深圳市中科蓝讯科技年内押注高阶Wi-Fi 6 SoC：主业扣非连降之下，第二增长曲线要过"量产关" 7月28日，深圳市中科蓝讯科技（688332）在博时基金、富国基金、易方达基金、中信证券等14家机构调研中首次给出时间表：计划于年内发布高阶Wi-Fi 6 SoC芯片，融合视频应用与更高速率标准，重点瞄准智能眼镜等领域，并将Wi-Fi系列定位为"继蓝牙音频后的第二增长曲线"（ 证券日报 ； 调研纪要 ）。但制程、具体参数与客户导入进度均未披露——"发布"与量产、订单之间，还隔着至少三关。 这家以蓝牙音频SoC起家的公司，此刻对外讲新故事并非没有压力。2026年一季度，其归母净利润转亏586.91万元，扣非净利同比再降2.42%；2025年归母净利14.15亿元的高增长，主要靠参股公司上市的公允价值变动收益撑起，扣非后仅2.33亿元、同比下滑约4%。Wi-Fi 6 SoC能否按期落地并形成收入，成为其摆脱"报表型高增长"的关键验证点。 为什么是现在：主业承压的数据底稿 先看账本。2025年年报显示，中科蓝讯营收18.42亿元、仅微增1.24%，归母净利润14.15亿元、同比暴增371.66%，但扣非归母净利润2.33亿元、同比下降约4.5%（ 年报报道 ； 证券之星估值分析 ）。营收几乎原地踏步、利润却翻近四倍的剪刀差，来自两笔投资：2025年12月摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板，带来的公允价值变动收益成为当年非经常性损益的主要来源（ 业绩快报分析 ）。 -586.91万 2026年Q1归母净利润，同比-113.07%，转亏 21.05% Q1毛利率，同比-7.91个百分点 2.33亿 2025年扣非归母净利，同比约-4.5% 0.64亿 2025年经营现金流，同比-85.04% 指标 2025年全年 2026年一季度 营业收入 18.42亿元（+1.24%） 4.07亿元（+10.8%） 归母净利润 14.15亿元（+371.66%） -586.91万元（-113.07%） 扣非归母净利润 2.33亿元（约-4.5%） 3578.46万元（-2.42%） 毛利率 — 21.05%（-7.91pct） 注：2025年业绩快报口径归母净利14.16亿元、扣非2.34亿元（-4.19%），与年报口径存在小数级差异。Q1数据来自一季报（ 证券之星 ）。 机构的一致预期已经在为高基数"祛魅"：截至2026年7月20日，7家机构预测中科蓝讯2026年净利润在3.03亿—3.99亿元之间、均值3.51亿元，同比下降75.21%（ 同花顺业绩预测 ）。换言之，市场已默认2025年那种靠投资的利润不可持续，Wi-Fi等新业务能否补位，直接决定"回归后的盈利水平"落在区间上沿还是下沿。 Wi-Fi布局时间线：从三合一试水到高阶SoC 2025年 ：推出首款Wi-Fi+BT+音频三合一芯片AB6003G，先后亮相字节跳动"原动力大会"与百度AI玩具展，定位AI智能体终端核心组件，主攻交互式智能玩具与高端音箱（ 调研速递 ）。 2025年11月 ：设立全资子公司芯光算力，布局光芯片设计与高性能光模块，官方称研发设计工作"有序开展"（ 调研纪要 ）。 2025年12月 ：参股的摩尔线程、沐曦股份登陆科创板，公允价值变动收益大增（ 业绩快报分析 ）。 2026年上半年 ：双频Wi-Fi 6射频技术、Wi-Fi 6 modem与基带处理技术研发完成，并通过Wi-Fi联盟（WFA）认证（ 调研纪要 ）。 2026年（计划） ：推出集成视频处理能力的升级版Wi-Fi 4芯片；年内发布高阶Wi-Fi 6 SoC，融合视频应用与更高速率标准，重点瞄准智能眼镜（ 证券日报 ）。 2026年7月28日 ：14家机构调研中披露上述规划，接待方为副总经理兼董秘张仕兵等（ 调研速递 ）。 这颗芯片赌什么：智能眼镜是主战场 公司给出的目标应用排序很明确：智能眼镜优先，智能家居与便携式智能终端跟进。卡位的底气来自已有铺垫——B579X单芯片视频方案已进入无线对讲机、儿童相机乃至入门级智能眼镜，BT879X系列自研2.5D GPU与视频编解码，公司称相关新芯片"今年陆续推出"（ 调研纪要 ）。也就是说，高阶Wi-Fi 6 SoC不是从零起跳，而是在已有视频SoC与Wi-Fi三合一方案基础上的向上延伸。 赛道侧的数据在变好：IDC预测2026年中国智能眼镜出货量达450.8万台；2026年一季度全球AI眼镜出货量同比增长143%（ 太平洋电脑网 ； 腾讯新闻 ）。但对手也没闲着：恒玄科技将智能眼镜SoC专项投资从1.5亿元提至2亿元，自研6nm可穿戴SoC（BES6100系列）明确面向智能眼镜低功耗市场（ 太平洋电脑网 ）。中科蓝讯尚未披露高阶Wi-Fi 6 SoC的制程与算力平台，与恒玄6nm方案、"双频Wi-Fi 6+视频"能否在功耗与成本上打出差异化，是第一个待验项。 风险观察：业绩含金量、供应链集中与存储涨价 利润含金量偏薄 ：2025年归母净利14.15亿元中，扣非仅2.33亿元；2026年Q1归母转亏的同时投资收益为-847.01万元，报表端对二级市场与上市进程的敏感度很高（ 证券之星估值分析 ）。 供应链高度集中 ：2025年前五大供应商采购额13.78亿元、占比86.69%，核心供应商包括中芯国际、通富微电；前五大客户占比52.15%（ 年报报道 ）。 存储涨价传导 ：自2025下半年起AI端侧存储涨价，公司称已通过加大备货、引入新供应商、提高芯片售价转嫁，整体影响"温和可控"（ 调研纪要 ）。 投资组合波动 ：除摩尔线程、沐曦外，公司还持有燧原科技（已过会）、芯德半导体（已向港交所递交申请）及惠科、豪恩汽车电子等战配/定增份额，公司自行提示"非经常性损益波动"风险（ 调研纪要 ）。 档案速览 主体 深圳市中科蓝讯科技股份有限公司，科创板688332，注册地深圳南山，2016年12月19日成立 治理 董事长黄志强（天眼查标注持股26.24%、疑似实际控制人口径），总经理刘助展；注册资本12059.82万元 研发底盘 2025年研发费用1.69亿元（占营收9.19%），研发人员281人（占员工81.69%）；专利161项（发明88项） 业务体量 十大产品线，2025年芯片销量超25亿颗；蓝牙耳机芯片营收11.06亿元，智能穿戴芯片14.25亿元 近期工商变化 2026年1月30日监事李健勋、徐志东、瞿涛退出，注册资本同月微调（+0.24%） 来源： 天眼查｜工商基础信息 、 天眼查｜企业天眼风险 、 年报报道 。2026年1月30日变更属董事/监事备案层面调整，未见经营资质层面的负面记录。 下一步验证什么 制程与平台参数 ：高阶Wi-Fi 6 SoC"高"在哪一档——制程节点、CPU/DSP/NPU架构、Wi-Fi 6速率与视频编码规格，是判断其与恒玄6nm方案、瑞昱/乐鑫等竞品差距的第一手信息。 客户导入 ：智能眼镜品牌客户是否送样、何时定点。目前公司披露的2026上半年新品战绩集中在耳机（BT897X/BT891X/B573X已搭载30余款产品），智能眼镜尚无具名客户（ 调研速递 ）。 量产与收入 ："年内发布"不等于年内量产；公司仅承诺相关AI产品今年"陆续量产"，高阶Wi-Fi 6 SoC的量产与收入贡献时间表未给出，需跟踪Q4及2027年报表。 财报止跌信号 ：2026年半年报扣非能否结束连降、毛利率能否守住20%以上，是Wi-Fi故事之外的基本面试金石。 分析建议 （基于上述已核验证据的推断）：短期看，7月调研释放的Wi-Fi 6 SoC规划更像主题催化而非业绩承诺，市场真正会盯的是半年报扣非与毛利率环比；中期看，若该芯片年内只发布、不送样、不定点，市场大概率将这次表态归入"产品规划"而非"增长兑现"。反之，一旦出现制程/参数披露或智能眼镜品牌定点，即构成超预期的硬信号。投资侧，2025年依靠的公允价值收益不可复制，2026年盈利中枢回归3亿—4亿元区间已是一致预期，新业务的边际贡献才是估值分化的来源。 证券日报｜中科蓝讯：公司计划于年内发布高阶Wi-Fi 6 SoC芯片 证券之星（网易）｜中科蓝讯2026年7月28日机构调研纪要全文 新浪证券-红岸工作室｜调研速递：核心技术突破Wi-Fi 6 布局AI端侧与光模块 投影时代｜中科蓝讯2025年年度报告报道 市场资讯｜净利润暴增371%：中科蓝讯2025年靠两笔投资赚翻了（业绩快报分析） 证券之星估值分析｜中科蓝讯（688332） 同花顺｜中科蓝讯业绩预测与一致预期 太平洋电脑网｜AI眼镜市场与恒玄科技2亿加码芯片布局 腾讯新闻｜科创AIETF报道：2026年Q1全球AI眼镜出货同比增长143% 天眼查｜深圳市中科蓝讯科技股份有限公司工商基础信息 天眼查｜深圳市中科蓝讯科技股份有限公司企业天眼风险