三峡人寿保险：保费猛增225%为何仍亏4877万？银保占七成、十年期新单仅3.8万 7月30日，三峡人寿保险股份有限公司（下称三峡人寿）披露2026年二季度偿付能力报告：上半年保险业务收入8.50亿元，同比增长225.1%；净亏损4876.76万元，较2025年同期的1.16亿元收窄约58%。这家由重庆市国资委实际控制的寿险公司，正在“重生之年”后交出一份规模恢复的成绩单——但细看结构，恢复的含金量仍要打问号：银保渠道贡献了73.4%的签单保费，而十年期及以上新单首年期交签单保费只有3.8万元。 一、一组数字：增长的账，与亏损的账 8.50亿元 上半年保险业务收入，同比+225.1% -4876.76万元 上半年净亏损；二季度单季亏1158.30万元 12.36亿元 截至2026年6月末累计亏损，成立至今未盈利 95人 个人营销员数量，较一季度末再减4人 73.4% 银保渠道占签单保费比例（6.24亿元） 3.8万元 十年期及以上新单首年期交签单保费 274.88% / 279.41% 核心/综合偿付能力充足率，最近两次评级B类 539.84亿元 总资产（偿付能力报告披露口径）；净资产189.97亿元 亏损在收窄、规模在恢复、偿付能力在改善，三项指标同时向好。但拆开收入结构，增长逻辑和盈利逻辑并没有对齐——这正是“保费涨了、钱没赚到”的直接原因。 二、增长从哪来：银保与互联网撑起的225% 按偿付能力报告披露的上半年签单保费8.50亿元拆解： 渠道 签单保费 占比 银保渠道 6.24亿元 73.4% 互联网渠道 1.95亿元 约23% 个人营销渠道 2253万元 约2.7% 团险渠道 786万元 约0.9% 对照历史结构更能看出问题：据 新浪财经报道 ，三峡人寿业务中长期以分红型两全保险为主（占比约58%），健康险、传统寿险占比分别约15%和25%；销售高度依赖银行代理（约64%），趸交及首年缴费占比一度高达85%。这意味着规模增长主要靠银行渠道代销的储蓄型、趸交类产品，这类业务前期费用率高、利差敏感，且几乎不产生续期现金流。 最刺眼的是长期价值业务的缺失：上半年新单首年期交签单保费1.15亿元，其中十年期及以上仅3.8万元。寿险公司的“价值”主要来自长期期交保单的利差、死差、费差三差贡献，而十年期以上新单几乎为零，说明当前保费收入里基本没有长期价值储备。与之匹配的是渠道能力：个人营销员仅95人，较一季度末再减4人，个险渠道上半年只贡献2253万元保费。 三、八年账本：为什么一直不赚钱 行业素有寿险“七平八盈”之说（开业后第七年打平、第八年进入盈利周期），但三峡人寿2017年12月成立、2018年进入首个完整经营年度，到2026年已是第9年，年度盈利仍未出现。逐年数据如下（单位：亿元）： 年度 净利润 保险业务收入 2017 -0.84 — 2018 -0.58 0.11 2019 -1.19 9.17 2020 -1.05 11.02 2021 -0.65 6.24 2022 -1.10 5.59 2023 -1.97 4.06 2024 -2.52 3.33 2025年前三季度 -1.69 4.20 2026年上半年 -0.49 8.50 2017—2024年逐年数据引自时代周报、北京商报及新浪财经对偿付能力报告、年报的梳理；2025年前三季度、2026年上半年为部分年度数据。保费收入自2020年11.02亿元的峰值一路下滑至2024年的3.33亿元，缩水近七成；2026年上半年才重新放量至8.50亿元。 四、国资托底：两轮增资、第一大股东易主、高管补位 三峡人寿是唯一一家总部在重庆的寿险法人机构，实控人为重庆市国资委。过去两年半，重庆国资通过增资、股权受让、无偿划转三件事，把这家公司的资本和治理重新“焊”了一遍： 2024年1月 首轮增资5.5亿元完成，注册资本由10亿元增至15.37亿元，渝富资本、重庆高科各出资2.75亿元，并列第一大股东。 2024年6月 第五大股东迪马工业清仓退出，其9.76%股权由重庆高速公路投资控股接盘，国资持股比例随之抬升。 2024年9月 张君获核准出任董事长，终结该职位约三年的空缺（上一任黎已铭2021年8月离任）。 2025年6月 第二轮增资15亿元获重庆金融监管局批复，渝富资本、重庆高速、重庆发展投资、重庆三峡国资分别出资5亿、4.6亿、4.39亿、1亿元。 2025年8月20日 增资完成工商变更，注册资本增至30.33亿元（+约97%），渝富资本以31.89%成为单一最大股东，国资首次实现绝对控股。 2025年11月 渝富资本公告拟将所持18.54%股权无偿划转给重庆发展投资，后者将跃升第一大股东。 2026年1月4日 重庆金融监管局同日批复两件事：核准雷万春任总经理（终结该职位近七年空缺），并同意重庆发展投资受让18.54%股权。 截至2026年二季度末，三峡人寿共8家股东：重庆发展投资持股33%为第一大股东，重庆高速20.07%、重庆高科15.46%、渝富资本13.35%、新华联控股与江苏华西同诚各6.59%、重庆三峡国资3.29%、重庆中科建设1.65%。据 北京商报报道 ，两轮增资后重庆国资股东合计持股比例约85.17%。 国资持续注资的逻辑并不难理解：一家持全国性寿险牌照、总部在渝的法人机构，对重庆建设西部金融中心、引导险资留渝有平台价值；地方国资注资也在防止风险向区域金融体系传导。但反过来看，85%以上的国资持股也意味着市场化股东制衡有限，公司需要证明“国资的钱”能换来可持续的自身造血能力。 五、偿付能力：从C类到B类，扩张正在消耗资本 资本补充的成效直接体现在偿付能力上：2024年末，三峡人寿核心偿付能力充足率145.68%、综合168.12%，2024年第二、三季度风险综合评级均为C类（不达标）；2025年三季度末，两项指标跃升至356.35%、359.41%；2026年二季度末回落到274.88%、279.41%，最近两次风险综合评级均为B类，满足监管要求。 值得注意的动向是：充足率从2025年三季度的约356%降到2026年二季度的约275%，一个季度一个台阶往下走，与保费放量同步。判断上，增资把“弹药”补足了，但以低价值率趸交型业务冲规模，资本消耗快于资本内生。下一轮资本是否告急，取决于业务结构能否在规模扩张的同时转向长期期交。 六、风险观察与下一步验证什么 业务结构风险： 十年期以上新单仅3.8万元、趸交及首年缴费占比高（2024年约85%）、分红型两全险占比过半——在利率下行周期，这类高成本负债的利差损和退保压力是中小寿险最大的暗雷。 渠道可持续性： 个险营销员仅95人且仍在缩减，保费高度依赖银保和互联网两类外部渠道，续期与客户经营能力薄弱，规模增长的可控性取决于渠道合作条件。 治理与人事： 总经理空缺近七年、董事长空缺近三年留下的历史问题仍在消化期（公司2025年工作会议曾提及“审计巡察整改、历史遗留问题”）；雷万春2026年1月才获核准到任，渠道和产品战略的落地需要时间。 司法线索： 在公司档案已核验的开庭公告中，涉及原董事长黎已铭的劳动争议案（（2022）渝0101民初13287号，重庆市万州区人民法院）以及多起人身保险合同纠纷（如（2022）粤0605民初29185号，佛山市南海区人民法院），均为程序性开庭信息、裁判结果未见于当前档案；档案中还列有2023—2024年重庆、上海、佛山等地多起开庭公告，未逐一核验，暂不据此判断公司整体涉诉状况。 评级空间： B类已达标，但距离A类仍有距离；2024年曾连续两季度C类，说明公司刚从监管关注区走出来，内控与投资管理能力仍需重估。 扭亏要等什么？短期看下半年银保与互联网渠道能否维持放量而不再扩大亏损（2026年上半年亏4877万元，若下半年不再恶化，全年亏损有望压至亿元以内）；中期看雷万春到任后能否重建个险与长期期交业务，把“3.8万元的十年期新单”这个指标做上去；长期看重庆国资85%持股下的基建、交通等项目场景，能否转化为定制化保险和长期负债，而不是继续依赖趸交冲量。寿险“第八年盈利”的窗口已经过去，三峡人寿把账本做平的时间表，正在押注在业务结构而非规模本身。 来源 中国网财经：《三峡人寿上半年保险业务收入增225.1%至8.5亿元，仍净亏4877万元》 澎湃新闻：三峡人寿2026年二季度偿付能力报告报道（含渠道拆解、股东名单、累计亏损） 时代周报：《三峡人寿股权生变！18.54%股权拟无偿划转，重庆发展将跃升第一大股东》（含2017—2024年亏损数据、两轮增资细节） 北京商报：《总经理空缺7年终补位、第一大股东易主，三峡人寿能否重获新生？》（含保费收入历年数据、国资持股85.17%） 全景网：《三峡人寿增资完成工商变更 注册资本增至30.33亿》 新浪财经：《重庆国资再出手！三峡人寿注册资本翻倍增至30.33亿》（含2024年末偿付能力、风险评级C、产品结构） 天眼查｜三峡人寿保险股份有限公司｜企业年报（2024年报，参保131人） 天眼查｜三峡人寿保险股份有限公司｜股东信息 天眼查｜三峡人寿保险股份有限公司｜司法风险汇总（开庭公告）