事时观察 · 解禁透视 · 2026-08-01 中钨高新材料净利预告半年超去年全年，股价却从113.7元跌到48元：解禁前夜，业绩能对冲抛售吗？ 下周37只股票合计解禁233.69亿元，中钨高新（000657）是其中业绩预告最重、解禁比例却最轻的一只：8月3日仅66.32万股解禁、占总股本0.0291%，同日公司预告上半年归母净利19.7亿至21.7亿元、同比增261%至298%。而它的股价已从6月23日高点113.70元跌至7月30日收盘48.40元，一个多月跌逾五成。真正需要回答的问题不是66万股谁来接，而是钨价倒V之后，这份业绩还能撑多久。 下周解禁规模（8月3日） 66.32万股 占总股本0.0291%，股权激励第三解锁期 2026上半年业绩预告 19.7亿–21.7亿元 归母净利同比+261%~298%，超2025全年 股价：6/23高点→7/30 113.70 → 48.40元 累计下跌约57.4%，7月跌幅居解禁股前列 估值（7/30收盘） PE(TTM) 56.58倍 行业43.04倍；PB 10.32倍 vs 行业4.78倍 一、66万股与233亿：中钨高新在解禁盘里几乎可以忽略 据证券时报·数据宝统计（ 搜狐财经·人民财讯 ），下周37只解禁股按最新收盘价计算合计解禁市值233.69亿元，解禁比例最高的浙江荣泰达43.95%。中钨高新7月31日公告的这次解禁则属于另一个量级： 66.32万股、占总股本0.0291% ，按公告发布前一日收盘价48.40元估算市值约3200万元——只相当于该股单日成交额的零头。 解禁股东 股数（万股） 占总股本 解禁后剩余限售 中层干部及核心专业人员（32人） 58.63 0.0257% 0 胡佳超等 7.70 0.0034% 0 合计 66.32 0.0291% 0 来源：中钨高新解禁公告，经 新浪财经 披露。该批股份为2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个解锁期，解禁后公司流通股约14.53亿股，股本结构几乎不变。 这意味着， “解禁抛压”对中钨高新而言首先是一个伪命题 ：持有人在职激励对象、非控股股东，体量占比0.03%，且解禁公告同日，公司还披露了上半年业绩预告——市场真正交易的从来不是这66万股，而是股价所处的阶段与估值。 二、业绩有多重：半年利润超过2025全年，扣非口径更夸张 7月13日晚间，中钨高新公告预计2026年上半年归母净利 19.70亿至21.70亿元，同比增长261%至298% ；扣非口径19.55亿至21.55亿元，同比增幅更高达304%至345%（ 财联社 ）。而公司2025年全年归母净利仅12.81亿元（ 东方财富研报中心 ）—— 半年业绩预告的中间值，是去年全年利润的1.6倍 。 区间 营业收入 归母净利润 同比 2025全年 176.39亿元 12.81亿元 +29.20% 2026年一季度 70.07亿元 9.21亿元 +264.44% 2026上半年预告 未披露 19.70亿–21.70亿元 +261%~298% 2026二季度推算 — 10.49亿–12.49亿元 环比+13%~35% 来源：东方财富研报中心（2025年报与26Q1）、财联社（Q2推算：预告区间减Q1实际数）。 公司把增长归因于两点：一是 钨精矿均价同比上涨 ，钨精矿及粉末产品盈利显著增长；二是 PCB微钻、高端刀具等下游订单放量 ，带动盈利能力提升（ 财联社 ）。结构上看，中钨高新是中国五矿旗下钨产业核心运营平台，拥有矿山—冶炼—硬质合金—工具的全产业链：2024年12月并表柿竹园有色100%股权，2025年又以8.21亿元（含税）现金收购远景钨业99.9733%股权，上游自给率在持续抬升（ 东方财富研报中心 ）。 三、时间线：业绩与股价走出反向行情 把业绩预告和股价放在同一张时间轴上，中钨高新今年上半年走出了教科书式的“利多出尽”形态。据 每日经济新闻 梳理，2025年钨价累计涨幅超220%，2026年初至3月中旬主要钨品种价格再度翻番；随后两个多月涨幅悉数回吐，6月底钨精矿标吨价格已从年初的百万元上方回落至50万元下方。 2026年1月–3月中旬 钨精矿标吨价格突破100万元/吨，APT站上150万元/吨，钨粉达240万元/吨（中钨在线口径，转引自每经）。 2026年6月23日 中钨高新股价盘中触及年内高点113.70元，市值一度约2000亿元量级。 2026年6月底 钨精矿回落至50万元/吨下方，APT在70万元附近僵持，钨粉在110万元区间波动。 2026年7月13日 晚间发布业绩预告：半年净利19.7亿–21.7亿元。当日股价不涨反跌7.16%，收69.36元、市值1580.44亿元；15个交易日自高点累计跌超35%。 2026年7月14日 股价反弹7.83%，但未扭转趋势。 2026年7月22日–24日 7月22日公告拟回购注销部分限制性股票；7月24日股价收55.51元、跌3.88%，主力资金净流出2.38亿元、散户净流入2.49亿元，呈“主力出、散户接”格局（ 今日头条财经 ）。 2026年7月30日 收盘48.40元，自6月23日高点累计下跌约57.4%；同日公告限售股将于8月3日解禁。 2026年8月1日 证券时报·数据宝统计显示，中钨高新位列下周解禁股“7月以来跌幅居前”名单（ 搜狐财经 ）。 同样的背离也发生在同行身上：翔鹭钨业7月10日预告上半年净利4.5亿至6.5亿元、同比增2348%至3436%，但股价在6月26日创年内新高后12个交易日跌近28%（ 每日经济新闻 ）。业绩爆发与股价下跌并存，说明 市场定价的不再是已兑现的利润，而是钨价周期与估值分位的可持续性 。 四、真正的抛压：估值分位、现金流与钨价传导 解禁公告同时披露了截至7月30日的估值与财务指标（ 新浪财经 ）：市盈率（TTM）56.58倍、近一年分位值25.06%，高于行业市盈率43.04倍；市净率10.32倍，近一年分位值33.89%，是行业市净率4.78倍的2倍以上。另一组数据更值得注意： 2026年一季度经营活动现金流净额为-21.36亿元，同比变动-356.05% ——利润高增的同时，经营现金流大幅为负，指向原料备货与应收账款占用。 此外，钨价对利润的传导存在时滞：有上市公司高管曾表示，钨价变动对全产业链公司的影响可能滞后一个季度体现（中国证券报，转引自 每经 ）。若钨精矿价格维持6月底50万元/吨下方的水平，三季度起 矿端与粉末环节的盈利弹性可能明显收窄 ，届时“同比高增”的基数效应也会同步减弱。 空方手里的牌 钨价从百万元高位倒V回落，下游采购由“追涨”转“观望”，7月中旬市场仍处弱平衡（每经） 估值高于行业：PE(TTM) 56.58 vs 43.04倍，PB 10.32 vs 4.78倍（7/30公告披露口径） Q1经营现金流-21.36亿元，同比-356.05%（公告披露口径） 主力资金持续流出：7/24单日净流出2.38亿元，散户接盘（今日头条财经） 同业验证：翔鹭钨业预增23倍仍遭抛售（每经） 多方手里的牌 全产业链成本优势：柿竹园并表+远景钨业注入，矿端自给率抬升（东财研报） AI算力订单：PCB微钻年产能由8.1亿支扩至9.5亿支，推出M9级纳米金刚石涂层微钻（今日头条财经） 硬质合金产能规模全球第一，五矿系唯一钨产业平台（今日头条财经/东财研报） 7月22日公告拟回购注销部分限制性股票；近90天5家机构给予买入评级（今日头条财经） 东莞证券判断：钨价6月以来回到合理区间，供需缺口或拉大，下半年有望企稳回升（每经） 五、风险观察：解禁之外的登记风险与诉讼 诉讼（公司自身）： 据 天眼查司法档案 ，中钨高新为（2024）京0101民初20410号买卖合同纠纷案的被告，原告为湖南启航纳米材料科技有限公司，案件于2024年12月26日在北京市东城区人民法院开庭，当前索引范围内未核验到该案最终判决结果。 关联方线索（非公司自身）： 档案中多数风险提示指向其子公司（自贡硬质合金、南昌硬质合金、湖南柿竹园、株洲硬质合金等）及股东（中国五矿股份、湖南沃溪矿业等）层面的开庭公告与送达公告，属关联方程序性信息；公司工商档案另标注有“股权质押、司法案件”等标签。本次已核验范围内，未发现公司自身存在行政处罚、经营异常或被执行记录。 六、结论：业绩对冲了解禁，但没对冲掉估值 回到开篇的问题： 业绩高增长能对冲解禁抛售压力吗？对中钨高新而言，答案分两层。 就8月3日这66.32万股而言，0.03%的体量、在职激励对象持股、解禁前后流通盘几乎不变——解禁本身的技术性压力可以忽略，甚至7月22日的回购注销公告还在释放“管理层不减持、公司主动收缩股本”的信号。 真正没被对冲掉的，是 “业绩兑现后估值如何重定价” ：钨价从100万元/吨上方回撤到50万元下方，行业景气最陡峭的斜率已经过去；56倍PE、10倍PB的绝对水平仍显著高于行业；Q1经营现金流转负提示利润质量存在水分空间。而多方的底气在于：资产注入仍在抬升矿端自给率，PCB微钻订单跟随AI算力放量是真实的需求增量，钨价若如东莞证券所研判在下半年企稳，三季度业绩环比仍有支撑。 对投资者而言，下周真正值得观察的验证点有三个：一是8月3日解禁当日的成交与盘口承接；二是8月中报正式披露时经营性现金流是否改善；三是钨精矿长单价格能否止跌回升。业绩与股价的分道扬镳，最终要由这三个变量来弥合。 主要来源 搜狐财经·人民财讯：下周37股面临解禁，合计解禁市值超233亿元（2026-08-01） 新浪财经：中钨高新66.32万限售股将于8月3日解禁，占总股本0.0291%（2026-07-30） 每日经济新闻：钨价景气助推，中钨高新上半年净利润预增近三倍，股价近15个交易日累计下跌超三成（2026-07-14） 财联社：中钨高新预计上半年净利润同比增长261%-298%（2026-07-13） 东方财富研报中心：中钨高新2025年报及2026一季报、半年报预告点评 今日头条财经：业绩翻倍难敌资金出逃，中钨高新单日重挫近4%（2026-07-25） 天眼查：中钨高新材料股份有限公司工商档案、控制链与司法风险 说明：业绩预告数据为初步测算口径，最终以正式半年度报告为准；文中自高点跌幅、解禁市值估算系依据已披露收盘价与股本数据计算。本文基于公开信息整理，不构成投资建议。