证券日报 · 2026-07-30 发布 ｜ 港股 02533.HK ｜ 智驾芯片 / 具身智能 黑芝麻智能收入预增逾81%仍预亏8亿：机器人接棒放量，车芯主业还在等A2000 7月30日，黑芝麻智能（2533.HK）发布2026年半年度盈利预告：上半年收入预计超过4.58亿元，同比增逾81.1%；净亏损预计落在7.2亿至8.2亿元区间， 与上年同期基本持平 。收入高增背后是收入结构切换——机器人（具身智能）业务从2025年的新增业务变成主要增量，而车规辅助驾驶主业仍在“以价换量”、毛利率承压。机器人能否补上亏损窟窿、A2000量产能否改写车芯战局，正式中报与后续订单是验证窗口。 超4.58亿元 2026上半年预计收入，同比+81.1% 7.2亿–8.2亿元 2026上半年预计净亏损，与上年同期基本稳定 8.22亿元 2025全年收入（+73.4%） -14.25亿元 2025全年净亏损 约0.96亿元 2025年具身智能解决方案收入（新增业务，占比约11.7%） 约14.47亿元 2025年末现金及现金等价物 11.21港元 7月30日收盘价，总市值约79.88亿港元（发行价28港元） 预告说了什么：增长是真的，止血还没来 据 证券日报 及 观点网 引述的公告，收入增长来自两条线：其一，机器人业务收入大幅增长，“机器人相关解决方案、模组及芯片等业务加速落地，已成为国内头部机器人厂商长期合作伙伴”，收入贡献较上年同期显著提升；其二，高阶辅助驾驶解决方案在乘用车市场持续规模化量产交付，头部主机厂新定点与量产节奏加快，商用车及专用车L2–L3装配率显著增长，公司称已基本覆盖商用车头部厂商。 关键张力在于：收入增速81.1%，净亏损区间却“与上年同期基本稳定”——2025年上半年公司净亏损7.62亿元。也就是说， 2026上半年收入已相当于2025全年（8.22亿元）的55%以上，亏损却没有同步收窄 。预告未披露机器人业务收入绝对额、也未给出经调整亏损口径，这是中报前最大的数据空白。 一年半关键节点：从上市即破发到配售告吹 2024-08-08 以“国产自动驾驶芯片第一股”登陆港交所主板，发行价28港元，首日收盘跌近27%（ 红星新闻 ）。 2025-07~08 境内主体注册资本增至3.07亿美元、投资总额增至6.07亿美元（+20.9%）（ 天眼查风险档案 ）。 2026-01-05 旗舰芯片华山A2000通过美国商务部、国防部审查，公司称系国内唯一；当日股价涨11.21%至21.72港元（ 红星新闻 ）。 2026-02-24 基于A2000的智驾方案获国内某头部车企L2+至L3定点，首批搭载车型预计2026年内量产（ 界面·子弹财经 ）。 2026-03 拟向Infini Capital配售募资约6.32亿港元，随后以“商业原因”终止与中金公司、华泰国际的配售代理协议；时点恰逢香港廉政公署与证监会联合行动（ 新浪财经 ）。 2026-04 发布2025年报：收入8.22亿元（+73.4%），净亏损14.25亿元（ 新浪财经 ）。 2026-06 具身智能总部落地深圳前海，采用“前海总部+香港总部”双架构（ 子弹财经·头条号 ）。 2026-07-13/14 完成对亿智电子的收购，端侧AI版图补强；双方签三年业绩承诺（ 财联社 ）。 2026-07-17 WAIC 2026上展出华山A2000家族与SesameX具身智能平台，搭载其芯片的云深处绝影X30四足机器人亮相（ 百家号·官方通稿 ）。 2026-07-29 与正行创新（北京）达成战略合作，围绕机器人计算平台与算法适配共推具身智能解决方案（ 经济观察网，经港股通资讯页转载 ）。 2026-07-30 发布2026半年盈利预告；同日创始人单记章自愿二次延长禁售，4410万股（约占已发行股本6.18%）锁至2027年8月7日（ 智通财经 ）。 机器人业务成色：卖“大脑”，不造本体 黑芝麻的打法不是做整机，而是做“机器人界的高通”：通过SesameX具身智能平台，以Kalos、Aura、Liora三款计算模组覆盖48TOPS至近600TOPS算力区间，适配服务、工业、人形等多品类机器人（ WAIC官方通稿 ）。据 子弹财经 报道，其与中远海运合作的船舶外板涂装打磨机器人场景，作业速度达每分钟20米，把8万吨级船舶船台周期压进50天以内——核心卖点是八年车规级高可靠工程经验向物理世界的“降维迁移”。 资本动作也在加码：7月中旬完成对亿智电子的收购，业绩承诺为2026–2028年含税营收分别不低于3亿、4亿、5亿元（三年累计不低于12亿元），净利润分别不低于500万、3500万、5000万元；财联社称亿智电子上半年营收高增、已超额完成2026全年净利承诺（ 财联社 ）。 编辑部判断｜对冲的数学 机器人业务2025年全年收入约0.96亿元，占总收入约11.7%；即便2026上半年翻倍式增长，绝对盘子依然偏小。反观亿智电子若兑现2026年3亿元营收承诺（约等于黑芝麻2025全年收入的36%），收入结构会更快改变，但其净利承诺仅500万元，对扭亏的直接贡献有限。“收入换结构”正在发生，“亏损止血”尚无证据。 车芯主业：市场没给“第五名”留位置 黑芝麻的主业压力是结构性的。据 界面·子弹财经 引述数据，2025年中国城区NOA计算芯片市场，英伟达、华为、地平线三家合计占约90%份额，剩余厂商合计仅约2.81%，黑芝麻未进入前五。主力芯片A1000算力58TOPS（14nm），约为地平线征程6M（128TOPS）的一半、英伟达Orin-X（254TOPS）的四分之一。 2025年分部收入（ 界面·子弹财经 ） 业务 收入 同比 辅助驾驶产品及解决方案 6.87亿元 +56.8% 具身智能解决方案 约0.96亿元 新增业务 智能影像解决方案 约0.39亿元 +7.9% 风险观察 以价换量侵蚀毛利 ：2025上半年整体毛利率24.8%（上年同期50%），占营收九成以上的辅助驾驶业务毛利率从47.2%跌至20.9%，公司解释为场景拓展增加硬件与人力成本（ 红星新闻 ）。 客户集中且缺爆款 ：合作覆盖吉利、东风、比亚迪、一汽，但定点车型多集中在10万–15万元价位；吉利银河E8在2026年2月销量滑落至约120辆（ 新浪财经 ）。 技术追赶窗口收窄 ：A2000（7nm、算力超250TOPS，家族单芯片最高1000TOPS）已过美方审查并获头部车企定点，是翻盘筹码，但2026年内才量产装车，订单量仍是未知数（ 红星新闻 、 WAIC通稿 ）。 商用车是另一条暗线 ：L2–L3装配率显著提升、L4无人物流批量出货，公司称已覆盖商用车头部厂商（ 观点网 、 子弹财经 ）。 亏损、现金与融资：贴着“一年输血线”走 2025年，黑芝麻研发开支14.17亿元，占营收比例高达172%–173%；销售、行政及研发三项费用合计18.03亿元，是全年营收的2.19倍（ 新浪财经 ）。2024年3.13亿元的账面盈利，主要来自上市前金融工具20.47亿元的公允价值变动；剔除后2024年经营亏损约17.54亿元——2025年14.25亿元净亏损是经营困境的显性化，而非突然恶化（ 新浪财经 、 子弹财经 ）。 现金流层面：2025年经营活动现金净流出9.85亿元，年末现金及等价物约14.47亿元；当年融资活动带来11.99亿元现金流入，生存高度依赖外部输血（ 新浪财经 ）。3月配售6.32亿港元告吹后，“现金只够再烧一年”的市场测算被摆上台面；6月香港母公司向境内主体增资、认缴出资由3.77亿增至4.27亿美元，是集团层面的补充弹药（ 天眼查风险档案 ）。 治理信号上，创始人单记章在原有禁售2026年8月7日届满后，二次自愿延长12个月至2027年8月7日，涉及4410万股、约占已发行股本6.18%——以锁仓表达对“全面向端侧AI推理解决方案厂商转型”的信心（ 智通财经 ）。而二级市场股价7月30日收于11.21港元，较发行价28港元跌约六成，市值约79.88亿港元（ 港股通 ）。 公司档案：武汉运营主体与港股上市主体 境内运营主体 黑芝麻智能科技有限公司（注册地：武汉市武昌区，成立于2021-02-08，存续） 港股上市主体 黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK，2024年8月上市） 注册资本 42700万美元（实缴37700万美元），有限责任公司（港澳台法人独资）（ 天眼查·工商 ） 股东 / 疑似实控 Black Sesame Technologies (HK) Limited 持股100%（ 天眼查·实控 、 天眼查·股东 ） 主要人员 法定代表人、执行董事、财务负责人：潘辉；经理：单记章（SHAN JIZHANG）；监事：杨宇欣（ 天眼查·工商 ） 资本动作 2025-12至2026-06，香港股东三次增资，认缴出资额由3.37亿增至4.27亿美元（ 天眼查·风险档案 ） 标签 / 规模 高新技术企业、专精特新小巨人、独角兽等；参保人数236人（ 天眼查·工商 ） 口径说明：天眼查档案对应境内运营主体；营收、亏损、股价等财务与市场数据对应港股上市主体及集团口径，两者主体边界不同，引用时已分别标注。 下一步验证什么：中报前盯四组数 机器人收入绝对值与占比 ：预告只给了“显著提升”的定性，正式中报的机器人分部收入、毛利率是判断第二曲线成色的第一手证据。 经调整亏损口径 ：2025上半年经调整亏损净额5.49亿元（较上年同期收窄8.9%）；2026上半年若该口径继续收窄，比账面区间更有信号意义（ 红星新闻 ）。 毛利率走向 ：车规辅助驾驶业务毛利率能否从20.9%回升，决定“收入增”能否传导为“亏损减”。 A2000量产节奏 ：首批搭载车型2026年内落地的时间点与订单规模，是车芯主业翻盘的硬验证。 亿智电子并表 ：2026下半年收入贡献、3亿元营收与500万元净利承诺的兑现节奏。 现金与再融资 ：按-9.85亿元/年的经营流出测算，14.47亿元现金的可持续性；配售是否会择机重启。 一句话结论 黑芝麻智能正处于“收入换结构”的关键窗口：机器人业务与亿智电子并表能让收入曲线更快变陡，但亏损能否收窄，取决于车规主业毛利率、A2000放量节奏与费用率三线何时收敛。盈利预告证明增长真实存在，尚未证明止血已经到来—— 中报全文和A2000的首批装车数据，是判断这家公司从“故事”走向“数字”的下一个节点 。 来源（按正文引用顺序） 证券日报｜黑芝麻智能发布2026年半年度盈利预告 观点网（新浪转载）｜黑芝麻智能预计上半年收入超4.58亿元 同比增长逾81% 新浪财经｜黑芝麻智能十亿级亏损持续 敏感时点配股告吹凸显融资渠道风险 界面新闻·子弹财经｜智驾芯片千亿风口，黑芝麻智能为何越卖越亏？ 红星新闻｜黑芝麻智能A2000芯片通过审查，股价涨超11% 子弹财经（头条号）｜年亏14亿，把车规级芯片经验搬进前海 黑芝麻智能官方通稿（百度百家号）｜亮相WAIC 2026 财联社｜黑芝麻智能完成对亿智电子收购 智通财经（头条转载）｜创始人单记章自愿进一步延长禁售承诺 港股通｜黑芝麻智能（02533.HK）行情与资讯（含经济观察网转载） 天眼查｜黑芝麻智能科技有限公司｜工商基础信息 天眼查｜疑似实际控制人 天眼查｜股东 天眼查｜企业天眼风险