行云科技签下A股首单"Token绑定"算力合同：老客户追单涨价51%，收费模式从卖硬件转向分Token 来源： 36氪 · 天眼查 · 上海证券报 ｜ 2026-07-31 算力行业的计价单位正在从"每台服务器/月"变成"每Token"。 7月29日晚间，行云科技（300209.SZ）发布公告，与国内头部长文本大模型服务商VB客户（多方推测为Kimi母公司月之暗面）签署算力服务补充协议—— 合同总额从10.14亿元飙升至30.53亿元，增幅201%；算力单元单价上调51% 。更关键的是，新增了"Token收入相关固定服务费"条款，这是A股首份将Token业务属性写入正式合同条款的重大算力协议。 行云科技的这份公告，让"Token工厂"从行业概念变成了可核验的商业模式。同日，公司披露2026年半年报：营收2.54亿元，同比增长497%；净利润1201.54万元，扭亏为盈。 30.53亿 补充协议合同总额 51% 算力单元单价涨幅 201% 合同总金额增幅 154.04亿 在履行合同总金额 497% 上半年营收同比增幅 256个 算力服务单元数 事件核心：这不是一份普通的扩容合同 行云科技6月中旬才与VB客户签订10.14亿元的五年算力服务协议，当时约定128个算力单元。不到6周，客户即要求追加： 单元数翻倍至256个，且已交付的8个单元月服务费上调21.21%，新增单元涨幅达36.36% ——综合而言，单位算力平均服务费比原协议高出51%。截至7月29日公告，公司尚在履行期内算力、存储重大合同总额已达154.04亿元。 据公告披露及 天眼查 信息，VB客户为"国内深耕超大上下文赛道、具备自研大模型底座能力的头部长文本大模型服务商"，已完成大额产业融资。多方推测即月之暗面（Kimi）。客户已实际验收首批算力单元后才追加订单，"先试点、后扩容、达标提价"的交付模式得到验证。 合同时间线：行云科技2026年算力大单三连跳 2026年3月 子公司长沙悦云树签署5年服务器租赁订单，金额36.43亿元 → 后上调至65.21亿元 2026年6月 子公司深圳行云与VB客户签订10.14亿元算力服务协议，128个算力单元 2026年7月中旬 另一笔5年算力合同从48.54亿元提至55.08亿元 2026年7月29日 VB客户补充协议落地：合同增至30.53亿元，单价涨51%，新增Token收入相关固定服务费 Token工厂模式：从"卖水"到"分金子" 本次合同最引入关注的条款是 "Token收入相关固定服务费" ——行云科技的收益不再仅限于硬件出租，而是与客户的商业化收入绑定。公告将这一模式定义为 TaaS（Token-as-a-Service） ：以Token（词元）作为标准化计价单位，按调用量弹性计费。 模式对比 ：传统算力租赁是"卖水"（按服务器/月收费），Token工厂是"与淘金者分金子"（按模型推理产出的Token收费）。后者的收入天花板取决于客户业务的真实增长，而非硬件利用率。 据行云科技2026年半年报披露，公司已聘任南方科技大学研究员、国家优青获得者唐博教授为首席科学家，团队自研AlayaJet推理引擎，用于优化大模型推理显存占用与数据传输开销，"软硬协同"构成其TaaS转型的技术底座。 行业信号：腾讯阿里百度齐涨价，Token调用量千倍增长 行云科技的涨价并非孤例。2026年上半年，国内智能算力规模达2185 EFLOPS，同比增长177%；而Token日均调用量从2024年初约1000亿飙升至2026年3月的超过140万亿，增长超千倍。供给端：腾讯云混元API输入价格涨幅达463%，阿里云AI算力产品最高涨价34%，百度智能云上调5%～30%。高端算力供需处于"紧平衡"状态。 据上海证券报梳理，今年以来已有润建股份、弘信电子、超讯科技、南威软件等 10余家上市公司宣布探索"Token工厂"业务 。其中润建股份已于7月18日在世界人工智能大会上宣布Token工厂投产，产能达2000亿Token/小时。 行云科技的特殊性：一家破产重整公司的AI豪赌 行云科技（曾用名：天泽信息、有棵树）的转型力度远超多数同行。据 天眼查 工商信息，公司成立于2000年，注册地长沙，统一社会信用代码9132000072058020XK。公司曾为跨境电商企业"有棵树"，2020—2023年连续亏损，2024年9月被申请破产重整。重整后实际控制权变更，2026年初更名"行云科技"，转向AI算力赛道，市值从低谷攀升至超200亿元。 但转型基础仍需审视：2025年年报显示母公司在缴社保人数仅2人，资产、营收等核心财务数据均"企业选择不公示"。当前154亿元在手合同能否按期交付，取决于供应链整合能力与资金安排。 风险观察：交付履约与客户集中度 ⚠ 核心风险 交付期限锁定 ：256个算力单元须在8个月内完成交付，逾期客户有权单方解约且不承担违约责任——设备采购、跨境物流、集群部署的任一环节延误都可能触发解约。 客户集中度极高 ：行云科技目前在履约的重大合同高度集中于少数头部大模型公司，单一客户需求波动将直接冲击收入。 Token分成的"固定化" ：公告中的"Token收入相关固定服务费"为固定金额，并非浮动的收入分成——这与市场对Token分成的想象有差距。如果客户自身Token收入未达预期，固定服务费的支付压力可能转嫁回议价环节。 历史包袱 ：公司经历破产重整，工商信息标记有"合作风险、股权质押、司法案件"等多类标签，业务承接能力尚需持续验证。 有利因素 头部客户已验收首批交付，信任验证完成 高端算力供给持续紧平衡，议价权在卖方 上半年营收497%增长验证转型节奏 TaaS模式有望提升估值逻辑（从硬件周期股到AI成长股） 压力信号 母公司社保仅2人，业务主体与披露口径需厘清 154亿在手合同对应的资金与供应链压力 行业竞品（润建等）同步扩张Token产能 若Token调用量增速放缓，行业扩容预期可能修正 下一步验证什么 Q3财报将是第一个"压力测试"节点 ：Token收入相关服务费能否从合同条款转化为实际现金流入？在履行的154亿元合同中有多少已完成交付验收？市场对行云科技从"算力房东"到"AI合伙人"的估值切换能否兑现，答案在接下来两个季度的数字里。 主要来源 36氪｜高端算力持续涨价，头部企业探索"Token工厂"新模式（2026-07-31） 天眼查｜行云科技股份有限公司｜工商信息、新闻舆情 Token绑定算力合同首现A股，行云科技30亿大单落地（2026-07-30） 行云科技算力订单金额增至30.53亿：老客户追加，单价涨51%（2026-07-29） 行云科技：上半年营收同比增长497%，打造超级Token工厂（2026-07-30） 天眼查｜行云科技｜融资历史及IPO信息 时代在线｜维保招标印证设备分批交付 行云科技算力大单落地提速（2026-06-03） 本文基于公开信息与公司公告撰写，不构成投资建议。数据核验截至2026年7月31日。