深圳粤十控股招股书刚失效即再递表：营收59亿、亏损17.6亿，冷链"卖牛肉"模式如何闯关港交所 2026年7月30日 · 事时观察 · 新闻扩展 深圳粤十控股股份有限公司 （简称"粤十数智"）在首次递表港交所6个月招股书自动失效后，仅隔 3天 便于7月29日再次递交上市申请。申万宏源香港继续担任独家保荐人。 此次重新递表恰逢 星宇股份（SH601799）、汉得信息（SZ300170）同日递表 ，三家产业细分龙头同日叩门港交所，引发市场对内地产业公司港股上市窗口是否重新打开的讨论。 关键时间线： 2026年1月26日首次递表 → 7月26日招股书满6个月自动失效 → 7月29日重新递表。两次递表间隔仅3天，节奏极为紧凑。 2019.12.24 深圳粤十控股股份有限公司成立，前身深圳粤十互联网科技有限公司 2023.07 中粮资本（香港）领投6.2亿元B轮战略融资 2024.08 中国供销集团战略入股 2025.12 E轮融资后估值约71.5亿元；整体变更为股份有限公司，更名粤十数智 2026.01.26 首次向港交所主板递表 2026.05 收到中国证监会境外上市备案反馈意见，涉及5方面问询 2026.07.26 首次招股书满6个月自动失效 2026.07.29 第二次递表港交所，与星宇股份、汉得信息同日递交 一、增长引擎：收入3年涨近5倍，排名跃升至第六 根据更新后的招股书，粤十数智2025年全年收入 59.37亿元 ，同比增长99.2%；2026年前4个月收入 28.05亿元 ，同比增长88.8%。按2025年冷链农产品销售收入计，公司在 中国冷链数智农产品销售市场中排名第六 ，市场份额1.0%，较2024年的前十进一步提升。 指标 2023年 2024年 2025年 2026年1-4月 总收入（亿元） 12.54 29.81 59.37 28.05 同比增长 — +137.7% +99.2% +88.8% 毛利率 1.8% 2.7% 2.8% 2.6% 净亏损（亿元） -0.28 -2.19 -17.64 +0.36 经调整净利润（亿元） -0.06 +0.30 +0.69 +0.36 巨亏17.64亿元的核心原因并非业务经营恶化，而是 可转换优先股公允价值变动 带来的非现金亏损18.33亿元。剔除该因素后，经调整净利润从2024年的2970万元增长至2025年的6870万元，2026年前4个月达3590万元，显示主营业务已具备正向盈利能力。 业务结构： 冷链农产品销售占总收入99.3%，其中 牛肉销售收入32.81亿元 （占比55.6%），较2023年的0.93亿元增长超34倍。数智综合解决方案收入占比仅0.7%，但毛利率维持93%以上。 二、卡在哪里：三道硬约束 ① 低毛利率与高杠杆的剪刀差 整体毛利率长期低于3%，核心牛肉产品毛利率仅2.0%，海鲜类产品不足1%。而公司同期总负债一度高达53.74亿元（截至2025年9月末），净负债22.39亿元。2025年12月金融负债转权益后，资产净值转正至7.39亿元，流动比率回升至1.3倍，但盈利基础依然薄弱。 ② 经营现金流连续为负，存货加速堆积 经营活动现金净流量2023年至2025年分别为-0.56亿元、-3.43亿元、-0.93亿元，2026年前4个月进一步扩大至-3.15亿元。截至2026年4月末，存货价值 24.77亿元 ，较2023年末的2.58亿元增长近9倍；存货周转天数从58天延长至102天。 ③ 海外供应与政策风险集中 2025年海外采购占比83.7%，其中南美地区占57.2%。中国近期对进口牛肉实施配额管理及额外关税，直接影响公司核心品类的采购成本与供应稳定性。所有银行借款均由控股股东陈彬彬提供个人担保，截至2026年4月末担保金额达6.05亿元。 ⚠ 流动性压力 经营现金流持续为负；存货24.77亿；股东担保6.05亿 ⚠ 供应链集中 海外采购83.7%，南美占57.2%；牛肉进口配额政策变动风险 ⚠ 盈利基础 整体毛利率 ⚠ 合规风险 证监会备案5方面问询；社保公积金累计欠缴约1150万元 三、支撑条件：国资股东、行业窗口与经调整盈利 股东背景厚重。 创始人陈彬彬合计控制51.4%投票权。中粮资本持股7.55%、中国供销社持股6.49%、广垦太证基金持股6.20%，国资背景投资者合计持股约19.6%，在供应链资源与政策对接上构成差异化优势。 市场空间明确。 据弗若斯特沙利文数据，中国冷链数智农产品销售市场规模预计从2025年的6012亿元增长至2030年的10458亿元，复合年增长率11.7%。当前市场极为分散，前十大企业合计份额仅14.1%，整合空间大。 高毛利业务隐藏。 数智解决方案虽收入占比不足1%，但毛利率连续三年超90%（2025年达93.8%），自研的粤十智慧冷链云平台已覆盖全国30个省市、超750家冷链运营商，构成技术壁垒。 融资历程与估值： 公司上市前累计完成从天使轮到E轮至少11轮融资，2025年12月E轮投后估值约 71.5亿元 。投资方包括中粮资本、中国供销社、深创投、启赋资本、深圳高新投、贵州省国资等。 四、与市场同频？星宇股份、汉得信息同日递表 同日递表的星宇股份（A股市值约300亿元，汽车照明龙头）和汉得信息（A股市值约80亿元，IT咨询龙头）均为A股已上市公司，选择"A+H"双重上市。粤十数智则属纯港股IPO，三者行业跨度大，但同日递表时点的一致性，被市场解读为港交所对内地产业公司上市审核节奏可能提速的信号。 值得注意的是，粤十数智在首次递表后曾于2026年5月收到 中国证监会境外上市备案反馈意见 ，要求说明历次增资定价依据、新增股东入股价格差异合理性、国有股东标识办理进展、控股股东穿透情况、"全流通"股份权利瑕疵等五项问题。重新递表后，上述备案需重新推进。 五、下一步验证什么 第二次递表能否在6个月内通过港交所聆讯，取决于三个关键变量： 第一，经营现金流能否改善。 2026年前4个月经营现金净流出3.15亿元已超过2025年全年，若存货周转和回款节奏未随规模同步优化，流动性问题将前置。 第二，证监会备案能否顺利通过。 五项问询涉及股权沿革、定价公允性、国有股东标识等敏感问题，第二次递表后的备案进展是核心观察指标。 第三，毛利率能否突破3%。 单纯依靠低毛利牛肉销售撑规模，在港交所的估值逻辑中难以获得溢价。数智解决方案占比的提升或AI驱动的采购优化能否带来毛利率拐点，是估值跃迁的关键。 编辑观点： 粤十数智的叙事本质上是"用科技标签包装的冷链农产品贸易商"——收入爆发式增长但毛利极薄，公允价值亏损掩盖了真实的经调整盈利。港交所对这类"产业互联网"故事的定价，既看规模增速，更看单位经济模型能否跑通。第二次递表3个月内的证监会备案进展与招股书更新数据，将是第一个重要的验证节点。 来源： [1] 搜狐财经：粤十数智、星宇股份、汉得信息递表港交所（2026-07-30） [2] 新浪财经：粤十数智再次递表港交所（2026-07-29） [3] LiveReport：来自深圳的粤十数智冲刺港股（2026-07-30） [4] IPOMiner：前次招股书刚失效，粤十数智同日再递表港交所（2026-07-30） [5] 新浪财经：粤十数智港股IPO招股书失效（2026-07-27） [6] 百度百科：深圳粤十数智股份有限公司 [7] 天眼查：深圳粤十控股股份有限公司工商基础信息 [8] 天眼查：深圳粤十控股股份有限公司实际控制人/控股链 [9] 雷递：粤十数智冲刺港股：9个月营收40亿亏损17.5亿 [10] 新浪财经：粤十控股冲刺港股IPO——2023-2025年收入激增121.5%（2026-07-29）