江苏展芯半导体技术创业板IPO发行： 网上弃购仅0.09% ，华泰联合包销兜底，战略配售"国家队"云集 📅 2026年7月30日 · 来源： 搜狐财经 · 编辑：小本查事时观察 发行价23.45元/股，募资9.64亿元；网上投资者弃购38,811股（约91万元），由主承销商华泰联合证券全额包销，包销比例仅0.09%。网下机构投资者全额缴款、零弃购。战略配售方包括中船投资、中电科投资、中兵投资等军工系资本，限售期12个月。 核心数字 ：展芯股份（301707）本次IPO发行4112万股，发行后总股本约4.11亿股，发行市盈率 44.23倍 ，低于行业平均市盈率 73.63倍 ，估值折价约40%。发行费用总额7192万元，其中保荐承销费4539万元。 一、发行结果速览 指标 数值 股票代码/简称 301707 / 展芯股份 发行价 23.45元/股 发行总量 4,112万股（全部新股，无老股转让） 发行后总股本 约4.11亿股 募资总额 约9.64亿元 发行市盈率 44.23倍（2025扣非摊薄） 行业平均市盈率 73.63倍 战略配售比例 30%（限售12个月） 网上中签率 0.016% 网上弃购股数 38,811股（弃购率0.09%） 网下弃购 0股 包销方 华泰联合证券 二、战略配售："国家队"站台 本次30%的股份由战略投资者认购，锁定期12个月。配售对象覆盖军工产业链核心企业和国有资本： 战略投资者 获配股数 获配金额 展芯家园1号员工资管计划 411.2万股 9,642.6万元 中电科投资控股有限公司 205.1万股 4,809.4万元 中兵投资管理有限责任公司 204.7万股 4,799.8万元 青岛城金新兴产业投资基金 184.6万股 4,328.5万元 中国船舶集团投资有限公司 164.1万股 3,847.5万元 深圳市高新投创业投资有限公司 64.0万股 1,500.0万元 中电科、中兵投资、中船投资均为展芯股份的核心下游客户集团旗下投资平台，这种"产业链绑定性"配售在军工IPO中并不常见，直接表明客户对展芯长期配套能力的认可。 三、这家公司做什么？ 江苏展芯半导体技术股份有限公司，2018年成立于南京雨花台区，法定代表人温振霖（董事长兼实控人），注册资本3.7亿元，国家级专精特新"小巨人"、高新技术企业、江苏省独角兽企业。 公司采用Fabless模式，专注于 军工高可靠电源管理模拟芯片 的研发设计、测试及销售。核心产品线包括： 电源管理芯片 （营收占比超55%）：DC/DC转换芯片、线性稳压器（LDO）、负载开关等 集成微电源模块 （营收占比约40%）：三维堆叠封装的小型化电源模组 信号链芯片 （新品拓展）：电流检测、电压基准、运算放大器等 产品已通过工信部电子五所自主可控评估认证，满足国军标质量体系，广泛用于机载、弹载、舰载、陆基装备，下游覆盖中航工业、航天科技、航天科工、中国电科、中国电子、兵器工业六大军工集团，报告期内累计供货客户超1,600家。 四、财务画像：V型反转背后的隐忧 业绩表现 年份 营收 归母净利润 扣非净利润 综合毛利率 2023年 4.66亿元 1.79亿元 1.68亿元 82.39% 2024年 4.13亿元（-11.4%） 0.95亿元 0.87亿元（-47.8%） 75.12% 2025年 6.39亿元（+54.9%） 2.28亿元（+139.2%） 2.18亿元（+149.4%） 80.81% 2026年Q1 1.30亿元（+13.0%） 0.50亿元（+72.1%） — 82.61% 2024年业绩下滑的主因是军工行业审批决策放缓、采购计划延后；2025年积压订单集中释放，推动业绩创历史新高。这种"脉冲式"订单释放节奏是展芯最核心的经营特征。 三大压力信号 产品单价连降 ：集成电路均价从2023年的316元/颗降至2025年的266元/颗，累计降幅约16%；微模块均价2024年降幅达16.3%。军方"高质量、低成本"采购导向持续向上游传导。 应收账款膨胀 ：应收账款账面价值从2023年末的3.40亿元增至2025年末的6.03亿元，占当期营收比例从72.9%升至94.4%；一年以上账龄的应收款从5381万元升至1.65亿元。 供应商高度集中 ：第一大晶圆供应商采购占比三年均值84.1%，第一大封装供应商采购占比三年均值93.1%。单一依赖风险突出。 五、估值博弈：44倍发行 vs 73倍行业 展芯股份以44.23倍发行市盈率登陆创业板，较行业均值73.63倍折价约40%。市场关注的核心问题在于： 赌什么？ 军工电源管理芯片赛道壁垒极高——军工资质认证周期长达数年，新进入者很难切入。展芯已建立覆盖1,600+客户的先发优势，且军工电子自主可控是国家战略方向。按2025年净利润2.28亿元计算，发行后全面摊薄每股收益约0.53元，23.45元发行价对应44倍PE。市场预测机构给出上市初期合理定位48~72元，对应80~100倍PE。 卡在哪里？ ①2024年业绩波动已证明公司对军工采购节奏的高度依赖；②产品单价持续下滑是否会侵蚀利润空间；③应收账款占比持续走高，回款周期受军工预算影响较大；④业务100%聚焦军品，尚未进入民品市场对冲风险。 六、公司的底牌与逻辑 行业门槛极高 ：军工电源芯片需满足-55℃至+125℃工作温度、4KV+静电防护、抗闩锁、抗辐射等极端要求，认证周期长达数年，替代壁垒深厚。 客户粘性强 ：已向超1,600家客户供货，与六大军工集团建立稳定合作关系，2024年获兵器工业集团军用集成电路产品集团级合格供应商认定。 技术积累扎实 ：拥有15项核心技术、51项授权发明专利、56项集成电路布图设计专有权；研发人员占比近40%，超45%拥有硕士及以上学历。 募投扩产方向明确 ：9.64亿元募资投向高可靠性电源管理芯片及信号链芯片研发产业化、总部基地及研发中心建设、测试中心建设等项目，横向拓展信号链芯片品类。 财务结构稳健 ：资产负债率常年维持在5.7%~7.6%，无大额银行有息负债。 七、值得继续观察的几个问题 观察项 为什么重要 上市首日表现 44倍发行PE较行业均值折价明显，但军工股流动性特征不同于消费电子芯片，需观察首日换手率和估值中枢。 2026年业绩能否延续增长 2026Q1净利润增速72%，但基数较低。若全年维持高增，可验证"2024波动→2025反弹"是一次性调整而非趋势。 应收账款回款节奏 6.03亿元应收账款占营收94%，若2026年回款改善，现金流将明显改善；反之会影响研发投入节奏。 信号链芯片进展 公司正从电源管理向信号链芯片横向扩张，这是打开第二增长曲线的关键，也是验证研发投入转化效率的标志。 民事诉讼进展 公司在南京雨花台区法院有（2024）苏0114民初4075号案件，（2025）苏0282民初12242号案件亦有开庭记录，需关注是否涉及重大经营风险。 📋 引用来源 [1] 搜狐财经：江苏展芯半导体技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告 [2] 巨潮资讯网：展芯股份(301707)首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告 [3] 凤凰网：展芯股份（301707）完整公司基础信息 [4] 头条：展芯股份申购在即！2026年一季度同比增72.11% [5] 国际金融报：硬核芯片龙头将登A股 展芯股份7月27日开启申购 [6] 港湾商业观察：江苏展芯平均价格下降 应收账款不断走高 研发费用率弱同行 [7] 天眼查：江苏展芯半导体技术股份有限公司｜工商基础信息 [8] 天眼查：江苏展芯半导体技术股份有限公司｜实际控制人/控股链 [9] 天眼查：江苏展芯半导体技术股份有限公司｜股东 [10] 天眼查：江苏展芯半导体技术股份有限公司｜新闻舆情 [11] 证券之星：江苏展芯平均价格下降 应收账款不断走高