事时观察 · 半年报拆解 · 2026-07-31 盛达金属资源半年净利增456%：白银仍扛71%利润，金铜两翼何时真正接棒？ 7月31日晚间，盛达金属资源（000603.SZ）披露2026年半年度报告：营收11.52亿元、同比增长27.08%，归母净利润3.90亿元、同比增长456.46%——利润增速约为营收增速的17倍。同一时间窗口里，其控股子公司鸿林矿业的菜园子铜金矿已于5月取得采矿区安全生产许可证、井下全面开采，证载生产规模39.6万吨/年。业绩爆发与“金铜两翼”放量同步落地，但拆开利润表：矿产银利润仍占采选利润的71.51%。问题因此变得具体——白银的“绝对控股”地位，会被金铜改写多少、何时改写？ 一、半年报速览：利润爆发从哪来 指标（2026年上半年） 数值 同比 营业收入 11.52亿元 +27.08% 归母净利润 3.90亿元 +456.46% 扣非净利润 3.82亿元 +417.06% 基本每股收益 0.5653元/股 — 有色金属采选收入 10.17亿元 +58.87% 矿产银产量 69.85吨 +37.95% 矿产金产量 112.41千克 +413.05% 矿产银收入占采选收入 / 占营收 70.38% / 62.14% — 矿产银利润占采选利润 71.51% — 注：营收口径中证网为11.52亿元、上证报为11.51亿元，差异为披露口径四舍五入。 增长引擎有两台：量、价。量端，全资子公司金山矿业2024年完成采矿工程与选矿厂技改，2025年全年调试爬坡，2026年上半年进入产能集中释放期；价端，2026年上半年国内白银均价同比上涨约141%，黄金价格中枢同步抬升。公司在额仁陶勒盖银矿Ⅲ-IX矿段90万吨/年地下开采工程已获核准，银都矿业拜仁达坝银多金属矿完成采矿权与外围探矿权整合，矿区面积由5.1481平方公里扩至5.5395平方公里。 但结构没有变：这轮456%的利润爆发，本质是“白银量价”兑现。矿产银利润占采选利润71.51%，铅锌产量反而因矿石开采结构变化阶段性下降，主要作伴生品种分摊固定成本。金铜两翼目前还只是报表里的“增量预告”，不是“利润主角”。 二、金铜两翼的兑现路径：时间线 2023年 取得鸿林矿业菜园子铜金矿53%股权，切入金铜赛道。 2025年下半年 菜园子获批试生产（公司投资者关系口径曾预计2025年7—9月试生产），铜金混合精粉产能开始梯次释放。 2025年12月8日 公告拟以现金5亿元收购伊春金石矿业60%股权，标的为黑龙江大兴安岭新林区460高地岩金矿探矿权，I号铜钼矿带拟转采矿权。 2026年1月 伊春金石60%股权收购交割完成，460高地铜钼矿并表。 2026年2月 完成广西金石55%股权收购，新增妙皇铜铅锌银矿采矿权及多宗探矿权。 2026年4月1日 与中国恩菲签署460高地铜钼矿采选工程设计项目合同，项目进入工程设计阶段。 2026年5月28日 公告鸿林矿业取得菜园子铜金矿采矿区《安全生产许可证》，许可范围39.6万吨/年，井下全面开采。 2026年6月 增持德运矿业20%股权至74%；以2000万元增持鸿林矿业2.6186%股权，持股升至55.6186%。 2026年7月31日 半年报披露，确认菜园子全面开采、铜金产能进入释放通道；东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨项目预计年内建成。 2027—2028年 公司披露口径：东晟矿业2027年贡献增量；广西金石妙皇矿预计2028年投产并爬坡；460高地待探转采完成后进入建设周期。 三、改写盈利结构的关键在460高地，不在菜园子 把“金铜两翼”按体量拆开，答案比想象中清晰： 项目 资源量 在公司总量中的占比 状态 公司累计查明（银/金/铜） 约1.3万吨 / 35吨 / 164万吨 — 公司披露口径 菜园子铜金矿 金17,049千克（品位2.82克/吨）、铜29,015吨（品位0.48%） 金约占公司金储量近一半；铜仅约1.8% 2026年5月全面开采，39.6万吨/年 460高地铜钼矿（伊春金石60%） 铜金属量154万吨 占公司累计查明铜约94% 探转采办理中，采选设计已签约 广西金石妙皇矿（55%） 铜铅锌银多金属 西南布局补充 预计2028年投产 菜园子是“产量增量”：它对金产量有实质贡献（金资源量约占公司一半），但对铜的体量只是补充——29,015吨铜在164万吨的总盘子里几乎可以忽略。真正可能改写利润结构的变量是460高地：154万吨铜、国内大型斑岩铜钼矿床，与紫金矿业旗下多宝山铜业同处大兴安岭北段成矿带；公司为此支付5亿元现金（资金来源为自有或自筹），探矿权自2008年取得，延续手续已报黑龙江省自然资源厅审核，2026年4月设计合同落地意味着项目从“资源”走向“工程”。 结论：资源端“金铜两翼”已经成形，但利润端改写要等460高地探转采批复+建设周期，按公司披露节奏大概率在2027—2028年之后。在那之前，白银价格中枢仍是利润表的第一定价变量——2026年上半年白银均价同比上涨约141%的基数效应，意味着价格回调时利润弹性同样剧烈。 四、风险观察：亮眼业绩与立案调查同框 这份半年报发布约6周前，公司刚经历一轮监管与市场冲击，需要放在同一张画面里看： 立案调查： 2026年6月15日，公司及实际控制人赵满堂分别收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案；次日（6月16日）股价开盘跌停，报27.71元/股。 导火索是迟到的资金占用披露： 2025年4月29日公司自查公告承认，2024年2月至12月控股股东甘肃盛达集团及其附属企业滚动累计占用上市公司资金7.92亿元、单日最高2.75亿元；资金已于2024年12月11日前全部归还并支付利息360.14万元，但从占用发生到披露间隔近一年。 并非初犯： 2018年盛达集团因未真实披露持股及股份质押情况被罚45万元；2020年赵满堂因短线交易收到深交所监管函。赵满堂旗下另一家上市公司皇台酒业同步公告实控人被查，两家公司合计影响股东超11万户。 质押与担保联动： 据市场信息梳理，截至2026年6月15日控股股东及其一致行动人质押股份占其持股比例高达82.29%；公司2026年3月公告，已审批的为子公司担保等额度合计超过最近一期经审计净资产的100%，其中包含对资产负债率超70%的子公司担保，有市场分析称审批总额度约90亿元、占净资产257.54%。 股价与市值： 从2026年1月历史高点73.59元（市值一度超500亿元）回落，6月24日约24.34元、较高点回撤超60%，市值缩水至约168亿元；已有律师团队发起投资者索赔预征集。 硬币的另一面是公司的战略动机与既有基础：菜园子、460高地、广西金石、德运、东晟构成“4座在产+5座待产”的阶梯式产能梯队，年采选能力接近200万吨，公司借此摆脱单一矿山的产能约束——但前提是产能兑现节奏、监管处置结果与融资环境三者都不掉链子。立案调查期间再融资与并购审批的边际成本，是金铜蓝图里必须计入的变量。 五、下一步看什么 菜园子达产率： 39.6万吨/年证载规模 vs 实际爬坡进度，看下半年铜金精粉销量与毛利贡献能否兑现“增量预告”。 460高地探转采批复： 探矿权延续手续与转采审批进度，决定2028年前后铜产能能否落地——这是利润结构被改写的真正节点。 立案调查结果： 行政处罚是否落地、是否影响公司融资与后续矿权收购，包括正在推进的扩产项目资金来源。 白银价格中枢： +141%均价的高基数下，价格回调将对利润弹性产生对称冲击。 质押与担保链： 控股股东82.29%质押率叠加高担保额度，股价与信用链的联动值得持续跟踪。 来源 中证网：盛达资源2026年半年报报道 上海证券报·中国证券网（东方财富转载）：上半年归母净利润大增456% 并购提速 智通财经（东方财富转载）：2026年半年度报告关键数据 证券之星：收购伊春金石矿业60%股权公告内容摘要 同花顺：菜园子铜金矿资源量与证载规模（投资者关系信息） 网易新闻：菜园子铜金矿安全生产许可证公告（金融界、财联社、证券时报等） 搜狐·谢良律师团队：立案告知书与资金占用自查公告细节 东方财富：盛达资源占资信批违规被立案之后果分析 搜狐·智超讲财商：盛达集团资金链与担保数据梳理 凤凰网财经（华夏时报）：股价回撤与机构持仓变动 本文为公开信息的事实梳理与观察，不构成投资建议；立案调查进展、产能兑现与价格走势均存在不确定性，请以公司公告与监管披露为准。