范思哲（中国）商业易主后的首份半年报：Prada 集团 16% 增长里，Versace 并表撑了几成？ 2026-07-31 · 依据：36氪/界面新闻报道、Prada 集团中期业绩公告、南方都市报/证券时报、天眼查公开档案 范思哲（中国）商业有限公司所属的 Prada 集团，7 月 30 日交出并入 Versace 后的首份半年报：营收 30.48 亿欧元、按固定汇率同比 +16% ，有机增长却只有 5% （第二季度 7%）。两者之间约 11 个百分点的缺口，几乎全部来自 2025 年 12 月完成的 Versace 并表——它上半年贡献净收入 3.05 亿欧元，约占集团营收 10%。对范思哲（中国）商业这家在华运营主体而言，这是易主后的第一份“成绩单”式检验：被 Prada 以 12.5 亿欧元全现金“抄底”的 Versace，究竟是增长引擎，还是把集团利润一起摊薄的包袱？答案直接决定它在中国市场的门店、渠道与品牌打法。 30.48 亿欧元 集团上半年营收（≈237 亿元人民币） 固定汇率 +16%，报表口径 +11.2% 5% 集团有机增长（Q2 7%） 剔除 Versace 并表后的内生增速 3.05 亿欧元 Versace 上半年净收入 集团称“业绩符合预期” 3.28 亿欧元 集团上半年溢利 同比 -15.2% +3.3% / +2.5% Prada / Miu Miu 零售增速 公告口径；去年 H1 Miu Miu 为 +49% +37% / +15% 美洲 / 亚太零售（固定汇率） 欧洲 +5%、日本 +6%、中东 -24% 16% 与 5% 的差距：Versace 补了约 11 个百分点 按固定汇率倒推，集团去年同期营收基数约 26.3 亿欧元（30.48 ÷ 1.16）；Versace 上半年 3.05 亿欧元约合该基数的 11.6%。集团 16% 的增速可以大致拆成“约 5% 有机 + 约 11 个百分点并表”，与 Prada 官方披露的有机增长 5% 互相印证。分渠道看，零售、批发、特许权费收入分别 +12.4%、+40.4%、+73.5% （报表口径，均含并表影响），特许权费的高增速与 Versace 许可业务并入直接相关。 分品牌更直白：Prada 品牌零售 +3.3%，36氪转述称第二季度提速至 +6%、由可比口径增长与全价销售驱动；Miu Miu +2.5%，上半年增速与去年同期 49% 相比明显换挡。把并购拿掉，集团内生增长回到低个位数——这是 2025 年以来奢侈品行业的普遍状态，但对刚付出现金、背上贷款的 Prada 来说，“符合预期”还不够，市场要的是 Versace 从“体量贡献”转向“利润贡献”。 测算说明：并表贡献 ≈ 3.05 亿欧元 ÷ 26.3 亿欧元 ≈ 11.6 个百分点；此为基于公开数据的推算，非公司披露口径。 “符合预期”的另一面：低基数上的 3.05 亿欧元 “符合预期”要看 Versace 自己的基数。2024 财年（截至 2024 年 3 月）Versace 营收 10.3 亿美元，利润率跌到 0.4%；更早的 2023 年 4 月前的六个月，收入下滑 8% 至 5.39 亿美元。Capri 当年“把 Versace 做到 20 亿美元”的承诺落空——这也是它 2025 年底以 12.5 亿欧元（约合 102.8 亿元人民币）把 Versace 卖回意大利人的原因，这个价格只有 Versace 2024 财年营收的 1.33 倍，而行业收购估值通常为 3–5 倍。 简单年化测算：H1 的 3.05 亿欧元 × 2 ≈ 6.1 亿欧元（约合 6.6 亿美元），仍低于 2024 财年的 10.3 亿美元。也就是说，3.05 亿欧元“符合预期”是符合低位盘整的预期，不是恢复增长的预期。节奏上有积极信号：第一季度 Versace 贡献 1.43 亿欧元，第二季度约 1.62 亿欧元，环比改善（需考虑季节性）。 并表的代价写在利润表上：2025 全年集团经调整 EBIT 率被摊薄至 23.2%；2026 上半年溢利 3.28 亿欧元、同比下滑 15.2%。为完成交易，集团订立 15 亿欧元融资协议（10 亿欧元定期贷款 + 至多 5 亿欧元过渡贷款，交割时已分别提取 10 亿与 3 亿欧元），另提取 2 亿欧元双边定期贷款。 集团的算盘：CEO 表示未来至少三年不再收购，资源集中投入 Versace 整合；集团收入目标——从 2023 年的 42 亿欧元提升至 80 亿欧元——依然有效（2025 年集团收入 54 亿欧元、+17%）。收购前 Versace 被预期贡献集团约 13% 营收，上半年实际占比约 10%。 时间线：从 18.3 亿欧元买入，到 12.5 亿欧元“抄底” 2018 Capri Holdings（Michael Kors 母公司）以约 18.3 亿欧元（约合 21.5 亿美元；另有报道称约 20 亿欧元）收购 Versace，此后承诺营收翻四倍至 20 亿美元。 2023 年 4 月前六个月 Versace 收入下滑 8% 至 5.39 亿美元，中期目标落空。 2024 财年 营收 10.3 亿美元、利润率 0.4%；Capri 市值从约 200 亿美元峰值跌至约 17 亿美元，2025 财年前三季度净亏 5.35 亿美元、负债超 40 亿美元。 2024-05 / 07 签下蔡徐坤、赵露思为品牌代言人（流量策略）。 2025-12-02 Prada 以 12.5 亿欧元全现金完成收购（≈102.8 亿元人民币）；37 岁集团继承人洛伦佐·贝尔泰利出任范思哲执行董事长（亦有报道称首席执行官）。 2025-12-03 披露 15 亿欧元融资安排；宣布集团旗下 Scandicci 皮具工厂将生产 Versace 包袋。 2026-02-27 范思哲（中国）商业有限公司最近一次工商核准（档案口径，即收购完成后约 3 个月内发生登记事项核准）。 2026-05-07 Q1 财报：Versace 贡献净收入 1.43 亿欧元，“符合预期”。 2026-07-01 Pieter Mulier 出任 Versace 创意总监，首秀预计 2027 年初。 2026 下半年 集团预计完成 Versace 整合及与前任所有者的全面分离。 2027 年初 新创意总监首秀——检验品牌重塑的第一个时点。 范思哲（中国）商业：档案里的主体，档案外的处境 项目 档案内容（天眼查口径） 公司全称 范思哲（中国）商业有限公司（2008-09-08 成立，存续） 注册资本 1.5 亿港元（实缴 1.5 亿港元），有限责任公司（台港澳法人独资） 股权结构 唯一股东 Versace Asia Pacific Limited，持股 100%（认缴出资日期 2021-08-08） 法定代表人 / 董事长 安星建（SUNG KUN AN）；董事赛尔傲（SERGIO CATTANEO）、马迪亚（DIEGO MALETTO）；财务负责人陈岱筠 注册地址 北京市朝阳区建国路 79 号 登记参保人数 0（档案口径，未提供分公司参保数据） 经营范围 服装、珠宝首饰、手表、香水、化妆品、眼镜、皮具等批发零售；佣金代理；展览；货物进出口等 工商层面，范思哲（中国）商业 100% 股权在 Versace Asia Pacific Limited，收购完成后随 Versace 集团整体并入 Prada。档案“最终受益人”一栏标注为法定代表人安星建、受益比例未披露——不据此推断实际受益结构；集团层面的控制权归属以港交所公告的“Versace 成为 Prada 全资子公司”为准。 品牌在华处境不在工商档案里，但有明确的外部痕迹：2019 年 8 月 Versace 因“分裂中国”T 恤风波遭舆论抵制，时任代言人杨幂终止合作；媒体梳理普遍认为，中国市场信任修复是品牌扭亏的关键关卡之一。2024 年 Versace 转向流量代言（蔡徐坤、赵露思）拉回声量。渠道端，versace.cn 官方旗舰店在运营，抖音可见“VERSACE 范思哲香水官方旗舰店”直播（2026 年 7 月）——香水也正是 Prada 最看重的协同品类（Versace 香水业务收入超 3 亿美元，可补集团偏弱的美妆板块）。 司法与登记变动（档案口径） （2023）沪0106民初26441号 ：财产损害赔偿纠纷，上海市静安区人民法院，2023-07-20 与 08-15 两次开庭；范思哲（中国）商业为原告，被告为岳玉国、上海蓝顶装饰工程有限公司；裁判结果未见于本次档案。 分公司调整 ：北京三里屯第二分公司 2019 年已获准简易注销；北京、上海、成都、广州、重庆、长沙、哈尔滨、苏州、南宁、福州、石家庄等地分公司发生主要人员或地址变更。 档案边界 ：本次可见档案仅覆盖 profile 与 risk 两个模块，无财务与经营数据模块，无法核实中国法人主体的营收、利润与门店数；在已核验的可见范围内未见行政处罚、被执行或经营异常记录，但可见范围有限，不构成“无风险”结论。 下一步验证什么 时间 / 事件 验证点 Q3 财报（约 2026 年 10 月） 去年 Q3 尚无 Versace 并表，同比基数自然回落——“去并表”后的真实斜率是第一个试金石，有机增长能否守住 7%。 2027 年初首秀 Pieter Mulier 首秀决定“高溢价、全价销售”的新定位能否立住；整合期 Versace 正从批发折扣转向全价零售。 中国区修复 集团 H1 亚太 +15%（固定汇率）主要由 Prada/Miu Miu 驱动；Versace 在华信任修复与“中端奢侈品牌承压”的双重压力，暂无公开数据验证进展。 利润率拐点 2025 全年 EBIT 率 23.2%（含 Versace 摊薄）、H1 溢利 -15.2%；80 亿欧元收入目标要求 Versace 从“符合预期”走向利润贡献。 风险与有利条件并置 增长依赖并购 ：集团 16% 增速中约 11 个百分点来自并表；若 Versace 整合不及预期，集团增长与利润将双重承压。 利润与现金流 ：全现金收购并提取约 17 亿欧元贷款（15 亿融资协议 + 2 亿双边贷款）；H1 溢利同比 -15.2%。 品牌仍在低位 ：年化测算 Versace 营收仍低于 2024 财年；“符合预期”不等于恢复增长。 中国信任与定位 ：2019 年事件余波、中端奢侈品牌集体承压、流量代言效果待验证，均指向在华主体修复周期偏长。 有利条件 ：1.33 倍营收的收购价留出安全垫、Prada 供应链与 Scandicci 工厂产能、香水业务协同、集团连续约 20 个季度正增长、三年内无新收购的专注窗口。 来源 [1] 36氪：Prada集团上半年营收增长16%，Miu Miu增速显著放缓（原报道） [2] 同花顺·界面新闻（朱咏玲）：Prada集团上半年营收增长16% Miu Miu增速显著放缓 [3] 新浪财经：Prada 2026年上半年收益净额30.48亿欧元 同比增11.2%（公告口径） [4] 新浪财经 7×24：普拉达集团完成收购范思哲（含融资安排） [5] 证券时报：约102亿元收购！普拉达、范思哲两大奢侈品牌合并 [6] 南方都市报：普拉达103亿现金收购范思哲，交由37岁集团继承人掌舵 [7] 网易号：突发！范思哲，退圈！（Capri 时代财务背景） [8] 新浪看点：范思哲这次能扭亏为盈吗？（AI 整理，仅供参考） [9] 微博：普拉达集团收购Versace后最新进展（2026 Q1 数据与整合安排） [10] 微博：从收购Versace到逆势增长，Prada集团的2026战略棋局 [11] 天眼查：范思哲（中国）商业有限公司｜工商基础信息 [12] 天眼查：范思哲（中国）商业有限公司｜股东与疑似实际控制人 [13] 天眼查：范思哲（中国）商业有限公司｜司法风险汇总 [14] 天眼查：范思哲（中国）商业有限公司｜企业天眼风险