北京月之暗面：K3 卖出国产最高价，C 端订阅却按下暂停键——大模型的账，还缺一把标尺 事时观察 · 2026-07-31 · 由证券时报《Token定价相差数倍！大模型行业亟待建立计量标尺》扩展 过去两周，北京月之暗面（下称“月之暗面”）把国产大模型的定价权之争推到台前。7月17日 Kimi K3 发布，API 输出定价 100 元/百万 Token，站上国产模型价格高位，直接对标海外旗舰；48 小时后，公司因算力告急暂停 C 端新用户订阅；再过一个星期，短暂露面的新会员套餐又因“没有解释清楚”被紧急撤回（ 网易号·超聚焦 ）。同一时间，行业 C 端订阅阶梯正以数十倍价差分化——Kimi 四档 49 至 699 元、豆包三档最高 500 元、视频模型海螺AI六档至尊版高达 2299 元/月（ 证券时报 ）。证券时报今日追问：Token 定价差数倍背后，全行业连一把统一的计量标尺都还没有。 100 元/百万Token Kimi K3 API 输出定价，国产最高档，较上代涨 2–3 倍（证券时报） 0.025 元 DeepSeek V4-Pro 缓存命中输入价，5 月永久下调 75%（证券时报） 2299 元/月 海螺AI至尊版，六档 C 端订阅最高价（证券时报，截至 7/27 官网） 699 元/月 Kimi 原会员最高档（49/99/199/699 元四档）（证券时报） 3 亿美元 2026 年 6 月 ARR，3 月至 6 月翻三倍（今日头条） 约 300 亿美元 2026 年 6 月估值口径，半年从 43 亿美元涨约 7 倍（天眼查/网易/钛媒体） 78.97% 法定代表人杨植麟持股比例，疑似实控人口径（天眼查） 162 人 参保人数（天眼查） 一张价目表里的行业分化 C 端订阅阶梯对照（价格数据截至 2026-07-27 各公司官网，证券时报整理） 产品 档位 月费 备注 Kimi（月之暗面） 4 档 49 / 99 / 199 / 699 元 7 月 19 日起暂停新用户订阅；拆分后的新套餐上线两天即撤回 豆包（字节跳动） 3 档 最高 500 元 基础功能仍免费，高阶能力付费 海螺AI（MiniMax） 6 档 至尊版 2299 元/月 视频模型，溢价能力显著高于文本模型 API 定价对照（每百万 Token，人民币官方标价） 模型 输入 缓存命中输入 输出 变化 Kimi K3（月之暗面） 20 元 2 元 100 元 较上代涨 2–3 倍；输出价较 K2.6 高 2.7 倍 DeepSeek V4-Pro 3 元 0.025 元 6 元 5 月永久下调 75%，走普惠路线 按官方标价计算，K3 缓存命中输入价是 V4-Pro 的 80 倍，输出价约 16.7 倍。证券时报援引行业观点称，眼下定价主要锚定两条线：下限看算力租赁成本，上限看模型稀缺度与实际产出价值——头部视频生成模型的定价可摸到普通文本模型的十倍以上。2026 年 5 月以来，市场已彻底分裂为“价值定价”与“成本定价”两套哲学（ 证券时报 ）。 7 月这二十天：一条从发布到撤回的弧线 7 月 17 日 Kimi K3 发布：2.8 万亿参数 MoE（约为 K2.5 的 3 倍），原生视觉理解，100 万 Token 上下文；Artificial Analysis 综合智能指数 57 分、全球第三，仅次于 Claude Fable 5 与 GPT-5.6 Sol；Frontend Code Arena 登顶，成为首个在该榜单超越所有闭源模型的开源模型。马斯克留言“Impressive”（ 搜狐 、 网易号·超聚焦 ）。 7 月 19 日晚 发布《关于算力紧缺与会员暂停开放的说明》：K3 上线后请求量逼近集群承载极限，暂停 C 端新用户订阅、优先保障存量会员（新增付费暂停，非关闭注册）；同时宣布把通用权益与 Kimi Code 编程权益拆成两套订阅（ 网易号·超聚焦 、 AIWW ）。 7 月 20 日 拆分后的新套餐（Kimi Code Starter 99 元/月、Explorer 299 元/月）因“一份会员拆成两份、重复付费”的质疑发酵，上线两天即被紧急暂停；官方承认此前调整“没有解释清楚”，老套餐仍可续费升级（ 网易号·超聚焦 ）。 7 月 22 日 据网易报道，新用户仍无法订阅；组合订阅价格相比旧套餐大幅上涨超两倍的说法已在市场发酵（ AIWW ）。 7 月 27 日深夜 正式开源 K3 权重、技术报告及 MoonEP、FlashKDA、AgentEnv 三项基础设施技术，权重上线 Hugging Face（ 搜狐 ）。 7 月 28 日 彭博统计，华尔街分析师估算 OpenAI 与 Anthropic 合计估值预期因此蒸发约 3140 亿美元，英伟达单日市值缩水 1111 亿美元（ 搜狐 ）。 7 月 31 日 证券时报发文：缓存命中率暗箱、模型降智减配、Token 计量单位不统一，全行业尚未形成计量规范与账单标准（ 证券时报 ）。 两套定价哲学，一场方向之争 价值定价：月之暗面的赌注 100 元/百万 Token 输出价与 Claude Sonnet 同档，摩根士丹利称这“撕掉了中国模型等于低价的标签”，并把 K3 定价定性为“定价回归”的标志性信号（ 搜狐 、 今日头条 ）。 成本支撑：自研 Mooncake 分离式推理架构下，编程高频场景缓存命中率超 90%，企业用户实际输入成本约为纸面标价的四分之一；AA 测算 K3 单任务平均调用成本约 0.94 美元，与 GPT-5.6 Sol（1.04 美元）基本持平，约为 Claude Opus 4.8 的一半（ 今日头条 ）。 能力背书：SuperCLUE 中文智能体编程专项 75.79 分、全场唯一突破 70 分，领先第二名 GLM-5.2 达 11.66 分；完成同等编程任务总 Token 消耗 82 万，不足 GLM-5.2（172 万）的一半（ 今日头条 ）。 官方态度：月之暗面企业业务负责人称“目标从来不是做高性价比的雕琢，真正好的模型能力有溢价权”；西班牙《国家报》则反问“Anthropic 现在该如何为其定价辩护”（ 搜狐 ）。 成本定价：DeepSeek 们的路线 V4-Pro 5 月永久降价 75%，输入 3 元、缓存命中 0.025 元、输出 6 元，定位普惠 AI 基础设施（ 证券时报 ）。 行业价格三阶段：2025 年初 MoE 与量化蒸馏成熟，主流价格从数十元跌至个位数；2025 下半年至 2026 年初，GPU 租金上涨、Agent 应用推高单次消耗，算力供不应求倒逼回调；2026 年 5 月至今，市场走向两极分化（ 证券时报 ）。 行业共识是“尚未成熟”：所有定价本质上都在试探客户能接受的价格区间，上限由稀缺度与实际产出价值决定，视频与文本、通用与垂类的价格带正在分叉（ 证券时报 ）。 台面之下的三本糊涂账 “买 AI 会员时，你分得清自己付的是真能力还是营销溢价吗？”——这不是段子，是本轮定价分化的核心疑问。 1 缓存命中率是暗箱。 第三方 AI Infra 公司实测，不同平台缓存命中率差异悬殊——高的 80% 至 90%，低的不足 50% 甚至为零；部分服务商即便命中缓存也按原价收费。缓存只作用于输入，命中与否能让成本骤降至未命中的几十分之一，但用户在下单前无从知晓。同一模型、同一问题，不同平台的真实价差最高可达 10 倍（ 证券时报 ）。 2 “降智减配”难以察觉。 部分服务商把高精度模型压缩为低精度版本部署，价格页仍标注原版名称与参数，业务繁忙时甚至动态切换低精度；有用户称部分厂商会悄悄把高价位模型换成低价位模型，“头等舱变经济舱”却难以维权（ 证券时报 ）。 3 Token 本身就不是统一计量单位。 不同模型使用不同分词器，同一段中文、代码或表格拆出的 Token 数差异明显，计费无法公平反映资源消耗；行业对折算标准尚无共识（ 证券时报 ）。 采购侧的真实体感更直接：一家头部生活电商平台年度 API 采购预算超过 8000 万元，接入近 320 个模型、18 家供应商，账单透明度却跟不上采购规模。证券时报援引政策研究机构专家称，当前最紧迫的不是价格高低，而是计量规范与账单标准的缺失；监管尺度、定价权分配、用户权益保障三者如何平衡，是绕不开的核心考题。对正在冲刺港股 IPO、靠“高溢价”讲故事的月之暗面来说，这既是机会，也是约束（ 证券时报 ）。 为什么是现在：ARR 翻三倍、估值翻七倍、IPO 提速 维度 已核验事实 来源 ARR 2026 年 3 月突破 1 亿美元 → 5 月 2 亿 → 6 月站稳 3 亿美元，三个月翻三倍；API 收入占比超 70%，海外付费用户与 API 收入同比增 400%，覆盖 200 多个国家和地区 今日头条 融资 2025 年 12 月 C 轮 5 亿美元（IDG 资本、阿里巴巴、腾讯投资、Lollapalooza Capital），彼时账上现金超 100 亿元；2026 年 1–2 月连续三笔（5 亿、7 亿、7 亿美元）；5 月 D 轮 20 亿美元，美团龙珠领投（单笔超 2 亿美元）、CPE（中信产业基金）等参投，投后估值破 200 亿美元 天眼查·融资历史 、 钛媒体 累计融资 超 55 亿美元（路透口径，经网易引述）；按人民币口径超 376 亿元，为大模型创业公司中累计融资最多 钛媒体 、 网易号·超聚焦 估值轨迹 2025 年末约 43 亿美元 → 2026 年 2 月约 100 亿 → 5 月投后超 200 亿 → 6 月约 300 亿美元（部分报道口径 315 亿美元） 天眼查·融资历史 、 网易号·超聚焦 IPO 2026 年 7 月向股东发送上市议案，筹备最快 6 个月内完成港股 IPO，中金、高盛为联席保荐机构；已启动拆除境外架构 今日头条 、 网易号·超聚焦 主体 北京月之暗面科技有限公司，2023 年 4 月 17 日成立，注册地北京海淀，法定代表人杨植麟；疑似实控人杨植麟持股 78.968%；参保 162 人；经营范围含第二类增值电信业务（许可项目） 天眼查 、 天眼查·疑似实际控制人 市场连锁反应已经出现：K3 发布叠加 IPO 消息后，港股已上市大模型标的智谱AI 两个交易日累计下跌 42.47%，市值蒸发超 3000 亿港元——市场开始用“性能变现能力”重估赛道，而不是为稀缺性溢价买单（ 今日头条 ）。 风险观察：高价叙事要过四道坎 算力是商业化节奏的最大变量。 K3 上线 48 小时请求量逼近集群承载极限，公司被迫暂停新订阅、把算力倾斜给存量用户；用户侧质疑很直接：“199 元的会员费，根本撑不起一个 K3”。高价叙事能否落地为可交付的服务，取决于扩容进度（ 网易号·超聚焦 ）。 定价与信任的窗口正在收窄。 会员拆分被指“一份会员拆两份、重复付费”，新套餐上线两天即撤回，截至 7 月 22 日新用户仍无法订阅——C 端订阅这条 ARR 之外的第二增长曲线暂时停摆（ 网易号·超聚焦 、 AIWW ）。 司法程序待观察。 天眼查司法风险显示，深圳南山区法院排期两起以该公司与自然人潘杰峰为当事人的民事诉讼——（2026）粤0305民初13479号 8 月 27 日、（2026）粤0305民初13480号 9 月 2 日开庭，案由与结果均未在公告中披露（ 天眼查·司法风险 ）。 行业性信任风险是双刃剑。 缓存暗箱、降智减配、计量不统一若持续，监管介入将重构定价与账单规则；主打高溢价的月之暗面若不能证明“贵得明白”，溢价叙事会被反噬（ 证券时报 ）。 下一步，验证什么 新会员套餐何时重新开放、最终定价几何——撤回后尚未公布时间表。 算力扩容进展：公司称“全速推进算力扩容”，将逐步开放订阅名额（ AIWW ）。 港股 IPO 时间表：最快 6 个月窗口（约 2027 年 1 月底前），中金、高盛联席保荐（ 今日头条 ）。 行业计量标准：Token 计量与账单规范是否出现、监管是否介入（ 证券时报 ）。 深圳两起案件（13479/13480 号）的案由与走向（ 天眼查·司法风险 ）。 来源脚注 证券时报｜Token定价相差数倍！大模型行业亟待建立计量标尺 网易号·超聚焦｜Kimi K3其实“贱卖”了 AIWW｜Kimi因算力吃紧暂停新用户订阅 并大幅上调套餐价格 今日头条｜Kimi K3定价涨近3倍：ARR三月翻三倍，月之暗面赴港IPO提速 搜狐｜Kimi K3正式开源：2.8万亿参数MoE模型开放权重 钛媒体｜月之暗面将完成20亿美元新融资，估值破200亿美元 天眼查｜北京月之暗面科技有限公司｜工商基础信息 天眼查｜融资历史 天眼查｜司法风险汇总 天眼查｜疑似实际控制人