洛阳栾川钼业集团把对KFM采购上限抬到140亿美元：上限翻倍上调，上一份协议执行率却只有16.71% 洛阳栾川钼业集团（603993.SH / 03993.HK）7月31日晚公告，拟修订与宁德时代集团及KFM集团的两份持续关联交易协议：2026—2028年向宁德时代集团销售产品上限设为38.5亿、43亿、50亿美元，向KFM集团采购产品上限设为60.5亿、78亿、140亿美元，同时反向采购镍中间品、铜及动力电池、储能电池系统。两份议案均需提交股东会审议。这是一份"天花板"协议——上一份同类协议的实际执行率只有16.71%。 先看数字：三年上限怎么排布 交易方向 2026年 2027年 2028年 修订前上限 向宁德时代集团销售（铜、钴、镍） 38.5亿美元 43亿美元 50亿美元 2026年22亿、2027年29亿 向KFM集团采购（铜、钴） 60.5亿美元 78亿美元 140亿美元 2026年38亿、2027年50亿 向宁德时代集团采购（镍中间品、铜、电池系统） 13.5亿美元 18.5亿美元 19亿美元 — 单位：美元；原上限为2024年12月股东大会批准的2025—2027协议口径，2028年为新增年度。数据来源： 洛阳钼业公告2026-035 、 上证报 、 双向锁仓分析 。 "上限"不等于收入：历史执行率是这组数字的底色 读这张表之前，先看上一份协议怎么走的。市场分析整理的数据显示：2024年公司对宁德时代实际销售8.00亿美元，仅为当年18亿美元上限的44.46%；2025年实际销售3.59亿美元，执行率进一步跌到16.71%（ 双向锁仓分析 ）。 原因在公告里写得很直白：2023年国际钴价每磅15.11美元，较2022年的30.29美元近乎腰斩；2025年2月至10月，钴矿所在地刚果（金）实施出口禁令，10月解除后转配额出口，清关缓慢导致2026年一季度仅有少量出口（ 洛阳钼业公告 ）。 所以140亿美元是"天花板"，不是"目标值"：它给的是交易弹性空间，实际发生额取决于配额发放节奏、铜价走势和供需匹配度。把上限当收入指引，是误读这份公告最常见的姿势。 为什么是现在：三条官方理由，指向同一个变量——刚果（金）的矿 公告给出的修订理由有三条：一是KFM铜钴矿技改扩产后铜产品产量预计大幅提升，叠加国际铜价上行，交易金额将随之增长；二是刚果（金）钴出口配额政策下，2026—2028年钴出口量和市价预计"大幅波动"；三是现行协议2027年12月31日届满，预期届满后交易仍将继续（ 洛阳钼业公告 、 上证报 ）。 市场数据把这三条量化了： 铜端 ，2026年上半年LME铜均价约13150美元/吨、同比涨超44%，7月进口铜精矿加工费已跌至-146.15美元/干吨的深度负值，矿端紧缺在价格上兑现（ 双向锁仓分析 ）； 钴端 ，2026年全年出口配额锁定9.66万吨，较2024年实际产量缩水超50%，配额不用即作废，一季度公司产钴超3万吨、实际对外销售却不到2000吨——产能充足、出货被卡，这正是钴价走强的供给端底气，也是公司把采购上限做大的直接原因（ 钴周期分析 ）。 双向结构：左手卖矿、右手买电池 这不是单向往来的贸易协议。销售端，公司向宁德时代卖铜、钴、镍，三年上限合计131.5亿美元；采购端，从宁德时代买镍中间品、铜产品和动力电池系统、储能电池系统，三年上限合计51亿美元（ 洛阳钼业公告 、 双向锁仓分析 ）。 拆开看商业逻辑： 卖矿 ，是借铜价上行周期把KFM扩产后的增量"预售"给宁德时代，提前锁定价格红利； 买电池 ，是用下游电池产能对冲钴、镍在现货市场的变现风险——7月电解钴现货已跌至约35.6万元/吨，6月国内钴中间品进口环比暴增324%，短期供给宽松信号已经出现（ 双向锁仓分析 ）。一家矿企把"矿"和"电池"双向绑定三年，本质是让供应链两端的波动相互对冲，而非简单的购销往来。 为什么是关联交易：KFM控股被界定为"关连附属子公司" 关联关系的由来在公告里写得很清楚：KFM控股是公司的附属子公司，因存在关联方权益，被界定为"关连附属子公司"，公司与其交易按香港联交所规则走持续关连交易程序（ 洛阳钼业公告 ）。2024年12月10日临时股东大会已批准过2025—2027年版协议，本次是在此基础上的修订重续。 程序上：7月31日第七届董事会第十三次临时会议审议通过，关联董事回避、非关联董事全部同意，独立财务顾问出具报告、独立董事专门会议审议通过，最终仍需股东会批准（ 洛阳钼业公告 ）。公告同时强调，交易价格参照市场价格商定、定价公允合理，不会对关联方形成依赖。 公司基本面：业绩正处于周期高点 上调上限的背景，是公司业绩处于上行通道：7月10日预告2026年上半年归母净利润155亿—165亿元，同比增78.76%—90.29%，扣非150亿—160亿元；一季度净利77.6亿元，二季度预计77.4亿—87.4亿元，驱动力是铜产品量价双升、钼钨价格显著走高，叠加巴西金矿业务并表（ 天眼查·新闻舆情 ）。 公司档案：洛阳栾川钼业集团1999年12月成立，注册地洛阳栾川，注册资本约42.79亿元，A股与港股两地上市，参保人数3285人，法定代表人、董事长刘建锋（ 天眼查·公司档案 ）。 风险观察 上限与执行的落差是最大变量： 历史执行率16.71%—44.46%摆在那里。若钴配额发放、清关或铜价不及预期，实际交易可能远低于上限，股东会对这份"高上限"议案的审议质量也因此更受关注（ 双向锁仓分析 、 洛阳钼业公告 ）。 钴价短期已在回调： 7月22日电解钴现货约35.59万元/吨，较7月上旬高点回落7.27%，主因6—7月刚果（金）积压原料集中到港；机构多将其视为淡季阶段性调整，但若到港持续放量，公告所称"大幅波动"可能先向下演绎（ 钴周期分析 ）。 政策与合规成本： 配额"不用即作废"压缩了矿企出货灵活性；7月底刚果（金）本地员工5%持股新规落地，在刚运营矿企面临股权合规调整成本（ 钴周期分析 ）。 镍端弹性有限： 2026年上半年LME镍均价约17000美元/吨、市场小幅过剩，销售端镍的利润贡献空间不大（ 双向锁仓分析 ）。 档案层提示（与本次交易无直接关联）：据公司档案，公司登记信息中有公示催告类程序记录及两起洛阳中院二审开庭记录（2023、2024年），本次核验范围内未见其结果；参控股公司栾川县九扬矿业、栾川县大东坡钨钼矿业、洛阳富川矿业、洛阳栾川钼业集团冶炼有限责任公司存在环保处罚信息记录——属关联方线索，不直接构成公司自身风险结论（ 天眼查·公司档案 ）。 时间线：这份协议的前因 2023年 国际钴价每磅15.11美元，较2022年的30.29美元近乎腰斩，成为此后交易执行率走低的起点。 2024年12月10日 临时股东大会批准2025—2027年持续关联交易协议（本次修订的基准）。 2025年2月—10月 刚果（金）实施钴出口禁令；10月解除，改行配额出口制。 2026年7月10日 业绩预告：上半年净利155亿—165亿元，同比+78.76%—90.29%。 2026年7月31日 董事会第13次临时会议通过上限修订议案，待股东会审议；协议有效期至2028年12月31日。 时间线各节点依据： 洛阳钼业公告 、 上证报 、 天眼查·新闻舆情 。 下一步验证什么 股东会表决结果 ：两份议案需过会，关联股东回避后的赞成率是市场风向标。 2026年实际执行额 ：对照60.5亿美元（KFM采购）与38.5亿美元（对宁德时代销售）上限，中报、年报逐期核对。 配额发放与清关节奏 ：上半年未用配额作废机制下，出口放量时点决定交易能否落地。 KFM技改扩产与二期投产进度 ：铜产量兑现是销售上限上调的实物基础。 三季度备货季钴价走向 ：消费电子、动力电池集中备货后，7月的回调是插曲还是拐点。 来源 搜狐财经《能源早报》（本文线索原文） 洛阳栾川钼业集团股份有限公司公告2026-035（证券之星转载全文） 上海证券报《预判铜钴价格波动 洛阳钼业上调对KFM、宁德时代关联交易协议上限》（同花顺转载） 头条号《洛阳钼业与宁德时代续签：三年双向锁仓超180亿美元》 头条号《钴周期回暖，洛阳钼业、华友、寒锐钴业谁弹性更大》 天眼查·公司档案（洛阳栾川钼业集团股份有限公司） 天眼查·新闻舆情（2026年半年度业绩预告）