江苏紫金农村商业银行45亿转债"零转股"到期：被迫掏49.5亿赎回，资本补充梦碎 2026年7月30日 · 事件观察 · 来源： 中证网 可转债 核心一级资本 银行股破净 资本补充 农商行 江苏紫金农村商业银行 （601860.SH，下称紫金银行）耗资49.49亿元完成了六年前发行的一笔"债"——但当初想装的"股"，一分钱也没装进去。2026年7月23日，45亿元紫银转债到期摘牌， 99.98% 的债券持有者选择持有到期领钱，而非转股。银行以票面面值110%的价格赎回全部未转股债券， 资本补充预期完全落空 。 紫银转债发行总额 45亿元 累计转股金额 约85万元（0.02%） 未转股比例 99.98% 到期兑付总额（含利息） 约49.49亿元 最后转股日收盘价 2.54元/股 转股价（调整后） 3.55元/股 卡在哪里：转股等于亏27%，没人愿意 紫银转债于2020年7月发行，期限6年，2021年1月起进入转股期。存续六年，转股价虽从初始的4.75元/股经分红调整和一次下修降至3.55元/股，但紫金银行股价长期在2.5元附近徘徊。 截至最后转股日（2026年7月22日），股价2.54元较转股价3.55元倒挂约28.5% ——投资者若转股，每100元面值债券换成股票后市值仅约72元，立即亏损。 结果是：六年累计仅 85万元 债券完成转股（约21.54万股），占发行总额的0.0059%。45亿元中有44.99亿元投资者选择持有到期，按110元/张（含最后一期利息）拿回本息。 财联社 引述公司公告确认，兑付总金额约49.49亿元。 2020年7月 — 紫银转债发行，面值总额45亿元，初始转股价4.75元/股 2021年1月 — 进入转股期 2026年6月1日 — 因2025年度分红，转股价从3.60元调整至3.55元/股（ 公告 ） 2026年7月17日 — 最后交易日 2026年7月22日 — 最后转股日，股价2.54元，转股价3.55元 2026年7月23日 — 到期兑付，兑付44,991,500张，总金额49.49亿元；累计转股215,388股 要命的时点：银行正缺钱，资本指标在降 紫银转债"零转股"发生在紫金银行资本指标持续承压的当口，让形势更加棘手。 据 证券之星 报道，紫金银行2025年全年实现营业收入41.18亿元，同比下降7.72%；归母净利润12.44亿元，同比骤降23.35%。净息差降至1.13%，在10家A股上市农商行中垫底，2026年一季度进一步下探至 1.08% 。 资产质量方面，不良贷款率实现三连升——从2023年的1.16%升到2025年末的1.35%；拨备覆盖率从201.44%降至180.09%。 2025年末 10.62% 核心一级资本充足率 2026年一季度末 10.59% 核心一级资本充足率（↓0.03pct） 三项核心资本指标自2025年以来持续走低。 可转债转股本是补充核心一级资本最直接的路径，但现在这条路彻底堵死了。 ⛔ 功能错配。 国家金融与发展实验室副主任曾刚在 中证网 采访中指出，目前存量银行转债的转股价值均低于市价，"银行转债持有人缺乏转股动力，核心一级资本补充作用难以实现"。一位上市银行董办人士更直言，大比例未转股意味着可转债从资本补充工具变成了"低息债务融资工具"，完全背离了发行初衷。 冰火两重天：农商行转债集体"哑火" 紫银转债的结局并非孤例。在2020年前后中小银行可转债发行潮中，农商行与头部城商行的命运截然相反。 农商行阵营 紫银转债 → 未转股99.98% 青农转债 → 未转股约99.99% 常银转债 → 未转股约99.99% 集体"哑火" 头部城商行 杭州/苏州/成都/南京银行等 2025年银行板块回暖时 转股率均超99% 触发强赎，全额转股 另一个参照是浦发银行。2019年发行500亿元浦发转债，截至到期累计转股39.54亿股，2026年7月27日获金融监管总局同意注册资本增至333.06亿元——同一条工具，不同结局。 据Wind数据，目前存续银行转债仅剩5只（青农转债、上银转债、兴业转债、重银转债、常银转债），自2023年以来已连续三年"零新增"。兴业转债累计转股比例17.3%，重银转债11.06%，其余均不足1%。 下一轮：走哪条路？ 可转债转股这条最直接的核心一级资本补充路径已经走不通了。紫金银行下一轮补充资本，有以下几个选项： 定向增发。 2025年国有银行定增募资达5200亿元，已成为银行补充核心一级资本的主流选择。但紫金银行目前市净率仅 0.46 倍，严重破净。按监管规定，定增价不得低于每股净资产，在破净状态下发行难度和价格倒挂风险都很高。 永续债/二级资本债。 可补充其他一级资本和二级资本，能提升整体资本充足率，但无法解决核心一级资本指标下滑的问题。 内生积累。 最稳健但见效最慢。紫金银行2026年一季度营收和净利润已实现同比正增长（营收增2.22%，净利增1.62%），成本收入比从36.73%降至29.28%，出现边际企稳迹象。但净息差1.08%在A股上市银行中垫底，自身"造血"能力仍偏弱。 🔍 值得验证的信号。 紫金银行董事长邵辉在2025年度业绩说明会上介绍了四大举措（优化资产结构、压降高成本负债、推进数字化转型、拓展中间业务），2026年一季度的边际改善是否可持续，是判断其能否靠内生积累缓解资本压力的关键观察点。 紫银转债的"零转股"结局，本质上是 银行股长期破净 与 可转债转股机制 之间的结构性矛盾。当一家农商行的市净率只有0.46倍，任何以转股价为锚定的资本工具都难以奏效。对于正处在业绩修复初期的紫金银行而言，资本补充的真正考验才刚刚开始。 来源： 银行补血利器遇阻 转债转股止步估值洼地 — 中证网 紫金银行："紫银转债"到期兑付总金额约49.49亿元 — 财联社 紫金银行关于根据2025年度利润分配方案调整可转债转股价的公告 — 证券之星 紫金银行业绩失速承压：息差垫底、不良三连升，转型突围遇挑战 — 证券之星 紫金银行2025年业绩"失速"：净利骤降、息差垫底、资产质量走弱 — 证券之星 天眼查｜江苏紫金农村商业银行股份有限公司｜工商基础信息