事件 · IPO招股 苏州绿控传动科技股份有限公司（301655.SZ）｜招股意向书披露 2026-07-30｜更新于 2026-07-31 苏州绿控传动科技启动创业板招股：三年营收从7.7亿增至33.5亿，1.53亿净利对应1.75亿现金缺口 苏州绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”，301655.SZ）7月30日披露创业板招股意向书：本次发行6834.1235万股，占发行后总股本约15%；初步询价定于8月5日，网上申购8月10日。按申报口径，拟募资15.8亿元，其中13.8亿元投向年产10万套新能源中重型商用车电驱动系统项目，2亿元用于研发中心建设（ 智通财经 ）。这是公司第二次闯关A股——2022年12月科创板递表后于2023年3月主动撤回，2025年12月转报创业板，2026年5月13日过会、6月26日拿到注册批文，保荐机构为中金公司。 招股书里最刺眼的对比在现金流：2025年归母净利润1.53亿元，经营活动现金流净额却是 -1.75亿元 ；期末应收账款余额16.15亿元、存货8.60亿元，资产负债率81.84%，货币资金2.76亿元覆盖不了7.9亿元短期借款。 “增长”主要由应收与备货垫资撑起，上市后第一个要回答的问题，是现金流何时转正。 33.54亿 2025年营收（同比+152.59%） 1.53亿 2025年归母净利润 -1.75亿 2025年经营现金流净额 16.15亿 2025年末应收账款余额 6834万股 本次发行（占发行后约15%） 15.8亿 拟募资（扩产13.8亿＋研发2亿） 一、招股安排与IPO时间线 KEY FACTS 板块 / 代码 创业板 / 301655.SZ（尚未挂牌） 本次发行 6834.1235万股，占发行后总股本约15%；初始战略配售2050.237万股（占发行量30%） 战配构成 高管与核心员工资管计划≤683.4123万股（认购金额≤6372万元）；保荐人跟投341.7061万股（5%）；其他战投合计≤14150万元 时间节点 初步询价 2026-08-05；网上申购 2026-08-10 拟募资投向 年产10万套电驱动系统项目13.8亿元；研发中心2亿元 保荐机构 中金公司（两次IPO均为其保荐） 上市标准 创业板第二套：预计市值≥15亿元、最近一年净利润为正且营收≥4亿元 2011-12 苏州吴江成立，创始人李磊2011年获清华大学机械工程博士，2019年与清华等共同获国家科学技术进步奖二等奖（AMT同轴并联混动系统） 2022-12-30 以科创板第四套标准递表，拟募资10.72亿元（ 东方财富 ） 2023-03-31 与保荐人主动撤回，原因表述为“出于自身业务及未来发展考虑” 2025-12-16 创业板获受理； 2026-01-01 进入问询；期间完成两轮问询回复 2026-03 陕西法士特向证监会、深交所递交1.3万字实名举报信，并申请宣告绿控5件专利无效（获受理） 2026-05-11 西安市中级人民法院受理法士特提起的不正当竞争纠纷案 2026-05-13 深交所上市委审议通过，要求落实经营现金流转正时间及测算依据、业绩增长可持续性说明 2026-06-26 证监会同意注册批复； 2026-07-30 披露招股意向书 2026-08-05 / 08-10 询价 / 申购 二、三年财务：增长靠什么撑起来 FINANCIALS 指标（招股书口径） 2023年 2024年 2025年 营业收入（亿元） 7.70 13.28 33.54 归母净利润（万元） -1233.38 4804.27 15316.17 综合毛利率 16.77% 19.78% 16.06% 经营活动现金流净额（亿元） +0.05 -1.85 -1.75 应收账款余额（亿元） 4.58 5.83 16.15 存货余额（亿元） 3.24 4.41 8.60 2025年电驱动系统收入31.52亿元、占比升至96.02%（货车类27.82亿元），销量从2023年2.49万套增至11.98万套——这是增长的主体。但资金占用同步膨胀：应收账款余额同比+177.1%（坏账准备增至1.31亿元，账面价值14.84亿元）；2026年一季度经营现金流进一步扩大至-2.94亿元，“净现比-1.14”意味着每1元净利对应1.14元现金缺口（ 瞭望塔财经 ）。 毛利率曲线是另一个观察点：从2024年19.78%回落到2025年16.06%。公司归因于原材料涨价（电机控制器采购价同比+21.09%、壳体+44.67%）与电驱动系统均价下降（2.74万元→2.63万元/套）叠加（ 证券之星 ）。此外，公司披露将质量保证金计提比例由6%降至4%，仅此一项分别增厚2024年净利2006.65万元、2025年上半年净利1933.74万元——会计估计变更本身合规，但时点恰好卡在利润门槛释放阶段，是监管问询中“毛利率异常”的组成部分。 两项结构性约束值得记下：截至2025年末未分配利润-1.18亿元，公司在招股书中提示“一定时间内可能无法现金分红”；研发费用率连续三年下降（6.19%→5.79%→3.59%），2025年研发投入1.2亿元、研发人员304人，与“技术驱动”标签形成对照（ 中国网财经 ）。 三、大客户＝股东：“订单换股权”的双向绑定 CONTROL-CHAIN 三一集团 客户，2025年收入占比10.99% 三一重工持股1.89%：2021年12月以39元/股受让实控人股份，合计4680万元 入股次年（2022）销售额从5006.76万元跃升至1.97亿元，由第三大客户升至第一大客户 徐工集团 客户，2025年收入占比21.84%（第一大客户） 民朴云盛1.72%＋徐州云享0.08%≈1.8%：2022年1月入股，同为39元/股 2024年两大客户合计收入占比超40%；2025年合计降至32.83% 东风汽车 客户 信之风（武汉）持股2.17%，2025年12月完成登记入股 2025年3—12月，一批产业基金、国资基金集中入股 监管问询的核心落点：39元/股入股后，2022年4月其他外部股东受让价已达66元/股（约1.69倍），叠加入股客户销售额随后放量，是否构成“以股换单”、是否应认定为关联方。公司在回复中否认：入股前后销售合同主要条款无实质变化、定价公允、不存在利益输送，三一、徐工、东风不属于关联方（ 创业最前线 ）。 这是一把双刃剑：短期订单稳定、绑定头部主机厂；但两大客户均在推进三电系统全栈自研，且高集中度压缩了公司在“年降”与回款账期上的议价空间——16.15亿元应收账款中相当部分即来自大客户。公司给出的对冲证据是：2025年下半年新开拓客户42家、新获订单98个、对应预计销售金额超1.2亿元，存量客户新订单预计金额超26亿元（ 港湾商业观察 ）。 四、风险观察：两场硬仗与登记记录 RISK 1｜法士特纠纷（进行时，上市后最大不确定性之一）。 2026年3月，全球商用车变速器龙头陕西法士特向证监会、深交所递交1.3万字实名举报信，指控绿控传动核心产品抄袭其控股企业产品、存在商标侵权与不正当竞争，直指招股书“自主研发、核心技术原创”表述虚假；同时向国家知识产权局就绿控5件专利提起无效宣告申请（已获受理）。2026年5月11日，西安中院受理法士特提起的不正当竞争纠纷案，目前审理中、无最终结论。绿控回应：主营产品均为自主研发、拥有完整自主知识产权。历史参照：2021年与精进电动的侵害实用新型专利权纠纷（电机支顶件）以绿控胜诉告终（ 汽车之家车家号 ）。 2｜产能与需求赛跑。 2025年产能利用率98.21%（2023年仅54.6%），公司以“产能趋于饱和”为由募资新增10万套/年产能；但2026年1—6月国内商用车产销同比仅增长8.2%、8.3%，产销率已从2023年90.52%回落至87.31%。增量确定，节奏未必匹配新产能。 3｜公开登记记录（公司索引已核验）。 天眼查显示：公司名下有2020年登记的两笔融资租赁设备回租抵押（主债权合计约2415.6万元，登记期限至2025年末）；2016年曾有一次银行承兑汇票公示催告（公司前身为出票人，票面33.64万元，挂失止付）；2024年10月公司作为原告起诉一汽凌源汽车制造有限公司合同纠纷（凌源市法院公告送达开庭传票）（ 天眼查企业风险 ）。索引中另见股东方记录——三一重工曾被强制执行、青岛乾道优信被列入经营异常并涉股权冻结、清睿华赢股权出质——均属关联方线索，未归入公司自身风险。 五、下一步验证什么 WHAT TO WATCH 8月5日询价、8月10日申购： 发行定价与最终募资额（申报口径15.8亿元）将首次接受市场检验；发行后李磊控制权比例随之摊薄。 上市后首个报告期： 经营现金流能否转正——深交所上会时点名要求落实的事项，公司需给出转正时点与测算依据（ 东方财富 ）。 法士特案进展： 不正当竞争诉讼与5件专利无效宣告的结果，将直接检验“核心技术原创”叙事的成色。 大客户订单持续性： 自研三电背景下，2026年对三一、徐工的销售占比是否延续2025年（合计32.83%）的回落趋势。 分析 · 并非事实结论 绿控这轮IPO的本质，是把“新能源重卡放量期的先发市占率”一次性定价。支撑点：2025年重卡电机配套4.4万台（同比+265%）、市占率19.2%，2026年一季度8570台、份额19.5%，增速（87%）约为行业（45%）两倍；技术底牌包括覆盖纯电/混动/燃料电池及非道路机械的完整产品矩阵、352项境内授权专利，以及2019年国家科技进步二等奖。不利点：盈利含金量（净现比-1.14）、研发投入强度连续下滑、单一细分赛道对重卡景气度与两大股东客户的高度依赖。发行定价与上市后估值，主要由市场对这三组因素的权重判断决定。 来源（可点击核验） 中国网财经｜绿控传动启动IPO招股（本篇新闻原文） 智通财经（和讯转载）｜招股意向书发行安排与财务数据 瞭望塔财经（新浪财经）｜现金流迷局与质保金计提变更 证券之星｜知识产权纠纷、毛利率与应收/存货明细 中国网财经（同花顺转载）｜研发费用率三连降与资产负债结构 创业最前线｜大客户低价入股与法士特举报细节 汽车之家车家号｜IPO历程、客户集中度与产能消化质疑 港湾商业观察（证券之星）｜问询回复与新客户开拓数据 东方财富｜上会通过、落实事项与上市标准 天眼查｜工商基础信息 天眼查｜疑似实际控制人（李磊） 天眼查｜最终受益人（李磊40.87%） 天眼查｜股东名单（含三一重工1.89%、信之风2.17%） 天眼查｜司法风险汇总 天眼查｜企业天眼风险（公示催告、动产抵押）