北京智谱华章科技重开GLM Coding Plan订阅：限售半年、算力扩容，118元起的开发者生意怎么填万亿市值缺口？ 事时观察 · 2026-07-31 · 基于公开信息核验 7月31日，北京智谱华章科技（02513.HK，智谱）官宣：面向开发者的付费订阅GLM Coding Plan开放订阅。十天前（7月21日），智谱AI（Z.ai）刚落地1GW级国产AI算力数据中心、全部采用国产AI芯片，并完成对AI Infra公司中科加禾的收购（ 36氪 、 蓝鲸新闻 ）。从1月限售、2月涨价30%仍被抢空，到如今"扩容后放量"——这条订阅产品线正压在智谱最敏感的供需曲线上：2025年营收7.24亿元、归母净亏损46.98亿元，而6月22日盘中市值一度突破万亿港元。订阅解封，是这家公司向资本市场交出的第一张"供给跟上需求"的答卷。 关键数字 118元/月 GLM Coding Plan回归后起步价（智谱官方口径， IT之家 ）；包年7折、包季8折优惠截至8月15日 20% 2026年1月23日起，GLM Coding Plan每日可销售量降至原水平的两成（ 百度百科 ） 1GW 7月21日落地的国产AI算力数据中心规模，全部采用国产AI芯片（第一财经、蓝鲸、彭博报道口径） 7.24亿元 2025年全年营收，同比+131.9%；归母净亏损46.98亿元、同比扩大58.9%（ 雪球·链思维 ） +400% 2026年一季度API定价上调83%后的调用量同比增幅，公司称"供不应求"（ cneo.com.cn ） 1万亿港元 6月22日盘中市值，半年最大涨幅近20倍；同期公司全年营收仅7.24亿元（ cneo.com.cn ） 限售半年，发生了什么：一条产品线的完整时间线 2025-10-21 智谱发布GLM Coding Plan企业版，基于旗舰模型GLM-4.6，面向企业智能编程场景（ 百度百科 ）。 2026-01-21 官方发布限售公告：GLM-4.7上线后用户数高速增长，算力资源阶段性紧张，部分用户高峰遇并发限流； 1月23日起每日可销售量降至原20% （ 百度百科 ）。 2026-02-12 GLM-5发布，Coding Plan价格结构性调整： 取消首购优惠、整体涨幅30%起 ，已订阅用户价格不变；新品"上线即售罄"（ 百度百科 ）。 2026-02-21 致歉信：承认规则透明度不足、GLM-5灰度节奏过慢、老用户升级机制粗糙；公布退款、"一键回滚"、延15天使用期等补偿（ 百度百科 ）。 2026-04 老套餐（无周限额v1版）停止自动续订，发布迁移与补偿说明，统一套餐体系（ IT之家 ）。 2026-07-21 落地1GW级国产AI算力数据中心 （全国产芯片），同日完成对中科加禾（XCore Sigma）的收购——后者源自中科院计算所编译实验室，做编译器、Runtime、推理引擎（ 钛媒体 ）。 2026-07-31 订阅回归 ：改为完全透明的积分制，起步价118元/月，包年7折、包季8折至8月15日（ IT之家 ）。 新计价：从"限售+涨价"切到"扩容+促销" 回归后的规则变化很明确：输入、输出、缓存命中Token以及不同模型、MCP能力的使用，都按公开规则折算成积分——额度怎么算、用了多少、还剩多少，全部透明可预期；周末全天按低峰时段倍率抵扣额度；Coding Plan用户可申请体验"高速版"（ IT之家 ）。老用户现行套餐价格、权益、额度不受影响，可续订和升档。 价格口径有一个需要留意的差异：7月28日的横评数据仍列示旧三档为 Lite 49元 / Pro 149元 / Max 469元 每月（ SegmentFault ），而7月31日回归公告口径为"每月118元起"。两处起步价不一致，具体档位与折算规则以官方定价页为准。 平台（2026年7月） 模式 价格 要点 智谱 GLM Coding Plan 订阅制（请求次数） Lite ¥49 / Pro ¥149 / Max ¥469 国际版 $18 / $72 / $160 额度分5小时/周/月三级；仅限官方支持工具；官方提供4个MCP Server 阿里云百炼 订阅制 Pro ¥200/月 Lite档3月20日停新购、4月13日停续费；每日9:30限量抢购，不支持退款 火山方舟 订阅制+Token Plan Lite ¥40 / Pro ¥200 一个套餐横跨五家厂商模型（含GLM-5.2、Kimi、DeepSeek等） DeepSeek 纯按量计费 V4-Flash缓存命中0.02元/百万token 无订阅套餐，程序化调用无限制 七牛云 企业积分制 2999–9999元/月 聚合四家25个模型，允许API调用 行业横评的一个关键结论：订阅制Coding Plan的折算成本通常只有API按量价格的 一到二折 ，且多数订阅套餐明确禁止API调用（ SegmentFault ）。换句话说，智谱这一档生意的本质，是用大幅折扣锁住高频交互式开发者，赌的是后续模型升级与API生态的转化——2月"越涨价越售罄"已经验证了需求端，这次解封要验证的是供给端。 算力赌注：为什么是现在 解封的直接前提，是十天前的两记落子。据蓝鲸新闻、彭博社等报道，智谱AI（Z.ai）已落地1GW级国产AI算力数据中心建设、全部采用国产AI芯片，并持续投入算力基础设施建设（ 蓝鲸新闻 、 36氪 ）。同日完成的收购中科加禾，补的是"算力释放"环节：编译器、Runtime、推理引擎等基础软件能提高异构芯片利用率、降低推理成本（ 钛媒体 ）。 这个时间窗口并非偶然。英伟达GPU对华断供已超一年，2026年行业集体陷入"算力荒"：阿里云百炼编程套餐频繁售罄、MiniMax在M2.7上线后动态限流、月之暗面Kimi K3上线48小时即暂停C端新订阅（ SegmentFault ）。与此同时，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等国产算力平台的推理适配（ 百度百科 ）——国产芯片集群、编译器软件栈、订阅放量被压进同一个窗口，指向同一个答案：供给能不能跟上需求。 财务与估值：7亿营收与万亿市值之间的张力 智谱2025年年报的底色是"收入加速、亏损加深"（ 雪球·链思维 ）：营收7.24亿元、同比增长131.9%，但归母净亏损46.98亿元、同比扩大58.9%；经调整净亏损31.82亿元、扩大29.1%。研发费用31.8亿元，相当于全年营收的439%、毛利总额的10.7倍；毛利率从上年约56%回落至41%。其中API收入1.90亿元、同比暴涨292.6%，是收入端最陡的一条曲线。 2026年一季度的量价关系给了市场最想要的信号：API定价累计上调83%后，调用量仍同比增长400%，公司称市场"依然供不应求"（ cneo.com.cn ）。这正是万亿市值叙事的基础——市场按Anthropic的路径给智谱定价：企业API成为基础设施，赢家通吃。但股价也在提醒风险：7月17日单日下跌28.49%，7月20日收报890.5港元、市值回落至4146亿港元（ 雪球·链思维 ）。估值越高，每一次产品放量越要被拆开检验：订阅到底能带来多少收入、多少留存。 公司底牌：清华基因、多方制衡与国产适配 智谱2019年6月由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）成果转化成立，创始人唐杰（首席科学家）、张鹏（CEO）、刘德兵（董事长）同出KEG，媒体报道称核心团队过去五年无一人离职（ cneo.com.cn ）。股权结构上，最大自然人股东为唐杰、持股6.019%，刘德兵0.2075%、张鹏0.0896%（ 天眼查 ）；清华全资子公司华控技术上市后持股约3.53%，腾讯、美团（三快科技）、君联、中科创星、北京市人工智能产业投资基金等在股东名单中。媒体称公司无单一实控人、决策多方制衡；天眼查"疑似实际控制人"模块在本次已核验范围内未给出具名单一主体（ 天眼查 ）。 产品端，2026年6月发布的GLM-5.2在Code Arena代码盲测中以1595分居可用模型全球第一（媒体报道口径， cneo.com.cn ）。组织端，2024年至2026年公司密集设立区域实体，天津智谱华章注册资本9.5亿元、上海智谱寰宇5亿元、浙江智谱新篇4.5亿元、成都智谱华章3亿元（ 天眼查 ）。6月1日，公司公告申请A股科创板上市，推进"A+H"双平台（ cneo.com.cn ）。 编辑观察 基于已核验事实的分析判断：这次解封不是简单的"恢复上架"，而是一次供给约束解除后的主动价格切换——2月还在涨价30%，7月已经用7折/8折促销换规模。这既说明智谱对开发者规模扩张的渴望（订阅是API高毛利收入的前置漏斗），也说明算力扩容给了它降价的空间。真正需要盯的，是8月15日优惠结束后新定价能否撑住，以及中报里订阅收入的实际体量。 风险观察 亏损加深与投入强度： 归母净亏损46.98亿元、同比扩大58.9%，研发费用是毛利的10.7倍（ 雪球·链思维 ）。即使订阅全面放量，相对46.98亿元的亏损盘子，短期收入贡献仍是杯水车薪——解封的财务意义要等到中报才能量化。 估值波动： 万亿市值建立在远期定价上，7月17日单日下跌28.49%已演示过一次敏感性（ 雪球·链思维 ）；A股科创板申请与港股定价互为锚。 供给仍是硬约束： 限售半年说明算力是真实瓶颈，1GW国产算力中心的上线利用率尚未有公开数据；若需求再度超卖，可能重演限流、致歉与补偿循环——2月已发生过一次（ 百度百科 ）。 竞争挤压： 阿里云百炼、火山方舟以更低月费抢订阅市场，DeepSeek用按量低价分流程序化调用需求（ SegmentFault ）。 关联方线索（非智谱自身风险）： 天眼查风险模块本轮已核验记录均为关联方线索——全资子公司北京红钻科技有一笔2011–2013年土地抵押记录（ 天眼查 ）；股东广西腾讯创业投资、天津三快科技、欣欣相融教育科技及被投企业上海无问芯穹存在送达公告、立案或开庭类周边记录。此类记录不直接归属于智谱自身，本轮已核验范围内未出现以智谱为直接主体、已定结果的重大诉讼证据。 下一步验证什么 四个观察点 8月15日之后： 优惠到期后的实际定价与续费留存，是"圈人"效果的第一块试金石。 供给弹性： 解封后是否再现"售罄/限流"——1GW国产算力中心的实际利用率决定这次放量能撑多久。 2026年中报： 订阅与API收入占比、毛利率变化，验证"涨价83%调用量仍+400%"的逻辑能否延续。 资本动作： A股科创板上市审核进展，以及万亿市值锚的重定价。 本文引用来源 36氪｜扩建算力数据中心后，智谱GLM Coding Plan开放订阅（转引第一财经） IT之家（网易新闻转载）｜智谱GLM Coding Plan订阅回归：透明积分制，每月118元起 SegmentFault｜2026年Coding Plan盘点：六家平台横评与选型决策表 SegmentFault｜企业级大模型API遭遇"算力荒" 蓝鲸新闻（百家号转载）｜智谱落地1GW级国产AI算力数据中心，并全部采用国产AI芯片 钛媒体｜建1GW国产算力、收购AI基础设施团队，智谱接连落子 百度百科｜GLM Coding Plan（产品时间线条目） 雪球·链思维｜智谱：营收"加速度"扩大，利润"减速度"为何尚未收窄？ cneo.com.cn｜智谱营收仅7亿，为何市值超万亿 天眼查｜北京智谱华章科技股份有限公司（工商信息、股东、控制链、核心团队、风险）