艾伯维医药贸易（上海）母公司Q2净营收169.9亿美元超预期，同日确认109亿美元收购Apogee——免疫学新注押在IL-13上 修美乐从年销212亿美元的巅峰跌到单季不足7亿美元，艾伯维靠Skyrizi与Rinvoq填上了缺口。现在，母公司把五年来的最大一笔收购押在一款仍处临床二期、主打“三个月打一针”的IL-13长效抗体上。交易预计2026年三季度完成，窗口期就在眼前。 主体说明： 本文主公司为艾伯维医药贸易（上海）有限公司（天眼查口径为港澳台法人独资，股东艾伯维有限公司持股100%），是艾伯维在华贸易主体；本次季报与收购均发生在母公司（AbbVie Inc.）层面，中国主体作为其境内经营实体承接业务影响。 一、二季度数字：超预期在哪 7月31日，艾伯维公布二季度业绩：净营收169.90亿美元，按报告基准增长10.2%、按运营基准增长9.5%；调整后稀释每股收益3.65美元，同比增长22.9%。两项均高于市场预期——净营收预期167.7亿美元、EPS预期3.61美元。 界面新闻 与 东方财富 均报道了这一“双超”。 169.9亿 美元 Q2净营收（+10.2%报告口径） 3.65 美元 调整后稀释EPS（+22.9%） 109亿 美元 收购Apogee对价（全现金） Q3 2026 预计交易完成窗口 超预期的底色是“接棒”故事： 摩熵医药的分析 显示，修美乐2022年冲到212亿美元、创单药年销纪录，2026年一季度全球净营收已降至6.88亿美元、同比下滑超40%；同期Skyrizi单季44.83亿美元（+30.9%）、Rinvoq单季21.19亿美元（+23.3%），两款药年化超260亿美元，已超过修美乐巅峰期年收入。公司一季度给出的2026年指引为Skyrizi约215亿美元、Rinvoq约101亿美元，合计超310亿美元。 指标 数值 同比/口径 来源 Q2 2026净营收 169.90亿美元 +10.2%（报告）/ +9.5%（运营） 界面新闻 Q2 2026调整后稀释EPS 3.65美元 +22.9% 界面新闻 Q2市场预期 营收167.7亿美元 / EPS 3.61美元 实际均超预期 东方财富 Skyrizi（2026 Q1） 44.83亿美元 +30.9% 摩熵医药 Rinvoq（2026 Q1） 21.19亿美元 +23.3% 摩熵医药 修美乐（2026 Q1） 6.88亿美元 同比下滑超40% 摩熵医药 2026全年指引（一季度口径） Skyrizi约215亿 + Rinvoq约101亿美元 合计超310亿美元 摩熵医药 二、109亿美元买到了什么：一款能“三个月打一针”的IL-13抗体 6月22日，艾伯维宣布与Apogee Therapeutics达成最终收购协议，全现金109亿美元、每股135.11美元，较消息前收盘价溢价近60%（ 同花顺·智通财经 口径）；这是公司2019年以630亿美元收购艾尔建之后的最大手笔，也是2026年上半年全球创新药领域金额最高的并购案（ 同花顺 、 新浪财经·医药魔方 ）。7月31日业绩发布同日，公司再次确认该交易，称将进一步深化免疫学产品组合（ 36氪快讯 ）。 资产 机制 定位 Zumilokibart（APG777） 长效IL-13单抗（Fc段YTE突变） 特应性皮炎（AD）头号资产，半衰期77天，可每3个月、最长每6个月皮下给药一次 APG279 IL-13×OX40L双靶点 2型炎症拓展 APG273 IL-13×TSLP双靶点 哮喘等呼吸领域 APG808 IL-4Rα 2型炎症管线补充 资产明细来源： 新浪财经·医药魔方 ；半衰期与给药方案来源： 同花顺 。 这笔交易的核心逻辑是给药方式降维：当前AD主流生物制剂为每2至4周给药一次，Zumilokibart把周期拉到3至6个月，直指治疗依从性痛点，也被市场解读为对标赛诺菲Dupixent所在的后Dupixent时代AD市场（ 同花顺 ）。交易完成后，艾伯维将搭建长短效疗法互补矩阵，并把触角从皮肤病延伸至哮喘等呼吸炎症（ 新浪财经·医药魔方 ）。 三、为什么是现在：IL-13路径的窗口期 同一时间窗口里，OX40/OX40L这条“上游T细胞调控”路径接连折戟：2026年1月30日，安进终止与协和麒麟围绕OX40单抗rocatinlimab的开发与商业化合作；7月24日，赛诺菲宣布终止OX40L单抗amlitelimab在中重度特应性皮炎中的临床开发，理由是不支持进一步开发（ 同花顺 ）。两大巨头在上游通路的失利，让艾伯维押注的IL-13/IL-4下游通路成为更被验证的靶点方向。 需求端同样给足想象空间：据弗若斯特沙利文数据，全球特应性皮炎患者约6至7亿人、国内约6700万人，预计2030年增至7.55亿例；全球自免市场长期由赛诺菲、艾伯维、强生三家主导（ 同花顺 ）。在修美乐专利悬崖之后，艾伯维需要为免疫学再备一张长期牌——这就是收购Apogee的时点逻辑。 关键时间线 2022年 修美乐全球销售额登顶212亿美元，创单药年销纪录（ 摩熵医药 ） 2023年1月 首个修美乐生物类似药Amjevita进入美国市场，十余家仿制者陆续跟进（ 摩熵医药 ） 2026年1月30日 安进终止rocatinlimab与协和麒麟合作（ 同花顺 ） 2026年6月22日 艾伯维宣布109亿美元全现金收购Apogee，预计Q3完成（ 网易·市场资讯 ） 2026年7月14日 富国银行上调艾伯维目标价至295美元（原260美元），维持增持（ 网易·市场资讯 ） 2026年7月24日 赛诺菲终止amlitelimab在中重度AD的临床开发（ 同花顺 ） 2026年7月31日 Q2财报发布，同日确认Apogee交易推进（ 36氪快讯 、 界面新闻 ） 同期监管与临床信号也在加码：Skyrizi获美国FDA批准用于儿童银屑病；Rinvoq在欧盟获CHMP支持拓展斑秃、白癜风等新适应症；与Genmab合作的淋巴瘤药物Epcoritamab联合疗法在III期试验达到主要研究目标（ 网易·市场资讯 、 经济观察网 ）。 四、风险清单：这笔注的代价与不确定性 估值已打满： 当前市盈率约128倍，股价处于52周高位，市场已计入较高增长预期，短期波动可能加大；同时一季度净利润大幅下滑是否一次性因素仍待观察（ 网易·市场资讯 、 经济观察网 ）。 买的是早期资产： Zumilokibart等核心候选尚处临床二期阶段，溢价显著——109亿美元买的是“机制被验证、数据待放大”的赌注（ 新浪财经·医药魔方 ）。 修美乐下滑未止： 生物类似药侵蚀仍在继续，单季收入已不足7亿美元；免疫学双星增速虽快，但若Skyrizi/Rinvoq 2026年310亿美元预期兑现，意味着约20%的同比增长，市场渗透率要求极高（ 摩熵医药 ）。 安全性标签： Rinvoq作为JAK1抑制剂，2021年被FDA加注黑框警告（心血管事件与血栓风险），标签阴影持续影响处方决策（ 摩熵医药 ）。 下一轮生物类似药倒计时： Skyrizi核心专利2030年代初期到期，IL-23赛道已有企业在研生物类似药——修美乐从专利到期到份额崩塌只用了两三年，历史经验压缩了独占期窗口（ 摩熵医药 ）。 行业并购竞争： 2026年上半年全球医药并购超10亿美元交易33起，百亿美元交易4笔（太阳制药117.5亿、默克113亿、艾伯维109亿、GSK 106亿），管线整合赛道上对手同样在加注（ 新浪财经·医药魔方 ）。 五、中国主体视角：贸易公司承接什么 艾伯维医药贸易（上海）有限公司成立于2012年9月13日，注册资本19014.3万元人民币、实缴到位，由艾伯维有限公司100%持股（港澳台法人独资），法定代表人、董事长兼总经理为董莉君，参保人数约1192人，注册于上海自贸区，经营范围覆盖药品进出口、药品批发、第三类医疗器械经营及健康咨询等（ 天眼查·工商基础信息 、 天眼查·股东 ）。作为母公司在境内的贸易与经营主体，其业务节奏跟随母公司管线与市场策略，但Apogee交易本身发生在母公司层面，短期内不直接改变上海主体的股权与经营范围。 风险面上，本次已核验的当前可见司法记录集中于劳动争议、劳动合同纠纷类案件（2022—2026年，涉及上海浦东、广州天河等地法院，公司在部分案件中为被告、在2026年4月的一起劳动合同纠纷开庭中为原告），未发现在当前可见范围内有行政处罚、经营异常或被执行记录（ 天眼查·司法风险 ）。这属于大型贸易主体常见的雇佣纠纷范畴，与本次收购无直接关联。 六、下一步看什么 交易落地： Apogee收购预计2026年三季度完成，需跟踪监管审批与股东流程进度；届时109亿美元对价将一次性计入现金支出。 指引是否再上调： 公司一季度已将全年调整后EPS指引上调至14.08—14.28美元，Q2双超之后是否在业绩电话会上再度上修，是市场情绪的试金石。 Zumilokibart数据放大： 二期之后进入三期前的关键数据读出，将决定109亿美元估值能否兑现为商业化资产。 免疫学双星增速： Skyrizi与Rinvoq能否守住2026年310亿美元预期，以及修美乐下滑斜率是否放缓，决定“接棒”叙事的成色。 来源 36氪快讯：艾伯维第二季度净营收169.9亿美元 界面新闻：艾伯维第二季度净营收169.9亿美元 东方财富：艾伯维第二季度业绩超市场预期 网易·市场资讯：斥资109亿美元收购Apogee，艾伯维多款产品获进展 经济观察网：艾伯维拟109亿美元收购Apogee 同花顺（智通财经）：自免赛道迎来爆发 新浪财经（医药魔方）：豪掷千亿美元，艾伯维、GSK、礼来们都在抢什么 摩熵医药：修美乐生物类似药围攻下，艾伯维如何逆转衰退 天眼查：艾伯维医药贸易（上海）有限公司·工商基础信息 天眼查：艾伯维医药贸易（上海）有限公司·股东 天眼查：艾伯维医药贸易（上海）有限公司·司法风险 本文为新闻扩展内容，事实以各来源原文为准；涉及交易溢价、指引与估值等内容存在不同机构口径，已并列标注。不构成投资建议。