NVIDIA技术服务（北京）：算力租金半年涨48%，按Token计费的“算力超市”真能成为新利润锚点？ 2026年3月，中国日均Token调用量突破140万亿——2024年初这个数字还是1000亿，两年涨了千倍；三个月前是100万亿，三个月再增四成。需求端的爆发直接烧穿了算力供给：英伟达H100一年期租赁价从1.77美元涨到2.40美元/GPU·小时，Blackwell系列单小时租金从2.75美元飙到4.08美元（+48%）且一卡难求，HBM价格同比翻倍。下游最先撑不住的是现金流薄的AI内容团队：一部120分钟AI剧的算力成本2万元起步，已有漫剧团队因单部剧API消耗超过十万元直接破产。 投资界 在7月31日的报道里记下了这组数据。 主角NVIDIA技术服务（北京）有限公司——英伟达在华技术服务主体，2017年9月成立、注册资本20万美元、由新加坡股东100%持股、参保411人——恰好站在两本账的交界处：母公司英伟达靠芯片涨价赚走74.9%的毛利率，而它所在的中国市场，正同时被出口管制、反垄断调查和按Token计费的新定价模式重塑。下面用可核验的数据拆开这三本账。 一、涨价这本账：芯片端吃肉，应用端出血 140万亿 中国日均Token调用量（2026年3月） 2024年初仅1000亿，两年千倍；三个月前100万亿 +35.6% H100一年期租金 1.77→2.40美元/GPU·小时（2025年10月—2026年3月） +48% Blackwell单小时租金 2.75→4.08美元（2026年2月—7月），一卡难求 752亿美元 英伟达Q1 FY2027数据中心收入 同比+92%，占总营收816亿美元超90%，GAAP毛利率74.9% 口径注：H100涨幅， 中财网 与 今日头条（闲置算力过剩） 口径为1.77→2.40美元（+35.6%）； 投资界 报道口径为“近半年上涨近40%”，差异来自统计区间，同源同向。 涨价的钱按链条分账，谁赚谁亏一目了然： 链条环节 代表主体 可核验信号 处境 芯片端 英伟达（母公司） Q1 FY2027净利润583亿美元（+211%），毛利率74.9% 拿走最大份额利润 存储端 HBM厂商（美光等） HBM价格同比翻倍；美光同期毛利率84.9% 供给紧张吃红利 租赁端 云厂商、算力租赁商 Blackwell租金+48%、H100长约+35.6%，互联网企业为主要租用群体 量价齐升，估值重估 模型端 智谱等 GLM-5提价累计83%，API调用量反增400% 重新夺回部分定价权 应用端 AI漫剧团队 单部剧算力成本2万元起步，有团队单部消耗超10万元破产 成本失控者先出局 结构性的原因在于大模型从“训练”转向“干活”：训推算力比例已从早期倒挂变为4:6，部分场景达到3:7；Gartner测算2026年AI优化IaaS支出中55%流向推理业务。 今日头条（美国芯片管制下） 援引的研报还给出一个更刺眼的对比：英伟达赚走75%毛利的同时，OpenAI同一财季经营亏损93亿美元、调整后营业利润率约-122%——“几乎所有人都在亏钱，利润都流向了英伟达”（共绩科技联合创始人黄力昂，转引自 今日头条（英伟达已变身AI算力工厂） ）。 二、NVIDIA技术服务（北京）：中国市场的账越来越难算 先看这家公司本身的基本盘： 项目 信息 成立与状态 2017年9月13日成立，存续，统一社会信用代码91110105MA017LUR5T，外国法人独资 股权 NVIDIA SINGAPORE DEVELOPMENT PTE.LTD. 100%持股，认缴20万美元（出资日期2047-09-13） 法定代表人 马克·斯蒂文·胡斯（执行董事、总经理），2023年12月25日由凯伦特瑞沙·柏恩变更而来 人员 参保411人（人员规模100-499人）；监事武安顺、财务负责人刘萍 经营范围 技术开发/咨询/服务/转让/推广、数据处理、计算机软件与通讯设备批发、货物进出口 来源： 天眼查｜工商基础信息 、 天眼查｜股东 、 天眼查｜主要人员 、 天眼查｜工商变更 。 但这家公司的母公司，正处在中国市场收缩的陡坡上。以下是英伟达中国业务与监管压力的演进时间线： 2022年 中国市场占英伟达总营收约25%。（ 今日头条 ） 2024年4月 关联公司北京迈络思科技有限公司注销。（ 东方财富号 ） 2024年12月 市场监管总局对英伟达公司反垄断立案调查，理由为涉嫌违反《反垄断法》及迈络思收购案附加限制性条件公告（〔2020〕第16号）；NVIDIA技术服务（北京）在报道中被列为英伟达在华关联公司。（ 东方财富号 ） 2026年1月 美国商务部将出口规则从“推定拒绝”改为逐案审查，H200获准对华销售。（ 中财网 ） 2026年4月 出口限制再度收紧，英伟达无法再向中国出口当前一代H20芯片。（ 今日头条（涉违规出口被查） ） 2026年7月14日 美国官员在听证会证实：H200获许可后的实际发货“极少量、可以说微不足道”；另一报道称截至7月中国企业未采购该型号产品。（ 中财网 、 今日头条（中美芯片双向脱钩） ） 2026年7月28日 美国商务部BIS调查Blackwell潜在违规出口；台湾基隆检方羁押英伟达业务经理张登隆（涉B300芯片走私，单颗地下市场价超800万元人民币）；黄仁勋紧急赴华盛顿会见美商务部长。（ 今日头条 ） 2026年预测 伯恩斯坦预计英伟达在中国AI半导体市场份额从2025年约40%骤降至2026年约8%，剩余收入主要来自PC显卡业务。（ 今日头条 ） 风险观察：哪些是公司自身风险，哪些是关联方线索 反垄断立案对象是母公司，不是该公司。 市场监管总局2024年12月对“英伟达公司”立案，NVIDIA技术服务（北京）仅作为关联公司被媒体列出；在本次已核验范围内，未见该公司自身被立案的记录。此为关联方线索。 该公司自身卷入专利侵权纠纷。 胡明建以“摄像头数据直接传给GPU处理的方法”（专利号ZL201710281122.6）提起侵权纠纷，案号京知法裁字〔2023〕1561号，北京市知识产权局2024年2月公告送达《口头审理通知书》，定于2024年4月23日线上口头审理（ 北京市知识产权局 ）；该案另有《答辩通知书》送达公告（ 北京市知识产权局 ）。最终裁决结果在本轮已核验范围内未找到可引用证据，胜负无法判断。 出口合规风暴指向母公司及海外链条。 BIS对Blackwell的调查、台湾员工涉走私被羁押均未指向北京主体，但直接决定母公司对华业务的下一步空间——这是该公司所处市场最大的不确定变量。 三、按Token计费：新利润锚点，还是成本转移？ 政策面已抢先落子。2026年4月，工信部专项行动通知在国家级产业政策中明确提出探索“算力银行”“算力超市”，推行按“卡时”“核时”、词元（Token）等灵活计费模式，目标2028年底建成普惠算力公共服务体系；4月中旬，国家数据局征求意见稿首次官方提出“探索词元交易等新型交易模式”；7月8日，信通院启动“算力超银生态共建计划”，要形成两类业态的运营规范与行业标准。 网易（信通院计划报道） 与 投资界 记录了完整脉络。 落地样本已经出现：杭州数据集团的“算力超市”允许企业按“卡时”和Token灵活付费；杭州算力资源调度服务平台2025年3月上线，截至2026年5月累计交易额突破2亿元、服务近百家中小企业；内蒙古和林格尔2023年7月上线国内首个绿色算力超市，上海“模速空间”发布国内首个算力生态超市。（ 网易 、 投资界 ） 但市场正在撕裂。上游算力在涨价：腾讯云2026年4月上调AI算力约5%，混元HY 2.0输入价从0.0008元涨至0.004505元/千tokens（+463%）；阿里云2026年3月至二季度涨幅5%-34%；海外AWS、谷歌云跟进提价15%-50%。（ 今日头条（Token价格持续走低） 、 算力告急，四大力量涌入Token服务市场 ）下游Token单价却在走低：DeepSeek推低价套餐与“峰谷定价”，平台竞相压价。计费方式也在切换：GitHub Copilot 2026年6月全面转向按Token计费，MiniMax用户测算实际成本上涨257%，智谱Coding Plan限购、腾讯云下线、阿里停售Lite版——“吃到饱”模式退潮。（ 百家号（Token计费账怎么算） ） 投资界原报道把Token交易的落地难点总结为三道坎：一是标准化与互认——不同模型对Token的切分方式各异，同一文本在不同模型下的Token数可能相差悬殊；二是定价机制——Token价格仍受底层算力成本单边驱动，算力宽松时缺乏锚点；三是合规与监管——数据隐私、结算透明、Token资产的法律属性均待定义。（ 投资界 ） 对英伟达而言，按Token计费把竞争规则从“按卡稀缺性定价”改写为“按单位Token成本定价”。黄仁勋在2026年GTC提出“Token工厂”概念——数据中心是生产Token的产线，每瓦特Token吞吐量成为核心指标（ 算力告急 ）；摩根士丹利则称英伟达的token成本优势显著，单位算力经济性优于廉价ASIC（ 今日头条 ）。只要芯片稀缺、单位Token成本最低，按Token计费并不削弱英伟达的利润。但中国市场是例外：推理需求（占2026年AI优化IaaS支出55%）正大规模转向国产算力，H200出货“微不足道”与8%份额预测意味着——这波Token浪潮的钱，大概率绕过了NVIDIA技术服务（北京）的母公司。 四、下一步验证什么 观察项 验证信号 算力超市的成色 杭州平台2亿元累计交易额能否放大；信通院运营规范与计费标准落地；2028年底普惠算力体系节点 H200/Blackwell对华出货 逐案审查下实际放行量能否突破“微不足道”；BIS调查结论 中游定价权的可持续性 智谱提价83%后调用量+400%的反直觉案例，能否在更多厂商复制 剪刀差收敛方向 算力租金上涨与Token单价走低之间，谁的利润先被挤干 政策与合规 市场监管总局反垄断调查进展；美商务部拟将AI芯片出口限制从约40国扩至全球的新规 这轮Token浪潮里，最确定的赢家仍是英伟达——季度毛利率74.9%、数据中心收入752亿美元。但按Token计费正在改写定价逻辑：钱是按稀缺性分，还是按效率分？前者继续利好芯片供给方，后者利好一切能把每瓦特、每Token成本打下来的玩家。NVIDIA技术服务（北京）的母公司能否继续吃这波红利，取决于中国市场这张牌桌上，“稀缺性”还值不值钱。 来源（点击核验） 投资界｜Token浪潮起：AI再造千亿商业版图 中财网｜算力租赁量价齐升 估值重估窗口已开启 今日头条｜闲置算力过剩，为何最先进GPU租金反涨48%？ 中财网｜英伟达少量H200人工智能芯片获准出口中国 今日头条｜美国芯片管制下，英伟达中国份额跌至8% 今日头条｜中美芯片双向脱钩 今日头条｜英伟达涉违规出口被查 今日头条｜英伟达已变身AI算力工厂 网易｜英伟达中国参保人数8年涨近3倍 东方财富号｜英伟达中国商业版图盘点（反垄断立案调查） 北京市知识产权局｜送达公告（口头审理通知书） 北京市知识产权局｜送达公告（答辩通知书） 天眼查｜NVIDIA技术服务（北京）有限公司工商基础信息 天眼查｜股东 天眼查｜主要人员 天眼查｜工商变更 网易｜“算力超市”和“算力银行”将加速落地 信通院启动算力超银生态共建计划 今日头条｜Token价格持续走低，腾讯云阿里云AI算力却涨价 百家号｜Token计费，账到底该怎么算？ 算力告急，四大力量涌入Token服务市场