和记黄埔医药（上海）2026上半年净利暴跌96%：一次"资产出售后遗症"而非业务崩盘 2.78亿美元 收入微增0.22%，但股东应占净收益仅 1624万美元 ，同比骤降96.43%——7月30日，和黄医药（HK:00013）交出的2026年中期答卷，乍看像一场利润崩塌。但真正的原因不在于卖药亏了，而在于 一年前的同期利润里有4.16亿美元的一次性资产出售收益没有重演 。剔除这个"基数幻觉"后，核心经营面的信号比标题温和得多，但远非无忧。 一、利润"消失"的真相：4.16亿美元的一次性收益未重演 2025年上半年，和黄医药归母净利润曾高达4.55亿美元，同比暴增1663.57%。但驱动这个数字的不是药品销售，而是公司出售 上海和黄药业45%股权 所确认的4.163亿美元税后一次性收益。核心业务在2025年上半年实际承压：肿瘤/免疫业务综合收入1.44亿美元，同比还下滑了15%。 到了2026年上半年，这笔资产出售收益不再出现，净利润自然"回归"至1624万美元的真实经营水平。同比降幅96.43%只是数学上的基数切换，不是经营悬崖。 指标 2026 H1 2025 H1 同比变化 收入总额 2.78亿美元 2.78亿美元 +0.22% 股东应占净收益 1624万美元 4.55亿美元 -96.43% 其中：出售上海和黄药业一次性收益 — 4.163亿美元 — 剔除一次性收益后近似经营利润 ~1624万美元 ~3870万美元 ~-58% 现金余额 13.7亿美元 — 充裕 关键认识 ：2025年净利润暴增1663%靠的是卖资产，2026年"暴跌96%"靠的是基数消失。两次都不是核心药业务的真实盈亏曲线。2026年上半年的1624万美元反而更接近公司真实的经营利润水平。 二、核心业务的实际温度：中国区复苏，海外放量，但体量仍小 中国市场 +32% 肿瘤产品市场销售额9440万美元 爱优特®（中国） +41% 6080万美元，医保扩至子宫内膜癌/肾癌 苏泰达®（中国） +45% 1840万美元，CSCO指南推荐升级 FRUZAQLA®（海外） +70% 6890万美元，覆盖41个国家 FRUZAQLA®（美国） 稳定 ~1.3亿美元，去化疗需求支撑 公司在业绩说明中称， 爱优特® （呋喹替尼的中国商品名）市场销售额增长41%至6080万美元，得益于医保范围扩大至子宫内膜癌以及肾癌新适应症获批。 苏泰达® （索凡替尼）增长45%至1840万美元，因CSCO指南推荐等级提高。 FRUZAQLA® （呋喹替尼海外商品名）在美国以外市场增长约70%至6890万美元，目前已在41个国家获批或上市。 但需注意，中国市场销售额9440万美元的体量相比公司历史高点仍有差距。2023年呋喹替尼国内销售额曾达1.08亿美元，索凡替尼达4390万美元，赛沃替尼达4610万美元。三款核心产品均经历过院内放量后的竞争回落期。2025年全年，这三款产品的国内销售额分别同比下滑13%、45%和36%。 三、资产出售的连锁反应：失去"压舱石"之后 出售上海和黄药业45%股权，虽然为2025年贡献了4.16亿美元一次性收益，但也意味着和黄医药彻底切断了来自中药业务的稳定现金流。上海和黄药业曾是公司最稳定的利润来源，此次剥离使公司完全聚焦于创新药，但经营安全垫也同时消失。 和黄医药（上海）本身是港股上市公司 和黄医药（中国）有限公司 的核心运营主体，由 和黄医药投资（香港）有限公司 100%持股，董事长 SU WEI-GUO（苏慰国） 同时担任上市公司CEO兼首席科学官，目前处于休假状态， 郑泽锋 代理CEO兼CFO。核心创始人 杜莹 博士已离开公司多年。 四、创新管线：ATTC平台是最大的"赌注" 战略重心 ：和黄医药正全力押注全球首创的 ATTC（抗体靶向偶联药物） 平台，这是一个区别于传统ADC的新一代技术路线。公司声称在该领域尚无国际巨头参与，属于领先身位。 2025年12月 - 启动HMPL-A251（PI3K/PIKK-HER2）全球I/IIa期临床 2026年3月 - 启动HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFR）临床研究 2026年7月 - HMPL-A830（第二ATTC载荷平台）获IND批准 2026年2月 - 索乐匹尼布（sovleplenib）用于免疫性血小板减少症NDA获受理 2026年4月 - 索乐匹尼布用于温抗体型AIHA的NDA获受理，均纳入优先审评 2026年5月 - 爱优特®联合信迪利单抗二线肾癌NDA获中国批准 2026年6月 - 沃瑞沙®三线MET扩增胃癌NDA获中国批准 ATTC平台目前有3个分子进入或即将进入人体临床试验，另有多款在研项目处于临床前阶段。公司同时表示正在与跨国合作伙伴探讨合作机会。但ATTC作为全新药物模式，临床周期长、失败率高的风险不可忽视，短期内难以贡献收入。 五、风险观察：三个不能忽视的信号 专利纠纷悬而未决 ：2026年7月20日，公司涉及一桩"发明专利权无效行政纠纷"开庭，当事人包括国家知识产权局和第三方个人刘奇。专利稳定性对创新药企至关重要，后续走向需关注。 CEO长期休假 ：苏慰国博士自2025年下半年起休假，郑泽锋代理CEO兼CFO已持续至2026年中报发布。核心研发高管长期不在岗，对ATTC等早期管线的推进节奏可能产生影响。 他泽司他撤市教训 ：2026年3月，公司从益普生授权引进的他泽司他（达唯珂）因严重安全风险全球撤市。该产品2025年才在国内上市，年销售额仅250万美元，撤市意味着血液瘤商业化布局断档，也影响后续市场信任。 六、下半年要看什么 索乐匹尼布两个适应症的NDA审评进展是近期最明确的催化剂。若能于2026年下半年至2027年上半年获批，将为公司带来新的收入增长极。ATTC平台能否产生初步临床数据、以及跨国合作能否落地，将决定市场如何给和黄医药的"下一代管线"重新估值。 现金余额13.7亿美元为三家上市公司合计持有，短期流动性无忧。但核心问题在于：在失去中药现金流"压舱石"之后，现有商业化产品的增速能否填补战略转型期的利润真空？2026年下半年的业绩将是更直接的检验。 📄 搜狐财经：和黄医药发布2026年中期业绩预告 📄 智通财经：和黄医药(00013)发布中期业绩 股东应占净收益1624.2万美元 同比减少96.43% 📄 和黄医药官方：2026年中期业绩公告全文 📄 新浪财经：和黄医药2025上半年归母净利润4.55亿美元（含出售一次性收益4.16亿美元） 📄 同花顺：李嘉诚"重仓"创新药出状况？和黄医药11倍利润暴涨靠卖资产撑场（2026年4月分析） 📄 天眼查：和记黄埔医药（上海）有限公司工商基础信息 📄 天眼查：和记黄埔医药（上海）有限公司股东信息 📄 天眼查：和黄医药发明专利权无效行政纠纷开庭公告（2026-07-20） 本文基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。数据和事实均标注可溯源来源，如有更新请以公司官方公告为准。