红塔证券收证监会警示函：投行业务刚以232%增幅领跑，保荐内控为何三处失守？ 2026年7月31日，中国证监会公布《关于对红塔证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》：经查，红塔证券投行条线存在 质控现场核查不到位、保荐工作报告披露不充分、底稿验收把关不严 三类问题，违反《证券公司投资银行类业务内部控制指引》第五十五条、第八十五条及《证券发行上市保荐业务管理办法》第三十一条，证监会依据《保荐办法》第六十四条对公司出具警示函，并要求其加强投行业务内控管理、对相关责任人员进行内部问责。消息当日，红塔证券（601236.SH）收报7.12元，微涨0.28%。 本次措施 出具警示函 行政监督管理措施，决定书未提及暂停业务或限制新增项目 被点名问题 3 项 质控现场核查 / 保荐工作报告披露 / 底稿验收，均属投行质量控制的“事后把关”环节 监管依据 保荐办法 §64 依据《证券发行上市保荐业务管理办法》第六十四条采取该措施 当日股价 7.12 元 2026-07-31 收盘，+0.28%；2026年4月末报收7.72元 为什么是这家公司、为什么是现在：罚单打在投行扩张最猛的窗口 红塔证券的投行业务正处于近年最高光的时点，而这正是本次警示函的敏感之处。据东方财富Choice数据（证券时报网报道），2025年红塔证券投行业务手续费净收入同比增幅 232% ，在已披露2025年年报的25家上市券商中 居首 ；据Wind统计，2025年公司承销可交债 7只、规模39亿元 ，承销只数和金额均跃居行业第一，并完成25万泽KEB1等多只科技创新可交换公司债券。公司在2026年1月还获得2025年度“Wind最佳投行”及“A股股权承销快速进步奖”“A股再融资承销快速进步奖”两项奖项。 按公司自述，红塔证券是 “中国烟草唯一控股证券公司” ，正以“一流精品投行”定位扩张：2025年助力完成交通银行1200亿元定增、南京证券50亿元定增、中泰证券60亿元定增等大中型项目。也就是说，投行既是这家云南地方券商增长最快的引擎，也是其对外打出差异化招牌的核心——监管点名的，恰恰是这条引擎线的内控质量。 三个被点名问题意味着什么 质控现场核查不到位 指向投行项目质量控制环节的现场核查程序执行不充分。质控是对项目组工作独立复核的“内部监管”，该环节失守，意味着项目执行中的风险可能在报送前未被拦截。 保荐工作报告披露不充分 指向对外披露文件的完整性与准确性。保荐工作报告是发行审核中监管与市场判断项目质量的核心文件，披露不充分直接削弱审核端的信息基础。 底稿验收把关不严 指向项目工作底稿的最终验收环节。底稿是保荐勤勉尽责的凭证，验收不严意味着“留痕—核验—归档”链条存在缺口。 三项问题均落在 “事中核查、事后验收” 的质量控制末端，而非承揽承做本身——这也决定了证监会的处理是“内控整改+内部问责”，而非立即叫停业务。 这不是红塔证券第一次收到证监会的警示函 2020-06-23 证监会警示函（债券交易业务） ：信息系统化监控不到位、债券投资交易人员薪酬递延制度不符合监管要求、债券交易询价活动留痕不到位，证监会认定公司内控存在缺陷。该决定2024年1月仍在证监会官网公示。 2020-09-07 中证协配售限制 ：红塔证券自营账户被列入首次公开发行股票配售对象限制名单，自2020年9月8日起至2021年3月7日。 2020-12-21 云南证监局责令改正（廉洁从业） ：廉洁从业内控制度不完善等4项违规，被要求限期提交整改报告。 2026-07-31 证监会警示函（投行保荐条线） ：质控现场核查、保荐工作报告披露、底稿验收三处问题，要求内部问责。 在本次已核验的公开记录范围内，这是证监会第二次对红塔证券出具警示函，也是其公开记录中首份直接针对 投行保荐条线 的证监会层面监管措施。此前的罚单指向债券交易与廉洁从业，自律层面（中证协）另有配售限制记录。 财务面：增长引擎仍在转，但2026年一季度已明显减速 2025年净利（预告） 12.15 亿元 同比 +59.05%；扣非12.01亿元，+57.42%；2024年归母净利7.64亿元 2026年一季度 净利 -33.71% 营收4.44亿元（-21.64%），归母净利1.96亿元；公允价值变动收益-3.00亿元（上年同期+0.58亿元），自营拖累明显 手续费及佣金净收入 0.79 亿元 2026Q1同比+16.96%，投行、经纪等轻资本业务仍在增长；利息净收入0.85亿元（+6.37%） 历史高点参照 2021年 67.34 亿元 当年营收67.34亿元、归母净利15.76亿元；2022年受冲击后至今处于恢复期 股东层面同样有压力信号：2026年一季度，第六大股东 昆明产投 再减持3000余万股，公司回应称其“基于自身经营决策开展减持行为”；2025年报口径下，昆明产投认缴出资1.34亿元。截至2025年末，公司前几大股东为云南合和（集团）股份有限公司（认缴14.23亿元）、云南省投资控股集团（8.17亿元）、中国双维投资（6.93亿元）、云南华叶投资（3.47亿元）、中国烟草总公司浙江省公司（3.12亿元）等——烟草体系股东集中，是红塔证券区别于多数中小券商的资本底色。 警示函之后，保荐与投行项目会否迎来复查或业务限制？ 以下为基于已核验事实的分析判断，非监管结论： 决定书本身未包含业务限制。 公开的警示函文本仅要求加强内控管理、对相关责任人员内部问责，未提及暂停保荐资格或限制新增项目——这是当前最直接的约束边界。 是否点名具体项目是下一步的关键变量。 本次决定书未披露指向的具体保荐项目；若后续证监会就同一事项对保荐代表人个人出具监管措施，或对相关项目启动现场检查，风险等级将明显上升。 参照历史，监管与自律惩戒可能叠加。 2020年红塔证券先收证监会债券交易警示函，同年9月中证协即将其自营账户列入配售限制名单——同一风险信号延伸为自律惩戒有先例。 对在审与新增项目的影响需跟踪。 2025年完成的交通银行1200亿、南京证券50亿、中泰证券60亿定增等项目多为完结项目；警示函对后续新增保荐承接、在审项目审核节奏的实际影响，需看后续反馈意见与公司公告。 分类评价计入扣分项。 监管措施通常计入券商分类评价的扣分因素，2026年度分类结果年内公布，可作验证窗口。 司法与关联线索：档案显示，自然人黄磊诉红塔证券及上海分公司劳动争议案（(2025)沪0115民初76808号，上海浦东法院）2025年11月开庭、2026年6月再次排期，与本次投行监管事项无直接关联；公司所投企业中另有奥其斯科技（被申请破产）等风险信息，属投资组合层面，不构成本次措施的延伸。 来源 36氪｜证监会对红塔证券采取出具警示函措施（2026-07-31） 每日经济新闻（新浪财经转载）｜证监会对红塔证券采取出具警示函措施 新浪财经｜证监会公布对红塔证券采取出具警示函措施的决定 网易｜证监会对红塔证券采取出具警示函措施 中国证监会官网｜关于对红塔证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定（2020-06-23） 每日经济新闻（新浪财经）｜红塔证券因廉洁从业违规被责令改正（2020-12-22） 证券时报网｜投行业务强势复苏，红塔证券以232%增幅领跑（2026-04-13） 红塔证券投行业务2025年度回顾（搜狐转载）｜可交债承销7只39亿元行业第一 腾讯新闻｜红塔证券2025年净利预增59.05%（2026-01-27） 新浪财经研究院（搜狐转载）｜红塔证券半年报：营收不及全盛时期三成 天眼查｜红塔证券股份有限公司工商基础信息 天眼查｜红塔证券2025年企业年报（股东出资、参保人数） 天眼查｜红塔证券新闻舆情（2026年一季报、昆明产投减持） 天眼查｜红塔证券司法风险汇总（劳动争议案）