中际旭创回撤44%后高盛喊出2581元目标价：抄底信号还是下跌中继？ 2026-07-30 ｜ 综合报道 ｜ 网易财经 · 事件触发 7月30日，中际旭创（300308.SZ）正式登陆港交所，A股当日收报864元，跌9.15%，全天成交598亿元；同日新易盛收报371.1元，跌11.89%；天孚通信收报160.1元，跌12.08%。自6月下旬高点算起，被市场合称"易中天"的三只光模块龙头最大回撤已分别达到约44%、44%和58%。 就在暴跌密集发生的7月17日，高盛将中际旭创12个月目标价从1187元大幅上调至2581元，维持"买入"，较当前收盘价隐含约199%上行空间。摩根士丹利同步上调盈利预测，预计2028年全球AI光模块市场规模将达1020亿美元。卖方机构几乎集体站在基本面一侧，与盘面走势形成强烈对峙——这是抄底窗口，还是下跌中继的错觉？ 中际旭创 A股 7/30 收盘 864.00 元 较历史高点 1416.88 元回撤约 39% 高盛 12个月目标价 2,581 元 评级：买入 ｜ 上行空间约 199% H股发行 / 首日收盘 980 / 960 港元 首日破发 -2.04%，盘中最低 880 港元 中际旭创 2026Q1 净利润 57.35 亿元 同比 +262.28% 回撤拆解：三重逻辑叠加的被动出清 本轮调整并非单一事件触发，而是三重逻辑的"共振释放"： 第一重，H股定价锚重构。 中际旭创H股最终定价980港元，较A股7月27日收盘价折价约21%。H股首日盘中最低触及880港元，收报960港元，较发行价下跌2.04%。尽管获得了淡马锡、高瓴、贝莱德、阿布扎比投资局、阿里巴巴、腾讯等33家基石投资者约270亿港元认购，短期A/H价差仍对A股估值形成压制力。 第二重，全球AI硬件估值收缩传导。 7月27日晚间费城半导体指数大跌4.49%，SK海力士、美光跌近9%，日经225次日跌5.81%。海外情绪传导叠加月末机构回笼、中报重定价、长鑫科技上市分流等因素，前期涨幅最大的光模块赛道成为集中抛售对象。 第三重，也是最深层的结构原因：极致拥挤交易的被动出清。 7月28日全市场141只主动权益基金单日净值跌幅超10%，领跌基金共同特征是重仓光模块。以华泰柏瑞质量成长为例，基金规模从一季度末91.44亿元暴增至二季度末286.88亿元（增幅超210%），大量二季度高位涌入的资金形成连续止损抛压。同日中际旭创主力资金净流出超56亿元，三家龙头合计流出规模约89亿元。 公司反击：80亿回购 + 紧急澄清电话会 7月28日晚间，中际旭创连续打出两记重拳。董事长兼总裁刘圣提议以自有或自筹资金回购A股股份，总额不低于40亿元、不超过80亿元，回购价格不超过董事会审议前30个交易日均价的150%，回购股份用于股权激励或员工持股计划，三年内未使用完毕则予注销。 同日晚九点至十点，公司面向百家海内外机构召开专项电话会议，由副总裁兼董事会秘书王军逐一澄清传闻： 电话会议核心澄清要点 · 1.6T价格 ：公司1.6T产品平均售价（ASP）远高于市场传言，行业不存在恶性价格战 · 订单能见度 ：在手订单已覆盖2026年全年，部分落地至2027年，重点客户已给出2028年新产品需求指引 · 交付格局 ：目前能大批量交付1.6T和800G的厂商不多，"大规模交付能力才是最宝贵的" · 毛利率预期 ：伴随2.4T、NPO等下一代产品逐步放量，公司有信心维持毛利率稳定 同一日，中际旭创H股IPO最终定价980港元，基础发行5450万股，对应募资约534亿港元；若15%超额配售权悉数行使，总募资将达约614亿港元，为2026年以来港股规模最大的IPO。募集资金35%用于光互连研发，30%扩充全球产能，15%开展产业链战略并购。 外资大行的激进押注 暴跌当日，全球顶级投行亮出了截然相反的立场。 机构 动作 核心判断 高盛 7/17 将目标价从1187元上调至 2581元 ，维持"买入" 2026-28E净利润分别上调65%/108%/119%；预计中际旭创2026/27/28年净利润384/801/1096亿元 摩根士丹利 同步上调盈利预测 预计中际旭创2026-28年净利润332/700/921亿元；全球AI光模块市场从2025年180亿美元扩张至2028年 1020亿美元 （4年超5倍） 值得注意的是，摩根士丹利曾在2025年9月下调新易盛、天孚通信评级至"减持"，理由是"基本面利好已充分反映在股价中"。最谨慎的投行此刻全面转多，本身就是机构共识转向的一个信号。 广发证券通信首席韩东直言："当前基本面与近期股价走势明显背离。光模块行业2026年、2027年维持较高景气度，2028年下游需求轮廓也已逐步清晰。" 新易盛业绩印证行业景气 新易盛7月19日发布业绩预告：2026年上半年归母净利润预计70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%，大幅超过市场此前一致预期的62亿至72亿元区间。二季度单季净利润环比增速为51.80%至87.77%。公司在417家机构参与的电话会议中明确否认"1.6T订单下调"传闻，称下半年放量节奏进一步提速。 中际旭创自身的基本面同样硬实：2025年全年营收382.4亿元（同比+60.25%），净利润107.97亿元（同比+108.78%）；2026年一季度营收194.96亿元（同比+192.12%），净利润57.35亿元（同比+262.28%）。 风险观察：仍悬而未决的三组矛盾 基本面无虞不意味着短期风险已释放完毕。本轮回撤暴露出的三组结构性矛盾，仍将影响后续走势： ① A/H估值差——引力效应还是锚定效应？ 中际旭创A股7/30收盘864元（约折合993港元），H股收报960港元，A股溢价率已收窄至极低水平，历史上港股科技龙头折价幅度往往更大。部分机构认为H股的更低估值将成"A股估值锚"继续向下牵引；但反向观点认为，H股约534-614亿港元的巨额募资恰恰说明国际长线资本愿意在此价位大额配置，下档或已形成支撑。 ② 基金集中度的被动去化尚未结束 近60日CPO概念板块主力资金累计净流出突破4000亿元。二季度涌入光模块赛道的资金体量巨大，反弹可能遭遇持续的赎回和止损抛压，直至拥挤度回到合理区间。 ③ 估值消化进度分化——天孚通信仍是最薄弱一环 按7/30收盘价测算，中际旭创和新易盛2026E动态PE分别约31倍和27倍，2027E预期PE不足20倍；天孚通信静态PE仍接近百倍，PEG约1.96——这也解释了其近六成的最大回撤幅度远超另外两家。 已知风险线索 中际旭创股东王伟修目前仍有未解押股权质押（占其个人持股1.94%，对应市值约4.99亿元，状态"未达预警线"）；董事长刘圣的一致行动人在回购提议前6个月内合计减持50万股；H股上市初期流通盘较小，股价波动可能放大。 关键变量：下一步需要验证什么 市场短期博弈的核心，在于以下三件事的兑现节奏： 中际旭创H股能否企稳。 首日收报960港元，若后续回升至发行价980港元上方，将有效缓解A股情绪压制。 8月中报季的真实兑现。 中际旭创尚未发布上半年业绩预告，其实际利润是否匹配高盛预测路径，将是检验估值底线的核心标尺。 北美云厂商资本开支指引。 高盛、大摩的激进预期建立在AI资本开支持续上行之上，8-9月北美云巨头最新季度的CAPEX预期将成为下一个催化剂或风险点。 多方逻辑： · 高盛2581元目标价隐含199%上行空间 · 公司80亿回购为A股光模块行业最大规模 · 订单覆盖至2027年，2028年需求轮廓已现 · 2026E PE约31倍，2027E不足20倍 空方逻辑： · H股首日破发，A/H价差可能继续收窄 · 基金集中踩踏的被动出清尚未结束 · 天孚通信百倍PE拖累板块估值中枢 · 全球AI硬件估值收缩周期是否见底不确定 本栏观点： 中际旭创当前约864元的股价，对应高盛预期2026年净利润384亿元的PE约为15.8倍，对应摩根士丹利预期332亿元的PE约为20.8倍——对于一家2026-28E净利润CAGR约64%-69%的龙头公司而言，估值已进入历史低位区间。但短期来看，H股估值锚定、基金被动去化、全球情绪传导三重压力尚未完全释放，股价可能在底部区域经历反复夯实。基本面未变，但底部从来不是一个点，而是一个区间。 📎 来源与引用 网易财经："易中天"最大回撤超40%，外资大幅看多 （2026-07-30） 高盛研究：上调中际旭创目标价至2581元 （2026-07-17） 东方财富：中际旭创董事长提议最多80亿元回购 （2026-07-29） 21世纪经济报道：深度调整来临，中际旭创A+H落地 （2026-07-30） 头条：中际旭创40-80亿大额回购夯实价值底座 （2026-07-29） 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜新闻舆情