事时观察 · 私募 · 2026-07-31 上海半夏投资管理中心（有限合伙）："AI股神"爆仓，李蓓的"离场论"等到验证——半夏自己6月却刚亏掉24.5% 7月31日，上海半夏投资管理中心（有限合伙）创始人李蓓在朋友圈转发华尔街见闻《从2000%到爆仓》一文，评论称："大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉，要么是肉体上垮掉。"被她点评的"小登"，是24岁的前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner（另一版本报道称25岁）——他管理的AI主题基金Situational Awareness（SA），三周内从峰值约450亿美元，被Citadel以大幅折价接盘全部约160亿美元公开持仓，规模骤降至约100亿美元 搜狐财经 华尔街见闻 。 这不是李蓓第一次看空AI。40天前的6月21日《致半夏投资人》月报中，她已写下"AI泡沫破裂的触发条件已然显现""现在恰恰是该逐步离场的时候，而不是冲进去追涨的机会" 第一财经 。如今爆仓落地，她的"离场论"迎来一次高调验证——但半夏自己的账本，也在6月经历了成立以来最差年度表现的冲击。 450亿→100亿 SA管理规模：从7月初峰值到7月30日清盘后（美元，华尔街见闻口径） +439%→爆仓 SA截至6月底净回报，与7月公开持仓被折价接盘的对照 -24.5%→+6.54% 半夏稳健6月年内收益 → 半夏4只产品7月收益均值（截至7/17） 40天时间线：从"离场论"到爆仓 2026-06-21 半夏《致半夏投资人》月报：AI泡沫破裂触发条件已现；能源、地产、消费、建材四大持仓集体大跌，已适度降仓、权益净仓降至50%；劝阻投资人追AI"千万要慎重" 第一财经 网易财经 。 2026-06-23 宁泉资产杨东定性"超大型泡沫"，公开劝持有人警惕AI个股"跌掉80%—90%"的风险 今日头条 。 2026-07-02 葛卫东朋友圈："下半年要保护好胜利果实，加强锻炼，修身养性。" 今日头条 2026-07-17 全球芯片股集体跳水：SK海力士跌超11%、三星电子跌近9%、费城半导体指数单日-4.29%、中证半导体指数单日-7.7% 百家号 。 2026-07-24 Aschenbrenner致信投资者称"现在是加仓的好时机"，并邀请8月1日追加资金；同日，科创50较阶段高点回撤20.75%，半导体存储指数跌约30%，存储头部股普遍回撤约50% 华尔街见闻 今日头条 。 2026-07-28前后 李蓓"半导体模子哥"朋友圈刷屏——新加坡KTV里自称国际大厂Strategy Director、满口"MosFET还在52周，IGBT就没下过60周"的段子，她补刀："光模块模子哥，大模型模子哥都可以。最好是集齐整个产业链开个party。" 搜狐财经 2026-07-29深夜 SA向多家潜在买家紧急求助，寻求出售超100亿美元持仓；竞标者包括Millennium、Jane Street。 华尔街见闻 2026-07-30 Citadel以大幅折价接盘SA约160亿美元全部公开持仓（多头+空头），为华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一；消息传出后纳斯达克100指数当日大涨逾3%。 华尔街见闻 2026-07-31 李蓓朋友圈评"老登/小登"；同日私募排排网数据：半夏旗下4只产品7月以来收益均值+6.54%。 搜狐财经 同花顺 李蓓为什么在6月喊"离场" 半夏的逻辑不是"AI不好"，而是"节奏对不上"：下游模型公司收入增速已显著放缓（其月报点名Anthropic最新ARR为440亿美元、增速明显回落），资本开支预期下行；上游半导体、电子零部件却因"长鞭效应"仍在涨价。盈利和估值位于高位、领先指标下行、滞后指标仍在上行——"当前阶段，理论上是投资者逐步离场的窗口期，而非追涨时机" 国际金融报 第一财经 。 她同时给出AI股的三大"硬伤"：下游应用商业模式不好、上游设备竞争格局恶化、过去两年AI链条企业互相并购带来高悬的商誉风险 第一财经 。7月的市场下跌部分印证了这一判断：调整导火索正是"算力不足"叙事转向"算力过剩"担忧——Meta拟出售闲置算力、存储大厂2025年以来累计投入超1200亿美元扩产、DRAM合约价涨幅收窄 今日头条 。 但分歧并未消失：中信建投等机构认为本轮调整核心是交易拥挤与情绪扰动、而非产业景气拐点，中欧基金称行业订单满足率仍仅30%—40%；杨东则预判大量热门AI个股可能跌掉80%—90%。"泡沫破裂还是深度回调"，至今仍是并列证据并存的分歧 今日头条 今日头条 。 SA为什么爆仓：方向没错，结构死了 SA的仓位结构是：单一主题重仓AI基础设施（SK海力士、Nebius、SanDisk、美光、CoreWeave、Bloom Energy），同时做空Adobe等传统软件，并借约4倍杠杆（总收益互换TRS）放大收益。截至6月底基金净回报+439%、累计回报超2000%、峰值规模约450亿美元——7月AI硬件暴跌（Nebius自6月高点-48%、SanDisk跌超56%、CoreWeave/美光/SK海力士月内跌超35%）叠加被做空软件股反向上涨，多空双杀，美国银行、高盛、摩根大通三家主经纪商同时追保 华尔街见闻 。 华尔街见闻在文末写道："看对了方向，不等于能活到方向兑现的那一天。"这与李蓓"大部分小登都只会死在半路上"的评论互为注脚。SA清盘后仍保留约100亿美元私募仓位（含估值约50亿美元的Anthropic股权），以私募投资机构形式继续运营——也就是说，AI产业的基本面并未被这次爆仓证伪，死掉的是杠杆和集中度 华尔街见闻 。 对照：半夏 vs SA，"老登"与"小登" 半夏投资（上海半夏投资管理中心） 宏观对冲，多板块配置：能源、地产、消费、建材，6月21日权益净仓50%。6月年内一度-24.5%，但未触发强制平仓；7月4只产品收益均值+6.54%（截至7/17），近3年收益均值-9.58%。 第一财经 同花顺 SA（Situational Awareness） AI基建单一主题+做空软件，约4倍杠杆。6月底净回报+439%、峰值约450亿美元；7月多空双杀，7月30日约160亿美元公开持仓被Citadel折价接盘，规模降至约100亿美元。 华尔街见闻 同样的下跌市场，半夏靠降仓和分散活了下来，SA靠杠杆和三周时间出局。这正是李蓓在朋友圈定义"老登"的方式："看过人性的浪花，经过周期的洗礼，还能在市场上健康快乐的活着，拥有了洞察力，纪律，稳定的框架和情绪。" 搜狐财经 半夏自己的账本：6月挖坑，7月回血 指标 数值 口径与时间 半夏稳健混合宏观对冲·年内收益 -24.5% 截至2026-06-18，创成立以来最差年度表现（此前最差为2023年-20.49%） 第一财经 单周最大回撤 -15.03% 2026-06-15至06-18 第一财经 单位净值 8.11元 → 5.6030元 2026-05-08 → 06-18；5月15日—6月18日区间跌27.26%（私募排排网口径） 第一财经 网易财经 其他产品年内收益 稳健2号-19.88%；平衡宏观对冲-19.56% 截至2026-06-18，全部告负 第一财经 7月以来表现 4只产品收益均值 +6.54% 截至2026-07-17；同期全市场5960只私募平均-8.97%（正收益占比不足23%），50亿以上私募均值-11.12% 同花顺 在管规模 巅峰百亿级 → 50亿以下 → 20亿—50亿区间 中基协口径（截至2026-04-07）；57只在运作、7只提前清算；6月报道称已回落至20亿—50亿元 网易财经 第一财经 公司主体 2015-08-11成立，注册资本1330万元（实缴320万元），参保18人 有限合伙企业，法定代表人李蓓，最终受益人持股82.60% 天眼查 值得说明的是，半夏稳健成立至今累计收益仍超460%，其中2020年、2021年年度收益分别为+258.24%、+94.97%——李蓓自己也曾是"小登"：2023年亏20.49%、2026年6月年内亏24.5%，她都经历过。半夏7月回血，靠的不是AI，而是能源、地产、消费、建材这些"老登板块"在AI资金流出后的修复 第一财经 。 判断的对与错：离场论赢了，但半夏并非全对 已验证 6月21日警告AI泡沫触发条件已现 → 7月SA爆仓、全球存储/算力链大跌、科创50较阶段高点回撤20.75% 华尔街见闻 今日头条 已失手 2025年5月减仓银行股（此前持有超10%）、6月宣称清仓 → 中证银行指数随后上涨 第一财经 已失手 2026年初清仓黄金、判断其长期投资价值消退 → 国际金价随后涨破5500美元/盎司 第一财经 未兑现 2023年起喊"地产十年一遇"、2026年初称"半年内拐点" → 截至2026-06-24申万房地产行业年内-14.39% 第一财经 争议 2025年12月"从0开始学投资"课程（全套12888元、限200人）引发争议，李蓓回应个人不参与分成、设慈善信托 第一财经 风险观察 半夏自身的风险： 规模已从百亿级缩水至20亿—50亿元区间，6月多只产品创成立以来最差年度表现；国际金融报引述排排网财富研究员分析，价值私募正面临"净值下跌—赎回减仓"负反馈，若7月"老登板块"反弹不能延续，半夏年内业绩修复仍有变数 国际金融报 。 公司档案面： 在本次已核验的工商、股权、司法档案范围内，未发现被执行、失信、行政处罚或经营异常条目；唯一司法记录为2023年一起侵害作品信息网络传播权纠纷（半夏为原告一方），已于2023年12月经准许撤诉结案、受理费免收；股东层面诺彩、颐夏近期有投资人、法定代表人等登记变更，属中性信息，未指向风险事件 天眼查 。 "离场论"的验证边界： SA的死亡是杠杆与集中度的死亡，不是AI产业基本面的证伪——Anthropic等私募股权仍在SA账上，市场对"泡沫破裂还是深度回调"的分歧也未收敛。真正检验李蓓判断的，是接下来AI链的中报业绩与资本开支数据。 下一步验证什么 8月1日 ——SA原定邀请投资人追加资金的日子，如今只余清算与交割；半夏7月完整净值与月度报告（7月17日之后数据尚未披露）。 8月中报季 ——AI算力链业绩兑现 vs 估值回归；半夏地产、消费持仓能否兑现"拐点"。 Anthropic ARR增速 ——李蓓6月点名440亿美元口径后的后续披露，是她"离场论"的核心观察指标。 去杠杆进程 ——7月17日—23日电子板块融资净偿还506.83亿元居全行业首位；杠杆资金是否继续撤离，决定AI板块抛压何时出清 今日头条 。 主要来源： 搜狐财经｜李蓓评"AI股神"爆仓：大部分小登都只会死在半路上 华尔街见闻（搜狐转载）｜从2000%到爆仓，"AI股神"被击溃 第一财经（中新经纬转载）｜多产品创下最差年度表现，李蓓仍看好地产、看空AI 国际金融报｜AI泡沫警报拉响！两大顶流私募提示风险 网易财经｜盛麒资产等多家私募反映业绩"表现糟糕" 同花顺｜不追光、警惕AI泡沫……重仓"老登"的私募大佬，这波扛住了？ 今日头条｜葛卫东、杨东、李蓓预警AI泡沫，他们凭什么敢跟市场唱反调？ 今日头条｜算力过剩担忧下，AI板块急跌：科创50跌超20%，存储个股腰斩 百家号｜全线崩塌！7月17日全球芯片股集体重挫 天眼查｜上海半夏投资管理中心（有限合伙）工商基础信息 天眼查｜上海半夏投资管理中心（有限合伙）司法风险汇总