柳州化工半年净利暴增312%：双氧水行情续命，但摘帽还差什么？ 2026年7月30日， 柳州化工股份有限公司 （*ST柳化，600423.SH）披露半年报：上半年归母净利润1418万元，同比暴增311.98%。但这份"漂亮"成绩单背后，是从年初业绩"变脸"到被*ST的惊险剧情，以及全年营收能否跨过3亿元摘帽线的核心悬念。 核心财务速览 指标 2026H1 同比变化 关键信号 营业收入 7668万元 +12.81% 全年距3亿元红线仍有很大缺口 归母净利润 1418万元 +311.98% 上年同期基数仅344万元 扣非净利润 1417万元 +343.03% 扣非与归母几乎持平，主业贡献 毛利率 约19.2个百分点提升 —— 双氧水涨价直接推高 经营现金流净额 266万元 -69.38% 盈利质量值得关注 归母净资产 5.409亿元 +2.75% 资本结构尚稳 加权平均ROE 2.66% +2.02pct 盈利能力边际改善 基本每股收益 0.018元 +350% 绝对值仍低 数据来源： *ST柳化2026年半年度报告摘要 事件脉络：从业绩"变脸"到戴星自救 理解这份半年报，必须放在年初至今的"过山车"叙事中。 2026年1月21日 —— 公司预告2025年净利润628万元，同比下降79.19%，称"不存在重大不确定因素"。 2026年4月10-11日 —— 突然更正：因审计机构计提大额资产减值，2025年净利润从盈利628万元急转直下至 亏损3000万元 ，营收仅1.37亿元（低于3亿元红线）。业绩预告"惊天变脸"。 来源：新浪财经 2026年4月27日 —— 因2025年净利润为负且营收低于3亿元，公司股票被实施 退市风险警示 ，简称由"柳化股份"变更为"*ST柳化"。 来源：公司公告 2026年5月12日 —— 上交所发布纪律处分决定书，对*ST柳化及董事长兼总经理陆胜云、时任财务总监莫善军、时任董秘黄吉忠予以 通报批评 ，记入诚信档案。 来源：新浪财经 2026年7月7日 —— 公司预告2026H1净利润1400万元，同比+308%，双氧水行情回暖成为核心驱动力。 来源：东方财富 2026年7月30日 —— 半年报正式披露，净利润1418万元，同比+311.98%，基本符合预告。 摘帽还有多远？营收才是最大变量 根据《上交所股票上市规则》第9.3.2条及第9.3.9条，*ST柳化要实现"摘帽"（撤销退市风险警示），需同时满足： ① 净利润要求 ✅ 上半年已达标 利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低须为正。2026H1三者均为正（约1417-1674万元），但需全年确认。 ② 营收要求 ⚠️ 最大障碍 扣除与主业无关收入后，营收须≥3亿元。上半年仅7668万元，按线性外推全年约1.53亿元，距红线差距近半。除非下半年大幅放量，否则难以达标。 ③ 净资产要求 ✅ 安全 期末归母净资产5.409亿元，远高于零，无资不抵债风险。 ④ 审计意见 ❓ 待观察 2026年年报需为标准无保留意见审计报告。公司过往有财务核算不规范前科（被广西证监局责令改正），审计意见风险不可忽视。 初步判断 ：以当前营收规模，2026年全年营收大概率仍低于3亿元。若无法在下半年实现营收骤增（例如通过资产注入或重组），单纯靠双氧水涨价恐怕难以完成摘帽。 双氧水涨价：可持续性存疑 公司坦承，业绩高增"主要源于上年同期基数极小"——2025H1归母净利润仅344万元。扣除低基数效应，增量其实有限。 行情层面，2026年上半年27.5%双氧水全国均价约799元/吨，同比上涨约15%，但公司一季度均价已达约900元/吨，已跑赢行业均值。 来源：证券之星 然而，双氧水市场历来波动剧烈。2026年3月曾因下游多点开花短暂冲上千元，但随后即回落。截至7月底，江西市场27.5%双氧水主流成交价已回到680-850元/吨区间。 来源：生意社 下半年供给端新增产能若集中释放，价格可能承压。 转型信号：电子级双氧水出海 在传统工业级双氧水之外，柳州化工正努力向高端延伸： 重点开发 食品级、光伏级、电子级 高纯双氧水。 2025年高纯级产品合计生产0.59万吨，G1/G2级产品用于半导体硅晶片清洗。 来源：同花顺 2026年以来已累计向越南出口 三批电子级双氧水 ，打入海外电子化学品市场。 来源：证券之星 这是公司"避开国内低价内卷、抢占东盟高附加值市场"的战略落地，但目前量级仍小（2025年高纯级产量0.59万吨，不足总产量的一小部分）。 不可忽视的风险信号 信披污点 ：2026年1月业绩预告严重失准（盈利628万→亏损3000万），遭上交所通报批评，董事长兼总经理陆胜云、财务总监莫善军、董秘黄吉忠均被处分。 来源：新浪财经 财务核算不规范 ：2021-2024年三季度对贸易业务应"净额法"却用"总额法"核算，被广西证监局责令改正，陆胜云、黄吉忠被监管谈话。 来源：天眼查 经营现金流恶化 ：上半年经营现金流净额266万元，同比大降69.38%，与净利润增长背离。 历史破产记录 ：公司历史上曾两次被申请破产审查（案号：2017桂02破申17号、2018桂02破2号），申请人广西柳化氯碱有限公司。 来源：天眼查 对外担保74笔 ：包括为湖南中成化工提供1.7亿元担保等，一旦被担保方违约，公司可能承担连带责任。 股东股权冻结 ：第二大股东柳州化学工业集团持股2.86%，已全部质押并冻结。 来源：半年报 接下来看什么？ ❶ 下半年双氧水价格能否维持在同比高位？ 若价格回落，公司盈利可能迅速收窄——毕竟当季利润对产品价格高度敏感，而下游需求持续性待验证。 ❷ 营收能否冲击3亿元？是否有重组预期？ 线性外推下全年营收约1.5亿元，距3亿元线遥远。若公司或大股东（柳州市国资委）筹划资产注入/业务重组等动作，将是摘帽的唯一快捷方式。但截至7月公告，公司称"不存在应披露而未披露的重大事项"。 ❸ 电子级双氧水能否放量？ 目前体量极小，但方向正确。需跟踪后续出口订单及产能扩张计划。越南市场对电子化学品的需求增长是潜在增量。 ❹ 审计问题是否会在2026年报再次爆发？ 公司已被监管"重点关注"，审计机构大概率会更审慎。2026年年报的审计意见将直接决定摘帽进程，不可掉以轻心。 参考来源 搜狐财经：*ST柳化上半年归母净利润1418.36万元，同比增长311.98% （2026-07-30） *ST柳化2026年半年度报告摘要（中财网） （2026-07-30） 新浪财经：*ST柳化业绩预告由盈转亏遭通报批评 （2026-05-13） *ST柳化：股票交易异常波动公告 （2026-07-02） 证券之星：双氧水行业景气度回暖，*ST柳化上半年业绩预增超300% （2026-07-07） 东方财富：*ST柳化预计2026年上半年净利同比增308% （2026-07-07） 天眼查：柳州化工股份有限公司工商信息与风险信息 同花顺：*ST柳化触及涨停（电子级双氧水+芯片概念） （2026-07-01）