苏州长城精工科技转战创业板：毛利率三连降、汽车轴承毛利腰斩，踩线闯关 超精密轴承产值国内第一、中高档机床主轴轴承销售额国内第一——头顶两个"第一"光环的苏州长城精工科技股份有限公司（简称"长城精工"），从主板撤单一周年后转战创业板。但营收连增三年、扣非净利润原地踏步、毛利率三连降的组合，让这第二次叩门格外沉重。 核心指标速览 募资规模 8.09亿元 较前次主板IPO缩水1.5亿 主营毛利率 28.40% ↓4.76pct 2023年33.16%→2025年28.40% 2024+2025扣非净利 1.92亿元 刚踩创业板"≥1亿"红线 实控人持股 62.02% 朱克明通过直接/间接控制 指标 2023年 2024年 2025年 趋势 营业收入（亿元） 7.22 7.79 8.72 ↑20.8% 扣非归母净利润（亿元） 1.03 0.96 0.96 ↓6.0% 主营业务毛利率 33.16% 30.18% 28.40% ↓4.76pct 汽车轴承毛利率 33.72% — 11.44% ↓22.28pct 机器人轴承收入（万元） 1,917 2,254 3,417 ↑78.3% 研发费用率 4.68% 4.88% 4.26% ↓ 轴承产能利用率 88.03% 89.43% 88.16% 基本持平 IPO闯关时间线 2023年4月 长城精工主板IPO获上交所受理，拟募资9.58亿元，保荐机构为国金证券。 2023年 上交所首轮问询聚焦 "清仓式分红" ——报告期内公司累计分红2.4亿元，占同期净利润的80.9%。按朱克明持股比例估算，约1.49亿元流入实控人口袋。 2024年4月 公司及保荐人主动撤回主板IPO申请，上交所终止审核。其时主板盈利门槛已从"三年累计1.5亿"提升至2亿。 2024–2025年 公司收敛分红力度：两年合计分红2,667.54万元，占报告期净利润的8.8%，远低于前次水平。 2026年6月30日 长城精工向深交所提交创业板IPO招股书，保荐机构换为中信建投，募资规模降至8.09亿元。 2026年7月23日 深交所将IPO审核状态更新为 "已问询" ，二次闯关进入实质审核阶段。 增收不增利：三大病灶 ① 汽车轴承——"翻倍营收、腰斩毛利" 2025年长城精工汽车轴承收入同比翻倍至 1.21亿元 ，但毛利率从2023年的33.72%骤降至 11.44% ，一年内崩掉24个百分点。公司招股书将原因归为"境外关税+泰国新增产能"带来的成本压力。 规模上去了，单位利润却被腰斩。这不是靠"以量补价"能圆回来的账。如果汽车轴承的低毛利成为常态，整体毛利率修复难度将进一步加大。 ② 海外子公司"设立即亏" 截至2025年，公司5家境外子公司中仅德国子公司盈利484.88万元，其余4家合计亏损 1,991.29万元 。其中2025年6月新设的长城北美单年亏损1,255.47万元，2024年4月设立的长城泰国亏损647.82万元。境外收入占比仅从2023年的20.36%微增至2025年的24.4%，亏损规模与收入贡献尚未形成合理对冲。 ③ 应收账款、存货双高 2025年末，公司应收账款2.63亿元、存货2.91亿元，合计占流动资产近50%，较报告期初分别增长28.6%和34.6%。 应收账款增速超过营收增速 ，审计人士指出，这通常意味着企业正在放宽信用政策以刺激销售。公司当年计提了1,868万元存货跌价准备和262万元坏账损失。 ⚠ 风险信号 毛利率三连降 ：33.16% → 30.18% → 28.40%，三年累计下降4.76个百分点。高毛利的机床轴承收入下滑，低毛利的汽车轴承占比上升，产品结构反向调整。 研发费率不足同业一半 ：2025年仅4.26%，而国机精工（8.48%）、南方精工（6.85%）等同行均远高于此。 产能利用率88%却大举扩产 ：本次57%以上募资（约4.65亿元）投向产能扩建项目，但在产能尚未饱和的情况下激进扩产，若订单不足将导致折旧侵蚀利润。 控制链与公司底色 长城精工前身为1988年成立的国营常熟轴承总厂，2000年完成民营改制。董事长 朱克明 （1960年生，正高级工程师）从铝加工厂技术员起步，通过直接持股和控制恒润投资（持股32.63%为控股股东）及多家合伙企业，合计控制公司 62.02% 股份表决权。据招股书披露，其年薪131万元。 公司的行业地位确实扎实：根据中国轴承工业协会统计，2023–2024年公司超精密轴承（P4级以上）产品产值排名行业第一，中高档机床主轴轴承销售额在国内企业中排名第一。公司手握79项专利，产品进入西门子、通用汽车、蔚来汽车、纳博特斯克、库卡等头部企业供应链，并获评国家级专精特新"小巨人"。 值得注意的是，长城精工在 机器人赛道 已形成差异化优势：可适配机器人全关节需求，2025年机器人轴承收入3,417万元、毛利率53.53%，三年复合增长率约33.64%。下游客户包括RV减速机龙头纳博特斯克、尼得科及机器人整机厂商库卡、不二越。这部分高毛利新兴业务能否撑起募资扩产的逻辑，是审核问询的关键验证点。 ❓ 核心疑问 盈利标准踩红线 ：2024+2025年扣非净利润合计1.92亿元，刚过创业板"近两年累计≥1亿元"的门槛。资深审计人士直言，大批制造企业从主板转战创业板是"被动选择"，核心是利润规模不满足主板要求。 分红历史留尾巴 ：虽然近期分红已大幅收敛，但前次IPO因累计分红2.4亿元被问询后撤单，"先分红再募资补流"的操作逻辑尚未完全消除——本次IPO募资中仍有1亿元用于补充流动资金。 扩产订单支撑在哪 ：产能利用率约88%且产品以小批量、多品种为特征，规模化效应有限。新增产能若无法拿到明确的大额订单，折旧压力将直接冲击本已承压的利润表。 下一步看什么 深交所已于7月23日将IPO状态更新为"已问询"，正式进入审核问询阶段。市场关注以下几个关键验证点： ① 毛利率下行趋势是否有明确修复路径，汽车轴承的低毛利是暂时性还是结构性；② 海外子公司何时从"烧钱"转入盈亏平衡，特别是泰国和北美产能爬坡节奏；③ 募投项目的订单储备与客户意向——机器人轴承3,417万元的收入体量与2.82亿元的新能源/机器人产能投资之间是否存在脱节。 三道坎，长城精工一道都还没真正迈过去。 参考来源 搜狐财经：IPO雷达 | 长城精工转战创业板，毛利率三连降 （2026-07-31） 同花顺：增收不增利 长城精工再战创业板 （2026-07-29） 维科网机器人：库卡供应商冲刺创业板，IPO进程更新 （2026-07-24） 长城精工二次IPO：净利两连降，海外子公司4家亏，分红2667万再募8亿 （2026-07-20） 每日经济新闻：苏州长城精工科技股份有限公司拟IPO （2026-06-30） 天眼查：苏州长城精工科技股份有限公司｜工商基础信息