事时观察 · 公司扩展 ｜ 财报 × 煤化工 × 股东结构 内蒙古金煤化工科技：连亏7年靠草酸扭亏，半年赚2041万，能动用的现金只剩1523万 7月13日业绩预告、7月15日涨停、7月17日半年报落地——内蒙古金煤化工科技（600844，金煤科技）用一组数字完成了从“连续七年亏损”到“扭亏为盈”的切换：上半年归母净利润2041.38万元，上年同期亏损7280.74万元。盈利几乎全部来自草酸：4月初投产的年产10万吨扩产项目，把这家股价“8年从40元跌到3元”的煤化工公司重新拉回盈利线。但半年报同时给出另一组信号：期末可自由支配现金仅1523.12万元，流动负债比流动资产多7.86亿元。扭亏是真的，但脆也是真的。 一、半年报数字速览 4.78亿 营业收入（+1.06%） 2041.38万 归母净利润（上年同期 -7280.74万） 1912.13万 扣非归母净利润（上年同期 -7395.89万） 2682.47万 经营现金流净额（+113.25%） 7922.02万 期末归母净资产（+24.29%） 约18万吨 草酸总产能（扩产后） 数据来源： 网易财经（半年报数据） 、 证券之星财报快递 。 二、扭亏靠什么：不是行业爆发，是“砍乙二醇、扶草酸” 半年报自己把逻辑说得很直白： 增加盈利能力强的高毛利草酸产销量，降低毛利率较差的乙二醇产销规模，叠加草酸市场行情上行 （ 格隆汇·业绩预告 ）。按公司口径，草酸营收占比约40%、毛利率约56%，是核心利润来源；营收占比超50%的乙二醇毛利率为负——也就是说，公司过去七年亏在乙二醇，现在靠草酸回血。 关键节点是今年4月：年产10万吨草酸扩产项目全线投产，总产能升至约18万吨，公司称已是 国内草酸产能规模领先的生产企业之一 。上半年“增草酸、减乙二醇”的产销结构变化如下（ 网易财经 ）： 产品（2026上半年） 产量 同比 销量 同比 草酸 7.51万吨 +40% 6.76万吨 +22% 乙二醇 6.62万吨 -20% 7.08万吨 -17% 二季度经营数据显示，两个产品售价环比都在涨（ 财联社·二季度经营数据 ）： 2026年二季度 产量 销量 销售额 平均售价（环比） 乙二醇 2.89万吨 2.72万吨 1.08亿元 4484.96元/吨（+24.56%） 草酸 4.89万吨 4.06万吨 1.33亿元 3693.36元/吨（+18.55%） 一个容易误读的细节：草酸单价（3693元/吨）其实低于乙二醇（4485元/吨），草酸的高毛利来自煤制乙二醇联产的低成本，而非高价。这也意味着草酸的盈利弹性与乙二醇装置负荷直接绑定。 利润节奏也能印证“扩产即拐点” ：一季度归母净利润为-1133万元（ 腾讯新闻·质押公告引用一季报 ），上半年合计2041.38万元，反推 二季度单季归母净利润约3174万元 ——扭亏全部来自4月扩产投产后的二季度。上市公司的主要经营主体是控股子公司通辽金煤化工有限公司（权益约77.06%），其上半年净利润4412.40万元（ 证券之星 ）。 三、七年亏损的底子：一家“换了四次名”的煤化工老壳 内蒙古金煤化工科技的上市主体1994年上市，前身可溯至 上海英雄股份 ，曾用名依次为：上海英雄股份有限公司 → 英雄（集团）股份有限公司 → 大盈现代农业股份有限公司 → 丹化化工科技股份有限公司 → 内蒙古金煤化工科技股份有限公司（ 天眼查·工商基础信息 ）。2025年8月7日起，A股简称由“丹化科技”变更为“金煤科技”（ 读创财经 ）；2026年3月25日，公司注册地核准迁至呼和浩特市赛罕区，登记机关变更为呼和浩特市市场监督管理局。 改名解决不了亏损。2019年至2024年，公司归母净利润连亏六年、累计亏损18.98亿元，2025年全年再亏约1.69亿元（业绩预告为-1.71亿元），七年合计亏损超20亿元（ 读创财经 、 头条号解读 ）： 年度 归母净利润 年度 归母净利润 2019 -4.33亿 2023 -3.93亿 2020 -3.67亿 2024 -3.08亿 2021 -1.04亿 2025 -1.69亿 2022 -2.93亿 2019-2024累计 -18.98亿 历史上这架壳子也曾“融过大钱”：2016年9月完成非公开发行、募资17.80亿元，原股东吉林丰成顺以7.48元/股认购2990.36万股——如今股价只在3元一线（ 读创财经 ）。2024年2月，控股股东股权转让获江苏省国资委批复，丹阳市金睿泓吉受让15.0021%股份（ 天眼查·融资历史 ）；截至2026年6月30日，内蒙古金睿泓吉企业管理有限责任公司以1.52亿股、15%持股位列第一大股东（ 新浪财经·十大流通股东 ）。生产实体层面，上市公司是控股平台：母公司本部参保仅15人，产能集中在2007年成立、注册资本24.53亿元的通辽金煤化工（权益77.06%），另有江苏丹化醋酐（75%）、上海丹化化工技术开发（100%）、英雄金笔厂（100%）等（ 天眼查·控股链 、 天眼查·企业年报 ）。 四、外资为什么在3元附近进场 网易财经7月31日以《真狠！8年时间从40跌到3又横盘7年，高盛、摩根、瑞银却重仓》为题报道了这只股票（ 网易财经原文 ）。按截至2026年6月30日的十大流通股东披露（ 新浪财经 ）： 股东（截至2026-06-30） 持股 占流通股 变动 内蒙古金睿泓吉（控股股东） 1.52亿股 15.00% 不变 江苏丹化集团 6755.01万股 6.65% 不变 财通基金·富春定增1021号资管计划 2563.14万股 2.52% 不变 J.P.Morgan Securities PLC（自有资金） 776.18万股 0.76% 二季度增持250.43万股（+47.63%） 高盛国际（自有资金） 641.09万股 0.63% 新进 瑞银集团 527.14万股 0.52% 新进 同期退出前十大的自然人白万珍（上期1789.71万股，占1.76%）与向元坚（471.62万股）；前十大流通股东合计持股2.97亿股、占流通股29.17%，较上期净减少842.67万股。外资加仓与老股东撤退同时发生。 时点值得注意 ：高盛、瑞银的建仓时点（6月30日）早于7月13日业绩预告，摩根大通更是二季度逆势加仓47.63%——外资押的并不是“已经披露的利润”，而是“扩产落地+草酸涨价”这个尚未兑现的预期。分析上可以说，三家外资在3元附近把金煤科技当成了一张低价期权。 二级市场的预期博弈同样剧烈：3月3日收盘3.45元、总市值约35亿元（ 读创财经 ）；4月3日因“连续6年亏损+减值5600万”的解读一度跌停至2.87元；7月13日业绩预告后，7月15日涨停报收2.97元、成交2.56亿元；7月17日半年报正式落地，股价反而收跌4.38%至2.84元，当日换手16.93%、成交放大至4.06亿元（ 头条号解读 ）——市场在3元附近用超高换手投票“扭亏能否持续”。 五、风险观察：三个硬约束 + 一个减负项 流动性缺口是最大的“卡点” ：截至6月末，流动资产2.57亿元、流动负债10.43亿元，缺口7.86亿元；货币资金账面1.60亿元，其中1.44亿元为受限保证金， 可自由支配现金仅1523.12万元 ；短期借款1.67亿元，同比+49.24%。公司自己在半年报中明确：持续经营能力依赖控股股东及关联方资金支持，以及正在推进的向特定对象发行A股（定增）事项（ 证券之星 ）。该定增方案为2024年度立项，2026年3月4日临时股东会已通过延长方案有效期的议案（ 东方财富复盘 ）。 退市风险警示只隔着一层“净资产为正” ：期末归母净资产7922.02万元，总资产13.31亿元——净资产是盈利和保壳之间的唯一缓冲。2025年业绩预告时公司即提示：若亏损导致净资产为负，股票将被实施退市风险警示（ 读创财经 ）。 盈利是单点押注 ：利润几乎全部来自草酸，草酸价格回落或竞争加剧都会直接回吐；上半年研发费用降为零（上年同期24.27万元）、财务费用1260.24万元（+14.88%）、信用减值损失转回360.27万元，都对当期利润有贡献（ 证券之星 ）。 控股股东在连续质押 ：内蒙古金睿泓吉6月25日质押3100万股（占其持股21.64%）、7月23日再质押375万股，累计质押6755万股，占其持股的44.30%、总股本的6.65%（ 腾讯新闻 、 搜狐财经 ）。 减负项：1.33亿索赔案终审胜诉 。原股东吉林丰成顺因2015年度定增起诉公司证券虚假陈述，索赔从1.33亿元变更为8969.71万元；2025年9月24日呼和浩特中院一审驳回原告请求，2026年3月内蒙古高院（2025）内民终239号二审维持原判、终审胜诉，公司称对损益不产生较大影响（ 读创财经 、 东方财富复盘 ）。 六、下一步验证什么 这波靠涨价的扭亏能撑多久，核心看四件事： ① 草酸价格与销量能否在Q3维持（三季报及季度经营数据将在9-10月给出答案）； ② 定增能否落地、发行价格与认购方是谁——这决定7.86亿流动性缺口的补法； ③ 2026年报归母净资产能否守住正数（退市红线）； ④ 控股股东质押比例上升的同时，是否伴随控制权层面动作。在草酸价格回落假设下，当前盈利结构几乎没有第二层缓冲。 来源（可点击核验） 网易财经《真狠！8年时间从40跌到3又横盘7年，高盛、摩根、瑞银却重仓》（2026-07-31） 网易财经《金煤科技2026上半年扭亏为盈 草酸扩产优化产品结构》 证券之星《财报快递｜金煤科技(600844)2026年上半年扭亏为盈》 格隆汇《金煤科技(600844.SH)预计上半年净利润为2041.38万元》 财联社《金煤科技：2026年二季度乙二醇销售额1.08亿元》 读创财经《金煤科技证券虚假陈述诉讼二审胜诉，涉案金额近9千万元》 东方财富《每周股票复盘：金煤科技（600844）诉讼二审胜诉涉资8969万元》 新浪财经《金煤科技十大流通股东格局生变：高盛国际－自有资金等新进》 腾讯新闻《金煤科技：控股股东金睿泓吉质押21.64%持股》 搜狐财经《金煤科技：控股股东金睿泓吉质押2.46%持股》 头条号《营收微增1%，净利暴涨128%：金煤科技靠草酸半年赚2041万》 天眼查·内蒙古金煤化工科技股份有限公司·工商基础信息 天眼查·实际控制人/控股链 天眼查·企业年报（2024、2025） 天眼查·融资历史（控股股东转让获江苏省国资委批复） 搜狐证券《最低3元！美国摩根、高盛、瑞银半年报最新重仓公司》 本文基于上述公开材料整理，数值以公司公告及年报为准；其中“二季度归母净利约3174万元”为一季度与上半年披露数据的推算值，“2019-2025年合计亏损超20亿元”为各年度披露数据加总。文中“外资押的是扩产预期”等为基于时点与公告顺序的分析判断，不构成投资建议。