深圳顺络电子：AI电感三工艺量产，股价单日涨近8%，半年报利润为何还在缩水？ 7月30日业绩说明会抛出"AI电感三工艺量产出货"，次日股价收涨7.78%至43.22元；但同一天披露的半年报显示：营收38.59亿元、增长19.67%，归母净利润4.47亿元、下降7.98%。AI故事在涨，利润表在降——数据中心这把"新引擎"，何时真正烧进利润？ +7.78% 7月31日股价收于43.22元，单日涨幅 38.59亿 2026上半年营收，同比+19.67% 4.47亿 2026上半年归母净利，同比-7.98% <5% 数据中心业务营收占比（截至2026Q1，公司口径） 发生了什么：三工艺量产，是节点确认还是收入兑现？ 深圳顺络电子（002138）7月30日在业绩说明会上表示，其AI电感主要用于AI服务器GPU、CPU、ASIC芯片等各类xPU供电，目前已实现组装、铜磁共烧、模压三种工艺制作产品的 量产出货 ；在AI电感的TLVR结构迭代趋势下，公司已在多位头部功率模块客户及终端云厂商客户中获得认可并 批量供应 ，受益于数据中心行业需求爆发，相关产品将持续为业绩增长发力 36氪 证券时报·新浪财经 。 7月31日，公司发布投资者关系活动记录表，重申上述进展，并披露TLVR电感产品2020年开启布局、目前已实现批量化供应 财闻·新浪财经 。同日，二级市场给出反应：股价收于43.22元、涨7.78% 新浪财经行情 。 值得注意的是，这已是公司一个月内第二次向机构密集释放AI电感信号。6月29-30日，公司刚接待博时基金、易方达、万家基金、南方基金等60家机构现场及线上调研，当时即披露TLVR电感批量供应、越南工厂产能逐步投放 投资者关系活动记录表 新浪财经·调研速递 。 数字反差：量在涨，利在跌 同一天披露的半年报把"增收不增利"写在了明面上： 指标（2026上半年） 数值 同比 备注 营业收入 38.59亿元 +19.67% Q2单季21.74亿元，创历史新高 归母净利润 4.47亿元 -7.98% Q2单季2.69亿元，同比+6.53%、环比+51.35% 扣非净利润 4.34亿元 -6.21% Q2扣非2.67亿元，同比+10.1% 经营现金流净额 6.26亿元 -21.4% 期末总资产140.69亿元、应收账款29.92亿元 分配方案 不派发现金红利、不送红股、不转增 原因，公司自己已经给出： 金属类原材料价格持续大幅上涨 。一季度毛利率同比下降4.03个百分点至32.53%，归母净利同比下滑23.71%；二季度盈利能力有所修复，公司称贵重物料采购价格已低于一季度平均、但仍远高于2025年初水平，与客户的价格传导"正在落地" 半年报数据·UC财经 同花顺财经 投资者关系活动记录表 。 换句话说：AI电感的"订单弹性"还在路上，原材料成本已经先一步压到了利润率上。这是当前财报最核心的张力。 弹性有多大：占比不足5%，是"第二曲线"还是"第二故事"？ 公司对这块业务的自我定位，比市场情绪冷静得多。截至2026年一季度， 数据中心业务营收占公司整体营收比重尚不足5% ，公司原文提示"目前收入占比较小，请广大投资者注意投资风险" 投资者关系活动记录表 。 半年报口径则给出更早的时间起点：公司自2019年启动AI电感相关布局，AI电感、TLVR电感等核心产品订单规模快速扩张，"预计今年相关业务营收将快速扩张" 雷达财经·网易 。两条口径拼接起来是： 布局六年，订单放量刚开始，收入兑现尚未开始 。 2019年 半年报口径：启动AI电感相关布局 2020年 公司口径：TLVR电感开启布局 2026年6月 TLVR电感批量化供应；接待60家机构调研；越南工厂产能逐步投放 2026年7月30日 业绩说明会披露AI电感三工艺量产出货；同日披露半年报 2026年7月31日 发布投资者关系活动记录表；股价收涨7.78%至43.22元 弹性可以粗略折算：以2026上半年38.59亿元营收为基数，即便AI电感收入年内翻倍，对总营收的拉动仍是"个位数百分点"级别——除非占比出现跃升。横向坐标（ 市场分析观点，非事实来源 ）：有市场分析称铂科新材TLVR电感2025年开始批量出货、龙磁科技部分料号刚取得客户认证且产能爬坡，顺络在量产进度与验证成熟度上暂处国内第一梯队 市场分析文章 。这只能说明"卡位"领先，不能替代收入数据。 风险观察：村田的专利诉讼，正悬在放量窗口上 在AI电感放量的同一条时间线上，公司正与全球电感巨头村田制作所（Murata）打着一组发明专利侵权官司。以下均来自公开开庭公告（天眼查司法风险汇总口径），目前全部处于审理中，未见判决或和解结果： 案号 案由 法院 开庭时间 当事人角色（公告口径） (2024)沪73知民初133号 侵害发明专利权纠纷 上海知识产权法院 2025-07-14 原告：村田制作所；被告：顺络电子、上海旭沁电子 (2024)沪73知民初134/135/137号 侵害发明专利权纠纷 上海知识产权法院 2025-07-14 / 08-27 当事人含顺络电子、上海旭沁电子、村田制作所 (2025)沪73知民初36号 侵害发明专利权纠纷 上海知识产权法院 2025-11-04至2026-06-26多轮开庭 当事人含顺络电子、上海旭沁电子 (2025)沪73知民初279号 侵害发明专利权纠纷 上海知识产权法院 2026-06-02 原告：村田制作所；被告：顺络电子、上海旭沁电子 村田是全球电感龙头、顺络在小型化电感与AI供电电感上的直接竞争对手。在"TLVR结构迭代+三工艺量产"的放量窗口期，这批在审专利诉讼是AI第二曲线最需要盯的外部变量——它影响的不是当下收入，而是未来供货的安全边际 天眼查·司法风险汇总 。 财务侧风险同样不可忽略：期末应收账款29.92亿元，相当于总资产（140.69亿元）的21%；同花顺财务诊断口径下，公司营运能力（元件行业62家中排53位）与资产质量（57位）排名靠后，存货周转率3.66次/年 同花顺财报速递 。另有关联方线索：顺络（上海）电子有限公司2023年曾因承揽合同纠纷被蒂升电梯（中国）起诉（上海市松江区法院开庭公告），属关联方诉讼，非公司自身直接风险 天眼查·司法风险汇总 。 底牌：为什么是这家公司 把AI电感放回公司全貌看，顺络的底气来自三个方面： 其一，小型化电感的全球话语权。 公司称公制0603高精密电感产品综合产销量居全球前列，英制01005、008004型纳米级叠层电感是全球范围内极少数具备量产能力的供应商之一——这是村田、TDK之外稀缺的量产能力 投资者关系活动记录表 。 其二，工艺平台厚度。 公司拥有叠层、涂覆、组装、模压四大功率电感平台，并称首创超低压成型与铜磁共烧技术；"三工艺量产"正是把平台能力用到了AI供电场景上 投资者关系活动记录表 。 其三，基本盘连续三年双增。 2023-2025年营收分别为50.40亿、58.97亿、67.45亿元，归母净利6.41亿、8.32亿、10.21亿元；2026上半年汽车电子业务销售收入同比增长超30%，储能业务因行业景气回升显著增长 雷达财经·网易 半年报数据·UC财经 。公司还储备了新型结构钽电容（小批量出货）、陶瓷基板/陶瓷管壳（光通信配套）与SOFC燃料电池布局等第二、第三条曲线 雷达财经·网易 。 主体坐标：A股002138，2000年9月成立，总部位于深圳龙华区，注册资本8.06亿元；董事长袁金钰，天眼查登记最终受益人为袁金钰（受益比例5.01%），媒体口径称公司无实际控制人 天眼查·工商基础信息 天眼查·最终受益人 雷达财经·网易 。 下一步，验证四个信号 1. 数据中心收入占比。 半年报未单列AI/数据中心收入。下一次财报是否披露该口径、占比何时越过5%并逐季抬升，是"故事"与"真章"的分水岭。 2. 毛利率。 二季度盈利修复能否延续到下半年，取决于金属价格与向客户传导的节奏——这决定AI电感的利润弹性能否兑现。 3. 村田系列专利诉讼。 是否出现判决、和解或对供货安排的影响，直接关系AI电感的放量安全边际。 4. 订单能见度。 云厂商资本开支与头部功率模块客户的放量节奏，是"批量供应"能否升级为"规模收入"的前提。 编辑部观察： 本次披露的实质是"工艺与客户验证"的节点确认，不是收入兑现——三工艺量产说明产能与良率过关，但占比不足5%决定了短期利润弹性有限，7月31日近8%的股价涨幅是预期先行。真正的转折点信号，是"数据中心收入占比与AI电感毛利率同时改善"的那个季度；而专利诉讼与成本传导，是这条第二曲线上最容易被低估的两个变量。 引用来源： 36氪：顺络电子：公司已实现多种工艺制作的AI电感产品量产出货 新浪财经·证券时报/人民财讯：业绩说明会报道（含股价43.22元、+7.78%） 新浪财经·财闻：投资者关系活动记录表报道 同花顺财经：2026年半年度业绩公告 半年报数据详解（UC财经/金融数据） 同花顺财报速递（含财务诊断指标） 雷达财经·网易新闻：半年报摘要及公司背景 顺络电子投资者关系活动记录表（2026年6月29-30日） 新浪财经·调研速递：顺络电子接待60家机构 天眼查：深圳顺络电子股份有限公司工商基础信息 天眼查：最终受益人 天眼查：司法风险汇总（开庭公告） 市场分析文章：竞争格局观点（非事实来源，仅供对照） 本文基于公开信息整理，数据以公司公告及披露文件为准；市场分析观点仅作对照，不构成投资建议。专利诉讼信息均来自开庭公告，案件结果以法院最终裁判为准。