品对标味之素5—6代，高端仍在研发 中 监管关注 2023年河南证监局警示函，上交所多次问询 中 股价过山车 年内从6元涨至15.93元高点（+165%），后回调至7.78元 中 七、谁在操盘？资产处置背景的掌门人 莲花控股实控人为 李厚文 （直接受益比例2.06%），其控制链通过深圳市厚磁科技→深圳前海大华资产→安徽博雅投资→蚌埠全瑞商贸→芜湖莲泰投资等多层嵌套完成。李厚文同时是国厚资产管理股份有限公司的核心人物，具有不良资产处置与破产重整背景——2019年正是通过破产重整程序入主莲花。 这一背景解释了莲花控股激进的科技投资风格：李厚文擅长在低估资产中发现价值，并通过资本运作撬动转型。但科技产业投资与不良资产处置所需的判断能力截然不同——算力的大单暴雷已证明跨界试错成本不低。 八、下一步验证什么 莲花控股的"消费+科技"双轮叙事能否成立，关键看三个时间点： 1. 2026年三季报（10月）。 8.15亿新签合同是否开始贡献收入？算力子公司能否实现单季盈亏平衡？这决定市场对算力业务改善程度的判断。 2. 阶跃星辰IPO进展。 如果港股IPO如期完成，莲花控股的3亿投资可获得流动性出口和公允价值重估；如果搁置，3亿自有资金将长期锁定在一家亏损企业。 3. 纽菲斯2026全年业绩。 三年8000万的业绩对赌首年是否达标？ABF膜能否从"中低端批量供货"跃迁至高端产品验证？ 编辑分析 ：莲花控股目前最稳固的护城河仍是"莲花味精"的国民品牌和渠道网络（线下商超覆盖78%）。三个科技方向中，算力的规模最大但亏损也最重；ABF膜方向最性感但技术差距最远；大模型投资的战略协同最强但标的自身造血能力最弱。三者中任意一个跑通，都能改写公司估值叙事；但三个同时下注，对一家年净利润3亿级别的调味品公司而言，容错空间极为有限。 参考来源 证券时报：莲花控股7月新签8.15亿元算力租赁合同 （2026-07-30） 中访网/新浪财经：左手味精右手算力，莲花控股的转型路能走通吗？ （2026-07-16） 新浪财经：莲花控股持续加码AI科技，股权回购彰显发展信心 （2026-07-20） 商业评论零售现场/腾讯新闻：莲花味精，上不了英伟达的桌 （2026-07-22） 富凯财经/新浪财经：莲花控股概念褪色 （2026-07-16） 头条：莲花控股服务器租赁业务成出血点：营收占比仅3.53%年亏2857万，合同终止率82.67% （2026-06-09） 天眼查：莲花控股股份有限公司工商基础信息 天眼查：莲花控股股份有限公司疑似实际控制人