事时观察 · 功率半导体｜2026-07-31 杭州立昂微电子：功率芯片高稼动率却不扩产，8500万扭亏的含金量待中报揭晓 7月30日，杭州立昂微电子（605358.SH，证券简称“立昂微”）接待中信证券、美阳投资、五地基金、中庚基金、永赢基金等18家机构调研。面对“功率芯片板块有什么规划”的提问，公司给出一个看似矛盾的答案： 功率半导体芯片业务板块当前维持较高稼动率水平，但现阶段暂无新增扩产规划 ，盈利改善要靠加大FRD、车规电子等高附加值产品产出 证券日报 财联社 。 高稼动率通常被解读为下游需求回暖、产能即将吃紧，市场随之预期扩产；公司却选择按兵不动。这个组合让投资者必须回答一个问题：稼动率回升是真景气，还是订单含金量有限？本稿用可核验的公开数据拆开看。 先看业绩轨迹：扭亏是真的，但利润还很薄 期间 营业收入 归母净利润 扣非归母 毛利率 备注 2023年报 26.90亿元 +0.66亿元 — — 国信证券研报口径 2024年报 约30.92亿元 约-2.66亿元 约-2.66亿元 约8.74% 据2025年业绩预告推算 2025年报 35.91亿元（+16.12%） -1.42亿元（减亏46.4%） -1.83亿元（减亏31.27%） 9.86%（+1.12pct） 经营现金流+8.39亿元；负债率57.63% 2026Q1 9.99亿元（+21.81%） +722.46万元（扭亏） — — 上年同期亏损8103.58万元 2026H1预告 20.95亿元（+25.77%） +8500万元（扭亏） +3000万元（扭亏） — 7月13日公告 关键在最后一行的“剪刀差”： 归母净利8500万元，扣非只有3000万元 。据媒体报道，上半年公允价值变动收益同比大增约5560万元，主要来自所持上市公司股票上涨 媒体分析 业绩预告公告 。也就是说，本轮扭亏有相当部分来自持仓浮盈，主业经营的改善幅度，比报表数字看上去更小。 稼动率信号实不实：量在涨，价和利润还没跟上 支持“景气是真的”的证据集中在销量端。2025年（业绩预告口径）功率器件芯片销量194.42万片、同比增长6.69%，其中高附加值品种FRD芯片销量22.68万片、同比大增87.04%，收入1.78亿元、增长96.18% 腾讯新闻·业绩预告 。据媒体报道整理，2026年上半年功率器件芯片销量约112万片、同比增长近两成 媒体整理 。调研中公司还强调，8英寸重掺杂硅外延片订单需求旺盛，功率芯片所用硅片全部自供——稼动率上行能直接拉动上游材料端 调研纪要 。 但“价”和“利润”端的信号明显滞后：2025年功率器件芯片销量增6.69%，主营收入却降到8.44亿元、同比下降2.16%——典型量增价跌。公司层面2025年仍亏损1.42亿元，且四季度毛利率仅5.46%、环比回落6.52个百分点 年报数据整理 。硅片端同样“量价背离修复中”：2025年硅片综合毛利率从4.72%回升至约9%，但12英寸硅片毛利率仍为-27%左右（2024年为-70.68%） 业绩预告 。 功率芯片板块指标 2025全年（业绩预告口径） 含义 芯片销量 194.42万片，+6.69% 量的恢复真实存在 芯片主营收入 8.44亿元，-2.16% 单价仍在低位，收入滞后销量 FRD芯片销量/收入 22.68万片/+87.04%；1.78亿元/+96.18% 高附加值品种先放量 稼动率 公司仅定性“较高”，未披露具体数字 后续需以中报数据验证 为什么不扩产：三条证据链 其一，价格传导未完成，扩产=新增折旧。 硅片属于重资产行业，折旧、电费、人工等固定成本占营业成本近三分之二（调研口径） 调研纪要 。在单价尚未修复的窗口期上马新产能，会直接摊薄刚转正的利润——国信证券2025年11月点评时就提示“价格承压及扩产带来的折旧压力”，并据此下调盈利预测 国信证券研报 。 其二，盈利含金量待验证。 上半年归母8500万元中，公允价值变动收益贡献约5560万元，扣非仅3000万元。靠持仓浮盈撑起来的利润，撑不撑得起新一轮几十亿资本开支，管理层必须掂量。 其三，资本开支并没有停，而是转向了硅片材料端。 这是理解“不扩产”最容易被忽略的一点：公司停的是功率芯片制造端的扩产，材料端反而在一路加码。 扩产时间线：钱流向了哪里 2024-12 8英寸外延片先落子。 子公司金瑞泓昂扬科技（衢州）“年产240万片功率器件用8英寸硅外延片项目”环评获批，总投资6.4亿元、固投6亿元，租用金瑞泓科技（衢州）现有厂房实施 衢州市生态环境局公告（天眼查） 。 2025-02 嘉兴12英寸外延片签约。 公司与嘉兴南湖高新区管委会签约“年产96万片12英寸硅外延片项目”，总投资12.3亿元、固投11.2亿元，依托2025年1月新设的全资子公司金瑞泓昂芯微电子（嘉兴）实施 智通财经 。2025年8月公司回复投资者：项目利用嘉兴金瑞泓现有厂房建设，“正在实施建设中” 公司互动平台 。 2025-11 衢州22.62亿元重掺衬底片项目签约。 控股子公司金瑞泓微电子（衢州）与衢州智造新城管委会签约“年产180万片12英寸重掺衬底片项目”，固投21.96亿元，建设周期约60个月，预计2025年底前开工、2029年6月前投产，测算投资收益率7.76% 金融界·智通财经 新浪财经 。公告称：公司现有重掺系列硅片产能“已接近满产”，新项目与现有180万片12英寸硅外延片项目形成上下游配套，瞄准AI服务器UPS、储能变流器、充电桩、车规等高端功率器件需求。 2026-01 12英寸外延片募投却延期。 公司把“年产180万片12英寸半导体硅外延片项目”达到预定可使用状态日期由2026年5月推迟至2027年12月，理由写得很直白：行业处于下行周期、产能利用不足，主动放缓建设进度；厂房已结顶，装修预计2026年8月完成 经济观察网 。 2026-07 功率芯片端明确“暂无新增扩产规划”。 18家机构调研现场，公司给出的扩产边界是：芯片不扩，材料端继续投；盈利靠产品结构（FRD、车规电子）和出海（硅片出口占比约10%，正布局海外渠道代理） 调研纪要 。 把这张时间线连起来看：公司在 重掺硅片/外延片材料端 连续加码（22.62亿+6.4亿+12.3亿），在 芯片制造端 暂停扩产，同时推迟12英寸（轻掺为主）外延片募投。这与调研口径互相印证——景气集中在功率/重掺链条，8英寸重掺杂硅外延片订单旺盛，而公司判断产能应优先补在最缺、最赚钱的环节，而非盲目扩芯片产能。 公司底盘与约束：扩产的钱不是想花就能花 57.63% 2025年末资产负债率，同比+0.76pct 年报数据 32.36亿 对子公司担保余额，占最近一期经审计净资产44.10%；2026年拟新增担保额度上限13亿元 经济观察网 2400万股 董事长王敏文在押股份（2025年12月26日起），占其所持20.37%，状态“未达预警线” 天眼查·风险 771人 2025年报参保人数（2024年为718人）；注册资本6.71亿元，高新技术企业、专精特新“小巨人” 天眼查·工商 天眼查·年报 公司是少数从硅单晶锭、硅研磨片、抛光片、外延片到芯片制造的垂直一体化厂商：主要控股链包括浙江金瑞泓（持股约88.5%）、金瑞泓科技（衢州，100%）、金瑞泓微电子（衢州，约65.6%）、金瑞泓微电子（嘉兴）、金瑞泓昂扬（衢州，100%）以及化合物半导体平台海宁立昂东芯等 天眼查·控制链 。2025年主营构成：半导体硅片66.96%、功率器件芯片25.09%、化合物半导体射频与光电芯片7.12% 年报数据整理 。一体化意味着硅片端满产能直接受益于功率芯片稼动率，但也意味着重资产、高折旧、高担保敞口——这正是公司对芯片扩产谨慎的财务底色。 下一步验证什么 ① 8月中报（最近的时间窗口）： 功率芯片收入能否由负转正、稼动率与毛利率的具体数字、FRD与车规电子占比。这是判断“高稼动率含金量”的第一份硬证据。 ② 扣非与归母的剪刀差： 公允价值变动收益是否延续、持仓股价波动对利润的扰动有多大。 ③ 硅片均价： 公司称折合6英寸硅片均价自2025年一季度起逐季上涨，2026年一季度销量同比+22.03% 调研纪要 ；需跟踪涨价持续性，尤其是12英寸轻掺产线利用率——这是募投延期的核心变量。 ④ 材料端项目兑现： 嘉兴96万片12英寸外延片投产时间；衢州180万片重掺衬底片2025年底开工后的进度。 ⑤ 出海： 硅片出口占比约10%，海外渠道代理落地节奏与订单贡献。 风险观察 行业维度看，复苏并不均衡：据媒体报道，A股七家硅片上市公司2026年一季度合计净亏损约24亿元，西安奕材预计2027年才能报表盈利；全球端信越化学、SUMCO、环球晶圆2026年5月同步发出涨价函，12英寸常规硅片涨5%–8%、AI场景高端硅片涨近两成 媒体报道 。涨价主要落在AI相关高端硅片，功率/重掺链条的传导速度仍需观察。 公司自身的风险点同样明确：功率芯片单价仍承压、扣非盈利薄、2025年四季度毛利率环比回落；负债率与担保余额高企；董事长部分股权在押。卖方的态度也偏谨慎——国信证券2025年11月维持“中性”评级，将2025–2027年归母净利润预测下调至1.09亿/2.47亿/3.54亿元 国信证券研报 。 本刊判断： “高稼动率却不扩产”大概率不是景气见顶的信号，而是公司在“稼动率→价格→利润”传导链条尚未完全打通前的主动管理——把资本开支优先投向重掺硅片与8英寸外延片等已接近满产、需求确定的环节，同时用产品结构和出海替代芯片产能扩张。但这条逻辑成立的前提，是8月中报能拿出功率芯片收入和毛利率改善的实据；否则，8500万元归母净利中的浮盈成分，会让“扭亏”的成色打折扣。 来源 证券日报｜立昂微：功率半导体芯片业务板块当前维持较高稼动率水平，现阶段暂无新增扩产规划 财联社｜多家机构7月30日调研主线曝光，立昂微获关注 网易财经｜立昂微获18家机构调研公告全文 腾讯新闻｜立昂微2025年度业绩预告 红商通（新浪系）｜立昂微2025年年报数据整理 腾讯新闻·有连云｜立昂微2025年年报摘要 网易财经（格隆汇）｜立昂微2026年半年度业绩预告 今日头条｜立昂微2026年上半年业绩媒体分析 金融界（智通财经）｜金瑞泓微电子180万片12英寸重掺衬底片项目 新浪财经｜立昂微22.62亿元重掺衬底片项目详情 智通财经｜年产96万片12英寸硅外延片项目 证券之星（同花顺）｜公司回复96万片嘉兴项目进展 经济观察网｜立昂微募投项目延期、年度担保及关联交易计划 国信证券研报｜立昂微三季度收入创季度新高，扭亏为盈（2025-11-02） 天眼查｜杭州立昂微电子股份有限公司工商基础信息 天眼查｜实际控制人/控股链 天眼查｜企业年报（2024、2025） 天眼查｜企业天眼风险（股权质押等） 天眼查｜招投标（衢州8英寸硅外延片环评公告等）