事时观察 · 保险 · 治理与偿付能力 弘康人寿保险单季净亏5.99亿逼近监管监测线：董事长空缺四年、七股东四家股权异常，增资多年无果 约一年前，弘康人寿保险股份有限公司（下称“弘康人寿”）对外披露的口径还是“2025年上半年净利润3.5亿元、综合偿付能力充足率165.21%”；最新一份偿付能力报告则显示，2026年一季度公司净亏损5.99亿元，几乎相当于同期保险业务收入14.99亿元的40%，净资产收益率跌至-15.17%。而在报表之外，董事长岗位自2022年初空缺至今超四年，7家股东中4家股权被冻结或质押，公司连续多年未完成增资。经营与治理的负循环，正把这家曾被称作“最彻底的互联网寿险公司”推向监管监测线的边缘。 网易财经·燕梳师院 01｜半年前还在报盈利，一个季度亏掉5.99亿 对比公开披露数据，弘康人寿的业绩拐点发生在最近三个报告期之内。2025年上半年公司口径仍为“净利润3.5亿元、总资产超850亿元”，2026年一季度则全面告负：净资产33.8亿元、净资产收益率-15.17%、总资产收益率-0.64%。 新浪财经（公司口径） 指标 2025年一季度 2025年上半年 2026年一季度 保险业务收入 17.78亿 — 14.99亿（同比约-15.7%） 净利润 261.93万 3.5亿（半年累计） -5.99亿 投资收益率 0.88% — 0.44% 综合投资收益率 0.05% — -0.84% 核心偿付能力充足率 — 130.58% 109.93% 综合偿付能力充足率 — 165.21% 127.75% 总资产 — 超850亿 913.17亿 注：2025年上半年为半年累计/期末时点口径，与单季数据对比仅作趋势参考；核心、综合偿付能力充足率为期末时点值，可比。2025年数据见 公司披露口径 与 险联社 ；2026年数据见 新浪财经·燕梳师院 。 偿付能力方面，核心、综合偿付能力充足率自2025年中以来分别下降20.65个、37.46个百分点。虽然仍在监管底线之上，但已低于行业平均水平，燕梳师院指出其“距离监管部门重点监测区间的边缘只有一步之遥”。更值得注意的信号是：公司已连续多个季度未公布风险综合评级结果——而风险综合评级本就是偿付能力“达标”三要件之一，这一披露留白意味着，公司当前达标状态无法被公开信息确认。 新浪财经·燕梳师院 02｜亏损从哪来：投资驱动的双刃剑，与一笔“铁公鸡”押注 直接导火索在投资端：一季度投资收益率仅0.44%，综合投资收益率-0.84%。在IFRS9新会计准则下，更多权益类资产以公允价值计量并直接计入当期损益，市场波动被快速传导至利润表，放大了这家“以投资收益带利润”公司的业绩弹性。 网易财经·燕梳师院 过去十年，弘康人寿的净利润峰值（2018年1.66亿元、2019年1.76亿元）正是靠权益投资表现撑起来的，2020年后随着分红险新规与互联网人身险新规落地，分红险、万能险无法线上经营，公司转向增额终身寿险——但“成也投资、败也投资”的模式底色未变。 网易号（湘晖系报道） 郑州银行H股是观察其投资风格最近的一个窗口。2025年6月底起，弘康人寿在险资普遍增持高息股的背景下，四次出手扫货这家被市场称为“铁公鸡”的低分红银行：6月27日增持1600万股（持股升至5.55%，首次举牌）、6月30日增持2300万股（至6.68%）、7月16日增持2470.1万股（至8.04%），三次合计斥资约8000万港元。而郑州银行自2019年后连续四年未现金分红，2024年恢复分红但分红率9.69%，为42家A股上市银行中最低。 险联社 到2026年，方向反转：公司年内先后两次减持郑州银行H股，累计减持数量超过1400万股；7月24日再度减持50万股、每股作价仅0.9港元，减持后仍持有约3.23亿股、占比15.99%。 新浪财经·燕梳师院 证券之星 按公开成交价推算，0.9港元的减持价较2025年增持区间均价（1.18–1.35港元）低约25%–33%。业内解读是：减持上市银行股权是在流动性与偿付能力双压下回笼资金、调整资产结构，而非主动获利了结。 网易财经·燕梳师院 03｜负债端：保费连续收缩，投诉与退保承压 投资端的失速之外，负债端同样难言乐观。保费收入从2024年的75.11亿元（同比-36.89%）收缩到2026年一季度的14.99亿元（同比约-15.7%），一季度保费在人身险公司中排名靠后，规模扩张基本停滞。 险联社 消费端压力同步累积：旗下“小金罐”等产品因支取规则与宣传不符、自动扣费争议、退保流程拖延等问题在第三方平台被频繁点名，黑猫投诉平台相关投诉约150条。 新浪财经·燕梳师院 退保压力并非新问题——2023年年中时点，公司综合退保率3.19%，部分年金产品当年累计退保率曾达77.56%。 网易号（湘晖系报道） 04｜治理时间线：从首年盈利到董事长空缺四年 2012.07 弘康人寿成立，注册资本3亿元，首任法定代表人、董事长为李安民，主打互联网渠道。 2013 首个完整经营年度实现净利润94.38万元，打破寿险“七亏八盈”惯例，奠定“最彻底的互联网寿险公司”标签。 2014.12 注册资本获批增至10亿元，此后十年未再完成增资。 2015.06–10 股权结构调整为7家股东、无实控人状态；10月卢德之接任法定代表人及董事长，“湘晖系”入主。 2018Q2起 偿付能力报告披露公司实控人为卢德之（其本人未直接持股）。 2020.06 卢德之卸任法定代表人，时任副总经理周宇航接棒；2021年10月监管批复周宇航总经理任职资格。 2021.05 卢德之之弟卢建之因涉嫌受贿罪被逮捕，“湘晖系”崩塌。 2022.01.27 湖南省纪委监委反腐专题片播出，湖南中烟原总经理卢平案中，卢德之以“特别关系人”身份露面；四天后（1月31日）卢德之公告离任董事长。此后董事长岗位空缺至今超四年，由总经理周宇航代行。 2024–2025 副总经理、董秘、财务负责人等核心岗位变动频繁，治理稳定性持续被质疑。 时间线依据 网易号（湘晖系报道） 网易财经·燕梳师院 整理。另需提示口径差异：本次核验的 天眼查工商快照（核准日期2025-03-13） 中，卢德之仍登记为董事长，与公开报道的离任时间存在明显时滞，反映监管批复与工商登记更新滞后；正式董事长的获批状态未见公开更新。 05｜股权：7家股东4家异常，增资这条路断了 股权是保险公司的根基。据燕梳师院梳理，弘康人寿7家股东中已有4家出现股权冻结或质押异常，占比过半：2025年9月、12月分别有1.41亿元、1.38亿元的大额股权被冻结，2026年5月再新增一笔1005.9万元的股权冻结。 网易财经·燕梳师院 更早的2023年二季度偿付能力报告显示，7家股东质押或冻结股份比例合计已高达48.31%。 网易号（湘晖系报道） 股东（报道口径排名） 持股 异常状态（截至2025年7月报道） 镇江和融健康产业科技 第一大股东，约19% 被限制高消费 承德紫石矿业 第二大股东，约14.7% 为被执行人 如皋亚雅油脂化工 第三大股东，约14.5% 所持1.45亿元弘康股权被冻结（2025-06-26起三年） 天津津鹏世纪实业 第四大股东，约14% 被限制高消费；2012年11月被吊销营业执照 如皋涤诺皂业 第五大股东，约13.8% 被限制高消费 其余两家股东 — 报道称经营正常 排名与状态据 险联社（2025年7月） ；持股比例系2015年股权调整后结构，据 网易号（湘晖系报道） 。天眼查股东登记快照为2013年末口径，与上述结构存在时差。 天眼查｜股东 控制链现状（数据口径存在差异）： 天眼查当前将洪远富标记为疑似实际控制人，穿透合计持股约14.67%，核心路径为“洪远富→和融控股集团（60%）→宁波高光（99%）→镇江和融健康产业科技（100%）→弘康人寿（19%）”；最终受益人一栏则登记为卢德之（比例未披露）。 天眼查｜疑似实际控制人 天眼查｜最终受益人 而2023年媒体报道称，自2018年二季度偿付能力报告起公司实控人披露为卢德之。 网易号（湘晖系报道） 两条口径指向不同控制人，说明公司控制链登记在不同数据源间并不一致——这本身也是治理信息不透明的表现。 增资是这一切的症结。2016年拟将注册资本由10亿元增至12亿元并引入2家新股东的方案未完成；2018年底第四次修改方案拟增至10.884亿元，仅获66.82%支持率、未获一致同意；此后连续多年未完成增资。股东层面的“自顾不暇”，直接切断了公司补充资本的最重要路径，形成“偿付能力承压→增资难→充足率难修复”的负循环。 网易号（湘晖系报道） 网易财经·燕梳师院 06｜司法：129个被告案件，与一笔1.46亿的股权追讨 经营与治理的乱象正在司法层面显影。据企查查统计，弘康人寿作为被告的司法案件达129个，其中保险合同纠纷案由多发。 新浪财经·燕梳师院 在本次核验的天眼查司法记录中，弘康人寿作为被告的开庭记录同样可见：如（2021）京0105民初12039号确认合同无效纠纷（北京市朝阳区人民法院，2022年11月开庭）、（2022）云0103民初11513号合同纠纷（昆明市盘龙区人民法院）。 天眼查｜司法风险汇总 同时，公司也在主动追偿——这正是投资端承压的另一面。2025年，弘康人寿在海南文昌市人民法院起诉天时养老产业投资基金（深圳）企业（有限合伙）合同纠纷（案号（2025）琼9005民初199号），请求判令对方将海南中坤渝安投资有限公司价值1.46亿元的股权全部过户至自己名下，并支付违约金371万元（暂计至2025年1月6日，此后按每日1万元累计）；同期（2025）琼9005财保6号裁定已查封对方合计约1.46亿元的股权。 天眼查｜司法风险汇总 一宗1.46亿元股权的追讨案，恰好与一季度5.99亿元的亏损同屏出现：投资回收的不确定性，正在放大这家公司的资产端压力。 07｜风险观察：偿付能力还能撑多久？ 以下判断基于上文已核验数据，属于分析推演，不构成事实结论。 问题一：净资产还能撑几个季度？ 净资产33.8亿元对单季亏损5.99亿元——若按该速率简单年化（约24亿元/年），净资产消耗压力显著；但寿险续期现金流、减持回笼资金（郑州银行H股仍持有约3.23亿股）是缓冲。充足率方面，109.93%与127.75%仍高于监管底线（核心50%、综合100%），尚未触发监管红线，但距离重点监测线仅一步之遥，且风险综合评级连续多季未披露，使“达标”状态本身无法被确认。 问题二：股东股权冻结会否触发监管接管？ 股权冻结本身不构成接管条件；其真实风险在于传导链——股权异常→增资难→资本补充断→偿付能力持续承压。监管动作通常从约谈、要求增资、限制业务开始，接管是极端情形。目前公开信息中未见任何接管或处置程序启动的证据，此类猜测不应被当成事实。 下一步验证什么： ①2026年二季度偿付能力报告（预计8月披露）——风险综合评级是否恢复披露、充足率是否止跌，是最重要的观察点；②是否有增资进展或股权结构变动；③郑州银行H股是否继续减持及投资端收益能否修复；④董事长及核心高管岗位能否补位。 也要看到公司的底牌： 偿付能力仍在监管底线之上；总资产从2025年中的超850亿元增至913.17亿元，规模并未萎缩；2022年转型终身寿险后净利润曾连续回升（2022年1663.94万元→2023年9547.89万元→2024年1.95亿元→2025年上半年3.5亿元），价值转型并非没有成效；公司2025年上半年口径的13个月继续率达95.16%。 新浪财经（公司口径） 险联社 这家以轻资本、扁平化著称的公司（工商登记参保人数仅127人，对应913亿元总资产），账面的“小”恰恰说明问题出在投资与治理，而非规模。 天眼查｜工商基础信息 来源 网易财经·燕梳师院《曾首年盈利破行业铁律！弘康人寿如今巨亏6亿，深陷治理泥沼！》2026-07-31 新浪财经·燕梳师院《弘康人寿亏损6亿，大量股权异常，董事长缺位，治理僵局何解？》2026-07-29 新浪财经（公司披露口径）《盈利能力稳健 牢筑高质量发展根基 弘康人寿2025年上半年净利润稳增》2025-08-05 险联社《弘康人寿怎么看上了银行业“铁公鸡”？》2025-07-22 网易号《卢氏兄弟“湘晖系”风光不再！弘康人寿董事长缺位一年，多家股东持股遭冻结》2023-09-22 证券之星《弘康人寿减持郑州银行(06196.HK)50万股 每股作价0.9港元》2026-07-24 天眼查｜弘康人寿保险股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜弘康人寿保险股份有限公司｜股东 天眼查｜弘康人寿保险股份有限公司｜疑似实际控制人 天眼查｜弘康人寿保险股份有限公司｜最终受益人 天眼查｜弘康人寿保险股份有限公司｜司法风险汇总 弘康人寿保险股份有限公司：统一社会信用代码911101055996230431，2012年7月19日成立，注册资本10亿元，登记机关为北京市朝阳区市场监督管理局。 天眼查